企业融资偏好论文

企业融资偏好免费论文一般以为,融资偏好直接反映企业融资行为,并与资本构造和公司治理等因素互相影响,进而影响企业的价值。下文是学习啦我为大家搜集整理的关于企业融资偏好免费论文的内容，欢迎大家浏览参考!企业融资偏好免费论文篇1浅谈企业融资偏好理论综述内容摘要：运用文献资料、逻辑推理等方法，对国外主流的资本构造理论进行了分析与总结，包括：MM理论、优序融资偏好理论、信号传递理论、代理成本理论和行为金融学的融资偏好理论。本文关键词语：资本构造融资偏好上市企业随着资本市场的快速发展，相关资本构造理论先后经历了一系列的演进，包括：MM理论、优序融资偏好理论、信号传递理论、代理成本理论以及基于行为金融学的融资偏好理论。企业融资偏好理论通过对理论模型前提假设逐步放宽，使其越来越接近于现实情况;并且该理论在与相关学科穿插融合，共同发展的经过中，研究视野不断拓宽，研究方法不断创新。一、理论Modigliani和Miller(1958)在其〔资本成本、公司融资与投资理论〕中指出，在不考虑企业的税收条件时，企业负债比例增加不会给企业价值带来增加，融资构造不会改变企业价值。但是该理论却有四个完美市场条件的严格假设：完全市场;信息对称;无交易成本;市场介入者都是理性投资者。MM理论以为：一是企业价值与资本构造无关;二是投资决策与资本构造无关。其后，米勒放松其假设条件，参加了个人所得税和公司所得税的考量，构成了回归的MM模型。二、优序融资偏好理论Myers和Majluf(1984)提出了著名的优序融资理论。Myers和Majluf研究讨论了在信息不对称的情况下，企业进行权益融资和债务融资对企业价值的影响，进而提出了企业融资的合理顺序：即企业融资选择总是按先内源、后外源的顺序，在外源之中，又总是优先债务、然后才是权益。优序融资理论以为信息因素对公司融资构造起重要影响，该理论比起主流理论使用平衡的方法来寻找最优融资构造有一定优越性，但是这种理论着重在解释既定制度的约束条件下公司对其额外资金的融资行为，具有短期性的限制，所以无法揭示公司发展经过中的资本构造的动态变化规律。三、信号传递理论(一)股权信号传递理论Leland和Pyle将信息传递理论引入到资本构造理论中。Leland与Pyle以为，在股票市场上，企业的投资决策和筹资决策决定股票的价格。股份制企业由于所有权与经营权的分离，投资者与企业的经营管理者存在着信息不对称：投资者处于企业外部，只能间接了解企业经营状况，所以从长远的观点来看，稳定的股利发放能将企业盈利能力和经营状况的信息传递给投资者，提高投资者的自信心。(二)债务信号传递理论Ross(1977)研究了债务的信号传递功能。在Ross看来，企业的经营管理者是内部人，所以了解其企业的实际价值，而投资者处于企业外部，很难了解企业的真实价值。假如证券市场高估了企业的实际价值，企业的经营管理者会因而受益;反之，一旦企业出现严重亏损，企业的经营管理者也会遭到相应损失，所以高负债率被投资者理解为优质企业的信号。对任何负债水平而言，低质量企业在任何一负债水平上，其边际预期破产成本都会较高，故其经营管理者很难模拟高质量企业的债务融资行为。这样，优质企业通过拥有较高的负债率将其与低质量的企业区分开。四、代理成本理论Jensen和Meekling放弃了经典的MM理论框架，而从经理鼓励制度角度出发研究了融资构造问题，1976年Jensen和Meekling在〔企业理论：管理行为、代理成本及所有权构造〕中指出，在公司经营中存在两类利益矛盾：企业的经理人与企业股东之间的利益冲突;企业债权人和企业股东之间的冲突。这两种利益冲突就产生了外部股权的代理成本和债权的代理成本。股权代理成本产生于经理人不是企业的全部所有者。经理人努力帮助公司运营，但其努力成果却要同股东一起共享，同时本人要承当所有努力的成本;假如经理人消极工作，那么他能够享受全部的好处，同时只需要承当消极工作的成本。债务融资能够在企业总资本不变的同时增加经理人的股权比率，减少股权代理成本。由于股东只对企业承当有限责任，所以股东可能从事带来大于债务利率收益的高风险项目投资，而这些高风险将转嫁给债权人。随着债务比率的升高，债券融资的成本会不断上升，由此产生债权的代理成本。Jensen和Mecklingre以为：企业最优资本构造的选择就是在股权和债权代理成本之间进行权衡，，使得企业代理成本最小化。假设市场有效，则负债和权益的定价就能够无偏差地体现出企业的代理关系所产生的监督和重置成本。此后，在Jensen和Meckling的研究基础上，很多学者在对资本构造进行分析研究时侧重于各种利益冲突，其中突出的是对于债权融资的成本与收益的研究。如Diamond和Raviv、Harris、Stulz分别从不同的视角对代理成本理论进行了更深化得研究。五、行为金融学的融资偏好理论行为金融学理论针对传统理性模型的缺陷，从一个全新的视角对上市公司融资偏好问题进行了分析。该理论以为影响上市公司融资偏好的非理性行为有：投资者非理性和经理层非理性。(一)投资者非理性的融资偏好理论在投资者非理性对融资偏好的影响方面，最具影响力的是Stein(1996)提出的市场机会假讲理论。之后Baker、Wurgler等人又对该理论进行了更深化的讨论。发展至今，我们能将择时理论概括为：当公司的股价高于其实际价值、企业的资金成本较低时，管理者有发行股票的动机;而当公司的股价低于其实际价值、企业的资金成本较高时，管理者则有回购股票的动机。所以，企业不存在最佳资本构造，企业选择资本构造和融资手段的策略完全与市场相关。并且于实践中，当市场出现错误定价时企业经常能够获得额外收益，在股价被市场高估时，企业往往会倾向于发行超额的股票，表现出强烈的股权偏好，构成圈钱的现象。随后，大量学者的实证研究支持了市场机会假讲(Lucas和Madonald，Bayless和Chaplinsky等)。(二)经理层非理性的融资偏好理论。Heaton(2002)、Hackbarth(2002)以及Roll(1986)等人对经理层非理性对融资偏好影响的研究最具代表性。Heaton(2002)以为，过度自信和乐观的经理层更倾向依靠本人采集到的信息而忽视公司财务报表的信息，同时在过滤各种信息时，注重那些能够加强他们自自信心的信息，而忽略那些伤害他们自自信心的信息。因而，，在充分获取所需的信息或必要的技术支持之前，管理者们会由于盲目地做出与企业发展能力不相匹配的决策而使企业蒙受价值损失。以下为参考文献：[1]Modigliani，Miller.TheCostofCapital，CorporatianFinanceandtheTheoryofInvestment[J].AmericanEconomicReview，1958[2]Myers，StewartC，NicholasSMajluf.Corporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothave[J].JournalofFinancialEconomics，1984[3]Leland，Pyle.InformationAsymmetries，FinacialStructure，andFinancialIntermediation[J].JournalofFinance，1977[4]Ross.TheDeterminationofFinancialStructure：theIncentiveSignallingApproach[