刘惠好-第七章国际资本流动课件

第七章国际资本流动第一节国际资本流动概述第二节国际债务与发展中国家的债务危机第三节国际游资与货币危机2023/4/221第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念

★国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。第七章国际资本流动2023/4/222二、国际资本流动类型国际资本流动国际借贷长期资本流动短期资本流动贸易资本流动银行资本流动保值性资本流动投机性资本流动直接投资证券投资创办新企业收购国外企业股权达一定比例以上利润在投资2023/4/223国际间收益率的差异

◆利润率的差异◆金融资产价格的差异◆税种税率的差异风险的差异◆政治风险、经济风险、金融风险实物经济交易及金融市场操作的需要◆伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动◆银行结算资金流动等三、国际资本流动的原因2023/4/224国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长◆国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长；◆国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；国际资本流动结构与方式发生了重大变化

◆国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加

◆投资主体多元化，机构投资者成为间接投资主力军

◆国际资本流动证券化趋势加强；国际投机资金流动频繁四、20世纪80年代以来国际资本流动的特点2023/4/225五、国际资本流动的影响

对资本输出国的影响积极提高资本边际效益促进商品和劳务出口提高国际地位绕过关税壁垒消极妨碍国内经济发展面临较大投资风险培养潜在竞争对手2023/4/226

对资本输入国的影响积极缓解资金短缺提高工业化水平创造就业机会消极损害经济发展的自主性沉重的债务负担引发金融震荡挤占国内商品市场份额五、国际资本流动的影响2023/4/227

对世界经济的影响积极促进国际贸易的发展调整各国国际收支不平衡加速经济全球化消极造成金融形势的动荡易于引发货币金融危机五、国际资本流动的影响2023/4/228一、国际债务的概念

★国际债务即外债，一国的国际债务可定义为“对非居民用外国货币或本国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务”。第二节国际债务与发展中国家的债务危机2023/4/229◆一是债权方必须是非居民，对本国居民的负债，包括外币负债均在国际债务之列；◆二是债务必须具有契约性偿还义务，按此定义国际债务不包括外国直接投资，因为它不是“具有契约性偿还义务”的债务。对国际债务的两个基本判断2023/4/2210二、国际债务的衡量指标1.偿债率

偿债率的警戒线为：20%2023/4/22112.负债率

负债率的警戒线为：100%3.外债依赖率外债依赖率的警戒线为：8%2023/4/22124.短期债务比率

短期债务比率的警戒线为：25%2023/4/22135.其它债务衡量指标一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率

警戒线为：5%外债余额占本国黄金外汇储备额的比率

警戒线为：3倍以内

★在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上各项指标。2023/4/2214三、发展中国家的债务危机

20世纪80年代发展中国家债务的特点◆债务规模巨大◆债务高度集中◆债务结构恶化利率结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人货款增加）2023/4/2215

发展中国家债务危机的原因

发展中国家债务危机的原因内因盲目举借大量外债国内经济政策失误外债使用效率低下外因当时发达国家的经济滞胀当时美元汇率与利率的上升两次石油提价恶化发展中国家国际收支国际商业银行贷款政策的失误2023/4/2216

◆最初的援助措施（1982－84）

在IMF的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债务，IMF要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还期限，但是并不减免债务总额。

债务危机的解决方案2023/4/2217

◆贝克计划（1985－88）

通过安排延长原有债务期限、新增贷款来促进债务国的经济增长，同时要求其调整国内政策。在贝克计划执行中，产生了一系列创新手段，如债务资本化、债权交换、债务回购等。

债务危机的解决方案2023/4/2218

◆布雷迪计划（1989年后）鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因此，提出在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的减免。◆1990年后，美国利率显著下降，债务国的政策调整也初见成效。1992年，债务危机基本宣告结束。

债务危机的解决方案2023/4/2219LEADINGTHIRDWORLDDEBTORS:DEBTOWEDTOCOMMERCIALBANKS(atend1981) Dueinoneyearorless $billions %oftotal %ofExportsMexico$56.9 49 85Brazil 52.73567Venezuela 26.2 61 79Argentina 24.8 47100SouthKorea19.958 37Chile10.5 40 77Philippines 10.25663Indonesia 7.24114Taiwan 6.66214Nigeria 6.034 122023/4/2220NON-OILTHIRDWORLDCOUNTRIES

CURRENTACCOUNTBALANCES1973-1982(U.S.$BILLIONS)1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979198019811982-11.6 -37. -46.5 -32. -28.3 -39.2 -58.9-86.2-99.0-972023/4/2221

债务危机的启示

◆发展中国家举借外债应根据国情选择适度的借债规模

◆发展中国家应根据具体情况合理安排外债结构◆扶植和发展出口产业，提高偿还能力，稳定协调地发展国民经济◆建立集中统一的外债管理机构，加强外债管理2023/4/2222第三节国际游资与货币危机一、国际游资的概念

★发生在国际间、期限在一年以下的、与商品贸易没有直接联系的资本流动。影响国际游资的主要因素是短期内的投资收益与风险。

国际游资的特点

◆

对经济的各种变动极为敏感，流动反复性大，投机性强；◆

受心理预期因素影响非常突出。2023/4/2223二、货币危机货币危机的含义

◆指市场参与者对一国的缺乏弹性的汇率制度失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。2023/4/2224◆货币危机V.S.金融危机货币危机金融危机发生范围外汇市场外汇市场股票市场信贷市场表现形式汇率变动汇率变动股价变动金融机构破产2023/4/2225货币危机发生的原因

◆基础变化带来的投机性冲击所导致的货币危机。

◆主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机。

2023/4/2226◆在金融市场一体化的今天，一国发生货币危机极易传播到其他国家，从而使这些国家发生“蔓延型货币危机”。◆货币危机最易传播到以下三类国家：货币危机的传播与货币危机国有较密切的贸易联系或在出口上存在竞争的国家与货币危机国存在较为相近的经济结构、发展模式的国家过分依赖国外资金流入的国家2023/4/2227货币危机的影响不利影响货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响货币危机发生后经济条件会发生变化从货币危机发生后相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响2023/4/2228有利影响货币危机暴露了一国经济原来掩盖的许多问题，使之有可能得到根本解决；同时，货币危机发生后，该国货币的大幅度贬值一般有利于纠正该国原先存在的货币高估现象，有利于该国国际收支的改善，当然这些有利影响本身也是在非常痛苦的过程中发挥出来的。货币危机的影响2023/4/2229三、货币危机理论

第一代货币危机理论——克鲁格曼危机理论

◆货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的◆投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程◆在这一过程中，政府基本处于被动地位◆紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键70年代以来墨西哥的三次货币危机、82年智利货币危机等，均属于这种类型。2023/4/2230第二代货币危机理论的——预期自我实现型模型◆货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。预期实现的方式有多种：◆冲击－政策放松分析◆逃出条款分析◆恶性循环分析2023/4/2231金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生；国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资；第三代货币危机理论◆道德风险论由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题：2023/4/2232随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值；国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。◆道德风险论2023/4/2233货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似，只是在国际程度上的挤兑而已。货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性，容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的下降以及货币的贬值。◆金融恐慌论2023/4/2234第四节国际资本流动理论一、国际间接投资理论

古典证券投资理论

◆各国间存在利率差别是国际证券投资即金融资本国际流动的原因。资本要素的丰缺国际资本流动利率的差异2023/4/2235

资产选择理论◆资产选择理论最初由美国的投资学家马柯维兹在1959年提出。◆在证券组合投资中，不同证券的收益与损失经常可以相互抵补，起到分散风险的作用。2023/4/2236二、国际直接投资理论垄断优势论◆美国经济学家海默在1960年首先提出，核心：说明企业积累的垄断优势通过直接投资方式获取超额利润。

◆海默认为，企业之所以能对外直接投资，是因为它具备比东道国的同类企业更有利的垄断优势。2023/4/2237◆垄断表现：一方面是包括生产技术、管理水平、销售战略等所有无形资产在内的知识资产优势；另一方面是企业规模、产品结构、销售网络、资本实力等综合能力在内的有形资产优势。

◆投资者凭借垄断优势，在不具有这种优势的东道国投资办企业，自然会在没有竞争对手