证券投资公司分析

证券投资公司分析

第一页，共二十三页。当你确定了哪一个行业或市场可以带来较高的风险收益比率的时候，剩下的便是决定如何在这个市场或行业中发掘投资机会的问题，即证券选择。需要解决两个基本问题：一是在行业内哪些是最好的公司；二是这些公司的股票价值是不是被低估了。前者被称为公司分析，后者被称作股票分析。好的公司的股票并不一定有投资价值。第二页，共二十三页。一、公司业务评价分析（一）公司分析须考虑的几个因素1.宏观经济以及行业影响因素通过宏观经济分析，我们可以知道宏观经济的周期走势以及那些最看好的行业。公司分析的目的就是在这些最看好的行业中寻找最看好的公司。2.结构影响因素除了经济变量之外，其他因素包括社会变革、技术、政治、管理影响等，也将显著影响公司的经营状况。例如沃尔玛在20世纪90年代，出于其卓越的管理而成为美国零售业的巨头。第三页，共二十三页。（二）公司经营战略分析一个公司竞争战略可以概括为防守型和进攻型。米歇尔·波涛认为企业容易采取的有两个主要的竞争战略：低成本战略和差异化战略。1.低成本战略：采取这种战略的企业最有可能成为行业内成本最低的生产厂商。成本优势往往体现在规模经济，先进的技术以及低廉的采购成本上。世界零售业巨头沃尔玛是一个典型的例子。2.差别化战略：采用差别化战略的企业，试图在某一个重要领域使自己区别于其他厂商。其优点体现在产品售价的提高上，但售价的提高只有在充分补偿了差别化的成本之后才能为企业带带利润。第四页，共二十三页。（三）SWOT分析优势（Strength）：指企业在市场上的相对优势。通常体现在良好的客户服务、高质量的产品、强大的品牌效应、客户忠诚、R&D创新、市场领先地位、强大的融资能力等方面。弱势（Weakness）：与前面相对，体现在竞争者拥有的强于该企业的潜在的优势。机遇（Opportunity）：包括不断扩大的市场需求、萎缩的竞争、有利的汇率变化、普遍看好的前景、新市场的开拓等。威胁（Threat）：指影响企业达到经营目标的不利的环境因素。第五页，共二十三页。SWOT分析将有助于分析企业战略是否可以发挥企业优势，避免企业弱点。通过SWOT分析，投资者可以清楚企业战略在利用自身有利条件，避免或消除不利因素方面做出的努力是否有效，因为它直接关系到企业未来的竞争能力和盈利能力。二、公司财务分析（一）财务分析的信息来源财务报表是财务分析信息的主要来源。上市公司定期向投资者公布财务状况，提供有关财务材料。上市公司公布的财务报表中，最为重要的是资产负债表、利润表和现金流量表。

第六页，共二十三页。1.资产负债表：反映了一个企业在某一时点所控制的经济资源（资产）以及对这些资源所要承担的义务（负债）和所有者对净资产的要求权（所有者权益）。2.利润表：反映了一个企业在某一会计区间的盈利状况，反映了一个时间区间内的收入、费用、利润变化情况。3.现金流量表：将资产负债表和利润表提供的信息进行了综合，它提供了一定会计区间内利润表和资产负债表各要素变动对现金流量的影响，提供了资产负债表和损益表所不能反映的一些细节性信息。第七页，共二十三页。（二）公司财务比率分析1.同比例报表分析：指的是将资产负债表所有要素同除以总资产（或总负债加所有者权益），或者将利润表各要素同除以总销售收入，然后用百分数表示。2.内部流动性分析：内部流动性比率又称财务独立性比率，表明了一个企业未来偿付短期负债的能力。（1）流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率=（现金+短期证券+应收帐款）/流动负债（3）现金比率=（现金+短期证券）/流动负债（4）存货周转率=销售成本/平均存货第八页，共二十三页。（5）平均存货周转周期=365/年度存货周转率（6）应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款（7）应收帐款周转周期=365/年度应收帐款周转率（8）现金周转周期=存货周转周期+应收帐款周转周期-应付帐款周转周期（9）应付帐款周转率=销售收入/平均应付帐款（10）应付帐款周转周期=365/年度应付帐款周转率第九页，共二十三页。3.经营绩效分析：分为两类：①经营效率比率（1）总资产周转率=销售收入/总资产（2）固定资产周转率=销售收入/净固定资产（3）权益周转率=销售收入/所有者权益②盈利能力比率（1）主营业务利润率=主营业务利润/净销售收入（2）经营利润率=经营利润/净销售收入（3）净利润率=净利润/净销售收入（4）总资产收益率=（净利润+利息费用）/总资产（5）权益收益率=净利润/所有者权益第十页，共二十三页。4.风险分析：描述了整个企业或者单项资产所引起的收入的不确定性。（1）经营风险=经营利润的方差系数=经营利润的标准差（OE）/经营利润的均值（2）销售波动率=销售收入的方差系数（3）负债权益比率=长期债务/所有者权益（4）总负债比率=总债务/总资产（5）利息倍数=息税前利润/利息费用（6）固定财务费用倍数=息税前利润/（利息费用+1/3租赁费用）第十一页，共二十三页。（7）总固定费用倍数=（息税前利润+租赁费用）/[债务利息+租赁费用+优先股股利/（1-所得税）]（8）固定财务费用的现金流倍数=（净现金流入+历史费用+1/3租赁费用）/（利息费用+1/3租赁费用）（9）现金流/长期负债=（净利润+折旧费用+递延税款增加净额）/长期负债5.增长潜力分析：反映企业未来增长情况的指标。企业潜在增长率=企业利润留存率＊资本收益率第十二页，共二十三页。6.外部流动性分析：可以通过证券市场股票交易数据来反映。一个最重要的流动性决定因素是公司流通股本大小以及股票市值。三、实例分析某公司近三年的资产负债表和损益表资料如下：第十三页，共二十三页。资产负债表金额单位：千元前年上年本年前年上年本年流动资产合计39840015292001745300流动负债合计395000493900560000长期投资142006860020900长期负债合计3140086200128300固定资产净值313200332300473400负债总计426400580100688300在建工程2151031600129500递延资产6900无形及其他资产147500155500所有者权益合计32091016291001843200资产总计74731022092002531500负债及所有者权益合计74731022092002531500资产负债及所有者权益项目金额项目金额第十四页，共二十三页。损益表金额单位：千元前年上年本年一、产品销售收入881000948800989700减：产品销售成本316400391000420500产品销售费用99005270043500产品销售税金953009960089000二、产品销售利润459400405500436700加：其他业务利润减：管理费用16490010700097200财务费用13400360018500三、营业利润281100294900321000项目金额第十五页，共二十三页。

续上表：加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、利润总额281100294900321000减：所得税843308847096300五、净利润196770206430224700第十六页，共二十三页。（一）计算该公司上年和本年的权益净利率并确定本年较上年的总差异1．上年权益净利率=206430/[（320910+1629100）/2]=206430/975005=21.17%2．本年权益净利率=224700/[（1629100+1843200）/2]=224700/1736150=12.94%3．权益净利率本年较上年总差异=12.94%—21.17%=-8.23%计算结果表明本年较上年权益净利率下降了8.23%第十七页，共二十三页。（二）对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益两因素分析，并确定各因素变动对总差异影响的份额。1.上年权益净利率=上年总资产净利率×上年权益乘数=206430/[（247130+2209200）/2]×[(747310+2209200)/2]/975000=(2063400/1478255)×(1478255/975005)=13.96%×1.5162=21.17%2.本年权益净利率=本年总资产净利率×本年权益乘数=224700/[（2209200+2531500）/2]×[（2209200+2531500）/2]/1736150=（224700/2370350）×(2370350/1736150)=9.48%×1.3653=12.94%第十八页，共二十三页。3.由于总资产净利率变动对权益净利率的影响=（9.48%—13.96%）×1.5162=-6.8%4．由于权益乘数变动的权益净利率的影响=9.48%×（1.3653—1.5162）=-1.43%（三）对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的两因素分析，确定各因素变动对总资产净利率的总差异的影响份额。1．上年总资产净利率=上年销售净利率×上年总资产周转率=（206430/948800）×（948800/1478255）=21.75%×0.6418=13.96%2．本年总资产净利率=本年销售净利率×本年总资产周转率=（224700/989700）×（989700/2370350）=22.7038%×0.4175=9.84%第十九页，共二十三页。3.总资产净利本年较上年总差异=9.48%—13.96%=-4.48%4.销售净利率变动对总差异的影响=（22.7038%-21.7879%）×0.6418=0.608%5.总资产周转率变动对总差异的影响=22.7038%×（0.4175–0.6418）=-5.09%(四)对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率分析，找出各构成比率变动的对总差异的影响份额1.本年较上年销售净利率总差异=22.7038%-21.757%=0.947%2.由于销售成本的变动影响=（39100/948800）-（420500/989700）=41.2099%-42.4878%=-1.2777%3.由于销售费用率变动影响=（52700/948800）-（43500/989700）=5.5544%-4.3953%=1.1591%第二十页，共二十三页。4．由于产品销售税金变动影响=（9960/948800）-(89000/989700)=10.4975%-8.9926%=1.5049%5.由于销售管理费用率变动影响=（107000/948800）-(97200/989700)=11.2774%-9.8212%=1.4562%6.由于销售财务费用率变动影响=（3600/948800）-（18500/989700）=0.3794%-1.8693%=-1.4899%7.由于销售所得税金率变动影响=（88470/948800）-（96300/989700）=9.3244%-9.7302%=-0.4058%8.汇总差异=（-1.2777%）+1.1591%+1.5049%+1.4562%+（-1.4899%）+（-0.4058%）=0.947%通过上述分析可知，该公司的权益净利率本年较上年减少了8.23%，影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数，计算结果表明，此两种因素从总体看均为不利因素，其中总资产净利率下降影响份额为6.8%，权益乘数下降影响份额为1.43%。对于权益乘数下降所引起的对权益净利率影响，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益净利率。引起总资产净利率下降的主要原因是总资产周转率的延缓，对于这个不利因第二十一页，共二十三页。素，今后要通过强化企业管理，优化资源管理。缩短生产经营周期，以加强资金周转来解决。在总