铁矿石Q2季报：大势已去-20230413-紫金天风期货-40正式版

作者：李文涛 研究助理：吴世勋从业资格证号：F3050524 从业资格证号：F03086177投资咨询证号：Z0015640 联系方式：16621676323研究联系方式：liwentao1@ 审核：肖兰兰我公司依法已获取期货投资咨询业务资格 投资咨询证号：Z0013951每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。供应端：Q2进口量我们给到同比2022年增3.8%，绝对值1012万吨。国产矿产量同比2022年降12%，绝对值981万吨。总供给量同比基本持平。需求端：Q2生铁产量统计局口径给到同比2022年降2.8%，绝对值654万吨。出口量基本持平。库存端：45港库存推至6月份降库存至1.16亿吨左右水平。观点：Q2铁矿核心矛盾在于成材需求，基于其基本面的表现，我们认为4-5月份铁矿维持震荡，6月份可能偏弱。策略：逢高放空。风险点：成材需求、海内外宏观风险、国产矿产量。路透全球铁矿石发运日均处理4700440041003800350032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透澳洲+巴西发运月均处理4000370034003100280025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透非主流铁矿发运日均处理◼从路透日均处理的数据来看，3月份全球铁矿石发运日均处于季节性历史新1000高，同比2022年增10%，同比2021年增0.1%基本持平。Q1累计发运3.7亿920840吨，累计同比增4%。760◼3月份非主流发运日均同比2022年增25%，Q1累计发运0.75亿吨，累计同比680600增6%。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年◼3月份澳洲+巴西发运日均同比2022年增6%，Q1累计发运3亿吨，累计同比增3.7%数据来源：Reuters,紫金天风期货路透澳洲发运日均处理2800260024002200200018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透澳洲发中国日均处理2600236021201880164014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理的数据来看，3月份澳洲日均发运248万吨，同比2022年增4.4%。Q1累计发运2.2亿吨，累计同比增3.8%，澳洲发运增量主要由RinTinto贡献。路透澳洲发中国日均处理数据来看，这一数值在今年以来基本保持在高位运行，其中3月份同比2022年增4%。数据来源：Reuters,紫金天风期货路透RinTinto发运日均处理108010009208407606806001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透RinTinto发中国日均处理8507807106405705001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理的数据来看，3月份RinTinto日均发运90万吨，同比2022年增16%。RinTintoQ1累计发运0.77亿吨，累计同比增11%。从其发中国数据来看，3月份基本处于历史季节性高位水平。从累计数据来看，Q1RinTinto发运0.6亿吨，同比2022年增15%，绝对值780万吨。整体较我们前期预估的全年500万超量较多，并且受到去年库尔德利矿山的投产影响的量要释放到5月份，后期的同比增加按照目前的水平继续增下去，1-5月份的累计同比可能会增加至1200万吨以上。数据来源：Reuters,紫金天风期货BHP发运日均处理9008307606906205501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年BHP-中国占比日均处理92%87%82%77%72%67%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年BHP-中国发运日均处理8507606705804904001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理的数据来看，BHP整体的发运并不突出，甚至3月份同比低于2022年。从累计数据来看，Q1BHP发运0.65亿吨，累计同比降0.5%，基本处于持平状态。这与我们年初的评估基本一致，由于BHP目前无净增的新增矿山投产，我们对其2023年没有给予增量考虑。BHPQ1发往中国0.57亿吨，同比2022年增2%，从日均的处理来看，基本与累计数据吻合，虽然总量的发运基本持平，但发至我国的量绝对值增加了118万吨。数据来源：Reuters,紫金天风期货路透FMG发运日均处理5505104704303903501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年FMG-中国占比日均处理105%100%95%90%85%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透FMG-中国发运日均处理5505004504003503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理的数据来看，FMG发运基本处于高位水平，Q1发运0.44亿吨，同比基本持平。发往中国0.39亿吨，同比基本持平。目前对于FMG主要的关注在于铁桥项目的投产，年产2200万吨，原计划于2022年12月份投产，并于18个月内达到满产，但是目前项目投产被推迟到4月下旬。去年的评估中我们预计FMG增量1200万吨，主要基于其近几年完成发运积极给与的评估，但延迟后评估大降至500万吨。目前来看，如果在4月末能出产并且顺利发运，若要有500万吨的增量，那么后期月度发运要较目前水平高60万吨以上。数据来源：Reuters,紫金天风期货路透巴西发运日均处理1300115010008507005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PDM降雨量与港口发运7590060750456004503030015150002015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1PDM降雨发运7日均

路透Vale发运日均处理1330118010308807305801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理数据来看，巴西Q1日均发运82万吨，同比2022年增3.6%。累计值来看Q1发运0.73亿吨，同比增3.7%，绝对值226万吨。其中ValeQ1累计发运0.65亿吨铁矿石，同比2022年增1%，整体绝对值相差不是很大，Vale每年的发运主要受到降雨的影响，特别是PDM港口降雨量影响发运占比较大，目前这一影响仍在持续中。Vale目前发运表现比较好的是图巴郎和其他两个港口，但是这三个港口发运量级较PDM低，整体带来的发运提升有限。我们对Vale全年完成量评估在3.1亿吨，目前保持这一评估不变。数据来源：Reuters,紫金天风期货路透非主流铁矿发运10009208407606806001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透印度发运日均处理175140105703501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均处理来看，非主流Q1日均发运84万吨，累计同比2022年增6%。Q1累计发运0.75亿吨，同比曾6.2%，绝对值增438万吨。印度Q1日均发运10.7万吨，同比2022年增53%。累计值Q1印度发运946万吨，同比增324万吨。非主流中主要关注的便是印度，印度目前的增量较大，基本与2021年的高位发运相持平，后期需关注印度的进口量水平是否会有季节性下降的可能。数据来源：Reuters,紫金天风期货路透到港量日均处理3750340030502700235020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年钢联到港月周均均处理26002500240023002200210020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年无论从路透的日均到港量处理数据，还是钢联的到港量月周均处理数据来看，到港量都是在同比偏高的位置运行。从绝对值来看，Q1路透到港量在2.87亿吨，同比2022年增14%。钢联Q113周数据累计发运3亿吨，同比2022年增1518万吨，幅度5.4%。两个数据的累计值偏差较大，但是趋势都是都比增加，即为供应压力显现。数据来源：Mysteel，路透，紫金天风期货统计局月度进口量时间2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月785782199183100459132884291009978103602月6794736183328420830888429050813090593月8051857795308574864285911021187284月802183928195828980779571985786065月708786759128940883758703897992526月7496816394488310751810168894288977月8610884086078998910211265885191248月7412877288518931948510036974996219月861292991028393459936108559561997110月75528080794988389286106749161949811月82139198945486259065981510496988512月962788958414866510130967586079486总95332102471107374106447107057117037112563111176统计局累计进口量同比时间2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年20231月#N/A362964862-913-2902588783822月#N/A9291935949-1024244466-4213113月#N/A14552887-6-9561932086-15254月#N/A1826269089-116816872371-27765月#N/A34153143368-220120142648-25036月#N/A40824428-769-299346651421-25487月#N/A43124195-379-28896828-993-22748月#N/A56724274-299-23357379-1280-24029月#N/A63585258-1237-17458298-2573-199310月#N/A68865127-348-12969685-4087-165611月#N/A78715384-1177-85610435-3406-226612月#N/A71394903-9276109980-4474-1388

统计局中国进口量120001080096008400720060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年1-2月份我国进口量同比增加1311万吨，幅度7.3%，处于历史季节性高位水平，按照目前的趋势以及到港量数据来看，3-4月份的进口量水平预计与2021年相当。从矿山排产和发运情况来看，5-12月份进口水平或向2020年靠近。数据来源：Mysteel,紫金天风期货统计局非主流进口270023001900150011007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年统计局月度印度进口量时间2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月2478341171137285286382312月1072308140942854171993023月29813461791282535091614月181333902621213126301395月21642941612154033622346月202272151122154623781397月11966683242500304288月01039249273449247209月1588110462664541093210月8102777017341247011月18159142872212883310012月5225712811529938033100总2081560251014762386448433561189

海关：印度进口量70056042028014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年1-2月份我国累计进口非主流国家铁矿石3087万吨，累计同比增518万吨。其中1-2月份进口印度533万吨，同比2022年增296万吨。目前非主流中增量最大的便是印度，并且印度的低品粉矿量增加后，与卡粉的配比会对中品形成威胁，从而对整体市场产生影响。从量上来看，印度发运6月份之间一般较强，6月份之后逐渐转弱，此后年末2-3个月左右的时间再次走强。Q2整体印度进口或仍偏强，关注5-6月份印度发运水平可能的季节性降低情况。数据来源：Mysteel,紫金天风期货186家矿山企业周均产量处理烧结用矿粉：国产：消耗量：114家钢铁企业（周）烧结用矿粉：进口：消耗量：114家钢铁企业（周）602412556211105218951548128044659406501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年79%78%77%77%76%75%

247进口矿消耗占比◼产量方面，国产矿产量自受到矿难事故，以及两会的影响以来上升较慢，至3月份整体产量钢联数据显示处于近几年偏低的位置。另外我们从消耗的情况来看，国产矿消耗的占比自2022年11-12月开始一直在上升，对应247家进口矿消耗占比下降，但是国产矿量级有限，这种数据上的体现更多会影响地区的价差，而对整体进口矿行情影响有限。2021 2020 2022 2023数据来源：Mysteel,紫金天风期货统计局原矿产量15000030%12000015%900000%60000-15%30000-30%0-45%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年折算精分产量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-2月55253704355633363879452445113月3121229139562301315828434月3371336631022245264625745月3771331623972227249129346月3464350436282310255129617月3497387836712175238126988月3872361639582272264524349月37463895418022172550236910月37394099410223532392194511月35844046409622422350204512月296441604121232523562219

统计局精粉产量（系数0.3）4500390033002700210015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2022年年报评估2023年国产矿产量同比增3%，绝对量500万吨。目前1-2月份数据来看，基本符合我们的评估，故我们对国产矿仍维持3%的评估。数据来源：Mysteel,紫金天风期货路透中国以外地区铁矿到港量日均处理150013801260114010209001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透日韩铁矿到港量日均处理7006205404603803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年路透欧洲地区铁矿到港量日均处理4503903302702101501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年从路透日均到港量数据来看，海外地区到港量处于低位水平。这一数据体现基本与海外在加息影响下的衰退相符合，后期我们需考虑分流情况，主要为巴西、南非和加拿大发至我国的量，以及澳洲地区发至日韩的量分流至我国。边际的量变可能会对加强供应的压力。相对于Q2来看，季节性上会有一定的增量，但是海外地区经济衰退影响下，环比的恢复或不会很明显。数据来源：Reuters,紫金天风期货WSA：高炉生铁：产量：欧盟27国（月）WSA：高炉生铁：产量：印度（月）单位：千吨11,100800010,20070009,30060008,40050007,50040006,60030005,70020004,8001000WSA：高炉生铁：产量：除中国外（日均）WSA：高炉生铁：产量：日韩1,40012,5001,28011,0001,1609,5001,0408,0009206,5008005,000数据来源：Reuters,紫金天风期货钢联铁水247家周均值2602482362242122001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 247家钢铁企业：盈利率：中国（周）260120250100240802306022021040200201902020/10/32020/11/32020/12/32021/10/32021/11/32021/12/32022/10/32022/11/32022/12/302020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32021/1/32021/2/32021/3/32021/4/32021/5/32021/6/32021/7/32021/8/32021/9/32022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/3铁水周均2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年◼4月份钢联铁水到达245高位水平，从周均的数据上来看，今年铁水的恢复程1月211.4229.0244.7219.0217.9210.3214.6229.3244.0214.9223.3度以及速度均快于过去几年，并且从检修数据以及季节性来看，Q2铁水预计2月212.5230.5233.4218.1224.0209.2220.3216.5245.4206.0230.23月210.9224.3229.3228.3230.3209.5218.2216.3239.2221.4238.34月211.0224.7234.3230.8237.9217.0232.1228.9235.4231.1245.1处于245以上的高位水平。目前对于铁矿我们需要考虑的是钢厂何时减产的5月210.5226.6235.3236.7234.1222.9237.8239.6243.3238.86月208.6227.4232.3234.2239.6227.6240.0246.4244.8242.2问题，从2022年这两次盈利率下滑和铁水的数据对比来看，铁水减产的幅度7月209.3230.2222.1233.4243.4226.9230.0248.6229.9225.28月210.5232.6222.8237.6245.0221.7231.9252.4229.3222.0滞后2-3个月。目前盈利率初见下滑趋势，即铁水下滑的时间可能在6-7月份，9月209.2231.9226.0238.6240.2224.6233.9250.7225.3237.510月209.4228.7223.2234.6232.4228.8215.8247.0213.5238.6而7-8月份为淡季检修的时间。11月207.2225.8217.8231.0221.0224.6225.0245.2202.9226.812月211.3233.8213.9227.6206.5217.7229.3244.5200.1222.3数据来源：Mysteel,紫金天风期货统计局生铁产量废钢添加比时间2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年时间2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-2月份10539113541133112659132341447513213144261-2月份12.9%11.8%17.2%15.4%14.5%17.3%16.4%14.5%3月60206200604666156697747571603月14.8%13.9%18.3%17.6%15.2%20.5%18.9%4月58426258631169837202759776784月15.8%14.0%17.7%17.9%15.3%22.4%17.2%5月60656173668972197732781580495月14.0%14.6%17.6%19.0%16.2%21.4%16.7%6月59746168658870147664757876886月14.0%15.8%17.9%19.9%17.2%19.3%15.3%7月57816207675268317818728570497月13.5%16.1%16.9%19.8%17.2%16.1%13.4%8月60196261666671177855715371378月12.2%16.1%17.0%18.4%18.1%14.1%14.9%9月59325960663867317578651973949月13.0%17.0%17.9%18.7%19.0%11.6%15.0%10月587660026774655876176303708310月14.2%17.1%17.9%19.6%18.3%12.0%11.2%11月572354886373647772016173679911月13.7%17.0%17.9%19.3%18.9%10.9%8.8%12月574754726320670674227210700612月14.5%18.4%17.0%20.4%19.7%16.4%9.6%统计局日均生铁产量270◼2023年1-2月份统计局生铁产量1.4亿吨，日均产量245万吨，基本处于历史250季节性新高水平。按照钢联铁水上升幅度，以及检修等评估下我们对Q2三个230月统计局口径日均生铁产量给予250-252-248水平，基本处于高位水平。2101901701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Mysteel,紫金天风期货平均值项:255家钢厂废钢到货：汇总90756045301501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年平均值项:255家钢厂废钢日耗：其中89家短流程322416801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年

平均值项:255家钢厂废钢日耗：汇总8068564432201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年从富宝钢厂到货以及废钢日耗数据来看，目前废钢到货与日耗均未表现出较强的水平，基本与2022年保持持平的状态。按照季节性的表现以及当前处境来看，后期废钢日耗特别是独立电炉可能面临下滑趋势，传导至到货也会逐渐下滑。数据来源：富宝,紫金天风期货平均值项:255家钢厂废钢库存：汇总10008807606405204001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年平均值项:255家钢厂废钢库存：其中89家短流程3503002502001501001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年

平均值项:废钢社会库存：全国9583715947351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年由于废钢供应受到价格的因素影响比较大，并且主要为钢厂定价。如此只有在钢厂利润比较好的情况之下，才会给到废钢价格，从而供应上升。出于此种因素，如果废钢要对铁矿形成压力，就需要看钢厂的废钢库存以及社会废钢库存上升，目前来看钢厂废钢库存以及社会库存均处于低位水平，故目前对铁矿影响有限。数据来源：富宝,紫金天风期货螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程（周）6045301501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212020201920182017201620222023螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际开工条数：长流程（周）2001801601401201002021 2020 2019 2018 2017 2016 2022 2023

螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程（周）3603202802402001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212020201920182017201620222023在废钢库存不高，而独立电炉日耗表现偏好的情况之下。我们需要注意短流程螺纹产量快速上升对铁矿带来的间接性压力。但是由于今年长流程螺纹产量处于低位水平，尽管短流程产量恢复速度快，间接性的压力没有被释放出来。数据来源：Mysteel,紫金天风期货总需求128011009207405603802001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年五大总产量1200112010409608808001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

总库存（钢厂+社会）4500380031002400170010001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年钢厂总库存1500130011009007005003001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年数据来源：Mysteel,紫金天风期货螺纹表需60050040030020010001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日-100-2002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年螺纹总库存24002000160012008004001月1日1月25日2月17日3月12日4月5日4月28日5月21日6月14日7月7日7月30日8月23日9月15日10月8日11月1日11月24日12月17日2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

螺纹表需环比3002001000-100-200-3002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年对于黑色产业链来说，成材的需求决定了产业链的方向，而需求受到的影响因素较多且不确定。对于铁矿来说，Q2我们需要考虑的是成材需求强弱之下，对钢厂利润影响之后，对钢厂的减产幅度造成的影响。按照目前螺纹需求的情况来看，平推Q2整体需求或不理想，但也可能会出现错配的情况，以及政策端的刺激。故Q2需求面临较大的不确定性，对铁矿来说我们仍要以钢厂利润为核心，看钢厂的实际检修情况。数据来源：Mysteel,紫金天风期货数据来源：Mysteel,紫金天风期货铁矿：进口：库存合计：45个港口（周）1800016000140001200010000800001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120212020201920182017201620222023

45港铁矿石库存环比变化率8%6%4%2%0%01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01-2%-4%-6%20212020201920182017201620222023对于Q2，供应端进口量我们给到同比2022年增3.8%，绝对值1012万吨。国产矿产量同比2022年降12%，绝对值981万吨。（国产矿参考钢联周度数据以及2022年上半年20大影响下上半年产量增幅较大，而2023年1-2月份产量低位水平。）总供给量同比基本持平。需求端，生铁产量统计局口径给到同比2022年降2.8%，绝对值654万吨。出口量基本持平。库存端：45港库存推至6月份降库存至1.16亿吨左右水平。库存环比降幅，目前水平来看，库存环比降幅较往年曲折，但是降库幅度尚可。虽有供给压力但是高生铁也在不断消化。数据来源：Mysteel,紫金天风期货铁矿：澳大利亚产：库存合计：45个港口（周）120001000080006000400001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012021202020192018201720162022202345港铁矿石库存澳矿占比70%64%58%52%46%40%01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120212020201920182017201620222023铁矿：巴西产：库存合计：45个港口（周）60005200440036002800200001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012021202020192018201720162022202345港铁矿石库存巴西矿占比42%36%30%24%18%12%01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120212020201920182017201620222023数据来源：Mysteel,紫金天风期货247进口矿库存13,50012,60011,70010,8009,9009,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202120202022202345港疏港量周均处理3403223042862682502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年

247进口矿厂内库存4,6504,4004,1503,9003,6503,4001/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/22021 2020 2022 2023经营方式的转变，让钢厂做低了厂内原料库存水平。这种模式下高铁水对应的需求在高疏港量上得以体现，我们可以看到今年以来疏港量基本处于季节性历史高位水平状态。鉴于目前钢厂的盈利水平以及钢厂库存水平低位，预计后期疏港量仍会处于高位水平。而这也给我们带来了两点思考：原料库存低位，钢厂抗风险能力加大，低利润下的减限产行为可能会出现时间上的错配。原料库存低位，减限产下钢厂端抛货压力减少，而维持正常生产下的采购表现在疏港量会对铁矿形成一定支撑。数据来源：Mysteel,紫金天风期货普氏62%指数季节图28023018013080301/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4202120202019201820172016201520222023普氏62%指数月均处理2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年均2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年62%普氏月均2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月684281767692168131123◼4月份普氏均值在120美元/干吨的水平，从趋势来看，普氏在Q2可能会2月6347897787861661421263月575687708688168151127逐渐往100美元/干吨的水平附近靠近。4月5260716593841801511215月6155626699932061346月635257651091032151307月525767641201082121078月56617567911231591059月57577069931241209810月53596173901201219211月4673647285125959312月4080726992156113111年均5658716993108160120数据来源：Mysteel,紫金天风期货金布巴粉-4.5%超特粉-9.25%麦克粉-1.5%混合粉-5.5%PB粉-0普氏折美金落地现货折盘面折美金落地现货折盘面折美金落地现货折盘面折美金落地现货折盘面折美金落地现货折盘面40382993433526945539306302362863934030530945433323793929848744