试论企业年金运作机构选择报告

当前文档修改密码：8362839（领域：金融学）试论企业年金运作机构选择——从行业角度进行的浅析企业年金市场已然在中国启动。根据《企业年金基金管理试行办法》，“受托人提取的管理费不高于受托管理企业年金基金财产净值的0.2%”（共有将近1亿元规模的管理费），“账户管理人的管理费按每户每月不超过5元人民币的限额”，“投资管理人提取的管理费不高于投资管理企业年金基金财产净值的1.2%”（有将近6亿元的管理费）。在机构竞争升级、利润日薄的今天，如此低的单位价值，也凭借年金庞大的规模和稳定上升的态势吸引了众机构的纷争。无论是企业年金计划设计者还是金融机构，盲目选择的危险性都很大，因此合理的双向选择至关重要。文章试从企业年金受托人、投资管理人、帐户管理人与托管人的要求出发，逐一讨论保险公司、基金公司、商业银行、信托投资公司、证券公司以及金融控股集团担任各个可能角色的优势（劣势），试图为企业年金委托人与运营机构双方提供定位。一、企业年金运营的中国轨迹姨中国的市场钻经济体制改和革不断深化脑，新型保障芹体系和激励持机制正在企座业屈内部骂有条不紊地找建立。在社芹会保障荐“暑现收现付截”翅体制难以为阻继的时候，挨作为第二支骂柱的企业年添金必须转向饰“逆基金积累她”震制，实施市烟场化运作与菌管理。师在第一批管之理机构申报接中，有板126蚀家的基金、孝银行、保险渴、券商、信亚托等递交申江报资料，我护国劳动和社溪会保障部奉疑行严格的准拼入标准，认再定了不超过老40售家机构。炊其实，金融益机构早在几中年前就已经秤针对企业年肚金开始了锈“粉圈地运动欧”冷，突出例子以是昼2003保年掘11厉月，太平人掩寿代表整个免保险行业正巩式参与企业伸年金在辽宁剪省的试点工香作。过去的溪一年语里，聚焦年摊金的趋势越衣来越明显：吐2004爽年，工、中川、建、交四笔大行托管了祥百亿悉电力知企业年金。阔2004串年争12巾月，太平人想寿成功承保磨了美国辉瑞予制药公司在啦中国猴1500搅人的员工福乏利保险，总诊保费将近射150商万元。浑2004埋年发12畜月龙1超日与洗21此日，平安养运老保险股份虫和炮太平养老保渠险公司先后嗓正式通过保黄监会杀的验收，开漫始正式为企握业和个人提恐供企业年金职相关产品和派专业服务。桃中国人寿、疲太平洋保险南、泰康人寿沙以及新华人追寿也正加快妈节奏申请养击老保险公司枝。趁2004蜂年鹊12胡月洪28节日，招商银窝行推出有助代于企业职工见养老的湖“哲企业年金计净划墓”罢，目前正在泪北京试童点。哭2005触年孝1谨月灾17旬日，国内首掀张外资团险耗保单花落中滚英人寿。秀2005铜年宇1蜘月宏20殃日，在上海揪召开的得AXAIM晌全球管理会驼议上，副江CEO胃劳伦斯（田Jean-仆Louis介Laur帽ens缴）表示馅AXAIM辅抢道企业年蚕金市场已经稀进入倒计时沙：金盛人寿锹将试图以板“丹受托人穴”炼和咳“钢账户管理人龙”钞的身份进入点企业年金市种场圈。寇2005笔年裤1宫月锋31软日，新华人工寿推出了全样新的团体年尚金产品已———既员工福利团帜体养老年金申保险（分红培型）。扬2005友年扰2因月芒23策日，华宝信书托高调发布铜了款04眨年与劳动保方障部合作的冶“卫企业年金账胸户管理规范给研究絮”宝课题成果，需目标直指企骆业年金的帐尝户管理人角纠色。熟2005飘年所2存月狸28拿日，中意人核寿签下一笔胶总保额变24描亿美元、约济合慢200暖多亿元人民速币的、针对穿中石油段39申万已退休员末工的团体退户休年金保单梢，赖“搁可能是世界才上价值最高猪的一笔团险瓣合同海”额。中意借此藏从保险夏“羞第四军团冤”麻直接杀入保气费规模过百柏亿元的革“遵保险第二军妄团构”贱。圾2005只年扑3孔月量25钞日，工商银砖行与脊华电集团公转司正数式签署企业施年金托管协周议。穗2005收年冬4桥月蒸26孟日，华安基掠金管理公司秀联手东软软建件，正式推世出了其开发茅的华安企业轰年金账户管凭理系统。旬此外，包括星光大银行、锅太平养老保丹险、平安养软老保险等在蒸内的各金融开机构，都声矿称已经开发刻完成了靠账户管理系吧统。……习由此可见，勇企业年金已茧经跃出保险鄙的经营领域筒，在银行、辉信计托、止证券、基金拴等版块上开笛始了新一轮件的奔跑。扶二、企业年怠金运营管理吼的国际背景间及中国现状盏尽管各国经右济发展水平廊、资本市场驰的成熟程度午以及法律体荒系不同，一生些采用企业侵年金制度历肢史悠久、情呼况良好的国票家的经营经刷验，还是能铺够为刚汉起步的中国前企业年金提梦供一点借鉴跟。却本节简单例揭举美国、澳甘大利亚、日刮本企业年金酒的运作情况筐，同时比较眯我国企业年缠金四个运营价角色的组织睡结构。材（一）美国线企业年金的液运作模式治在美国，最羽典型的企业赖年金计划是既401目（坊k却）养老保险祥计划。自其漏根据猴1978丢年国内税法膀（飘Inter阶nalR冈evenu内eCod伍e仍，未IRC须）烧401代（沸k茧）条款的规炭定确立推出敏以来，因其祥在管理、税葬收、投资运画作等方面的潜优势而得到洪迅速发展。尺到国2000歪年年底，已惜有超过谊30堂万家企业、阁四千余万名浴企业员工参缴与了稀401棚（吃k预）计划。弱从企业年金尤服务操作流悬程的角度看慎，降401勉（陡k浆）计划的运袍作可大致分贩为：敌401酸（妨k灰）计划的方尺案设计、彻401辜（撒k尤）计划的发柔起设立及蹦401够（闹k吉）计划的具谎体管理等轮3拼个方面。凡从服务提供忽商角度来看奴，城401计（供k学）计划主要魂包括了基金蜻公司、保险熔公司、银行蒸、第三方管顽理公司、工阶资发放代关办机构、专皆业记帐公司忌、证券经纪磁公司等机构洪。如美国最锤大的保险公结司之一普天侄寿保缴险公蝇司，就管理效着美国近仍20%劲的公司委托随其经营的嗽3148纲亿美元的公传司退休金。羽企业年金支绢付过程中，远还可以设立样契约性保险端产品，通过脊保险公司支垫付年金，如眉图一所示。钻图一勒缺美国保险公屿司参与企业辣年金运作图径（通过保险认公司支付年寻金）挡（摘自林毓样铭《美日企摧业年金制度破与我国完善忠》）交而融“洒一站式前”哨服务是如基吧金公司、保肺险公司、银盆行、证券投柳资公杨司之佛类的企业年傲金管理机构站的一大特色肥：为企业提惊供年金计划企的劣设计、帐户狼的管理、投贞资及托管等同几乎全部相虫关业务的服烂务。桌（二）澳大鬼利亚企业年俊金运作模式任澳大利亚的励职业年金（列企业年金）密称为聚“碑超级年金袍”既。相当一部名分基金经过狐从巷1献9语世纪建立开羞始的竞100叔多年的时间临，运营管理斗得十分成功念。政府允许糟建立的企业必年金基金主抖要有问4岂种类型：行暮业基金、公谅募式基金、耕企业基金和怪自行管理的链职业年金基伸金，一个共抖同特点就是懂采取托管形锐式进行管理蔽。受托人负把责基金的安邻全管理，并拍通常将虽年金基金的肯运营交由专蕉业机构提供赠相应的服务愧，以市场压挽力来保证专董业机构的竞萍争性喜。宪这里的专业摆机构，通常僚提供行政管漫理、伤亡福丘利保险、精侄算咨询和服银务、投资咨纳询、基金投怠资、基金审掌计和法律咨松询等服务。谜其中，行政救管理职能是渗基金管理的利重要方面，叼它包括：保道存数据记录疮、征缴缴费撑并划拨到成秆员个人账户莫中、将基拿金分配给投燕资管理机构久、计算并支社付成员的养珠老金、向成藏员和雇主通猫报情况及向旺监管机构汇毙报。御投资管理机最构的职责则缝是在投资合巾同规定范围借（也被称为晚委任托管权娃）内将投资篮回报最大化逮，它有责任混对具体的股装票、固定资导产等做出选揪择，因为通予常情况下缩，受托人不义会亲自负责伤这些工作。迟（三）日本描企业年金运奥作模式描2001饮年日10谦月，删日本国会通描过了岭“赵日本版姑401K嫌计划走”距——恒“危确定缴费年卸金法案正”骆，腥于幕2002首年当4径月生效。奉根据该法案挑，信托银行牵或人寿保险找公司担任运墓营管理机构芝，负责管理余加入对象的硬数据，计算轮缴费，记录赌个人资产状品况，并管理茄年金领取对隙象的数诚据，相当于死我国试行办府法中规定的扒“珍受托人佛”内；托管则由造信托银行担慢任，负责管寄理年金资产鄙缴费，进行右对投资运用警商品的买卖告（代理处理陡事务）率，收集数据雄，结算资金镇，向年金领灾取对象支付浙年金；对年逆金资产进行菠投资运用的杂“坚投资管理人卧”母角色可以通翁过信虾托合同交与气信托银行、隔投资顾问公毅司，也可以获通过人寿保乘险合同交与行人寿保险公淹司进倚行。乔（四）中国等的企业年金拔管理模式轰中国的企业僵年金制度步勺入正轨开始匆于《企业年汇金基金管理拿试行办法》昼的出台。其阵明确了受托这人、账户管障理人、托管尾人以及投资继管理人在参手与年金运营岩管理中的职棋责与角色分乘工：受托人荐作为核心角匙色，负责犁对企业年金馋基金财产进爽行管理、运牛用和处分的泥全部活动；倍账户管理人慢根据账户管亦理合同正确琴记录职工的腔缴费情况、呼企业年金基赴金财产的增栗值情况、企裁业年金待遇最的支付情况娘、提供账户貌查询和报告可等；托管渴人负责安全冲保管和监督恐企业年金基商金财产的活腿动；投杆资管理人根途据投资管理鸡合同对企业泪年金基金财幕产进行投资页运作活动，共让基金财产灶保值槽增值挠。洒企业与职工栗代表的委托慈人与受托人惠（企业年金磁理事会或法踢人受托机构帖）之间是信树托关系，受唇托人与账户蠢管理人、托顽管人、投资仁管理人之间闻是委托关系上。企业年金理事会或法人受托机构企业年金理事会或法人受托机构（受托人）投资咨询公司托管人精算师律师会计师选择、聘任、监督、更换（）（）保管基金资产，监督年金基金资产的活动监督、记录和报告个人帐户资金的收缴、增值和支付情况、提供查询系统对基金的资产负债状况提供精算报告为养老金计划设立、运作提供法律服务审核各种会计报表委托合同委托合同职工（受益人）企业和职工（委托人）委托合同台座素沉志信托合同领愚天打仿图二价排企业年金管盼理关系图带（选自达娱南方基金管陆理公司总经菠理黄挖高良玉造裤《中国企业平年金投资模列式研究》，卵有改动）隐三、各类金叮融机构参与露企业年金计顶划的优势与丰可能性分析裂本文所指的修“览金融机构陵”蝶，主要包括明保怒险公司、基蚕金管理公司毅（简称基金观公司）、商饮业银行、信竟托投资公司转、证券投资维公司惰（简满称证券公司荐）及金融控多股集团。根北据企业年金锤试行办法以报及金融各个污分行业的法姑律法规，目慌前托管人只稠有商业银行匪能够担任，河受托人角色乖主要定位于葵信托投资公陪司及养老保逼险公司，而季其余角色均克可根据各金啊融机构的优炭势与委托人扇的偏好进行菌选择，这也个是文章讨论蚀的出发点。谣（一）保险洞公司绒不论是国际枕还是国内，排保险公司参如与企业年金握都是历史悠夸久，在技术逐、销售、服积务等方面发别展已比较成写熟。托管人塑之外的三种垃角色，保险缠公司都能凭搁借较强的比腔较优势参与眨。走1晚、帐户管理桥人令——种保秃险公司得“蛮志在必得敞”啊保险公司在牛帐户管理综菊合能力方面底的优势不敌膊银行，而在牧专业技年金特帐户管理方氏面优于银行筑。来首先，保险欣公司，尤其肯是大型寿险言公司，基本扒具备遍布全剥国的分销网预络、成熟的召销售管理体倘制、完善的娘销售培训系昆统和专业化紫的、经验丰曾富的销售队氧伍。企业年宰金市场的铺炭开，正需要旱强大的销售酬覆盖能力。急而在网糠络方面，保预险公司略逊肯于银行。近然而，保险趟公司专业性枣的帐户管理佣功能在所有抚金融机构中畅是最强的。暖早在苏“胶企业年金柴”设受到普遍重唯视之前，寿他险公司已经趣针对团体年衬金开发出个拴人帐户管理渐系统，如斥卫巨资开发了亏先进的帐户社管理信息技牺术业务处理民系统、网却络保全和查接询系统、宗CALL其CENTE体R萝系统等，可外灵活、方便臂、快捷地进侄行年相金计隶划各帐户的照缴费、增额蹄减额、增人细减人、帐户川查询、帐户弓转移、提供塘多种转换年玩金领取方式幅等多种服务键，并在对客穗户长年的服归务中，积累华了宝贵的总电分帐户管理率经验，为寿案险公司作合园格的企业年什金俩“嫂帐户管理人狱”械奠定了基础正。泻2沫、投资管娃理人嫩——叙保险资产管冒理公司的为“免香饽饽讲”泰保险业参与肚企业年金管寒理流程中最纺突出的领域食就是为年金犹资产保值增跪值。保险资摸产管理公司昨的成立更添袖一亮点。制2004蝴年谋4渠月下旬，《敏保险资产管反理公司管理掉暂行规定》室发布，新华概人寿、泰康泉人寿、华泰歼保险宪、平安保险播和太平洋保云险等多家已诞在内部设有粥资产管理部疗或者资产管奇理中心的保丢险公式司摩溜拳擦掌。专牌业化运营保碰险资金成为咐一种趋势，惹尽管有炒作皂的味道，但圈也说明保险森公司在资金历运营方面用门心良苦。两不仅如此，膏保险公司的惹技术支持也翼保证了年金委资产安全运反行。屿首先，企业玉年金的长期屯负债特点要词求其投资策贩略与其它资哈产有填很大不同，车精算技术中捆的资产负债协匹配，以及狱保险公司在宋长期俊资金的资产章管理方面具灭有技术优势虫和投资经验救，让保险公雄司在众多金结融机构中脱泊颖而出。右其次，精算理在保险产品辞设计、负债宁管理和风险斜控制中甚为创关键。它不核仅是一种科浊学测算保险忽业务未来风手险的技术，芝更提供了着限眼长期、权瓜衡损益、关谦注审慎的理乓念。经过多面年的经营实及践，氧保险妻公司培养和盏锻炼了一批仰年金方面的渗专业精算人摊才，以满足荐年金产品开静发、费用与圆利润核算、切年金精算咨祝询、业务价祥值评估和偿包付能力监管钟。聚再次，保险捉公司遵循的匙谨慎作风，蒙有助于年金统资产安全。塌如表一，证买券投资基金娘份额尽管有庄小幅提素升，但是仍黑未超过锤6%禁。尽管长久稻以来保资入匠市呼声很高略，保险公司甚在直接入市开方面依旧保准守。如泰康漫人寿茫3麦月８日顺利飞完成的直接窗投资Ａ股市详场的第一单芽，首要考虑统的还是资金软的安全和资突产负债的匹粉配，强调中沙长期的绝对似回报，这种恨投资取向吻诸合了企业助年金腿“鸡养命钱惜”椅的根本属性甜，避免了本镇末倒置。骡表一天羊中国保险业缎2000狗年至窝2伶004院年资金投向衣表个猴资产总额匀银行协议存物款牢国债店证券投资基阳金苦年份轰金额手(何亿元树)宰金额软(莲亿元烘)君占比现(%)污金额孕(安亿元箱)蛇占比纠(%)扛金额追(号亿元查)泳占比储(%)亮2000窗年底祥3373.密89黑1235.名3挠8馋36.62哄955.9老5宇28.33翼133.5筛4耀3.96杂2001把年底谜4591.捎34锤1930.索59辉42.05姨795.8皱3销17.33腊208.9债9跃4.55烈2002悦年底械6494.违07狡3026.饭27风46.6疤1107.诚85烈17.06轨307.7糕8多4.74壮2003拜年蓝底亏9122.卸84迅4549.局67吉49.87弟1406.哪9狮15.42浊463.2深8熄5.08进2004倚年底撞11853僵.55值5537.匀85殃46.72村2651.吐71境22.37摘673.1葡7忌5.68候数据来源：是根据中国保碍监会的有关伴数据汇总计陆算得到悟3幅、一揽子服忘务弹——晒养老保险公尿司的骑“占靶子井”贫2004角年良12垫月夹1绕日，平安养案老保险公司唱浮出水面；虫21碗日，酝酿已点久的太平养您老保险公司咏成立。糕平安养老欲蜡联合正在审扣批中的平安滤投资管理公意司迫作投资管理脑人，自身担筋任企业年金头的受托人和骄账户管理人喂。与之类似惹，太平养老妄金公斗司针眼对企业年金盛采用的信托宣模式，希望耽联合商业银遭行作为托管漆人，其母公樱司太平人寿幕为帐户管理心人，自身作衣受托人与投佩资管理人。盖可见，除了吴托管人外的恶三个角色都辅是养老保险准公司的目标顷。一揽子服刘务已经成为该目前保险公地司在考虑参添与企业年这金计划的最纽佳选择（如牛图三）。委托人（企业）（受益人：企业职工）托管人（商业银行）惩图三且稠委托人（企业）（受益人：企业职工）托管人（商业银行）献(膏资料来源：僻根据《企业等年金管理指绿引》整理乡)少（二）基金霸管理公司香根据《企业沙年金基金管个理试行办法败》及《中华拔人民共和国投证券投资基东金法》（以袄下简称啄“类基金法应”宗）渡，基金公司脊可能参与的舰角色是受托聚人、投资管蛾理人与账户而管理人，现孔实中基金公昨司很拜少涉意及受托人，窄因此文章不胳特别讨论。合1优、投资管理主人目——傲尚有优势淹（视1所）天生职能石：专业理财卷“佩基金公司是候经中国证监谅会批准设立掩的，具有发站起设立基金塘和管理基金衫业务的资产穴管理机构。辰”粘作为机构投炉资者，在存助在结构缺陷足的证券市场您上，基金公腾司相对于散蒸户而言集中议了大量资金闻，经过十几却年发展，聚同集了一批组荒合投资的理奖财专家队伍雄，具有先天仪优势。器（蝶2庙）自身特点陶：配合年金刚基金产品与区企业年金，畏在期限、规乌模等方面具岂有相当的共百性：上市交艳易的基金份羡额哄“风合同期限为毕五年以众上录”书（企业年金惹计划为中长阁期计划），浮“幻基金募集金颗额不低于二咏亿元人民币娘”捆（员工呀年金班，尤其是大幼中型企业年俊金的基金规违模一般都在救亿元以上）骗，盲“我基金份额持勺有人不缸少于一千人抱”仔（大抢型企业的年里金计划参与富人数多以千患计）。伟另外，基金鹅公司的投资侵运作，在制后度设计、治盼理结构、管缩理流程透明口度、风险控马制和信息披缘露方面也与芹企业年金投吹资运作的要目求类似。方（柴3售）行业指标饥：监管严格爆根据基金法血，基金管理嘉人管理基金除，必须纷“恢有完善的内涉部稽核监控益制度和风险项控制制度铅”买，遵循基金屋财产的独立奏性（不得固“骨将其固有财地产或者他人继财产混同于漫基金财产从偷事证券投资春”策）、府公正性（不稀得霞“令不公平地对瓶待其管理的易不同基金财疑产冰”托）、高效性根（谜“碍有安全高效俊的叶清算糊、交割系统讯”例）、透明性痰（任何与基若金运作有关祥的事项必须利“辱通过召开基湖金份额亭持有人大会衰审议决扰定梦”司），安全性顿（自有资产肃只能投资于抓上市交易的代股票、债券扑、银行存款虏，不能进行东信用交易，在不能投资于丰实业舞,约不得雾“抽利用基金财粱产为基金份友额持有人以政外的第三人售牟取利益州”兼）等。宣从以上三个蚕方面来看，板基金公司的交制度与运作视方式能够较层好地保证其胶投资管理企茅业年金基金好资产的保值缎增值。杠2赵、帐户管理访人王——剃后发制人排2005衡年孩3现月功1停日，利嘉企骂业年金账户缴管理系统推械出，目标直瞎指帐户管理牺人。啦基金公司在爬中国金融市鸡场尚属年轻肺，相对于其更它机构并没德有很大优闸势，料因此，后发灭优势主要体宫现为个别公林司，尤其是储大公司的突况出行炮为。吃为配合帐户推管理人工作磨，一些腥基金公司重摊点把握了大垃型机构客户玻关系管理的昏流程：了解嗓客户，制定努精细化管理防策略爽——名分析、挖掘亩数据武——烤提取信息把——壤清理、整合界和储存客户赏的原始数据侦——药自动化加智蠢能化的生产材，从而提高度效率、降低溜成本。同时躲，国内大型借基金公司主消要业务为登棋记、申购、愁赎回、投资葵转换等，其岛中，一些公推司的注册登管记业务还建鹊立了与托管昆行及投资管鼻理人之间数建据和资料流约转的标准流围程。这种精速细化管陵理程序助推亿了基金公司零争取企业年夫金帐户管理忍人资格。耳（三）商业僵银行次在分业经营住的滩大背景下，挨且根据商业框银行法的规捡定，银行主脉要从事存贷烛款业务和中窃间业务，不跃能做受托人常和投承资管理人，脖只能担任托荒管人和帐户扯管理人。而抓商业银行作勺为金融机构座的主导，综律合实力位列法几类机构第堡一，不论担维任托管人，浮还是帐户管唤理人，都具非有最强优势闯。责1财、托管人拿——爪舍我其谁耕识根据《企业骆年金基金管迅理试行办法提》，树“……除托管人，是镰指受托人委倍托保管企业拳年金基金财评产的商业银祥行或专业机沸构。劲”故可以看出，保首先是制度迈赋予商业银肠行托管人的忙职位。而实织质是，商业监银行作为托擦管人确实有壮其渊源和必宴然性：智首先，试行色办法规定，激托管人必须持具备敌“熟净资尽产不少于叹50盯亿辛”丰。根据银监所会公布的数粗据，截止守2004翼年移6号月底，全国葡商业银行总织资产棚29.75幅万亿元璃，总负债梦28.65乳万亿元，净跟资产已过万呢亿。因此，财拥有雄厚资框金实力的商狗业银行可以雪更好的维护援参与年金计晃划的企业职昼工的利益。架其次，托管穴人必须海“向具有保管基奸金资产的条版件惨”蚊。此为托管亦人的首要职抹责，包括需泪要拥有安全弄保管基金财额产、足够忠晃诚的专业人愿员以及履行暖保管措施的营内部控制系矛统和技术支踩持系统等。井再次，托管边人要求份“谨有安全高效望的清算、交调割系统强”主。商业银行疮众多的营券业网点和完封善的交易系惭统可以保证沃年金基金依胀照要求发生妙具体形态的柿变化，在矩办理清算、荷交割过程中爷保持较高的银安全性、时纱效性和低成吗本优势。限最后，现实洁是，我国目前前众多证券递公司、由基金公司、散新生的保险蛾资产管理公涌司都选择了磁商业银行作框为托管人，初如咸2005受年召2撑月县8俗日，建设银厅行获得香港陕上海汇丰银茄行合格境外蝴投资者（蜓QFII爆）资金托管甜资格。能够看获得国际机理构的信任，遍也验证了银刊行在托管资直产领域的价激值所在。所2招、帐户管理亚人赴——凳现有资源利惜用州帐户管理人娘需要的庞大书的销售网络封，方便企业傍年金所有人雪的缴费信息亲查询、待遇舱给付服务，偏商业银行如哨若能够在遵晃循适监管部门的赠管理规则之穴下，捆绑托辈管人职能，骨则可以简化忽流程，精简破环节，提潮高年金管理稍效率，同时望降低银行管讨理成本。致（四）信托击投资公司侨根据试行办富法，信托投槐资公司可以旨担当源企业年金的戴受托人、投周资管理人和远帐户管理人侦，而现实中耐信托公司很污少涉足帐户割管理。军1晨、受托人适——埋天生我材躬根据我国企吴业年金目前芬采取的与英喂国、美国、智澳大利亚、锻爱尔兰、英欠国及香港类夏似的信托模喂式，信托公裁司作企业年碑金受托人顺终理成章。男（发1戒）法律方面增，吩“锡破产隔离率”姑制度将信托套公司自身经臂营风险、财笼务风险与年真金委托人信奶托财产隔绝算，这是我国浅企业年金采机取信托制的走初衷，信陵托投资公司弊很好的匹配眼了这个制度皂。职肠（当2枕）监管方面违，仅注2004胞年一年数间，银监会浆平均三到四挠个工作日就胞下发一个有日关信托监管库的文件。财眉政部魄2004汗年臭1籍月剩5心日发布的《判信托业拖务会计核算近办法》、银君监会罗2005易年虚1磁月休18缠日出台的《抚信托投资公咏司信息披露团管理暂行办燃法》等，强埋制要求将信润托投资公司佣的财务状况雄、风险状况与、公司治理身和重大事项治公之于众，短监管不可谓脂不严。轧（会3巾）具体操作荡方面，年金味委托人在合养同中规定的纯受托人管理懒、运用、处傲分信托财产屡的方法，以夏及明确的受说托人运用基稼金资产的风获险保障标准庭，限制了受命托人的管理胸权限，提高振年金基金的晃投资恨安全性。摸2奶、投资管理雀人王——脸避免介入宇信托公司可掘以将受托人寸与投资管理颜人身份捆绑罢，达到规模汁效益。然而笋对照年金在产资金投向方钢面不能投资推信托理财产辜品的现实，攀加之信托投舌资在监专管、专业投因资、信誉等穷方面的弊病沸，信托投资低公司不适宜条做投资管理揭人。年（侍1幸）缺乏严格柳财产运用监菊管鹊2004大年，信托公炊司恢复正常巨经营不到三棚年，庆泰信佣托、金新信草托、伊斯兰另信托等公司摄就出现了严撒重问题。而松2002估年通过的《遥信托投资公播司管理办法纸》对信托投件资公司的财蝇产运用方式之没有类似证女券公司、保绪险公司、商竖业银行等金末融机构那么兔严格的限制角，信托可以碗灵活运用出窜租、出售逆、贷款、投繁资、同业拆宴放等经营方舒式，可以经挡营资金、动我产、不动产昼以及知识坦产权的信托园业务，营业秤范围横跨资惹本市场、货栋币市场与产煌业市场三大疮投资领域。穿如此宽松的去监管环境容朵易孳生观不健康的操影作。旷（渗2定）缺乏专业弟化投资能力驾信托业面临词着各个特定迟行业的专业借化竞争对手洗：证券公司辞与基金公司泉在证券市场植优势更明显监，房地产公让司、风险投稀资公司占领堆实物投资市灿场，等等。洁因此，信托践投资公司的览专业化投资牙能力并不强知。懂（贷3遭）存在行业究信用危机屿因挪用客户窝资金等严重权失信事件的架频繁发生，堤信托投资公邻司面临行业奔性的信用危灯机。为了吸驰引投资者恢肿复对信托产雾品的信心愤，信托投资计公司在产品返的开发上不浓得不采取保捡守的策略。孟信托财产的筛独立性挥是信托制度映最大的优势洒，也是信托膏投资公司唯药一可以倚赖郊的核心竞争渗力。因此，普信托投资公扩司首先要做摇的是明绘确经营目标匙,惑健全自身公俩司治理结构溪和内部控制颈制度，争取调申请到掌控钢企业年金主混动权的受托存人资格，带海动其它业务融资格的申请固。怖（五）证券溜投资公司本根据试行办因法，证券投柿资公司可担钢任受托人、邀投资管理人孕与帐户管理材人型。生1声、投资管理罗人皂——押理财先行阅“掉理财田”画一直是证券舌投资公司打逃出的一面大雷旗。拐上海企业年木金发展中心末已经将资产牧托付给海通旨、申银万国贫、国泰君安珠、华夏、光黑大棕、湘财、银治河、东方等里12灵家券商打理疯；湘财、国惠信、大鹏等首3苏家券商也在灭为裙深圳企业年略金中心理财割，有专家预美计其总资金辞规模已超过值50缝亿元，某些陷单个券商的伏企业年金理丰财规模已达持到坟8抬亿元。污根据剃2004费年券商年报策统计数据显储示，证券公令司累计实现赏收入抓288.1央5私亿元，比前清两年有馅20%礼的增幅。鞠证券投资公高司的比较优愚势是：在专宗业领域，拥穿有较高的管杜理效率和较持低的管理成椒本，取得过循比较出色的物投资业绩；雕券商对年金症市场关注较广早，经验丰舍富；证券公浮司和有关部承门保持有良暑好的沟通。飘但券商多年分来追求降“果全能辉”猫的错误策略至也导致了同个质化的业务眠结构，催生锤了萍自营和受托罚理财业务的盛巨额亏损，菜吞噬了相对廊稳定的经纪亡业务收入和臂发行承销样收入，这些熟负面信息将议影响本来有房行业优势的耕证券投资公原司获得企业谣年金投资管妨理人角色。喂2宣、帐户管理艺人阿——播大型券商可沙介入夫大型综合类晴证券公司拥职有完善的信表息系统、众质多的证券交射易所、销售漫网点以及广晚泛的客户群盆体，有助于湿券商扩大业柱务覆盖面的磁需要。伤在此基础上再，券商还应敌该建设支持袄服务的体制衬构架、资讯槽平台和人力农资源储备系福统，加以国毫际化的研究河视野、研究凳方法和销售到交易服务，淘取得投资者君，尤其是机吉构投资者及预企业年金计里划设计者的舰认可。络（六）金融容控股集团店1998虑年娘，花旗怠“烦金融超市似”饭形式让美联幅储也感到好喂奇。全球金直融业以美国魔为典型，都化走着一条鲁“狼混业篮——凳分业霞——衡混业碑”杏轮回的道路答，最后回归坏于混业经营革。清1995笋年之前，混倾业带给中国寻金榆融界的劫难叠使分业经营握重新得到充摩分的强调与泄肯定，也成婚为制约机构拖发展的瓶颈钉。目前，中拴信、平安、驾光大、上海怖国际等一部埋分银行和保材险公司都希支望成为金融竹控股集团。足企业年金提凡供给中国一饱个机会，模沈糊各个运营架机构的分野资，让中国金娃融界向国际池方向发展。漂集团构架中挖，居于企业黄年金核心地库位的受托人俯身份一旦得胶到确认，就邻可以灵活调跌动集团内部拨的各类金融摧力量（如图曾二），选择侄各种金服融工具，履绩行职责搭——弓选择、监督谅、更换投资肤管理人、账熟户管理人、费托管人，救制定年金基肃金投资策略报，编制基金球管理报告与爱财务会计报牌告，监督企摄业年金基金毁管理，管理汉企业和职工狠缴费，艘支付年金收析益等。斑从规模、效喂率、成本与致产品创新方您面来讲，金态融控股集团颗经营的回旋部余地均能成弃倍放大，可娱以实现递1+1>2弱的效应。携图二双源金融控股集历团结构方来源：安志律达《金融控刮股公司芬——勤法律、制度姑与实务》机嫂械工业出版还社胁2002于年版异四、结论：坑各金融机构值参与企业年妨金优势的比关较厅总结以上分汇析，各类型宋金融机构运滥作企业年金艺计划，参与咳各个角色的董比较优势赢如表二所示轮：辉表二：各类什金融参与企该业年金各角乎色匹配度扒A+埋：非之莫属叶A叉：强比较优遍势。即排除什企业因素，杜单纯从整个脏行业的角度怕评价，角色章的最优选择始（以下类似键）。伞B序：良好的比挑较优势。象C笔：较次的比柳较优势，相苍对弱势。荒NONE育：相关法规促不支持。堡ITDE巾PENDS谋:坏表示各个角灿色皆可以担累任，取决于题集团的各个见子公司的比宗较优势与集吹团整体实期力。照保险公司最吉适合担任的倘是帐户管理莫人与投资管炕理人，在养隐老保险公司吊与资产管理驱公司成立且僻运作成熟夏之后，可以买纳入振“祸中心角色伞”毒受托人寻求遇一揽子服务奏。生银行应当把童握托管人业趟务，正如信弊托公司应当柱把握受托人袭业务一样，亡并凭借各自逢的行业优势宏先入为主，动带动其它可备能业务的室“萄捆绑虹”匪发展。当基金管理公帮司与证券投叠资公司诟病姜颇多，在三今个可能角色匙上的比较优引势并不是非麻常明显，因哪此，应首先个从自身制度住建设、结构么调整入手。恒金融控股集虫团的发展有绢待于中国金仅融市场制度系的松绑，并青考系虑集团的业旅务倾向性，泻选择最佳的逗分配方式。柜对于集团内栋部难以消化么的业务，选考虑外包以翁提高效率。参考文献：关1浑、《企业年范金基金管理巩试行办法》吴（干23至号令）案200赠4踢年饿4舟月驶23概日集股中华人民共匠和国劳动和赶社会保障部至、中国银行液业监督管理队委员会、中虽国证券监督女管理委员会谈、中国保险渠监督管理委雹员会联合签兽署通过。视2励、国泰基金辜管理有限公冲司稿疫李春平《企索业年金的运锄作模式及其摩投资管理策霞略》中国社救会保险学会程网站。葱3原、江西财经她大学好毁林毓铭《美鉴日企业年金渔制度与我国栽完善》朗断摘自《江西剂财经大学学咱报》虚2004四年剖2因月谣。乱4滩、安保集团词养老金部顾蛛问拨啊凯文舌·氏加西吵初《澳大利亚品职业年金管枪理概俯况》拿沫摘自：孙建缩勇压蜻主编《企业国年金运营与过监管》中国夜财政经济出令版社纷2004津年庙8肢月出版。漂5滔、延南方基金管既理公司总经投理老宁高良玉汉置《中国企业奔年金投资模退式研究》颜吨摘自：孙建绳勇逗跳主编《企业启年金运营与闸监管》中国睡财政经济出忘版社第2004梳年拐8乖月出版。票6肠、陈玉强敌士《保险机构股图谋千亿年狐金盛宴》退争摘自梢2005扭年盒03鹅月俗21辛日腰洋《证券市场纪周刊》。歪7床、《中华人铃民共和国证寺券投资基金敏法》甜2003苦年犯10厨月欣28总日由中华人烟民共和国第馅十届全国人风民代表大会石常务委怖员会第五次爽会议通过，握自谱2004眠年竿6劫月野1堆日起施行。滩8岸、《中华人简民共和冒国商业银行烤法》阳阴中华人民共忌和国第十届秧全国人民代某表大会常务鞋委员会第六惊次会议于济2003键年设12刑月悬27烦日垒通过，自障2004孙年气2虾月券1梢日起施行。砌9阶、孙建勇蛛斑主编《企业妹年金管理指灭引》中国财斗政经济出版邀社勉2004京年圈8铜月第一版。妻10吧、安志达《竿金融控股公杯司洁——木法律、制度券与实务》机饼械工业出版剑社追2002庸年版。摘要搜“药专业化是确幼保企业年金末市场化运作脱的前提。轨”自2004那年咳9夸月台17将日，中国企坟业年金实务筛研讨会上，申劳动和泻社会保障部焦基金监督司汇的张昕处长佛做出如上表所述。残目前，中国诊企业年金规住模肯近纹500习亿，加上以眠年金名义销顷售的保险产排品莫430蔬亿，我国年欧金规模近千扇亿。根据美丽国麦肯锡咨愚询园公司的预测门，在未来五购年内，中国咸企业年金业油务年均增速厅29味％－某44吨％，排2023菊年将达到蛙1200遣亿－擦2300惨亿元的市场横规模。飞这是一个庞劫大的市场，冷是关乎国计脆民生的关键府市场，也是虽一个充满竞仁争的硝烟战抓场。避比较优势与苗机构定位互所为因果。本辜文主要从行况业的角度，脊逐一讨论基世金公司、商委业银