资本成本与资本结构

毕业论文题目北京外国语大学网络教育学院毕业设计（论文）北京XXXXX教育学院经管专业毕业设计（论文） 姓名：学号：专业：指导老师：论文提交日期：北京外国语大学网络教育学院学士学位论文诚信声明本人郑重声明：所呈交的学士学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。论文所涉及的项目为本人亲自负责或者参与实施的项目。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。本人完全了解本声明的法律结果由本人承担。学士学位论文作者签名:XXX日期：201X年月日北京外国语大学网络教育学院毕业设计（论文）摘要：理论和实践都表明，企业的生存都离不开资本，资本循环的每一步都印上了财务的痕迹。企业的活动最后都会反映到资金运动的各个环节，企业的风险可以通过资本结构与资本成本反映出来。资本结构与资本成本能够全面反映企业的资本状况，研究资本结构与资本成本问题对企业的生存发展有着重大意义。因此，如何使企业的资本结构进一步优化，是亟需思考和探寻的问题。本文通过探讨资本结构及其理论的发展历程，在确定企业最优资本结构标准的基础上，深入分析影响最优资本结构的因素，提出了确定最优资本结构的方法。同时，结合我国企业资本结构现状，分析存在问题，对我国现有资本结构提出了优化思路和策略。关键词：资本资本成本资本结构目的和意义近年来，随着社会经济的发展，经济全球化不断加强和市场机制不断完善，企业间的竞争也变得越来越激烈，普遍存在资本结构不合理的现象，针对这一系列的问题，找出根本原因及关键点，对于现有企业的发展起着至关重要且不可忽视的作用。理论和实践都表明，企业的生存都离不开资本，资本循环的每一步都印上了财务的痕迹。企业的活动最后都会反映到资金运动的各个环节，企业的风险可以通过资本结构与资本成本反映出来。资本结构与资本成本能够全面反映企业的资本状况，研究资本结构与资本成本问题对企业的生存发展有着重大意义。1.2资本成本的概念、构成要素及作用1.2.1资本成本指企业筹集和使用资本而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费用。资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据，是评价投资方案、进行投资决策的重要标准，也是评价企业经营业绩的重要依据。1.2.2资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本；反之，就应该放弃该投资机会。资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳；反之，则相反。1.3影响资本成本的主要因素1.3.1总体经济环境总体经济环境决定了整个经济系统中资金供求状况和预期通货膨胀水平，体现在无风险收益上。无风险收益率代表了无风险投资的收益率，例如、政府短期债券利率。由于整个经济系统中资金的供给和需求会经常发生变动，投资者也会相应的改变其要求的收益率，例如、如果货币供给减少而需求没有相应减少则投资者会要求提高其要求的收益率；如果预期通货膨胀是货币购买力下降，投资者会要求一个更高的收益率来补偿预期的投资损失。无风险利率决定了资本成本的底线，即投资者对投资报酬的最低要求，不可能低于无风险利率。1.3.2市场条件投资者投资于无风险之外的绝大部分其他证券都是有风险的，随着风险的上升，投资者要求的收益率也在上升，因而证券的发行者必须赋予投资者具有获得额外收益的机会。这种额外的收益被称为收益的风险溢价，即对投资者承担风险的补偿。当投资者提高所要求的收益率时，公司的资本成本也随之上升，投资者所要求的收益率取决于证券的风险水平，表现为证券的流动性和收益性。因而证券的流动性和收益性的高低也决定了公司的资本成本的大小。证券的流动性差，价格波动大，投资者要求的收益率高，则资本成本就高。反之，证券流动性好，价格波动小，投资者要求的收益率相对低一些，则资本成本也低。1.3.3公司经营及融资决策投资收益风险也是公司内部决策的结果，来自于这些决策的风险通常可以风险通常可以分为两类。经营风险，受公司经营和投资决策的影响反映公司资产收益率的变动。财务风险，受公司融资决策的影响反映权益收益率的变动。随着公司经营风险和财务风险增大或减少，投资者要求的收益率及资本成本也会同方向变动。1.3.4融资规模公司融资规模增大时，额外的筹资费用也会增加，导致资本成本上升。同时当公司筹措相对于公司规模很大数额的资本时，投资者也会因为对公司管理当局缺乏信任和信心而要求更高的收益率，从而使资本成本增加。1.4资本结构与最优资本结构的特点分析所谓最优资本结构是指在一定时期内，在一定条件下能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。只有当企业加权资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权资本成本最低的资本结构，形成最优资本结构，从而实现企业价值最大化这一目标。

现代资本结构理论认为，资本结构优化的目标是使企业价值最大化。最佳资本结构应该是使企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大投资收益，从而实现企业市场价值最大化的一种资本结构。1.4.1最优资本结构时，企业价值实现最大在任何时期，企业都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最优的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最优资本结构的条件下，企业价值才会实现最大。

1.4.2最优资本结构是动态的最优资本结构并不是固定不变的，因为最优资本结构因时而异，此一时，彼一时是的资本结构是不同的。不能因为在上一期达到了最优资本结构，就认为当期的资本结构也是最优的，因而对最优资本结构的追求，不是一簇而就的，而是一个长期的、不断优化的过程。影响资本结构的诸多因素都是变量，即使资本总量不变，企业也不能以不变的资本结构应万变。1.4.3最优资本结构具有高度的易变性影响最优资本结构的因素非常多，不仅包括企业自身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密切的关系。这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最优资本结构产生影响，从而导致最优资本结构的改变。由于影响最优资本结构的许多因素具有不可控性，当这些不可控因素发生改变时，必然会导致最优资本结构的改变，从而使最优资本结构具有高度的易变性。

1.4.4最优资本结构的复杂性与多变性最优资本结构因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都恒定不变的唯一的最优资本结构。1.5资本结构理论现代资本结构理论

资本结构是指企业各种资金来源的构成和比例关系。长期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。

自20世纪50年代以来，西方经济学家对资本结构展开了广泛的研究，先后出现过净收入理论，折衷理论和现代资本结构理论，其中影响最大的现代资本结构理论主要有MM理论及权衡理论、激励理论、非对称信息理论等。

1.5.1无税条件下的资本结构理论

该理论认为，在不考虑企业所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时。增加公司债务并不能提高公司价值，因为负债带来的好处完全为其同时带来的风险所抵销，企业的资本结构与企业的价值无关。即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

无税收的资本结构理论虽然只得出了盲目而简单的结论，但是它找到了资本结构与公司价值之间的关系，被认为是现代资本结构理论的起点。

1.5.

2含税条件下的资本结构理论

在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100％时，才是最优的资本结构，此时企业价值达到最大。

1.5.3权衡理论

权衡理论在MM理论基础上，考虑了债务利息抵税、财务危机成本和代理成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值，进一步发展了资本结构理论。权衡理论以MM理论为基础，它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现最优；此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最优。资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最试点。

1.6最优资本结构的确定方法

利用负债资金具有双重作用，适当利用负债，可以降低企业资金成本，但当企业负债比率太高时，会带来较大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构。所谓最优资本结构，最优资本结构是指在一定条件下能使企业的加权平均资本成本最低、企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性并具有弹性的资本结构。

最优资本结构的确定方法对股份制企业而言，主要采用每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法；对一般企业而言，可采用比较资金成本法和自有资本收益率法。

1.6.1每股利润无差别点法

每股利润无差别点法，又称息税前利润—每股利润分析法（EBIT—EPS分析法），是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差别点，进而来确定合理的资金结构的方法。这种方法确定的最优资本结构亦即每股利润的资金结构。每股收益无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：1.6.2比较资金成本法

比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并以加权平均资金成本最低的方案来确定最优资本结构的方法。这种方法确定的最优资本结构亦即加权平均资金成本最低的资金结构

。1.6.3公司价值比较法

公司价值比较法，是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值进而确定最佳结构的方法。这种方法是以公司的市场总价值最高、综合资本成本最低的资金结构为最优资本结构。

1.6.4自有资本收益率法

自有资本收益率法，是指企业为实现经营目标而进行举债经营，当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时，使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余，而使得自有资本收益率最大时的资本结构为企业的最优资金结构。

1.7中小型企业资本机构优化对策1.7.1实现股权的多元化，完善财务风险管理

我国企业依靠以银行贷款为主的高负债发展模式具有很大的财务风险，潜在的融资成本必将提高，从而影响企业价值的最大化。因此，要注重股权融资多元化，适当采取内部职工股、期权期股、引进战略投资者、充分利用民间资本等多种直接融资手段，避免过高的负债率，降低企业的财务风险。财务风险管理包括两方面的含义：一是短期负债和长期负债的安排；二是取得资金和偿还债务的时间安排。债权融资的多少及其期限结构，应与企业生产经营的周期波动相匹配，避免出现不合理的债权融资安排所引起的某一时点上的偿债高峰，某一时点上的资金闲置，充分利用现有的债权进行融资，搞好存量管理，避免企业因支付危机所造成的破产。1.7.2因地制宜，建立合理的资本结构最优资本结构是存在的，但由于影响资本结构的因素很多，而且各种因素具有很大的不确定性，所以在实务中确定最优资本结构几乎是不可能的，但是，我们可以综合各种影响因素建立一个目标资本结构，使得筹资决策所寻求的资本结构与目标资本结构趋于一致。因此，应针对企业的类型、财务状况、资产结构、产品生产销售情况、税率与利率的变化水平和投资人与管理者的心理状况等因素，因地制宜，不能搞一个标准，进行一刀切，建立适合自己的合理的资本结构。1.7.3建立资本结构动态优化机制

在完善的市场经济条件下，

通过出资者的财务约束及资本市场、经理市场、银行机构等多种约束机制的共同作用，

实行两权分离条件下对公司经营者行为的控制，

保证出资者的根本利益。我国应针对上市公司资本结构的扭曲，

建立资本结构的结构动态优化机制。企业资本结构应与企业发展战略相协调，不断适应发展战略对资本结构的要求。对于任何一个企业来说，由于市场的供求关系处于经常性的变化之中，资本的构成情况也在不断发生变化，

资本结构总是呈现动态的状况。对于资本结构的管理，

应强化公司的财务预算约束，

强化出资者对公司的监督，

建立利润分享计划，

使公司形成有效的激励机制和约束机制，

促使经营者敢于有意识地负债筹资。结论尽管理论界和实务界对资本成本的研究很多，但有很多确实建立在一个合理的假设基础上的。现实生活中，企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题。理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。并且，受认知能力的限制，关于理想最优资本结构的决定依据与取值，人们还没有达到充分认识的地步。理想的最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中却非常难以达到的资本结构。然而资本结构在客观上存在最优组合，这就要求企业在筹资决策中，要通过长期不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权资本成本较理想的资本结构，从而最大程度上实现企业价值最大化这一目标。参考文献[1]宋剑茹.资金成本与最优资金结构[J].草原税务,2021,(12).[2]顾明霞.最优资金结构分析与研究[J].理财杂志,2021,(09).[3]殷永昌.对合理确定资金结构的研究[J].

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公司印章管理制度一、目的公司印章是公司对内对外行使权力的标志，也是公司名称的法律体现，因此，必须对印章进行规范化、合理化的严格管理，以保证公司各项业务的正常运作，由公司指定专人负责管理。二、印章的种类公章，是按照政府规定，由主管部门