特许金融分析师CFA一级考点复习

周CFA一级考点复习-第1周随着年关的CFA一级考试将至，相信各位准考生的心情是继希望又怕受伤害，准备考试的过程总是会有让人慌乱失措的时候，书念得再熟也仍是感觉有遗漏。CFA的教材内容深重，书是一本比一本还厚，看了后边忘了前面怎么办?不用担忧《保罗时报》早已准备好锦囊妙方，考生除了能够依照《16周轻松搞定CFALevel1》系列专题备考并敦促自己的学习之外，还能够跟从《保罗时报》的脚步，以16周的进度在《16周CFA一级考点复习》中复习各章节的重点见解，抛开深重的书本从头整理思路，并磨炼基本工，看看自己可否确实认识各章精华。在这一周里(8月16日～22日)，依照《16周轻松搞定CFALevel1-第1周》的进度，考生应当已经快速阅读完CFANotes的Reading1到Reading10。对于有金融背景的考生来说，这10个章节应当算是复习与热身，而对较为缺少金融背景的考生来说则是基础课，必然要弄懂。全球投资业绩标准(GlobalInvestmentPerformanceStandards，GIPS)全球投资业绩标准是美国特许金融分析师协会(CFA协会)于1999年所列出的一系列投资业绩显露上的准则，旨在保持公正与投资业绩的全面显露。其主要精神在于成立一个在投资业绩报告上的一致格式与计算方法，不让投资公司在业绩报告上随意精选评估指标，搅乱客户视听。全球投资业绩标准的创办是源于20世纪初期各国对金融业绩显露的要求与格式不一，造成国际投资者很难对不同样国家的金融公司业绩进行解读与比较。而美国特许金融分析师协会则为了战胜此问题而提出该项标准。截止2010年8月，全球投资业绩标准一共被32个国家所采用。内部利润率(InternalRateOfReturn,IRR)内部利润率指的是净现值(NetPresentValue,NPV)为零时的贴现率(DiscountRate)。内部利润率愈高，表示将来的利润愈大，所以，内部利润率可作为权衡投资盈利的标准。当其他条件相等时，公司平时会选择内部利润率最高的投资项目。IRR=(FV/PV)1/N-1FV：将来价值PV：现值：复利计算期举例来看，假定一投资项目的成本为10亿元，3年后可望带来15亿元的回报，则可计算出该投资项目的内部利润率为：(15/10)1/3–1=14.47%资本加权利润率(Money-weightedRateOfReturn)资本加权利润率其实就是投资项目的内部利润率，即净现值为零或是流出(Outflows)现值等于流入(Inflows)现值时的利润率。其中，进行投资项目的成本、再投资的股息或利息、以及现金流出都算是流出;而销售投资项目、股息或利息收入、以及现金流入都算是流入。在计算资本加权利润率时，任何的流出与流入都需被折算成现值。假定小保在t=0时用30元买进1只每年发放2元股利的股票，一年后(t=1)股价不变，并在两年后(t=2)以50元卖出，可得出该笔投资的资本加权利润率为0.35%，计算方式以下：流出现值=流入现值t=0,流出：$30t=1,流入：$2t=2,流入：$50+$22/(1+r)+2/(1+r)2+50/(1+r)2=30r=35%时间加权利润率(Time-weightedRateofReturn)时间加权利润率为每个投资限时利润率的几何平均计算而成的年化利润率，所以不受现金流出与流入的影响，而且较受业界喜欢。要计算时间加权利润率必定先算出每一拥有期利润率(HoldingPeriodReturn，HPR)，此后再相乘各拥有期利润率得出该项投资的时间加权利润率，若期投资年限高出一年，则需使用几何平均法算出年化利润率。以同样的例子来看，假定小保在t=0时用30元买进1只每年发放2元股利的股票，一年后(t=1)股价不变，并在两年后(t=2)以50元卖出，可得出该笔投资的资本加权利润率为0.35%，计算方式以下：拥有期利润率=(期初市价-期末市价)/期初市价第一年的利润率：第二年的利润率：时间加权利润率：年化利润率：(1+0.85)1/2-1=36%置信水平(ConfidenceLevel)在统计学上，置信水平是个较难懂的见解，很多人就算理解了它的用法但仍是对其见解一孔之见。置信水平平时被用在对整体参数(PopulationParameter)的展望上。由于点估计简单产生偏差，所以分析师常会用区间估计来估计一个参数。比方，与其说估计某整体平均值为10(点估计)，用区间估计的话就会说估计某整体的平均值在9.5至10.5之间，相应的置信水平(ConfidenceLevel)为95%。也就是说，整体平均值在9.5至10.5之间的概率为95%。在这个例子里，9.5和10.5之间就是置信区间(ConfidenceInterval)了。对于一组同样的数据所估计出对整体参数的展望，不要以为置信水平越高，所对应的置信区间估计就越好。置信水平越高其实不代表估计越精确，当计算出的置信水平与置信区间都是来自同一组数据时，置信水平越高，置信区间的范围也越广，所以其实不能够带来更高的精确度。换句话说，同一组数据所带来的估计质量是同样的，用者需依照用途和需要，从置信水平和置信区间之间搜寻一个平衡点。周CFA一级考点复习-第2周不知大家有没有确实跟上上一周的进度，依照《保罗时报》的规划，为达成第一轮的习，前6周将会有大量的阅读。这样一来，考生就能赶早找出自己需要花多少时间掌握各章节，以方便在后边的10周里作出稳当的备考安排。

CFA

复在这一周中，依照《16周轻松搞定最后两个Reading(HypothesisTesting——Reading13至Reading26。

CFALevel1》的进度，考生应当要念完第一本和TechnicalAnalysis)，以及开始第二本Notes

Notes的的前半部本周的第一部分属于定量分析的范围，基本上是以计算为主。技术分析更是金融分析师有可能常应用的工具，对于今后想进军金融界的读者，技术分析为一项必定掌握得重要技术。本周该读的第二部分则来自第二本对于宏观经济学的部分，对于有学过的考生来说可能会轻松一些。以以下出一些本周的重点见解：假定查验(HypothesisTesting)CFANotes里对假定查验的文字和计算很多，这里主若是想以更高的角度让您对它有更深一层的见解，以方便记忆。其实假定查验就是利用实验的统计数据来作决定。由于假定查验先假定后考证的特色，所以也被称为考证数据分析(ConfirmatoryDataAnalysis)，有别于研究性数据分析(ExploratoryDataAnalysis)。题目可分红两类，即平均值类和方差类。平均值类题目包括证明实验数据平均值可否相等于整体平均值、等于某值、或两组数据的平均值可否同样。记得做假定查验的第一步就是先作假定吧!这里帮你重温一下假定查验的6个步骤：1.作假定：原假定H0一般是你希望拒绝的假定，备择假定Ha则相反2.决定要用的测试统计：需理解何时用Z查验及T查验;何时用卡方查验及F查验3.决定要用的显着水平(LevelofSignificance)：一般题目给出找出决议规则：找出临界点，尔后决定何时拒绝原假定计算测试的统计数据依照决议规则来决定可否拒绝原假定除了能解假定查验题目外，还要知道假定查验的第一类和第二类错误。第一类错误是错误拒绝原假定，其概率是显着性水平大小。第二类错误是错误接受原假定，其概率取决于显着性水平及样本的大小。技术分析(TechnicalAnalysis)技术分析是利用过去的市场数据(平时是价钱和成交量数据)来展望价钱将来上涨或下滑的空间。在本章中，考生不用担忧对于技术分析的计算，只要知道技术分析的优缺点、与基本面分析的不同样，以及三大派其他见解与常用指标。这里为您列出技术分析三大门派常用的指标：比较不同样市场型态财政政策(FiscalPolicy)财政政策指的是政府利用税收、增加支出、举债等方法以达到宏观调控目标。政府常使用刺激总需求(AggregateDemand)并增加实质国内生产总值(RealGDP)的财政政策手段有降低公司税收、减少个人税收以及增加政府支出。政府推行财政政策的资本根源则为公民储存、向外举债及政府储存，其中政府储存等于税收减去政府支出的差额。降低公司税收—降低公司税收将会增加公司投资。减少个人税收–减少个人税收将会增加个人可支配收入，影响花销者支出上涨。增加政府支出–增加政府支出将会直接刺激总需求。16周CFA一级考点复习-第3周经过两周的复习，想必大家已经达成了暖身运动。本周是第3周，为大家安排的课程也加速脚步，务必让大家在首6周内复习一遍全部的课程，此后再进行第二轮的细读。本周该达成的章节为Reading27至Reading40，这一次轮到有会计基础的同学较有优势了。本周前两个Reading来自第二本Notes，是宏观经济学的最后一个部分即钱币政策和中央银行的介绍。而进入第三本Notes，主若是对于会计学的部分，主若是介绍美国的会计法以及其与国际财务报告准则(InternationalFinancialReportingStandards，IFRS)的不同样与连结问题。从Reading29开始到Reading40，Notes里从基本的会计法例讲起，其中不单介绍了会计的目的与准则，还提到在美国通用会计准则(enerallyAcceptedAccountingPrinciples，GAAP)下对现金流、存货、长远财产、所得税、长远欠债和租借等的记录方法。《保罗时报》在这里为您举出一些主要见解让您好好重温重要见解!钱币政策(MonetaryPolicy)美联储(Fed)的钱币政策目标为创立高就业率、牢固物价水平，与以及保持适当当的长远利率。而美联储进行宏观调控的最主要钱币政策手段为调整目标联邦基金利率(FederalFundsFFR)。需注意的是美联储其实不是直接拟订联邦基金利率，而是设定一个利率目标，并经过公然市场

Rate，操作影响利率水平。其公然市场操作对市场的影响以下：财务报告与财务报表分析的差别财务报告与财务报表的差别主要表现在服务对象及存在目的的不同样。财务报告基本上是为股东而设的，看守当局规定凡是上市公司的财务报告皆必定经过审察过以保证其公正性、面性。而财务报表分析则是金融分析师或投资人在评估一家公司的表现及远景时所做的分析，考试范围内将会介绍各种各种、从各方各面分析一家公司业绩的方法。

可靠性和全CFA财务报表主要由损益表(IncomeStatement)、财产平衡表(BalanceSheet)和资本变动表(StatementofOwner’sEquity)组成。它们各有不同样的作用，从不同样的角度企图让股东对公司的运作及财政情况有优秀的认知。公司管理层有义务保持一个有效的内部管理系统来保证其财务报表的正确性。对在美国上市的公司来说，美国萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-OxleyAct)特别要求一份对于公司内部管理、对于有效性评估方法的描绘和声明在会计时限内有效的管理报告。其他，财务年报还会附着一些用来分析的重要信息源，包括公司季度和半年度报告、股东委托书和新闻稿以及来自外面资源的对于产业和同行公司信息。财务报表分析包括很多方法，最基本的方法是利用财务比率来分析公司在过去几年的发展、或与其他竞争公司及行业平均比率作比较，经过财务比率也能够显现一家公司商业策略的重要特色。所以，基金经理或投资顾问在精选股票时不单会利用财务比率，更会将不同样公司的财报拆分、重组(如成立一致胸襟财务报表(Common-sizeFinancialStatement))并详尽的分析它们。其他，信用分析师则利用财务报表来评估其信用质量，其中对于公司信用度的指标包括其规模和差别性、营运效率、利润率牢固性和融资杠杆等。美国通用会计准则比率分析(RatioAnalysis)金融比率能够依照公司供应有关信息的种类而区分为不同样的种类。金融比率的限制：?金融比率在独自使用时时其实不会很适用，只有在与该公司或其他公司的历史业绩对照时才有效。?由于不同样公司会采用不同样的记账方法，所以与其他公司进行比较会显得更困难，特别是在分析非美国公司时。在分析一个多个行业经营的公司时很难找到一个可比的同类行业比率。不能够依照一个比率来下结论，必定逐一比对全部比率。确定一个比率的目标值或比较值是很困难的，需要一些可接受值的范围。美国的公司所得税在开始复习所得税前，要记住不论是GAAP或是IFRS的原则皆与所得税法的计算是不同样的。有个会计教授曾说过，你甚至能够想象成每家公司有两本不同样的账簿，一本是依照GAAP记录、给股东看的;而另一本则是依照公司税法记录、计算各种税务的。当财务报告(FinancialReporting)与税务报告(TaxReporting)在对收入确认、财产折旧、财产价值、利润或损失计算等方面计算原则不同样时，每年所计算出来的税务可能会不同样(或不同样步)，因而造成递延税项欠债

(DeferredTaxLiabilities)

或递延税项财产

(DeferredTaxAssets)

。这些不同样的原则可被综合以下：收入和花销确认的时间有些收入或花销在税务上不被考虑财产和欠债在财政和税务报表上的价值不同样当财产被卖出时，因以上第三点造成在财政和税务报表上利润和损失上的不同样Reading内有几个例题，考生必定清楚理解计算的原则，并保证能在考试时正确的计算出应缴税款(TaxPayable)、所得税花销(IncomeTaxExpense)、递延税项欠债/财产等。周CFA一级考点复习-第4周各位考生若是提早看过备考时间表的话，就会心识到本周将会是阅读量非常重的一周。依照《16周轻松搞定CFALEVEL1-第4周》的计划，周一和周二必定读完剩下的会计课程(Reading41至43)，周三和周四进入公司融资(CorporateFinance)的部分(Reading44至48)，尔后在周五及周末这三天内将密集复习投资组合管理

(PortfolioManagement)(Reading49

至51)及股票投资(EquityInvestment)(Reading52

至59)。由于本周所波及的阅读范围较广，从会计、公司融资、投资组合到股票投资，所以《保罗时报》建议读者能够依照自己的背景分派时间，用较少的时间阅读自己熟悉的部分，以便有更多时间留给较不熟悉的部分。《保罗时报》同样在本周抽出几个值得重温的重要见解。加权平均资本成本(WeightedAverageCostofCapital，WACC)WACC是CFA考试中的重要见解，反应的是公司融资成本的加权平均值。WACC同时被很多公司用作计算融资项目现值时的贴现率。WACC的基本公式为:WACC=(欠债/总财产)*欠债成本*(1-税率)+(股权/总财产)*股权成本需要注意的有：WACC反应的是整个公司的平均贴现率而不是可是针对股东的贴现率;公式中的欠债成本指的是该项目自己的欠债成本而非整个公司的欠债成本;欠债成本应剔除税率的影响，否则会使WACC被高估;还有就是若是公司财产构造中出现了优先股(PreferredStock)，公式需在原来基本公式后边加上(优先股总量/总财产)*优先股融资成本以保证估计的正确性。财产组合管理(PortfolioManagement)财产组合理论(PortfolioTheory)是美国经济学家马可维茨(Markowitz)于1952年提出且拥有划时代意义的投资理论。该理论主要包括均值方差分析(Mean-VarianceAnalysis)和有效市场前沿(EfficientFrontier)见解。该理论以为，可经过必然的投资组合，同时降低投资者的非系统性风险并提高投资者的投资利润。而财产组合管理正是这一理论的实质应用，其目标在于经过必然的财产组合，在不同样风险条件下实现投资利润的最大化，或在保证必然投资利润的前提下将投资风险最小化。在使用财产组合理论前，必定认识理论成立的几项先决条件。比方，投资者对将来均有一致的预期，均力争闪避风险，投资决议仅取决于组合的均值和方差。特别需要明确的是，不论在何种投资环境中，对方差的考虑向来要优先于对均值的考虑。在财产组合管理中，主要需要考虑的是财产组合的均值、方差和协方差。特别是协方差的计算特别重要，协方差不只反应了各投资财产间的关系程度，更直接决定了财产组合管理的收效。其他考生还应认识有效市场前沿的见解。需要注意的是，由于不同样投资者的功能曲线(UtilityCurve)不同样，所以每个投资者的最优组合也不尽同样。财产订价模型(AssetPricingModel)财产订价模型主若是鉴于财产组合理论的进一步发展，并将财产组合理论进一步数量化和合用化。现实中使用很多的是资本市场理论(CapitalMarketTheory)和资本财产订价模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM)。该模型简单易懂，又能够比较正确的计算希望利润，所以碰到投资者的喜欢。需要注意的是，资本市场理论的一些假定在财产组合理论中是没有出现的，像投资者只有单期的预期、投财产品能够无量细分、市场平衡、没有税收和交易花销、以及无量的款待能力等。资本财产订价模型的公式比较简单，需注意该公式描绘的是某财产的风险溢价与市场风险溢价间的关系而非该投资利润与市场投资利润间的关系和。另外，财产回报率与市场敏感程度β反应的是该投资的非系统性风险而非总风险。另一个需要特别关注的问题则是资本市场线(CML)和证券市场线(SML)的差别。这两条线诚然从外形和公式上看起来十分凑近，但其实有实在质上的不同，不能够混杂。CML是鉴于资本市场理论，与CAPM没有关系。CML决定了一个一致包括市场上全部投财产品的市场投资组合(MarketPortfolio)，且CML的风险反应的是财产组合的总风险。而SML是鉴于CAPM反应特定财产的风险和利润的关系。SML只考虑系统性风险，非系统性风险不给投资者带来利润。SML用β表示该财产与市场投资组合间的关系程度。证券估价(SecurityValuation)由于自下而上的估价方法简单忽略一些行业和宏观因素对于证券价值的影响，现在市场比较倾向于采用自上而下的分析方式。自上而下的分析主要分为三步：宏观—行业—个体。本块内容主要介绍了股利贴现模型(DiscountDividendModel,DDM)的计算和用法。DDM模型被宽泛应用于一般股和优先股的估价中。使用该模型时有以下几点需要注意：DDM只合用于股权拥有量少，影响力衰的小股东和散户。大股东的利润应以公司盈利的百分比为准，否则会出现价值的低估;DDM合用于有必然分红历史而且分红牢固的政券，对于不分红或许分红波动过大的证券的估价应以利润为基础;DDM还会碰到投资分红政策的影响，只有对分红与利润挂钩的投资使用DDM估价才能够获得精确的预期。DDM公式除了单调增加速度的基本型外还有一些变形，如多增加速度下的DDM、缓期派息下的DDM和无量期增加的DDM。还要注意的是经过DDM，在给定股价的情况下是能够获得增加率的，在给定分红比率的情况下，能够获得公司的市盈率(P/E)。价钱乘数(PriceMultiples)价钱乘数不只是反应公司经营情况的重要指标，也能够用来进行相像公司间的估价。现在市场上经常使用的价钱乘数有市盈率(P/E)、市净率(Price/BookValue，P/B)、价销比(Price/Sales，P/S)和价钱对现金流量比率(Price/Cashflow，P/CF)。考生需要明确各比率的计算方法和合用范围，特别是每个比率适合使用的行业。比方P/B就特别适合流动财产占总财产比率大的公司，像银行和一些金融机构;P/S就特别适合新兴公司和周期性行业。其次就是在价钱对现金流量比率中的现金流计算需要注意怎样计算现金流(CashFlow，CF)、主营业务现金流(CashFlowFromOperation，CFO)和调整后主营业务现金流(AdjustedCashFlowFromOperation，AdjustedCFO)，三者在计算上有着细微的差别，反应的重点也有所不同样，应认真看清要求。周CFA一级考点复习-第5周依照《保罗时报》的《16周轻松搞定CFALEVEL1-第5周》，本周考生的阅读内容比较会集，大多都是对于债券，只有在周末两天才会接触金融衍生品有关内容。所以，本次的考点复习也将会集火力帮助考生理清债券的各种基本知识及有关难点，以期考生能够娴熟掌握基本功，考试时能够贯串交融。债券的特色规定固定利润债券刊行人和拥有人全部权益和义务的合约被称为债券契约债券合约规定(Covenant)分为必然条款(AffirmativeCovenant)和否认条款

(BondIndenture)。(NegativeCovenant)。否定条款即刊行人应防范发生的事，而必然性条款则为刊行人许诺应做的事。每一债券都有既定的到期日(Maturity)及票面利率(CouponRate)，持债人可依票面利率如期收到利息，当债券到期时，投资人将可取回所购债券的票面价值(ParValue)，也称面值(FaceValue)或到期偿付值(MaturityValue)。债券按付息方式分类可分为零息债券(Zero-couponBond)递加债券(Step-upNote)、递延债券(DeferredCouponBond)

、累计债券(AccumulatedBond)和浮动利率债券(Floating-rate

、Securities)

等等。零息债券是指在有效期内不分期支付利息的债券而于到期时一次性支付票面金额。累计债券平时也不付息，可是投资人购置时支付的价钱等于票面价值。累计债券的利息素来以复利形式累计至到期日，加上本金额，一次性支付给投资者。递加债券也称累进利率债券，是指利率在有效期内增加的债券。其利率可能增加一次或许更多次。递延债券有息票，但在债券有效期开始的一段时间内不支付利息，以复利的方式累计到该段时间结束再进行一次性支付。于此此后，债券利息按正常水平，分次支付直至到期日。浮动利率债券与固定利率债券相对应，是指刊行时规定债券利率随某一指定利率或指数浮动的债券。一般是先明确一个基准利率(ReferenceRate)，比方某些美债的利率或是伦敦同业拆借利率(LIBOR)，再在此之上加上或减去必然的名义利差(Margin)来作为该浮动利率债券的利率。浮动利率债券的票息公式(CouponFormula)为：新的息票利率=基准利率+/-名义利差。逆向利率浮动证券(InverseFloater)是一种息票利率与市场利率成反方向变化的浮动利率证券。逆向浮动利率证券的息票率是作为基础的固定利率债券与浮动利率证券之间的利差，票息公式为：固定利率债券票息-浮动利率证券票息。债权人和债务人能够经过对票面利率设上、下限来限制基准利率在极端颠簸时出现风险。利率的上限，即“cap”(帽子)，规定了债务人可能支付的最高利率。而利率的下限，即“floor地”(板)，则规定了债权人可能收到的最低利率。当上、下限同时作用时，就产生了“利率锁定”。当债券交易发生在两个付息期之间时，卖方有权获得上一付息期起至买卖日为止的全部益息。可是，由于此时利息还没有发放，而会在下一付息日一致发放并被债券新的拥有者获得。所以，债券的买方需要向卖方支付累积利息(AccruedInterest)。债券交易由买方向卖方支付累积利息的就是全价交易，此时买方支付的总金额叫全价。相反，买方不支付累积利息的叫净价交易，不含累积利息的交易价钱称为净价。(AmortizingSecurities)(NonamortizingSecurities)。美国的国债和大多数公司债券都是非摊销债券，即在到期日从前，发行人仅如期支付利息而不归还本金，在到期日时则会一次性偿付本金。摊销债券

(AmortizingSecurities)

则在整个债券存续期内同时支付利息和本金。

提早还款权

(PrepaymentOption)

赏赐债务人加速归还贷款本金的权益。这种权益存在于各种抵押贷款和摊销债券中。加速偿债基金条款(AcceleratedSinkingFundProvision)赞同债务人选择偿付高出偿债基金条款约定金额的还款额。债务人经常在利率下跌至低于票面利率时动用此附加条件(EmbeddedOption)，以求在无法赎回债券的情况下能够先归还部分。赎回条款(CallProvisions)赏赐刊行人提早赎回部分或全部债券合约的权益。经过赎回条款，债务人能够趁利率下跌时，刊行新债来买回旧债以求降低利率。不能再融资债券(NonrefundableBonds)禁止利用刊行较低利率债券所筹资原来赎回原来刊行的较高利率的债券。所以，该债券能够赎回但不能够用新债赎回。嵌入期权分为债权人条件(SecurityOwnerOption)和债务人条件(SecurityIssuerOption)，按名字分别有利于合约两方。总结说来，以下这些附加条件对债务人有利：(1)提早赎回的权益;(2)加速偿债基金条款;(3)提早还款权;(4)利率上限。由于投资者需要一个风险溢价收入，所以隐含近似期权的债券比其他近似但没有附加任何嵌入期权的一般附息债券拥有更高的利润率。而对债权人有利的附加条件有：(1)变换期权;(2)利率下限;(3)看跌期权。在债券市场上，机构投资者为了获得购置债券的资本，平时用的融资方式有两种：保证金购置(MarginBuying)和回购协议(RepurchaseAgreement，Repo)。债券投资风险债券价钱与市场利率(MarketYield)呈反比关系。也就是说，若是利率上涨，债券价钱就会下跌。当票面利率与市场利率相等时，债券以平价进行交易。而当票面利率大于市场利率时，债券将以溢价进行交易。当票面利率小于市场利率时，债券将以折价进行交易。固定利润证券的风险种类有：利率风险(InterestRateRisk)。指利率的变动致使债券价钱与殖利率发生改变的风险。只有限时与利率风险正有关，其他如票面利率、赎回期权、售回期权，都与利率风险负有关。久期(Duration)，也称连续期，能够用来权衡利率风险的大小，从中能够获得市场利率变化一单位将惹起债券多少价钱变化。?殖利率曲线风险(YieldCurveRisk)。殖利率曲线风险就来自于利润率曲线形状的改变。赎回风险(CallRisk)。当利率颠簸越大时，可赎回债券面对的赎回风险就越大，当利润率降低到必然程度，债券刊行人就有可能会召回债券。提早支付风险(PrepaymentRisk)。提早支付风险与赎回风险近似，利率颠簸越大，提早支付风险也就越大。信用风险(CreditRisk)。指固定利润证券刊行人的信用度恶化致使需回报率的增高和证券价钱的下降。在债券的各种风险中，信用风险是最主要的风险。?再投资风险(ReinvestmentRisk)。指将从固定利润证券获得的现金流再投资时面对的风险。流动性风险(LiquidityRisk)。流动性风险主要用于权衡债权人在不受损失的情况下将拥有的债券变现的难易程度。汇率风险(Exchange-rateRisk)。若投资者拥有债券的利息和本金之外国钱币归还，或许以外币计算但换算成本币归还时，投资者就面对着汇率风险，也称钱币风险(CurrencyRisk)。?通货膨胀风险(InflationRisk)。也可称为购置力风险(Purchasing-powerRisk)，指因未预期的通货膨胀率

(UnexpectedInflationRate)

而造成债券投资实质利润率的颠簸。?颠簸性风险

(VolatilityRisk)

。颠簸性风险存在于含看涨期权

(CallOption)

、提早还款权(PrepaymentOption)

、看跌期权

(PutOption)

等附加条件

(EmbeddedOption)

的固定利润证券。利率颠簸性的变化会影响债券嵌入期权的价值，进而影响这些含附加条件的债券价值。事件风险(EventRisk)。事件风险又称突发事件风险，是指由于某些突发事件进而影响债券价值的可能性。主权风险(SovereignRisk)。主权风险也称“国家风险”(CountryRisk)，它指政府对于其刊行的政府债券偿付及付息的态度和政策的变化。利差利差(YieldSpread)是指拥有同样限时的两种债务工具的利润率之间的差值。平时权衡利差的方法有以下三种：1)绝对利差(AbsoluteYieldSpread)，指直接用限时同样的两种债务工具利润率的进行比较的结果，其公式为：绝对利差=债券A的到期利润率—债券B的到期利润率;2)相对利差(RelativeYieldSpread)，指用绝对利差除以低利润债券的利润率所获得的指标，其公式为：相对利差=(债券A的到期利润率—债券B的到期利润率)/债券B的到期利润率;3)利润比率(YieldRatio)，指限时同样的两种债券到期利润率的比值，其计算公式为：利润比率=(债券A的到期利润率/债券的到期利润率)=1+相对利差。

B有时投资者更偏好于使用相对利差，而不是绝对利差，由于即使利率上涨或下降，绝对利差也可能保持不变。而且，绝对利差只能表示变化的大小，不能够表示相对于基数变化的比率。修正久期、有效久期、麦考利久期有效久期(EffectiveDuration)是指利润率上涨和下降同样幅度时，债券价钱的平均变化率。麦考利久期(MacaulayDuration)是最早的久期计算方法，它是每次支付现金全部时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流现值和现金流现值总和(即债券价值)的比率。零息债券的麦考利久期就是债券的到限期时，由于零息债券只支付一次现金。修正久期(ModifiedDuration)从麦考利久期发展而来，并在其基础进步行了改良，将到期利润率也考虑了进去。同麦考利久在即似，由于同样的原因，修正久期也不适合权衡含权债券的利率风险。可是若是是权衡无期权债券的利率风险，有效久期、麦考利久期、修正久期都是同样的。麦考利久期和修正久期都是依照债券将来的现金流计算出来的，这种计算方法没有考虑债券的含权问题。有效久期是依照价钱内在价值对利润率变化计算出来的，而债券内在价值考虑了债券含权问题，所以有效久期是权衡含权债券利率风险的最正确指标。从有效久期、麦考利久期、修正久期的见解能够看出，能够从三方面定义和讲解久期：1)久期是利润率变化1%市价钱变化的近似值，这是对久期最直观、最简单的讲解，这也是有效久期表现出来的含义;2)久期是时间的一种权衡，即久期是每次支付现金所用时间的加权平均值，这也是麦考利久期表现出来的含义;3)久期是在目前到期利润率条件下价钱—利润率曲线的斜率，这是修正久期表现出来的含义。5.远期合约远期合约即合同两方在将来某一时间许诺以必然的价钱对必然量的实物财产或许证券进行交易约定。在签署远期合约时，两方都不需要支付任何的花销，也就是说，在签署合约时，对签约双方而言远期合约价值为零。若是将来的标的物价钱在合同有效时期内上涨，则远期合约的买方盈利，而卖方则有义务依照合约初始规定的价钱将规定数量的标的物卖给买房，进而承受必然的损失，反之亦然。投资者也会选择使用远期合约来闪避已存在的风险，远期合约能够用来减少投资者计划在将来某一时间交易的标的物将来价钱变动的不确定性。标的物为实物财产的远期合约，如农产品，经存在了很多年了。

已远期合约与期货合约最大的不同样点在于期货是在交易所交易的标准化合约，而远期合约则由买卖两方经由场外交易自行协议契约大小与交割日期等。对于CFA一级考试，更多地是关注远期合约在金融财产上的应用，股票以及外汇。

比方说短期国库券、债券、CFA一级考点复习-第6周依照保罗时报《16周轻松搞定CFALEVEL1》的进度，本周将是第一轮复习的最后一周。这周后，您将会有其他六周的时间再把考点过一遍。务必切记搞懂自己较弱的部分，以应付各种出题方式!除此之外，我们更建议您依照时间表重温《16周CFA一级考点复习》，好好记住全部学习重点!经过第二轮复习后，就进入考前一个月的阶段了，到了这个时候，应当是您重点复习以及不断大量练题的时候。但同时也要注意身体健康哦!本周剩下的5个章节，从Reading69向到达最后一章Reading74。这5章都属于金融衍生品的介绍，以下抽出一些重要见解让您有更好的理解!1.期货(Futures)期货是最为基本的金融衍生品，期货市场也是最重要的金融衍生品市场。在认识期货的见解时需要注意与上周提过的远期合约进行相应的比较。与远期合约对照，除了标准化之外，期货还具有场内交易和需要保证金(Margin)两大特色。场内交易的特色使得在期货交易中引入清理中心(Clearinghouse)。清理中心保证了交易两方必定执行各自的义务，进而使期货交易中不存在违约风险。还要注意，在期货交易中，空头和多头的交易敌手均为清理中心，而非两方直接进行交易。交易中心从空头手中买入期货并卖给多头，是整个个交易过程的中心。保证金分为初始保证金(InitialMargin)和保持保证金(MaintenanceMargin)两种。初始保证金是交易方签署合约之初需要放入保证金账户中的金额，随着标的物价钱的变化，期货合约产生盈利和损失，盈利和损失均计入投资者的保证金账户。当交易损失使得保证金账户的金额低于保持保证金时，清理中心会要求投资者向保证金账户追加资本，将保证金账户的金额恢复到初始保证金的水准。保证金的引入还令期货产生了另一个特色——每天盯市。期货交易与远期协议不同样，交易的结算其实不是合同到期后执行，而是每天收市后均要进行结算，平衡损益，保证金增补也于当天达成，保证期货合同在次日开始后买卖两方的价值仍旧相等。也就是说，期货合约自己的价值只有在一个交易日之内会出现起落，每过一个交易今后，其价值都将归零。期货的计算主要波及保证金账户，包括需不需要追加和追加多少资本。其他需要注意的是在债券期货中，交易的对象不是债券的价钱而是债券的利率。2.期权(Option)期权的最主要的特色是期权合约拥有人有权益而非义务去执行合约。期权分为欧式期权和美式期权两种，主要差别在于欧式期权只能够到期结算而美式期权在到期日前的任何一天均可结算。该差别将会致使此后期权价值计算上的些许不同样。期权不同样于期货，从期权签署之初开始就是有价值的，而且这一价值将不断累积。如期权签订市价值情况又可将期权分为价内期权(Inthemoney)、价外期权(Outofthemoney)和平价期权(Atthemoney)。期权价值的判断取决于行权价和即期市场价的差额。利率期权是期权中比较特其他一种。考生应特别注意利率期权与远期利率协议(ForwardRateAgreement，FRA)间的联系，比方买进利率看涨期权的同时卖空利率看跌期权实质上等价于买进远期利率协议。由此需要知道利率下限(InterestRatefloor)和利率上限(InterestRateCap)。利率期权利润的计算也需要留神，应当注意利率期权经过利率差别计算出的利润是该期权对应债券标的物到期时所应获得的利润而非期权到期时的利润，期权到期时的利润应当为债券标的物到期利润的现值，切莫忘记贴现。期权的内在价值(IntrinsicValue)也是权衡期权的一项重要数量指标。内在价值变化取决于即期标的物财产的价值、行权价、到期时间和无风险利率。期权的内在价值有上限和下限，特别是欧式期权与美式期权的上下限其实不同样，需要注意。认沽认购等价关系(PutCallParity)是全部期权价值的联系点，其公式能够简单写成：看涨期权价钱+无风险投资现值=即期标的物价钱