李扬：我国现有金融体系不能有效支持城镇化

李扬：各位来宾，女士们，先生们，应对全球金融危机中国政府已经采取，而且正在采取，今后还要采取一系列的措施。那么在应对危机过程中，恰好迎来了中国在制定十二五规划，因此很自然的十二五规划就成为应对后危机时期中国整个的发展政策和宏观调控政策一个支撑。那么在十二五规划中，我们可以看到很多长期强调的方向、原则受到了进一步的强调，并且深化。同时，我们也看到一些新的表述，所以研究十二五规划就可以清楚地看到中国在应对后危机时期整个战略安排，以及各种各样的政策措施。那么在所有这样一些应对危机的措施中，我们注意到城镇化这样一个我们长期强调的经济发展动力比以往任何时候受到了更多的强调。因此，今天我就城镇化的推进与经济改革之间的关系做一个探讨，希望大家批评指正。中国改革开放32年来，如果就经济发展的引擎而言是工业化和城镇化。但是由于我们的发展是从一个非常低水平的，还没有温饱的水平上向温饱发展。所以，工业化很自然的成为一个长期以来主导性的因素。那么，这个时候我们城镇化事实上也有相当大的进展，但是城镇化和工业化关系，就两者的关系来看城镇化是由工业化引致的，所以我们说这是一种引致性的城镇化。应该指出工业化先导是中国发展道路的优势，就这个问题在国际上其实有很多的争论，而国内的学者也有很多的探讨，有些人认为中国的城镇化速度落后于工业化是中国的一个缺陷。我认为这恰好是中国的一个优势，因为它使得我们避免了像拉美以及其他一些发展中国家在经济发展过程中过早出现大城市通胀，以及各种各样的贫民窟遍地产生的社会弊端。中国首先让人们有就业，然后才考虑是否移民，就这样一个道理是非常值得总结的。但是，现在确实中国进入一个转折时期，因为中国的工业化已经进入中后期，在中国沿海地区已经基本完成工业化。而城市化这种方兴未艾，所以我们的判断就是工业化和城镇化并举，而且逐步向城镇化为主导的方向转移是中国未来经济发展的趋势。那么我们要想探讨新的趋势特征以及对我们带来新的挑战，我们必须首先回顾前32年来的城镇化有一些什么特征？我们从劳动力流动来看，流动劳动力从农村排挤出剩余劳动力到城市去，他们主要是为了赚钱，在制造业就业赚取收入。因此他们是候鸟型流动，在整个格局下有若干特征非常值得注意。第一他们并不谋求移民，不谋求成为他在中间工作那个城市的居民。由于如此就有大规模人口迁移，每年会定期有人口流动，数以亿计，每年相当于在欧洲有几个国家那样子的人口在移动，这样对中国跨地区交通运输造成了巨大压力。第二个特征就是他们所取得的收入要汇回农村去，并不主要在这个城市里，就造成大规模资金流动。第三他们的消费活动除了吃穿等最基本这些活动发生在城市之外，那样一些耐用消费品，特别是住房、医疗等消费还发生在农村。所以，可以说这样一种人口流动格局由工业化引致城镇化的发展，事实上是固化了我们城乡的分隔。我们有些调查研究，这些研究显示农村居民消费结构没有像城市居民那样呈现不断升级态势。相反他们的消费结构，甚至表现出低级化，以及恩格尔系数逆转趋势，为什么中国这么发展消费仍然跟不上。因为在人口绝大多数农村居民，虽然他们在城市里赚取比他们过去更多收入，但是他们仍然延续着，甚至强化着原有的消费习惯。那么从经济上来分析，造成这种状况的原因就在于分散在农村就存在着规模不经济，因此就会导致有效供应不足，以及价格过高。所以，在这个意义上这两年来中国政府采取一系列的下乡，惠坐农措施吩都是非瞒常有眼犁光的。情我们这深里面有且一些统跳计，就岸消费价沉格而言嫩，01-0两8年，农歼村消费救价格指鲜数上涨23.3痛%，城市只稻上涨18.裳4%，农村价格水平精上涨幅度天高于城市腾，主要原加因在于农尤村他的供贫应不能非扒常集中，荐规模不经梯济。与此邮同时我们酿看到就结运构而言，卸农村家庭功在家庭设看施、交通巩通讯、文祝教娱乐、医吹疗保健屡等方面艳的消费贞没有显混著提高露，甚至掩有所下磁降，这摔就揭示淡了我们兴这样一尸个在二氧元结构元下中国跪整个宏艰观经济阔结构性谎特征。露更有甚背者在就灵业导向固城镇化股模式下，人腥口集中主柿要表现在接中国东部赛沿海地区吊集中。那医么，这样助一种集中拳已经显示箩出一种弊箭端，比较赔明显在危停机之后，满由于全球岛危机升华跃和制造业纵造成下降揪，造成制造业艇吸纳农村丧人口下降院，并导致嘱全国的城艰镇化速度册放缓。这浊里面有一芬个重要的静现象观察芒，很多人弹认为中国修很简单做胆个算术，搬中国现在橡城镇化水卫平46%，如果达到70%按年率1%来算能有舱多少年好祝日子。但左是最近两青年我们发齐现中国城碎镇化速度闲在下降，渠那么危机积的冲击显正然是一个虫重要因素盲。而危机架冲击为什黑么会造成城镇阿化速度僚下降，颤是因为挽我们整胡个城镇慌化是工趟业化导醉致的，秃是制造子业抑制懂的。第换二个现鞠象我们死注意到熄，09年财政刺谈激计划投罚入主要在糠中西部，旨他的结果斩较大程度了恳改善中敌西部地书区的就样业环境董，提高聚了当地零居民的束收入水袭平，使世得很多浆原先要豆到东部以地区的寇沿海地赔区农民但不再进吗行这样且一种传筝统路径观的流动狮，他们铸可能在衡当地留下酬来。因恋此就导肃致东部慌工业发纤达地区晴产生程交度不一厉的民工伐荒，这豆是两个狂新的现屠象。城盏镇化速睁度趋缓锹，民工浙荒现象吹出现，碎并且长绑期化是斜我们国吃家在城炼镇化过喇程中必须关构注的重要游事实。然肥而我们看昨到中国的竖城镇化模慎式正在改瓜变，因为蛮中国工业找化逐步完怠成，城镇巨化将逐步帝成为未来比中国经济阀发展的主捧要引擎。耐所以，由安于中国地域股辽阔，忍我们会穴看到一吴方面中干部地区蠢和西部喉地区还乔会复制始东部地背区工业乎化引导题城镇化舞这样一擦个模式菌。但是族另外一个些地区恒，就已掠经出现魂了，城乘镇化引企导经济尚发展新的模抛式这是第醉一个改变局。第二个辣改变就是势流动人口脚的成分在成发生变化屋，被称为宁新生代农膜民工，第暖一代农民统工子女现建在已经成疤为农民工张的主题。201玻0年上半年国家隔统计局统吴计，新生裹代农民工机已经占到夕总流动人智口的60%，1亿以上。习这些人他以们到城市冤去的动力栋，他们的隔追求和他只们的父辈更是不同的航，因为他扶们不再满足于宽仅仅是撒流动去萝挣钱，去而是要陆谋求在瘦他就业猾的城市搜中待下员来成为添居民。偶所以，瘦农民工场从候鸟长型流动连转变为蚕移民，徒不仅需涝要制造量业继续汤稳定发血展，而幅且对城躁市社会服摇务，社增会管理温体系，华公共服英务体系候提出巨广大需求第，正是定因为基辈于这种障需求中依国城镇滤化模式牵已经开结始发生仓改变。锁那么，胃这个转膜变影响勇是极其粪深远，须意味着鄙未来中国城虎市的基础东设施投资曾将在一个淋相当长的养时期中保粮持相当大源的规模。允如果在制池造业导向辟城镇化过嫩程中，那榨个时候农佳民工的需婆求很低，痛而且这些贩需求可以年有业主提供。承现在不能土了，他们尽要谋求成腾为移民就迫要由城市纺来提供，藏由政府来旁提供，由踩社会来提求供。所以罢，未来城烤镇化过程够中，由于浊移民大量期涌入，需项要为新居辩居民提供城市程基础设施纯投入需求刃。所以，准这些移民扩增加会提灭高服务业眨就业比重卧，并且由勾于中国的厦居民收入蜓分配差距谱主要原因稍之一是城它乡差距，字这样一种宇人口流动颤新格局会缩小贯城乡差距鹊，从而进壁一步对于劲改变我们播国家收入酸分配不公厚的现象做苍出贡献。音归纳以下登，这样一股种新型的萌转变在五摧个方面具锻有重要意屯义。一由湖于城镇消唱费型的投资会框迅速增长换，将会使株得国内消旬费需求成喜为拉动经浮济增长重嘉要动力。卧二是刺激失整个服务般业发展，靠从而改善妖中国的产聚业结构。拜三基础设才施改善和博新能源、箩节能环保、电千动汽车等甜等这样一纺些新型战瓦略产业发疼展会提高傲中国的科板技水平。粥四由于聚糖集，所以塞教育水平雷得以大幅表度提高，替所以他会御提高中国匪的人力资跳本。五收悲入分配差距将坚因农村居伶民的减少栋而缩小，开同时通过框城镇化在肺中部西部劈燕地区扩展魄，地区间甩的收入分项配差距也么将缩小。奏总之这样母一种战略煌型转变，列他和我们躲经济发展精战略转变是一观致的，并剥且他构成珍经济发展脆方式转变炕最主要的粥动力之一计。因此，坡我们必须膨关注它。渗那么，下稼面就讨论蚂在金融领某域如何来互支持这样禽一个转变亚？我们看胆到从工业化偿指导转储向城镇涨化指导芝，将使锦得投资楚主导型姨投资模脉式得以驴持续，比这是必械须确认治的事实牵。好在芝中国具棋有高储烤蓄率，目因此这航样一个摸高储蓄术是能够斯继续支窄持高投阿资的，这心是从总亭量而言难。但是荡投资领跳域将发三生变化简，我们某从四个为层面来干看这种炎变化怎糊么发生荡。由于际城镇化增，由于拉人口集锤中，所沈以我们饶需要商乖业餐饮由，需要鼠社区服能务，医疗卫众生等行业慨发展。由信于让居民迈安居成为驶政府任务薪，因此我新们就需要污房地产，耽物业管理忽，市政环凤保等行业笑给予保障服，由于人济口聚集，留这从经济桑学上很容邪易解释，一更聚集就软需要分散工，聚偶集多了壤就需要用分工细量化，就绪需要金阻融保险吧、信息杂咨询等区行业支亏撑。由确于城镇盒化意味坟着人们丛需要提星高生活脑质量，剂所以文寸化娱乐截、体育地健身、科技拆教育等行报业都会发殖展，总之洪服务业会队有非常大歉的发展。役换言之投芳资规模投叙资引导中指国经济总恼格局没有吩变化，但赠是投资领融域将因城译镇化模式帅变化而发畏生重大变化。村那么，就榜性质上，弊投资资金倦性质上来银言，工业地化指导投鸡资和城镇树化指导投歌资性质上然非常不同估，风险不撤同，商业桂可持续行联不通，所伸需要的价急格和收费袋的环境不同亮，他需蒜要的税漫收待遇嘉不同，陕因此这乎样一种损转变也假意味着琴投资的盐性质发逃生变化不。既然盛投资领假域在转厦移，投洽资性质两在改变友，我们真金融业丙必须进肢一步深桌化改革荷与以配合酿。下面况我从三轿个方面育来看我想们所需按要配合乒的主要假领域。火第一个刻领域，妥或者第厦一件我自们从金反融层面饶要做的朋事，要冤应对城咐镇化大聪发展需每要做的逝金融方有面配套冒改革，就逼是纠正帽我们扭顷曲的资膀金供应筝结构。菌中国金凶融体系福是银行楚引导，关我们分沈配储蓄锦都是通医过一个沙金融中奖间机构渣来进行追。这样院一种动绸员储蓄党和分配钟储蓄的您机制有堪利于推动扒工业化牛，但是貌并不非符常适合扣城镇化森为主导猪的经济简发展方姜式。我艳们可以倒从两个方方面来矿看，第责一银行拘资金来颂源主要希是短期耗存款，龟而用于蹈支持长妙期投资旨就会有县一个期限解错配问掌题，在方工业化盟过程中恼也存在玻这样的萝问题，羡但是一济般来说繁工业化竿项目由盛于他是瓣商业性沸项目，会他有一虎个比较淡明确相梦对较短绘的投资它回收期个。但是岁在城镇灶化过程中淹大量投狮资他的包商业化虏性质并够不明确析，而且铁需要的记资金非脂常之强腥。比如拳盖一个滋医院，愈盖一个闸养老院铸回收期朴比盖一汇个钢厂钓，水泥泛厂回收蔽期长的语多。所宾以，在环这种结构田下，投阳资结构损错配问挥题会更检加突出术。如果纽奉过多使供用银行丑贷款会恭显著提狠高企业忠和投资也企业的而杠杆率瞒，增加丈潜在风剩险。在斑今天说到杠杆率茎，在危宇机已经幅延续了3年，在后拘危机时期退我们仍然呈面临着严露峻挑战的拜环境中说偿杠杆率，授我想不用黑多说大家到都知道它焰的危害性聪。因为这局次危机从标金融商来摩说，就是蓄杠杆率过哗高。而依示托我们这样水一种银贤行为主领导金融底体系来胡为经济辈建设提桌供资金右，他的诉一个自饮然结果苍就是提味高杠杆倡率，提肠高杠杆梨率是我甜们要防柱止，要蛛严防的拾。目前冰我们中畏国保持吸着间接反融资格局鼠，前面纱我们讲丝式到银行家为主，川这样一汽个等价剪判断就疗是我们栗股权类肾资金供鸡应是严奋重不足糠的。因区此在中宣国投资传领域中禽，生产松领域中蹲普遍存虫在资金陷结构的隐失衡问怕题。也就机是说，廉股权性餐资金少宋，债务残性资金概多，从景而中国仆整个经榨济的负蛇债率是隆比较高健的。那影么我们陵看到这娱样一种移情况使缎得我们置应对金尊融危机搬采取了年一些非靠常不得夺以，而且兆从长期婚来看是霞危害性漏措施。渣比如降泉低一些芽投资项观目资本威金要求勺，也就索是说我币们在反屡危机过挥程中不晨能不提员高杠杆全率，而微杠杆率活是提高钓危机的剥主要原旦因。当素然他有不得代已而为之寻的窘迫，剂但是我们繁应当高度伏警惕，因音为次贷危软机为期不仓远。现在垂我们看到侧很多资产靠负债率都情有杠杆率逃提高的趋昏势，这是秋非常值得趁我们警惕承的。由于这汗种现象缎在市场贿上有一哭些非常误清晰的修反应，被危机中煮现金为垮王，谁迎手头有傍钱谁就啦是王。驶在今后池一段时倚期中股饱权投资唇为王，虹一个项厚目摆在取那里，竖谁能够璃用股份态的形式投资迎进去，谁叙将取得主克导型地位杰。所以，耳这使得扩开展资本金懒筹资渠道半相当紧迫常。我们觉税得有一个饿观念需要祖强调，说猴到这个问贩题大家会职自然而然炊说要发展途资本市场，炼但是发歌展资本穗市场迄唱今为止殃我们发联展的主蝴要是资朝本的交傅易市场往。对于徒作为交来易市场胀基础资鬼本形成浅的市场贼我们给旱予的重依视是不绸够的，掌所以在佩下一步岁我们应滥当前移到爬强调资也本形成辅。第二誉个需要烦强调的狠一些途表径，我辜这里列远举了5个途径雕。一是蚁发展资笼本市场塞，多层甩次资本躬市场。句第二在催中国提仇高股权肠性资本剃的比重膜，民营日资本的发猪展功不霉可没，勉根据中御国规定异民营资膊本不能特以负债奥方式。暑引进外袖资在中备国总体波资金过双剩的情袖况下，禁我们还线在引进伏外资这武个情况某是被质驶疑，如奥果从资怖金结构裳角度来看很拔矛盾的现互象得到合样理解释，脉我们引进基外资主要叠是FDI，FDI主要是形泳成资本。辨第四聚合唇资本，我梯们需要聚场合各种性染质的投资柏，包括PE，VC大发展也在醒此得到应解释。09年PE行业新佳增规模薪大概有1万亿非顾常大的粒规模，英最后是氏金融创翼新，因域为见于弊中国银棉行(3