食品行业跟踪报告：农业农村部印发饲用豆粕减量替代三年行动方案

业研究/食品/食品加工业跟踪报告证券研究报告必阅读正文之后的信息披露和法律声明农业农村部印发饲用豆粕减量替代三年行动方案农业农村部印发饲用豆粕减量替代三年行动方案环比-0.3%，同比-5.5%；2023年2月恒天然原奶价格为0.38欧元/kg，环比恒天然奶粉价格下行，欧盟奶粉均价环比回升。2023年4月4日，恒天然脱脂/全脂奶粉拍卖价分别环比-2.6%/-5.4%，同比-43.9%/-32.6%。2023年3月20日-3月31日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价环比-2.3%/-0.8%，同比-41.4%/-30.2%，欧盟脱脂/全脂奶粉均价环比+0.5%/+2.4%，同比-39.6%/-34.6%。2023年2月，A价环比-0.2%，同比-34.0%。精饲料价格小幅波动，粗饲料价格小幅回落。精饲料：2023年4月1日-4月7日，玉米平均价为2900元/吨，环比持平，同比+2.1%；豆粕平均价为4330元为591.8美元/吨，环比-0.7%，同比+33.4%。投投资评级优于大市维持市场表现 相关研究月全国乳制品产量同比+7.9%》3.27《国内原奶价格回落，主产区奶粉价下2.19国际要闻。【恒天然】公司下调22-23年产奶季农场牛奶价格预测区间，将每公斤乳固体价格区间从8.20-8.80新西兰元调整至8.00-8.60新西兰元。国内要闻。【农业农村部】近日，农业农村部印发饲用豆粕减量替代三年行动方菁yhjhaitongcomS850520020001:张嘉颖zjyhaitongcom案，方案计划通过实施饲用豆粕减量替代行动，到2025年饲料中豆粕用量占比同比+17.7%，22年牛奶销量同比+10.6%至41.14万吨，原料牛奶平均售价同比-83.6%。【现代牧业】22年公司营收为122.95亿元，同比+73.7%，其中原料奶/饲料销售业务销售收入达99.45/23.50亿元，同比+42.0%/+3097.3%；归母净利润为5.62亿元，同比-44.8%。【中国飞鹤】22年公司营收为213.11亿元，同比-6.4%，其中婴幼儿配方奶粉产品/其他乳制品/营养补充品营收分别同比-7.4%/+16.4%/-16.6%至22年公司营收为925.93亿元，同比+5.菁yhjhaitongcomS850520020001:张嘉颖zjyhaitongcom投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格或保持平稳。风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。2行业研究〃食品加工行业2必阅读正文之后的信息披露和法律声明 格走势 64.饲料价格走势 7 6.行业公司估值对比 9 3行业研究〃食品加工行业3 图4恒天然奶粉拍卖价(美元/吨) 6图5大洋洲、欧盟脱脂奶粉价格(美元/吨) 7图6美国脱脂奶粉价格(美元/吨) 7图7大洋洲、欧盟全脂奶粉价格(美元/吨) 7图8玉米、豆粕平均价格走势(元/吨) 8图9进口苜蓿草平均到岸价走势(美元/吨) 8图10国际玉米、豆粕价格走势(美元/吨) 8 4行业研究〃食品加工行业4目录表1行业公司估值对比表.........................................................................................105行业研究〃食品加工行业5必阅读正文之后的信息披露和法律声明恒天然下调22-23年产奶季牛奶价格预测区间恒天然4月3日发布公告称，因需求疲软，下调22-23年产奶季农场牛奶价格预测区间，将每公斤乳固体价格区间从8.20-8.80新西兰元调整至8.00-8.60新西兰元。(来源：恒天然官网)2.国内奶业要闻农业农村部印发饲用豆粕减量替代三年行动方案近日，农业农村部印发《饲用豆粕减量替代三年行动方案》，方案计划通过实施饲用豆粕减量替代行动，基本构建适合我国国情和资源特点的饲料配方结构，提高畜禽养殖饲料转化效率，推进养殖业节粮降耗，实现“一降两增”，到2025年饲料中豆粕用量占比从22年的14.5%降至13%以下。(来源：农业农村部官网)22年全国液态乳品销售额同比下降0.6%。根据凯度消费者指数中国城市家庭样组数据，22年全国快消品销售额同比增长1.4%，液态乳品整体销售额同比下降0.6%，渗透率为99.5%。(来源：乳业资讯网微信公众号)22年全国原料奶产量创历史新高近日，中国乳制品工业协会召开2023年中国乳业经济运行会议，会上披露22年原料奶产量达到4069万吨，同比增长7.8%，创造历史最好水平。22年乳制品抽检合格率居食品34个分类之首，合格率达99.8%。(来源：乳业时报微信公众号、国家乳业工程技术研究中心微信公众号)原生态牧业发布22年业绩22年公司实现营收20.90亿元，同比+17.7%，22年牛奶销量同比+10.6%至41.14(来源：原生态牧业《截至二零二二年十二月三十一日止年度的年度业绩公告》)现代牧业发布22年业绩22年公司营收为122.95亿元，同比+73.7%，其中原料奶/饲料销售业务销售收入达99.45/23.50亿元，同比+42.0%/+3097.3%；归母净利润为5.62亿元，同比-44.8%。(来源：现代牧业《截至2022年12月31日止年度的全年业绩公告》)中国飞鹤发布22年业绩22年公司营收为213.11亿元，同比-6.4%，其中婴幼儿配方奶粉产品/其他乳制品/营养补充品营收分别同比-7.4%/+16.4%/-16.6%至199.32/11.53/2.25亿元；归母净利润为49.42亿元，同比-28.1%。(来源：中国飞鹤《截至二零二二年十二月三十一日止年业绩公告》)蒙牛乳业发布22年业绩22年公司营收为925.93亿元，同比+5.1%，其中液态奶/冰淇淋/奶粉/其他产品营收分别同比+2.3%/+33.3%/-22.0%/+97.3%至782.69/56.52/38.62/48.10亿元；归母净利润为53.03亿元，同比+5.5%。(来源：蒙牛乳业《截至二零二二年十二月三十一日止必阅读正文之后的信息披露和法律声明6行业研究〃食品加工行业6度的全年业绩公告》).原料乳价格走势2023年3月30日-4月5日，国内主产区原奶价格为3.94元/kg，环比-0.3%，同比-5.5%；2022年国内主产区原奶均价为4.16元/kg，同比-3.2%。2023年2月恒天然原奶价格为0.38欧元/kg，环比-1.0%，同比-11.6%；2022年恒天然原奶均价为0.43欧元/kg，同比+16.7%。54321025%20%15%10%%%-5%-10%-15%-20%-25%国内主产区原奶价格(元/kg，左轴)YoY(右轴)Wind通证券研究所45405050恒天然原奶价格(欧元/100kg，左轴)80%60%40%20%-20%-40%-60%YoY(右轴)2023年2月奶粉进口单价为3949.43美元/吨，环比-3.2%，同比-0.4%。；全脂奶粉拍卖价为3053美元/吨，环比-5.4%，同比-32.6%。同比-41.4%；全脂奶粉均价为3237.5美元/吨，环比-0.8%，同比-30.2%。日-3月31日，欧盟脱脂奶粉均价为2750美元/吨，环比+0.5%，同比-39.6%；全脂奶粉均价为3762.5美元/吨，环比+2.4%，同比-34.6%。2023年2月，美国A级脱脂奶粉均价为2702美元/吨，环比-0.2%，同比-34.0%。图3进口奶粉单价及同比增速60005000400030002000040%30%20%10%-10%-20%-30%600050004000300020000进口奶粉单价(美元/吨，左轴)YoY(右轴)图4恒天然奶粉拍卖价(美元/吨)0004500400050000025002000000脱脂奶粉价格全脂奶粉价格必阅读正文之后的信息披露和法律声明7行业研究〃食品加工行业7吨)000450040005000002500200000大洋洲奶粉价格图6美国脱脂奶粉价格(美元/吨)4500400050000025002000000图7大洋洲、欧盟全脂奶粉价格(美元/吨)6500600055005000450040003500300025002000大洋洲奶粉价格4.饲料价格走势2023年4月1日-4月7日，玉米平均价为2900元/吨，环比持平，同比+2.1%；2022年玉米平均价为2864.71元/吨，同比+1.8%。2022年豆粕平均价为4736.67元/吨，同比+27.0%。2023年2月，进口苜蓿草平均到岸价为591.8美元/吨，环比-0.7%，同比+33.4%。2023年3月，国际玉米价格为282.49美元/吨，环比-5.3%，同比-15.8%；2022年国际玉米平均价为318.79美元/吨，同比+22.8%。2023年3月，国际豆粕价格为580.70美元/吨，环比-4.1%，同比-3.4%；2022年国际豆粕平均价为547.86美元/吨，同比+13.9%。必阅读正文之后的信息披露和法律声明8行业研究〃食品加工行业8600055005000450040003500300025002000图9进口苜蓿草平均到岸价走势(美元/吨)500050004504005000250200究所图10国际玉米、豆粕价格走势(美元/吨)060000400002000乳业供应端情况2023年1-2月全国乳制品产量为520.6万吨，同比+7.9%。2022年全国乳制品产2021年1-12月全国液态奶产量为2842.98万吨，同比+9.68%，其中12月产量为263.23万吨，同比+11.81%。万吨，同比+13.27%。2023年3月，进口到港奶粉数量为7.57万吨，环比+0.7%，同比+22.3%；进口到港鲜奶数量为4.44万吨，环比+51.0%，同比-16.3%。9行业研究〃食品加工行业9图11全国乳制品产量及同比增速60040%50030%40020%30010%2000%100-10%0-20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年乳制品产量(万吨，左轴)21年乳制品产量(万吨，左轴)23年乳制品产量YoY(右轴)21年乳制品产量YoY(右轴)223年乳制品产量(万吨，左轴)21年乳制品产量(万吨，左轴)23年乳制品产量YoY(右轴)21年乳制品产量YoY(右轴)30%620%410%00%86-10%4-20%20-30%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年奶粉产量(万吨，左轴)20年奶粉产量YoY(右轴)21年奶粉产量(万吨，左轴)21年奶粉产量YoY(右轴)0040000200040%30%20%10%0%-10%-20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年液态奶产量(万吨，左轴)20年液态奶产量YoY(右轴)21年液态奶产量(万吨，左轴)21年液态奶产量YoY(右轴)086420400%350%300%250%200%50%%-50%-100%2015年11月2015年11月2017年12月2018年10月2020年11月2022年12月2015年1月2015年6月2016年4月2016年9月2017年2月2017年7月2018年5月2019年3月2019年8月2020年1月2020年6月2021年4月2021年9月2022年2月2022年7月中国奶粉进口数量(万吨，左轴)YoY(右轴)86420500%400%300%200%-100%2015年2015年1月2015年6月2015年11月2016年4月2016年92016年4月2016年9月2017年2月2017年7月2017年12月2018年5月2018年10月2019年3月2019年8月2020年1月2020年6月2020年11月2021年4月2021年9月2022年2月中国鲜奶进口量(万吨，左轴)YoY2022年2022年7月2022年12月 (右轴).行业公司估值对比关注公司：伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、新乳业、妙可蓝多、贝因美、中国飞鹤、优然牧业、现代牧业。必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃食品加工行业表1行业公司估值对比表简称收盘价(元)总市值EPS(元)PE(倍)PB(倍)简称收盘价(元)(亿元)20212022E2023E20212022E2023E20212022E2023EA股600887伊利股份27.921786.581.431.471.7320.5219.0116.143.743.443.1018乳业.969.66.05可蓝多9.03002570贝因美4.4447.950.070.050.1865.41