摩根士丹利华鑫基金何晓春投资风格分析：聚焦战略性价值资产兼顾热点轮动机会

证证券研究报告|基金研究(公募)摩根士丹利华鑫基金何晓春投资风格分析摩根士丹利华鑫基金何晓春投资风格分析聚焦战略性价值资产，兼顾热点轮动机会何晓春先生，中南财经政法大学产业经济学博士，9年投资管理经验。通过自上而下与自下而上相结合的方式，寻找对社会生活具有战略意义的核心资产。依据“核心+卫星”策略构建覆盖全市场的组合配置，集中持有优秀个股，以卫星仓位捕捉市场轮动热点。投资风格方面，相对市场超配中小盘，近期以高成长为主。行业配置方面，全市场布局，核心仓位以TMT为主。9验。2017年12月加入摩根士丹利华鑫基金，目前在管基金产。一，重视对投资收益的理解，通过自上而下与自下而上相结合的方式，寻找利用波收益。亿元以上，总体保持90%以上的高仓位运作。来行业龙头，也不断挖掘潜力黑马，但相对市场在中小盘上有所超配。近期高期持有约20%的计算机仓适当进行波段操姚紫薇S1090519080006yaoziweicmschinacomcn应绍桦研究助理ingshaohuacmschinacomcn多个领域。口风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明2正文目录 目录图1：基金规模(亿) 5 图13：基金行业配置(中信一级行业) 8 敬请阅读末页的重要说明3 表5：基金重仓股收益(部分) 12基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明4一、基金经理概况一、基金经理概况，年12月加入摩根士丹利华鑫基金，现任公司副总经理、权益投资部基金代码基金简称投资类型任职日期任职回报年化回报超越基准回报000309大摩品质生活精选普通股票型-02-10117.84%16.26%107.03%会生活具有战略意义的核心资产。依据“核心+卫星”策略构建覆盖全市场的组合配置，集中持有优秀个股，以卫星仓位。长空间、增长节奏、竞争结构等。在行业配置中尤为看重行业的景气度与成长性。组合构建：核心+卫星策略，兼顾长期+轮动收益组合适度跟随热点，保持市场敏感度。敬请阅读末页的重要说明5二、代表产品：大摩品质生活精选二、代表产品：大摩品质生活精选在何晓春目前所管理的5只产品中，大摩品质生活精选(000309)的任职时间最长，同时也更具有代表性。本章主较少进行仓位择时。图1：基金规模(亿)基金规模(亿元)移动平均-四期6543210股票债券基金现金其他资产0%%经理额收益为35%，在同类基金(普通股票型基金)中排名前14%。基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明624%10%5%24%10%5%任职以来近1年近3年近5年2022202120202019收益率超额基金同类排名111%118%7%29%6%2%-3%34%54%67%31%103%108%5%29%2%-22%41%35%29%-5%27%54%27%57%49%36%46%最大回撤基金39%40%25%22%39%40%39%40%37%29%20%15%10%5%0%-5%120%100%80%60%40%20%0%大摩品质生活精选沪深300100%10100%8383%77%70%57%47%71%持有六个月持有一年持有两年持有三年120%100%80%60%40%20%0%大摩品质生活精选沪深300112%6868%24%16%持有六个月持有一年持持有六个月持有一年持有三年基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明73、风格特征：相对市场超配中小盘，近期以高成长为主值；价值指标考虑市盈率、市净率、市销率、市现率、股息率等估值指标；成长因子主要考虑净利润、营业收入和相对小时间市值标签价值标签盈利标签成长标签市值因子_相对得分价值因子_相对得分盈利因子_相对得分成长因子_相对得分2018Q2均衡估值高盈利均衡成长8080202018Q4均衡估值高盈利均衡成长705040502019Q2均衡估值高盈利均衡成长406020402019Q4均衡估值均衡盈利均衡成长2080502020Q2高估值均衡盈利高成长2060602020Q4均衡估值均衡盈利均衡成长202021Q2高估值高盈利高成长2070602021Q4高估值均衡盈利高成长4020702022Q2高估值均衡盈利高成长2050702022Q4均衡估值均衡盈利高成长40803060基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明84、行业配置：全市场布局，核心仓位以TMT为主行业分类，并根据行业归类为具体板块赛道，具体行业主题划分为周期、中游制造、医药、消费、金融地产、TMT六大板划分依照中信一级行业分类具体如下：(2)中游制造：电力设备及新能源、汽车、机械、国防军工、综合；(3)周期板块：电力及公用事业、建筑、钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、交通运输、建材；(4)金融地产：银行、非银行金融、综合金融、房地产；TMT板块：电子、通信、计算机、传媒；(6)医药板块：医药。TMT其他行业板块，同时适度稳中求进。基金经理任职期间，板块配置较为稳定，长期以TMT板块作为核心仓位，同时阶段性重仓中游制造、金融地产、消费板块等，近期对中游制造的配置比例较高。银行金融、食品饮料等行业中，偶尔也会结合市场行情有所侧重，做到适度稳中求进。中度方面处的分位数水平。整体来看，基金的板块集中度总体变化不大，第一大板块集中度、前三大板块集中度相对得分在加注重行业的均衡配置。图13：基金行业配置(中信一级行业)基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明9时间板块_TOP1板块_TOP2板块_TOP3行业_TOP1行业_TOP2行业_TOP3行业_TOP4行业_TOP52018Q2金融地产消费板块TMT板块非银行金融银行计算机食品饮料2018Q4TMT板块金融地产中游制造计算机食品饮料银行电力设备及新能源2019Q2消费板块TMT板块金融地产食品饮料银行计算机通信非银行金融2019Q4TMT板块金融地产消费板块计算机房地产食品饮料交通运输汽车2020Q2TMT板块中游制造周期板块计算机电力设备及新能源交通运输汽车2020Q4TMT板块金融地产消费板块计算机银行食品饮料非银行金融2021Q2TMT板块中游制造周期板块计算机电力设备及新能源汽车银行通信2021Q4中游制造TMT板块医药板块电力设备及新能源计算机机械通信2022Q2中游制造TMT板块金融地产计算机电力设备及新能源汽车非银行金融机械2022Q4中游制造TMT板块金融地产计算机电力设备及新能源银行机械对稳持股集中度相对得分为77和80分，持股集中度相对其他基金经理同样偏高。基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明10股集中度及相对得分算基金资市值的比例不低于1%和不低于3%，在此基础上统计全市场A股被多少只基金有效持有和重仓持有，并最终构建持股热门得基金金经理不仅能够独立研究，适当布局逆向投资仓位，同时也会关注市场，兼顾热点轮动机会。：基金换手率及相对得分，基和卖出收入测SUMAVG个季度平基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明11方收益A3，并计算基金全部持股持股总收益、基金行业内选股超额收益及相对市场的超额收益。另外，我们通过业绩来计算基金业绩基准组合收益A4。基于以上测算结果，进一步计算基金的择时选股能力。我们认为，基金的仓位择时AA超。%。仓位择时行业配置选股能力15%10%5%0%-5%8%6%4%2%0%-2%行业配置选股能力行业配置选股能力基金研究(公募)敬请阅读末页的重要说明12当期及下一个报告期收益的平均值图25：基金全部持股收益测算：行业分解(部分)表5：基金重仓股收益(部分)名称持有报告期_