2023年寿险行业分析报告

2023年寿险行业分析报告2023年4月目录一、投资视角的寿险保费周期分析框架及演变规律 PAGEREFToc368487444\h41、投资视角的寿险保费周期分析框架 PAGEREFToc368487445\h42、国内外寿险保费周期的规律性特征 PAGEREFToc368487446\h41、中国寿险保费趋势将如何演变 PAGEREFToc368487447\h6二、寿险保费周期分析的投资视角 PAGEREFToc368487448\h61、影响寿险保费因素众多 PAGEREFToc368487449\h62、寿险保费分析的投资视角 PAGEREFToc368487450\h7三、国内外寿险保费与通胀周期的波动规律性 PAGEREFToc368487451\h81、寿险保费增速与通胀水平顺周期 PAGEREFToc368487452\h8（1）国内经验：寿险保费顺通胀周期 PAGEREFToc368487453\h9（2）海外经验：寿险保费也呈顺周期性 PAGEREFToc368487454\h102、通胀变动的不同阶段，寿险保费表现规律 PAGEREFToc368487455\h113、权益投资达到一定比例之后，股市可以决定寿险保费趋势 PAGEREFToc368487456\h14四、利率市场化进程中，寿险保费变动规律 PAGEREFToc368487457\h151、20世纪七八十年代美日推进利率市场化进程 PAGEREFToc368487458\h152、利率市场化进程中，保险投资收益率提升 PAGEREFToc368487459\h173、利率市场化进程中，寿险保费增速一波三折 PAGEREFToc368487460\h18（1）利率市场化的最初期，保费增速平稳增长 PAGEREFToc368487461\h18（2）利率市场化进程加快阶段，寿险保费增速面临冲击 PAGEREFToc368487462\h19（3）利率市场化后期阶段，寿险保费增速可快速回升 PAGEREFToc368487463\h20五、目前寿险发展所面临的内外部环境 PAGEREFToc368487464\h211、内部环境：投资收益率提升，寿险定价利率放开 PAGEREFToc368487465\h212、外部环境：利率市场化进程和通胀波动存在不确定性 PAGEREFToc368487466\h22（1）利率市场化何时向存款端推进进程难以确定 PAGEREFToc368487467\h22（2）通胀水平如何波动存在不确定，通货膨胀与通缩紧缩担忧并存 PAGEREFToc368487468\h23六、中国寿险保费将如何变动 PAGEREFToc368487469\h231、近几年寿险保费增速将稳步回升 PAGEREFToc368487470\h232、若利率市场化进程加快，寿险保费恢复压力将上升 PAGEREFToc368487471\h243、重点公司简况 PAGEREFToc368487472\h25一、投资视角的寿险保费周期分析框架及演变规律1、投资视角的寿险保费周期分析框架影响保费的因素很多，我们曾在深度报告《寿险出路：全球经验与中国未来》梳理出如下因素：经济增长、税收政策、人口因素、产品创新、渠道改革、市场化等；即便如此，保险产品的投资属性（或金融属性），在解释寿险保费周期波动时能够起到关键作用。无论是国内还是国外，很多寿险产品（长期产品）都具有很强的投资属性，保户所能获得的收益很大程度上取决于保险公司所能够取得的投资收益率，保险投资收益率越高，能够给予保户的回报也越高，通常保费增长也越快。除了保险公司自身能够取得的投资收益率之外，保户在选择购买保险产品之时，还会考虑其他同类型的金融替代产品，因而，寿险保费就由保险投资收益率和机会成本变动的相对利差决定；而当外部经济环境发生变化时，如果保险投资收益率相对其机会成本更快的上升，则可推动保费增长，而如果保险投资收益率相对其机会成本快速下降，则保费增速将下降。2、国内外寿险保费周期的规律性特征根据国内外经验，我们认为寿险保费周期规律可归结为如下几点：1.寿险保费增速与通胀水平顺周期，通常在通胀温和上升周期中，寿险保费增速呈上升趋势，而在通胀下行周期中，寿险保费增速呈下降趋势；这是因为保险投资收益率相对于其替代产品收益率（主要为利率）变动更快，而通胀上行周期中，正是保险投资收益率上升速度快于其机会成本的阶段。2.具体到通胀变动周期中的不同阶段：通胀上行周期中，前期投资收益率提升可带来保费增速边际改善，中期利率上升会使保费承压，后期保费压力再变小；通胀下行周期中，保费增速前期压力较小，中期快速回落，后期底部爬升。3.利率市场化推进中，前后期影响较小，中间阶段的负面影响较大：利率市场化的最初阶段，寿险保费受到的冲击较小而可平稳增长，美国在20世纪70年代利率市场化准备阶段，寿险增速平均维持在8%左右；利率市场化进程加快阶段，寿险保费增速冲击加大而增速下降，日本在利率市场化取得实质进展的前后四年，寿险保费增速由15%至9%；利率市场化后期阶段，寿险保费增速可快速回升，美国寿险保费增速由1983年的-1.2%上升至24.5%，日本寿险保费增速也连续四年超过15%。4.权益投资和投资型产品达到一定比例之后，股市可以决定寿险保费趋势。英国股票投资占比约30%，投连业务占比高达70%，保险投资收益率、寿险保费增速与股市波动的契合度非常高；在股市下跌时，寿险保费增速随之下降，而在股市上涨时，寿险保费增速随之上升。1、中国寿险保费趋势将如何演变1.未来几年寿险保费增速将稳步回升。主要理由：从投资端来看，未来几年保险投资收益率的中枢将稳定向上；从成本端来看，一是影子银行对保费的冲击在过去几年已经出现，未来几年理财产品对寿险保费的冲击将变小；二是即使正式的利率市场化推行，但在利率市场化的最初阶段，改革力度不会太激进，对保费的冲击也有限。2.如果利率市场化导致利率快速上升，则会对寿险保费带来阶段性的负面冲击。这是因为：机会成本上升是一步到位的，存款利率上浮空间打开至1.2倍，银行存款和利率产品收益率将同步上升；但是投资端仅有边际上的改善，即使银行存款利率上行30-60个BP，也仅增厚保险投资收益率5-10个BP。二、寿险保费周期分析的投资视角1、影响寿险保费因素众多影响寿险保费增长的因素非常多，难以面面俱到，纵观全球发达寿险市场的发展经验，从长期来看，寿险分析基本可以概括为监管环境、供给方、需求方和营销渠道几大要素。我们2023年曾在深度报告《寿险出路：全球经验和中国未来》中，通过对美国、英国、日本和台湾四个发达寿险市场主体发展历程的研究，梳理出如下因素：经济增长、税收政策、人口因素、产品创新、渠道改革、市场化等。2、寿险保费分析的投资视角但无论是国内还是国外，保险产品都具有很强的投资属性，保户所能获得的收益很大程度上取决于保险公司所能够取得的投资收益率，保险投资收益率越高，能够给予保户的回报也越高，通常寿险保费增长也越快。保险产品的投资属性（或金融属性），使得在周期内，投资在解释寿险保费的波动时能够起到关键的作用。除了保险公司自身能够取得的投资收益率之外，保户在选择购买保险产品之时，还会考虑其他同类型的金融替代产品，因而，寿险保费就由保险投资收益率和机会成本变动的相对利差决定；而当外部经济环境发生变化时，如果保险投资收益率相对其机会成本更快的上升，则可推动保费增长，而如果保险投资收益率相对其机会成本快速下降，而保费增速将下降。三、国内外寿险保费与通胀周期的波动规律性1、寿险保费增速与通胀水平顺周期国内外寿险发展经验表明，寿险保费增速与通胀水平顺周期，通常在通胀温和上升周期中，寿险保费增速呈上升趋势，而在通胀下行周期中，寿险保费增速呈下降趋势；这是因为保险投资收益率相对于其替代产品收益率（主要为利率）变动更快，而通胀上行周期中，正是保险投资收益率上升速度快于其机会成本的阶段。（1）国内经验：寿险保费顺通胀周期中长期债券收益率和股市表现能够反映除基准利率调整之外的其他政策手段、经济发展前景和通胀预期，因而保险投资收益率能够领先于基准利率的变化进行变动，比如06-07年通胀水平由1.5%升至4.8%，一年期银行存款利率虽然由3.3%升至3.8%，但保险投资收益率则由5.8%升至12.2%，寿险保费增速由06年的11.8%升至08年的47.8%，这个周期主要是股市带来的。值得提醒的是，并非每个通胀周期内，寿险保费表现都完全契合以上规律。如2023年通胀虽下行，但因分红险热卖，寿险保费快速增长；而2023-2023年通胀虽上行，但在银行存款为主单一投资结构下，低利率导致保险投资收益率低下，寿险保费增速下降；2023年后通胀虽继续上行，但股市震荡下跌导致保险投资收益率下行，且银保新政带来冲击，寿险保费增速近两年低迷。（2）海外经验：寿险保费也呈顺周期性海外寿险保费与通胀水平也表现出顺周期性。通胀温和向上对寿险保费增长有利，美国在20世纪60年代通货膨胀水平由1%稳步上升至5%，寿险保费增速也平稳上升，由5%升至10%；而长期通缩对寿险发展极为不利，日本在1990年经济泡沫破灭之后，进入通货紧缩时代，寿险保费增速基本停滞；而台湾在1990年后的长达十几年的时间内，通货水平持续下降，并持续拉低寿险保费增速。2、通胀变动的不同阶段，寿险保费表现规律从通胀水平波动的不同阶段来看，通常通胀上升周期的前期和后期，以及下行周期的前期和后期，寿险保费表现通常更好。通胀上行周期中，前期边际提升，中期有所承压，后期积量变质前期：通胀预期温和上升，虽然利率还没有调整，但长期债券收益率和股市已经开始提前反映，保险投资收益率相对其竞争产品收益率对比发生边际改善，寿险保费也开始稳步改善提升。中期：随着通胀上行趋势确立，利率开始上行，虽然利率上行会拉高保险边际投资收益率，但保险总的投资收益率提升幅度并赶不上利率的提升幅度，因而中期寿险保费增速受到利率提升的冲击。后期：通胀和利率均上行至高位，股市也逐步见顶回落，保险投资收益率积量变质，存量投资收益率也得以提升，因而总的投资收益率高于其机会成本，寿险保费增速升至高位。整体而言，虽然寿险保费在中期会受到利率上升的负面冲击，但是由于在通胀上升周期，实体经济和股市表现较好，可以对冲掉利率的不利影响，因而寿险保费增速在通胀上升周期中整体呈现上升趋势。通胀下行周期中，前期高位震荡，中期快速回落，后期底部爬升前期：通胀见顶，产生向下预期；实体经济增速开始下降，股市此时已经掉头向下；由于降息和通胀下行预期，债券投资收益率快速下降；因而，保险边际投资收益率下行，但由于存量投资收益率维持高位，因而整体投资收益收益率仍然较高，寿险保费增速仍可维持高位。中期：通胀下行趋势确立，利率向下调整，股市继续下跌；在此区间，保险投资收益率快速下降，产品吸引力开始下降，因而寿险保费增速下降。后期：通胀逐步见底企稳，利率降至低位，股市已经开始企稳反弹，债券收益率水平也开始企稳回升，保险边际投资收益率开始改善，而利率仍然维持低位，因而寿险保费增速边际改善，底部爬升。整体而言，在通胀下行阶段，中期利率下行和股市下跌会寿险保费的冲击很大，导致通胀下行的整体阶段内，寿险保费增速呈现下降趋势；但是在通胀下行的前期保费仍可维持高位，后期则可边际改善，底部爬升。从国内外经验来看，中国在2023-2023年的通胀变动周期中，通胀水平由2023年3月0.8%逐步上升至2023年4月8.5%，同期寿险保费增速由-19.6%上升至61.1%；08年后金融危机致经济下行，通货紧缩，CPI由8.5%降至-1.6%，寿险保费增速大幅降至为负增长。而日本在1972-1976年通胀水平维持高位，支撑了寿险保费高增长阶段。3、权益投资达到一定比例之后，股市可以决定寿险保费趋势权益投资占比上升后，寿险保费增速收到股市波动的影响较大，在一定程度上甚至可以逆转通胀周期的方向，比较极端的例子是英国。由于英国保险投资监管较自由，导致英国保险业更注重收益性，股票和境外投资占比较高，投连业务占主导，寿险保费增速受到股市表现影响很大。英国寿险公司股票投资占比约30%，投连业务占比高达70%，保险投资收益率、寿险保费增速与股市波动的契合度非常高；在股市下跌时，寿险保费增速随之下降，而在股市上涨时，寿险保费增速随之上升。四、利率市场化进程中，寿险保费变动规律1、20世纪七八十年代美日推进利率市场化进程20世纪七八十年代美国进行渐进式的利率市场化，分为准备阶段和实施阶段：准备阶段主要在70年代，实施阶段主要是通过立法的形式明确了利率市场化的完成时间。1986年4月，管理当局设定存款利率上限的权力到期，标志着利率市场化完成。日本的利率市场化改革同样采取了渐进式的方式，1975年，日本政府招标发行国债，标志着利率市场化的开端；1979年，日本首次发行了自由利率的“大额可转让定期存单（CD）”，成为日本利率市场化迈出的实质性一步；1985年，在美国强烈督促下，日本大藏省发表了《关于金融自由化和日元国际化的现状及展望》通令，其中对利率市场化作了阶段性的安排，到1994年，利率市场化完成。2、利率市场化进程中，保险投资收益率提升利率市场化初期，利率上行会带动保险投资收益率上升。20世纪七八十年代美国利率市场化时期，在此期间适逢经济滞胀，基准利率由1975年的5.8%快速上升至1981年的16.4%，至利率市场化完成时的1986年，基准利率逐步降至6.8%，在1975-1986年间，保险投资收益率由6.36%稳步升至9.35%。同样的经验在日本利率市场化过程也得到印证，日本平均存款利率也由1978年的3.6%升至1980年的7.3%，保险投资收益率也超过7%。3、利率市场化进程中，寿险保费增速一波三折（1）利率市场化的最初期，保费增速平稳增长利率市场化的最初阶段，通常改革进程不会太激进，因而利率变动对寿险保费的冲击不会太大，在20世纪70年代，美国进行利率市场化的准备阶段，寿险保费增速虽略有波动，但整体仍维持了较平稳的增长，平均增速维持在8%左右。（2）利率市场化进程加快阶段，寿险保费增速面临冲击随着利率市场化进入加快推行和实质进展的阶段，通常寿险保费增速会受到较大的冲击，这是因为在这一阶段，利率通常会大幅上升，而保险投资收益率仅有边际上的改善，所以寿险产品吸引力下降。日本在1979年利率市场化取得实质进展，在这过去的四年内寿险保费增速由15%降至12%，此后的四年由进一步降至9%。（3）利率市场化后期阶段，寿险保费增速可快速回升但是，利率市场化进程到中后期，寿险保费增速通常会快速回升，这是因为在利率市场化中后期，利率水平通常已经开始下行，虽然保险边际投资收益率会下降，但利率市场化过程中保险存量资金投资收益率已达到很高的水平，利率下行反而可以大幅提升保险产品的吸引力，从而拉动寿险保费增速回升。美国在利率市场化完成阶段的最后几年，寿险保费增速由1983年的-1.2%上升至24.5%，而日本1985年后利率市场化最后阶段中，寿险保费增速也连续四年超过15%。五、目前寿险发展所面临的内外部环境一方面保险投资收益率提升和定价利率改革提升了寿险产品吸引力，但另一方面利率市场化进程和通货膨胀存在不确定性。1、内部环境：投资收益率提升，寿险定价利率放开从寿险业自身发展来看，推动行业走出底部的力量也在不断积蓄，一方面，投资收益率上升增强了保险产品的吸引力，资产挂钩产品销售火爆，另一方面普通人身险预定利率放开，传统险预定利率可到3.5%，养老险可到4%，传统保障需求将有望释放。投资收益率上升提升保险产品吸引力，资产挂钩产品规模爆发。2023年以来保险投资收益率持续上升，前四月投资收益率4.83%，前5月达5.21%，上半年4.98%左右，去年和前年分别为3.4%和3.6%；投资新政推动承保模式创新，资产挂钩类产品销售规模快速上升，今年6月银保新单规模保费环比增长47.6%。普通人身险预定利率放开，传统险有望较快增长。8月5日起传统险险预定利率由2.5%升至3.5%，降价后传统险产品吸引力将提升，有望实现以量补价，目前中小保险公司已开始销售新产品，预计四季度大型保险公司也将逐步推动新产品销售，传统险保费有望较快增长。2、外部环境：利率市场化进程和通胀波动存在不确定性（1）利率市场化何时向存款端推进进程难以确定贷款利率0.7倍下限已全面放开后，利率市场化下一步将向存款端推进；虽然利率市场化何时向存款端推进存在不确定性，但银行存款利率已通过理财产品突破利率管制，对寿险保费的冲击早已提前部分反映。若存款端利率对寿险保费增长冲击增强，这是因为存款利率放开后，理财产品收益率和存款利率会快速上升，而利率上行对保险投资收益率的影响有限，仅在于边际改善，从而使得保险投资收益率上升幅度很难覆盖其机会成本的上升，保险产品的吸引力下降。（2）通胀水平如何波动存在不确定，通货膨胀与通缩紧缩担忧并存通胀担忧一波三折，2023年以来经济增长动能减弱，PPI持续下跌至通缩水平，与年初对通胀担忧相反，市场反倒担心起通货紧缩；下半年以来，“稳增长”权重上升，通胀水平企稳回升，市场又重新开始担忧起通货膨胀。通胀波动的不确定性增加了寿险恢复的不确定。六、中国寿险保费将如何变动1、近几年寿险保费增速将稳步回升我们判断近几年寿险保费增速将稳步回升，主要理由：从投资端来看，未来几年保险投资收益率的中枢将稳定向上；从成本端来看，一是影子银行对保费的冲击在过去几年已经出现，而未来几年随着银监会对影子银行的治理，理财产品对寿险保费的冲击将变小；二是即使正式的利率市场化推行，但在利率市场化的最初阶段，改革力度不会太激进，对保费的冲击也有限。2、若利率市场化进程加快，寿险保费恢复压力将上升如果利率市场化加大步伐，会对寿险保费带来额外的冲击。主要理由：从投资端来看，投资端仅有边际上的改善，对于有20%左右到期和新增资金需要再投资的保险资产来说，即使银行存款利率上行30-60个BP，也仅增厚保险投资收益率5-10个BP。从成本端来看，机会成本上升却是一步到位，利率市场化后存款利率上浮空间将有望升至1.2倍，若央行因为通缩实行适度宽松的货币政策，一年期定期存款利率需要由3%降至2.75%，则一年期存款利率（2.75%*1.2=3.3%），上升30个BP；若央行继续实行中性偏紧的货币政策，维持基准利率不变，存款利率将由目前的3%上浮至3.6%。但长期来看，利率市场化之后，实际利率将向经济增速靠拢，而国债收益率将向存款利率靠拢，企业债收益率向贷款利率靠拢。目前国债收益率比一年期存款利率高50BP左右，而企业债、次级债比贷款利率（1-3年期）低100BP左右，随着利率市场化和债券投资结构改善，未来保险债券投资收益率将有望增厚50-100BP。3、重点公司简况虽然银行利率市场化对寿险保费可能带来冲击，但初期影响较小，且近年影子银行的兴起已经反应了这一冲击；预计中国寿险保费增速将在投资往上的带动下，逐步走出底部。注：为平滑各公司差异，我们计算新业务价值倍数采取统一的（=（股价-集团每股内含价值）/每股新业务价值）计算方式。

2023年健康服务行业分析报告目录一、综述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要发展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156112\h5（3）重点扶持领域涵盖广泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）着力加大服务业的开放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156115\h7二、医疗服务 PAGEREFToc370156116\h71、放宽准入条件，明确法无禁止则准入 PAGEREFToc370156117\h72、公立医院改制试点 PAGEREFToc370156118\h83、体制内外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价 PAGEREFToc370156120\h95、大力发展第三方服务 PAGEREFToc370156121\h96、其他服务业 PAGEREFToc370156122\h10三、医疗器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商业保险 PAGEREFToc370156124\h13五、医疗信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中医药 PAGEREFToc370156126\h15七、医疗旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、综述1、政策国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》，力争到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。提出了促进健康服务业发展的政策措施。一是放宽市场准入，简化紧缺型医疗机构和连锁经营服务企业的审批、登记手续，放宽对营利性医院市场准入和配置大型设备的限制。二是加强规划布局和用地保障，扩大健康服务业用地供给，优先保障非营利性机构用地。三是优化投融资引导政策，鼓励金融机构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。2、主要发展方向文件指出了主要发展方向：一是大力发展医疗服务。加快形成多元办医格局，落实鼓励社会办医的各项优惠政策，优化医疗服务资源配置，促进优质资源向贫困地区和农村延伸。推动发展专业规范的护理服务。二是加快发展健康养老服务，推进医疗机构与养老机构等加强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等医疗服务的能力。三是积极发展健康保险。四是全面发展中医药医疗保健服务。以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛1、本次意见提出到2023年健康服务业总规模达到8万亿以上，按照目前占GDP5%左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。2、到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。明显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商业保险在卫生总费用中的比重，扩大健康服务相关产业规模，优化健康服务业发展环境。（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领域的市场准入，规划布局和用地保障、投融资引导政策、财税价格政策等方面以大力支持。积极支持社会资本进入医疗服务行业，并首次在细节上给予充分支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对待非公立和公立机构一视同仁，有利于民营资本真正进入医疗服务领域，加快设立各类医疗机构的步伐。发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务，包括推动医疗机构开设中医服务和鼓励药店中医坐诊，开发药食同用的中药材和保健品等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。（3）重点扶持领域涵盖广泛此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几个方面。（4）着力加大服务业的开放力度支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2023年《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》中系统提出，但始终未能涉及细节，由于缺乏具体的政策和措施，非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、社保定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。此外，该意见还鼓励发展医院管理集团，引导非公立医疗机构规模化发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。我们认为加大服务业开放力度将利好连锁医疗机构：通策医疗、爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。（5）全面发展中医药医疗保健服务发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面：1、提升中医药服务能力，包括推动医疗机构中医服务，鼓励零售药店提供中医坐堂诊疗；2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用，推动中医养生保健等。我们认为通过中医养生防未病治已病，是国家节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展，利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。二、医疗服务1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。2、公立医院改制试点鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。重点在于《意见》明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策，，但投资形式的叙述更为具体。3、体制内外平等政策非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同价等方面实行平等对待的政策。市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。但制约非公立医疗机构发展的根本因素并不是以上因素，而是公立医疗机构的人才优势，因此职称评定、学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发展的根本保障。同时，《意见》的内容还包括促进人才流动的政策，例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修等给予非公立医疗机构支持，并探索公立医疗机构与非公立医疗机构在技术和人才等方面的合作机制。此外，公立医院改制也是人才向非公立流动的一个重要来源。在以上人才流动政策的支持下，未来公立医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动，这是未来非公立医疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实施，那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的，非公立医疗机构的发展也将进入黄金时代。主营医院业务的上市公司有通策医疗、爱尔眼科。从事医院建设、洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受益。兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润三九等。4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于公立的一个最大的“不公平”，由于国家定位公立医疗机构主要保障基本医疗需求，因此对于医疗服务价格必然有所限制，因此公立医疗机构大多盈利很少。非公立医疗机构不受此限制，其盈利能力将大幅提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。在资金充裕的前提下，非公立医疗机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪酬，从而在吸引人才方面具有更大的优势。如果说平等政策使得非公立与公立可以平等竞争，那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。5、大力发展第三方服务引导发展专业的医学检验中心和影像中心。支持发展第三方的医疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。公平对待社会力量提供食品药品检测服务。鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包。完善科技中介体系，大力发展专业化、市场化的医药科技成果转化服务。（1）引导发展专业的医学检验中心和影像中心。利好检测试剂（科华生物，达安基因，迪安诊断、博晖创新、阳普医疗等）和影像设备生产企业（华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗）。（2）公平对待社会力量提供食品药品检测服务。相关个股达安基因：公司与三元科技合资创立的广东达元食品药品安全技术公司，从事食品安检产品的开发研究，公司持股40%。（3）鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包（泰格医药）6、其他服务业发展健康体检、咨询等健康服务业。相关个股：慈铭体检。三、医疗器械医疗服务的发展，其硬件基础是医疗器械，如果说医疗服务的发展迎来了黄金发展期，那医疗器械毫无疑问将率先受益，并且即使医疗服务仍然处在发展过程中的投入期，医疗服务尚未真正盈利的时期，医疗器械仍然可以大幅盈利。因此，尽管《意见》主要针对服务业，但对于医疗器械的利好是不言而喻的。对于公立医疗机构来说，往