2023年餐饮旅游行业分析报告

2023年餐饮旅游行业分析报告2023年4月目录一、旅游业面临良好的发展环境 PAGEREFToc375169947\h31、十八届三中全会的《决定》将成为旅游业发展“推进器” PAGEREFToc375169948\h32、2023年前三季度旅游业简况 PAGEREFToc375169949\h4（1）国内游、出境游增速放缓 PAGEREFToc375169950\h4（2）入境游初显止跌回稳态势 PAGEREFToc375169951\h63、餐饮酒店行业：注重结构及消费调整 PAGEREFToc375169952\h7（1）餐饮业尤其是高楼消费相对低迷 PAGEREFToc375169953\h7（2）酒店：10月环比餐饮微降其它小幅提升 PAGEREFToc375169954\h84、免税市场：全球看亚太亚太看中国 PAGEREFToc375169955\h95、在线旅游风景独好 PAGEREFToc375169956\h10二、2023年前三度餐饮旅游板块营收略降 PAGEREFToc375169957\h111、前三季度营业收入微降1.01% PAGEREFToc375169958\h112、环比业绩回升态势明显 PAGEREFToc375169959\h12三、截止11月底餐饮旅游市场表现出色 PAGEREFToc375169960\h131、餐饮旅游行业涨幅位列前五 PAGEREFToc375169961\h132、公司市场表现：主题性投资当道名胜景区伤惨 PAGEREFToc375169962\h14（1）前五名涨幅均在50%以上 PAGEREFToc375169963\h14（2）受制于诸多因素：名山好水易受伤 PAGEREFToc375169964\h15四、2023年投资策略：顺趋势看改革重模式 PAGEREFToc375169965\h161、峨眉山：多因素确保明年业绩提升 PAGEREFToc375169966\h162、全聚德：重回主业再寻商业模式 PAGEREFToc375169967\h193、宋城股份：经典商业好模式 PAGEREFToc375169968\h204、中国国旅：垄断资源的享受者 PAGEREFToc375169969\h215、曲江文旅：历史文化景区集成商 PAGEREFToc375169970\h23一、旅游业面临良好的发展环境1、十八届三中全会的《决定》将成为旅游业发展“推进器”2023年11月12日中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下文简称《决定》），是全面深化改革的指导思想和行动大纲。旅游业是第三产业中具有涉及面最广泛、带动行业最丰富、与广大国民生活质量联系最紧密的。《决定》将为旅游业带来什么样的影响呢？借用北京大学教授吴必虎的说法是《决定》将为旅游业带来十大变化：1.中国旅游发展的政治诉求变化和整体环境改善；2.经济发展方式转变过程中旅游业具有重要地位；3政府承担起更多完善的公共服务促进旅游业的稳步发展；4美丽中国的生态文明建设有助于旅游资源保护和产品高质量提高；5土地制度改革促进乡村旅游和旅游地产更健康增长；6.产权保护制度和金融松弛管制激励更多更好的旅游吸引物和度假物业投资;7.多种产业与旅游融合发展将会成为一个新的趋势;8.涉旅企业随着市场化程度提高而加速发展;9.新政对酒店接待、购物旅游等业态先抑后扬的深刻影响;10.旅游规划设计等咨询服务产品将会迎来更好的发展机会。简单而言，《决定》深化改革关注民生等措施将使得旅游业发展的环境更好，地位更加重要。中国旅游业的美好前景早已是共识。国家旅游局预计今后5年中国公民出境旅游总人数有望突破4亿人次，到2023年中国国内旅游人数将突破33亿人次，入境旅游人数将突破1.5亿人次，届时，中国将有望成为世界第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。世界旅游业理事会总裁大卫•斯克斯尔说，世界旅游业理事会（WTTC）第十四届全球峰会将于2023年4月24日-25日在三亚举行。据WTTC预测，中国将在2023年成为世界第一大旅游经济体。未来10年，亚洲旅游业年平均增长率有望达到5%-7%，未来10年中，旅游业将为亚洲创造4700万个就业岗位。2、2023年前三季度旅游业简况（1）国内游、出境游增速放缓国家旅游局发布2023年第三季度全国旅行社统计调查情况公报。第三季度全国旅行社出境旅游组织人次、人数依然大幅增长，国内旅游、入境游市场人次及人数同比均出现下滑。公报显示，2023年第三季度全国旅行社出境旅游组织1074.14万人次、5442.46万人天，同比增长34.95%和35.28%。与此同时，旅行社组织国内游及入境游则同比均出现下滑，国内游4023.36万人次、13484.24万人天，接待4628.7万人次、11241.45万人天，同比分别下降2.19%、1.76%、4.19%和14.36%；入境游445.35万人次、1866.64万人天，接待620.86万人次、2023.59万人天，同比分别下降9.27%、12.47%、8.98%和16.07%。中国旅游研究院发布2023年前三季度旅游经济运行分析和全年趋势预测报告，报告指出，预计前三季度旅游接待总人数25.6亿人次，旅游总收入2.14万亿元，同比分别增长10%和12%。预计前三季度入境旅游人数9620万人次，同比下降3%；旅游外汇收入356亿美元，同比下降5%。出境旅游市场继续高速增长。预计前三季度出境旅游人数为7255万人次，同比增长18%；出境旅游花费946亿美元，同比增长23.1%，贸易逆差595亿美元。（2）入境游初显止跌回稳态势今年1－10月，累计入境来华旅游人数10742.55万人次，同比下降2.68%；但考虑到今年1月-9月入境旅游人数同比下降3.14%，可以看出略有恢复。而从入境旅游收入来看，今年前三季度实现入境旅游外汇收入354.73亿美元，同比下降5.48%。1－10月入境旅游收入400.55亿美元，同比下降4.68%。入境来华旅游人数及收入与前三季度相比，有了些止跌回稳的态势。3、餐饮酒店行业：注重结构及消费调整《决定》和相关改革措施总体上将对中国旅游发展带来利好消息，但近期因为受到“八条规定”、反对铺张浪费、限制政府会议等政策导向影响，酒店、餐饮等行业受到一定程度的不利影响。餐饮酒店业开始真正面向市场进行结构性调整。（1）餐饮业尤其是高楼消费相对低迷中烹协近日发布《2023年三季度餐饮市场分析报告》显示，2023年1-9月全国餐饮收入18178亿元，同比增长8.9%，增速比去年同期下降4.3个百分点，下降幅度比今年上半年略微收窄。其中限额以上餐饮企业收入5842亿元，仍处于负增长状态，下降幅度1.8个百分点，但降幅也比上半年有所减缓。2023年10月，非制造业商务活动指数中，餐饮业的商务活动指数、新订单指数、业务活动指数均低于临界点，在各行业中排名较低，反映了市场需求的低迷。而从限额以上企业单位餐饮收入及同比来看，今年一季度下滑严重，二季度开始有点触底回升的态势。（2）酒店：10月环比餐饮微降其它小幅提升总体来看，2023年度10月份全国饭店市场总体经营情况与2023年9月份相比，餐饮平均收入有小幅度下降，饭店平均出租率、饭店平均房价、单房收益和客房平均收入均有小幅度提高。4、免税市场：全球看亚太亚太看中国全球免税看亚太，亚太市场看中国，中国市场看三亚。根据财富品质研究院测算，目前全球免税的市场价值约为500亿美元,而全球前25大免税集团的销售总额约占75%，其中2023年中免集团的销售额为6.57亿欧元，同比增长33.16%，位居第14；日上免税行紧随其后，位居第15位，2023年的销售额为6.45亿欧元。实际上，中国消费者已经成为全球旅游零售领域最大的消费群体，支撑了欧洲本土奢侈品市场的半壁江山。根据英国《金融时报》披露的数据显示，中国游客在英国每年消费3亿英镑（约合27.8亿元人民币），在伦敦的希斯罗机场，中国游客约占全部游客的1%，但是却创造了25%的免税收益；Burberry在伦敦Hackney地区开设的outlets,在非周末的日子，约有四分之三都是中国游客；据UKChinaVisaAlli估计，中国旅客因签证阻碍，英国每年损失12亿英镑（约合人民币111亿元）零售收入。5、在线旅游风景独好CNNIC发布了《2023-2023年中国在线旅游预订行业报告》，报告显示：2023年中国在线旅游预订市场发展迅速，行业处于快速成长期。截至2023年6月，在网上预订过机票、酒店、火车票和旅行行程的网民规模达到1.33亿，占网民比例为22.4%。与2023年12月相比，分别增长2089万，2.6个百分点。手机在线预订用户的规模不大，但也将释放出巨大的市场潜力。二、2023年前三度餐饮旅游板块营收略降今年的经济下行、“去三公化”、“离感感”及天气等诸多因素叠加的情况下，餐饮旅游行业前三季度业绩不甚理想。1、前三季度营业收入微降1.01%三季度餐饮旅游板块营业总收入366.49亿元，同比下降1.01%；归属于母公司股东的净利润合计28亿，同比下降12.34%。从细分子行业来看，旅游综合和酒店同比正向增长，其中酒店合计营收43.21亿，同比增长10.86%；归属于母公司股东的净利润合计5.63亿元，同比增长10.84%；旅游综合合计营收261亿元，同比增长0.3%；归属于母公司股东净利润合计16.69亿，同比上升12.55%。景点和餐饮负增长，景点营业总收入37.51亿元，同比下降7.8%；归属于母公司股东净利润合计7.39亿元，同比下降16.34%；餐饮营业总收入合计24.77亿元，同比下降16.64%；归属于母公司股东的净利润合计亏损1.72亿元，同比下降165.79%。2、环比业绩回升态势明显虽然今年以来整体业绩不理想，但分季度看，我们也会发现在逐季回升，且态势明显。三、截止11月底餐饮旅游市场表现出色1、餐饮旅游行业涨幅位列前五截止11月30日，主要市场板块给投资者天上地下之感。创业板涨幅巨大，涨幅高达79.5%，而沪深300则是负收益，跌幅3.36%。而餐饮旅游板块在23个申万一级子行业中，以28.04%的涨幅位居涨幅榜第五位。2、公司市场表现：主题性投资当道名胜景区伤惨（1）前五名涨幅均在50%以上号百控股、腾邦国际、宝利来、大东海A和华天酒店，今年截止11月30日区间涨幅均在50%以上，最高的号百控股及腾邦国际涨幅分别高达191.86%和120.3%。这五家公司的表现折射出今年至今的投资风格：主题性投资当道。（2）受制于诸多因素：名山好水易受伤涨幅后五名的公司分别为张家界、黄山旅游、西藏旅游、丽江旅游、东方宾馆，从此可以看出，名胜景区倍市场蹂躏，而另一名山峨眉山也位居涨幅倒数第六名。四、2023年投资策略：顺趋势看改革重模式2023年，我们建议循三条路线图寻求投资标的。即：顺应行业发展趋势――在餐饮旅游业中寻求发展更为快捷的在线、免税等细分子行业的趋势，顺势而为；求国企改革之利――寻求能够享受《决定》带来的改革红利的标的；重商业模式发展之本――注重公司外在发展环境的同时，更为关注公司本身的商业发展模式及盈利前景。我们给出的最具投资价值组合是：峨眉山A（000888）、全聚德（002186）、宋城股份（300144）、中国国旅（601888）和曲江文旅（600706）。1、峨眉山：多因素确保明年业绩提升峨眉山是中国四大佛教名山之一，峨眉山市是国家旅游局批复的全国旅游综合改革试点县。全国仅有两个县级市是试点，另一个是地处东部沿海的嘉兴桐乡。日前，峨眉山市抓住这一机遇迅速制定了《峨眉山旅游综合改革实验区发展总体规划》，并提出了一系列的改革试点方案。业绩向上趋势基本确立：2023年7-9月，公司实现营业收入2.62亿元，同比下滑18.03%；实现归属母公司股东净利润8119.67万元，同比增长6.60%；EPS0.35元。2023年1-9月，公司实现营业收入6.28亿元，同比下滑16.02%；实现归属于母公司股东净利润1.11亿元，同比下滑13.27%。EPS0.47元。Q3业绩超市场预期。公司业绩恢复能力强：.2023年“汶川地震”之后，公司恢复速度较快，景区客流于2023年就实现基本恢复，自2023年起就实现客流、营业收入及净利润的快速增长。2023年7、8、9月的游客人数较2023年同期的降幅逐月收窄，2023年国庆期间，景区单日客流达到3.45万人次。在不发生其他重大自然灾害等事件的情况下，公司未来客流的恢复性增长为大概率事件，在2023年将表现得尤为明显。多因素提升短期业绩：1.交通提升。2.公司将借助区域交通改善，通过精准定位不同客户群的需求，实现向网络营销转型，以不断提升中长线、海内外的游客人数，特别是周边周末游客人数。目前公司重在开发周末旅游，精准营销提升节假日外的游客数量，同时开发峨嵋雪芽等产业链延长产品，增加新的利润增长点。3.募投项目实施。长期“大峨眉”将打开市场空间：大环境继续有利于公司发展，而公司实际控制人的注资预期及公司的中长期目标与规划和优秀管理层，将保证公司健康稳健发展。公司战略目标明确。一手抓门票、索道、酒店等传统产业，通过构建网络营销服务体系，打通景区“大小循环”，实现景区游客的持续高速增长；另一手抓新兴产业，在夯实传统产业的基础上，拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游地产、特色旅游项目等新兴产业，使传统产业与新兴产业相互促进、相互驱动，推动公司走上发展的快车道。预计公司2023～2023年EPS分别为0.65元、0.84元、0.92元。风险提示：突发事件、项目进展低于预期、经济下行等风险。2、全聚德：重回主业再寻商业模式全聚德（002186）作为餐饮业公司，今年受到了一定的负面影响。但明年是全聚德150周年，同时受益国企改革及新资本的进入，明年业绩增长预期较好。业绩开始探底回升。三季度业务营收5.49亿，同比增长1.32%；归属于上市公司股东的净利润5555.32万，同比增长22%。基本每股收益0.2元。1-3季度累计营业14亿，同比下降3.59%；归属于上市公司股东的净利润为1171.34万，同比下降13.47%。基本每股收益前三季度共0.57元。中报时公司归属于上市公司股东净利润下降31.45%，我们就会发现三季度利润回升较为明显。全年业绩预计下滑。预计2023年度净利润为9123.25万元至1.37亿元，同比下滑40%-10%。受益国企改革及民营资本的进入：公司公布了定增方案，定增实施后，公司管理层。IDG资本管理（香港）的主要业务是提供有关股权投资和管理方面的服务。华住管理的主营业务是投资酒店业务、以直营连锁和特许经营方式提供酒店品牌许可和酒店管理业务。定增实施后，公司董事会将增加席位，IDG和华住资本各增加一席。公司未来发展三聚焦。明年是全聚德150周年，公司的发展一直比较稳健。但创新、活力不足，商业模式、盈利模式不太清晰。定增后IDG资本和华住酒店的进入，三方可以扬长避短，克服创新不足的缺点，理清商业模式。现在公司未来发展聚焦三点：一是聚焦全聚德品牌，其他多品牌先保持稳定。二是聚焦餐饮正餐精品和食品工业。三是聚焦以北京市场为核心的华北市场和以长三角为核心的华东市场。偏远地区未来暂时不会涉足。预测13、14年的EPS分别为0.43元和0.57元。维持评级“增持”。3、宋城股份：经典商业好模式宋城股份一直是商业模式极为优秀的公司，其可复印的商业模式“主题公园+文化演艺”一直为市场所看好。今年9月份开业的三亚千古情也证明了这一点。加大营销力度，业绩继续好转。公司三季报显示，实现营业总收入4.93亿，同比增长9.85%；归属于上市公司股东的净利润2.48亿，同比期增长14.02%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.26亿，同比增长21.21%。第3季度，营业收入2.3亿元,同比增长9.8%,归属母公司净利润1.1亿元,同比大幅增长26%。营收和净利润增长增色好于上半年。三季度宋城景区终端、组团、散客市场第三季度显著回暖，前三季度团客与散客比例持续优化，电子商务渠道游客规模爆发性增长，景区整体营业收入同比仅略有下降。杭州乐园联合《吴越千古情》推出秀盛宴，实行一票制组合拳经营模式，游客量和营业收入同比有较大幅度提高。同时，因网络分销渠道增加，应收网络渠道分销商账款相应增加，导致公司应收账款比期初增长92.91%。十一黄金周游客增长良好。黄金周期间，旗下公园共接待游客69.2万人次。其中，杭州大本营总体接待游客量为65万人次，同比增长15%。其中大型歌舞《宋城千古情》突破单日九场接待量，创年内接待新高。杭州乐园接待游客量同比增长72.4%；烂苹果乐园接待游客量同比增长11.31%。三亚千古情开园，异地复制获实质进展。三亚千古情今年9月开园,国庆期间三亚千古情景区接待4.2万人次游客量，达到公司预期。公司目前正在加紧准备年底三亚旅游旺季的到来。丽江、九寨沟项目明年开业。预测公司13、14年EPS分别为0.58元和0.74元。风险提示：宏观经济波动、突发事件、项目进展低于预期等市场风险。4、中国国旅：垄断资源的享受者中国国旅是中国快速成长中的免税市场的享受者。海棠湾项目将于明年8月开业。中国国旅利润主来源是免税商品销售。海棠湾项目是市场极为关注的中国国旅的重大项目。公司一直希望项目一期能在今年年底或明年初开业，二期明年8月开业。但受制于“一市一店”政策，目前看，有可能不再分期开业，直接在明年8月开业运营，运营面积2.5万平方米。项目总占地8.3万平米，总建筑面积12万平方米，地上7.2万平方米，地下4.8万平方米。三亚店开业以来运营一直超预期。三亚店自开业以来，一直给市场惊喜。2023年10月开业。2023年实现营收11亿，2023年营收20.8亿，今年前三季度实现营收20.8亿。预计今年三亚店单店营收将达30亿元。从目前政策看，明年8月海棠湾项目运营后，三亚店将不再经营免税业务。政策预期将使得市内店成为中国国旅下一步的重点。中国国旅是国内惟一一家持有全国免税业务牌照的，目前已经批准在北京、上海、大连、青岛等四地开设市内店。但目前政策市内店只是针对境外客流，市内店的政策预期在于顾客对象开放到国内出境客人，需要解决的是提货点的问题。从韩国乐天免税店市内店销售占其总量的二分之一来看，一旦此问题解决，市场空间足可想象。“去三公化”和入境游下滑影响国旅总社。“去三公化”及经济下行尤其是入境游市场严峻、禽流感及地震等突发事件对中国国旅的影响，主要体现在对国旅总社业务的影响上。从三季度也可以看出，国旅总社业务营业收入增长只有2%。以前国旅总社的入境客人占比高至40%，而今年已降到12-13%。考虑到海棠湾项目可能不再分期提前运营，我们预测公司13年-15年公司EPS分别为：1.41元和1.66元及。5、曲江文旅：历史文化景区集成商公司是在西安曲江新区管委会领导下，由西安曲江文化产业投资(集团)投资设立的大型文化旅游企业集团。旅游资源丰富。公司目前运营管理着一个国家5A级景区:西安曲江大雁塔〃大唐芙蓉园景区；四个国家4A级景区：西安曲江海洋极地公园、西安城墙、楼观道文化展示区及大明宫国家遗址公园，以及曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、唐慈恩寺遗址公园、寒窑遗址公园等多个文化旅游景区；公司还拥有唐华宾馆、芳林苑酒店、金缘阁酒店、御宴宫、唐华乐府等多个文化主题餐饮酒店。景区是收入和利润主来源。2023年1~9月,公司实现营业收入8.36亿,同比增长2.21%;营业利润4,940.58万元,同比下降29.55%。归属于母公司所有者的净利润为5,313.17万,同比下降16.95%,主要为营业利润减少所致。前三季度，公司基本每股收益EPS为0.30元。受益丝绸之路崛起。在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，明确提出推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路的建设。而《十八届三中全会决定》明确提出：加快沿边开放步伐，允许沿边重点口岸、边境城市、经济合作区在人员往来、加工物流、旅游等方面实行特殊方式和政策。建立开发性金融机构，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局。作为地处西安的旅游公司，受益非浅。“大美陕西”旅游市场空间广阔。2023上半年，西安市接待海外旅游者538060人次，同比增长12.52%，接待国内游客4342.44万人次，同比增长23.51%。旅游业总收入373.23亿元，同比增长23.21%。旅游2023年国庆长假，全省累计接待境内外游客2850.35万人次，再创历史新高的数字背后，折射出陕西旅游强大的发展力，越来越多的游客对这片厚土充满向往，选择各种方式畅游“大美陕西”。预测公司13、14年EPS分别为0.43元、0.47元。风险提示：经济下行、突发事件、政策不达预期、新项目培育期增加等。

2023年IPTV行业分析报告2023年4月目录一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国” 31、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力 32、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎 43、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显 6二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位 71、政策监管已趋完善稳定 72、合作心态开放，促进多方共赢 83、积极持续投资影视内容形成积累 9三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张 91、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU 92、机顶盒“小红”领先布局 113、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应 12一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国”1、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力我国“三网融合”方案提出、试点已有多年，从目前三网融合进程中来看，电信系更占优势，IPTV是电信系进入视频领域重要的成功战略。电信系网络运营商在现有网络上开展IPTV视频业务也非常平滑。我国拥有超过4亿多电视用户，网络用户近2亿，宽带网络用户为IPTV的潜在客户。三网融合试点的第一阶段（2023-2021年）已经收官，即将迈入推广阶段（2022-2020年），第二批54个试点城市已经包括全国大部分重要省市，覆盖人口超过3亿。在电信、视频网站、广电等各利益方的参与下，我国IPTV用户数已从2022年的470万户发展到了2021年底的2300万，成为全球IPTV用户最多的国家。预计未来两年仍将有40%-50%的增速，2022年底用户数有望达到3400万的规模。2、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎带宽决定着IPTV是否能够实现高清内容的传输，进而决定IPTV的用户体验。今年四月工信部、国家发改委等部委发布《关于实施宽带中国2022专项行动的意见》：目标2022年新增光纤入户覆盖家庭3500万户，同时宽带接入水平将有效提升，使用4M及以上宽带接入产品的用户超过70%。各省级网络运营商也反应迅速积极，出台相关规划。IPTV业务作为电信运营商推动宽带升级服务的重要卖点。运营商的推广积极性高。例如2020年上海电信发布的＂二免一赠一极速＂的＂城市光网＂计划，与百视通联手推出IPTV3.0视频业务，共同发力高清IPTV业务。电信与百视通的合作使得此次宽带升级实施顺利，上海IPTV用户也发展到了百万规模。而带宽约束被打破后，高清点播也将成为IPTV增值业务的重要增长引擎之一。从IPTV存量的广度上来看，我国IPTV当前的区域性明显，集中在上海、江苏、广东等经济发达地区，其中仅江苏一省就已经发展了430万的客户规模，占比18.9%。这种情况与中国电信在发达地区宽带基础建设优异相关。西部和北部地区市场依然广阔，有待于中国联通和中国移动的发力。宽带及光纤业务作为中国电信目前最为核心的一块领域，其市场领先的优势由来已久，相比而言，覆盖了大部分北方省市的中国联通和中国移动的积极性是行业的最大变数。2021年以来，两家公司都在宽带业务方面积极发力，以中国移动为例：2021年中国移动新增FTTH覆盖家庭超过180万户；使用4M及以上宽带产品的用户超过50%；新增宽带端口320万个；新增固定宽带接入家庭超过120万户。3、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显IPTV最直接的竞争者是各地的有线电视。价格上来看，由于历史原因，我国有线电视网的公益属性导致其价格相对较低，这也成为有线电视网络市场化程度低、升级换代困难，“三网融合”中竞争能力弱的原因。IPTV基于IP网络传输，通常要在边缘设置内容分配服务节点，配置流媒体服务及存储设备，而有线数字电视的广播网采取的是HFC或VOD网络体系，基于DVDIP光纤网传输，在HFC分前端并不需要配置用于内容存储及分发的视频服务器，运营成本大大降低。但带来的问题是如要实现视频点播和双向互动则必须将广播网络进行双向改造。从技术角度看，IPTV成本较高，难以与有线电视比拼价格。但IPTV的优势在于可以直接利用互联网，而与宽带的捆绑销售能够大大降低客户对价格的敏感度。在各地网络运营商的支持下，IPTV与宽带捆绑营销，对于用户来讲，更像是宽带赠送的增值业务，收费模式则可以订制，包月、按频道等，灵活而更有针对性。而“三网融合”进程中的电信系宽带接入商的强势，使用户在互联网光纤一线入户后，较为自然的选择IPTV作为电视方案。二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位1、政策监管已趋完善稳定由于电视内容播控属于国家宣传范畴，监管较为严格。根据广电总局43号文规定，IPTV集成播控总平台牌照由中央电视台持有，而分平台牌照由省级电视台申请。广电总局要求通过IPTV集成播控平台及各地分平台来达到“可管可控”的方针。与央视的合资公司正式落地将解除市场对百视通IPTV业务政策性风险的担忧。过去拥有IPTV全国性运营牌照四家分别是：上海文广（百视通）、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台。5月18日，百视通和央视IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”完成工商注册正式成立，成为全国唯一中央级集成播控平台。其中百视通股权占比45%。合资公司同时减少了与地方台和有线网运营商的沟通成本。IPTV的发展对地方电视台和有线网络运营商的冲击最大，43号文再次强调IPTV总分二级播控平台的落实，城市台丧失了内容的运营主导权，收入分配权掌握在省平台手中；而IPTV是网络运营商直接抢占了有线数字电视的客户。CNTV在广电系统内有良好的关系，能够有效降低沟通成本。2、合作心态开放，促进多方共赢公司一方面与CNTV合资成立全国集成播控平台，另一方面在与中国电信为主的网络接入运营商的的长期合作中建立了良好的伙伴关系和市场经验。长期的市场运营环境使电信运营商在产品推广、业务计费、系统维护、客户服务方面有相对广电系统比较显著的优势。百视通合作心态开放，在与电信运营商和电视台的长期合作中积累了市场经验。从历史上看，在IPTV市场的第一轮抢占中，机制灵活的百视通通过与电信运营商合作，迅速地抢占了市场；而具有显著资源和内容优势的CNTV却受体制制约，用户开发非常缓慢；IPTV市场最终形成了以百视通用户为主体的局面，为统一播控平台合资公司中具体条款方案的商定创造了条件。百视通与其它牌照商也有较多合作，如2021年5月，百视通与国广东方宣布启动互联网电视业务全面发展合作，利用其国际资源加快自己的国际化策略。百视通与终端制造商的合作：1）一体机：2020年4月，百视通联合海尔推出卡萨帝电视。此外，公司与康佳、三星、夏普均有智能电视方面的合作。2）互联网电视机顶盒：2021年1月，百视通与联想共同推出了互联网电视机顶盒A30。3、积极持续投资影视内容形成积累随着产业竞争的激烈，最终影响用户选择的还是内容之本。百视通注重在影视内容上的投入，每年在内容上的投入约为3-5亿，持续的投入建成了较大的网络视听版权库，节目总量超过40万小时，其中高清节目总量超过5万小时，覆盖了70%的热播剧和国内外强档电影。以美国的Netflix为例可以看到精品内容的重要性，2022一季度年Netflix业绩大幅超预期，自制剧和独播剧是重要推力，根据Netflix的统计，平台上最为热播的top200部剧中有113部为独有，尤其是2月1日独家上线13集的自制内容“纸牌屋”受到热捧为网站吸引了大量流量。三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张1、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU百视通70%以上的营业收入来自IPTV业务，2021年该项业务营收达到14.2亿，同比增长73%。截止2021年末，公司IPTV用户数已达1600万，同比增长60%；ARPU值增长8.3%，达88.62元/年。不同于网络视频用户，电视用户转换成本高，客户粘性大。根据CSM和艾瑞的调查，