证券基本面分析之公司分析

公司分析的步骤和内容公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析：①行业选择分析；②竞争定位分析。公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率分析和现金流量分析。公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能力等。返回第一页，共45页。

一、公司财务经营状况分析二、公司经营管理分析

三、公司竞争地位分析

第二页，共45页。公司财务经营状况分析

财务分析是证券投资分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期公布的财务报表。（一）公司主要的财务报表1．资产负债表2．损益表3．现金流量表第三页，共45页。财务比率分析财务比率分析是将财务报表中两个相关项目相比较，以揭示它们之间存在的逻辑关系以及企业的经营状况和财务状况。企业的财务比率可分为以下五类：1．偿债能力分析2．资本结构分析3．经营效率分析4．盈利能力分析5．投资收益分析第四页，共45页。财务比率分析——偿债能力分析偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。企业偿债能力的分析主要是看企业的资金占用结构、财务结构是否合理，即企业的资金是否有足够的流动性，常用的分析指标有：（1）流动比率：流动比率=流动资产÷流动负债（倍〕（2）速动比率：速动比率=速动资产÷流动负债（倍）（3）现金比率：现金比率=现金余额÷流动负债（倍）（4）已获利息倍数：利息倍数=利息及所得税前收益÷利息费用（倍）第五页，共45页。财务比率分析——偿债能力分析（5）应收账款周转率和平均回收天数。应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额（次）

其中：赊销净额=销售收入－现金销售收入－销售折扣、销货退回和折让应收账款净额=应收账款总额－坏账备抵平均应收账款净额＝（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）÷2第六页，共45页。财务比率分析——资本结构分析资本结构分析主要是分析企业资产与债务、股东权益之间的相互关系，反映企业使用财务杠杆的程度及财务杠杆的作用。（1）股东权益比率：股东权益比率=股东权益÷资产总额×100%（2）负债比率：负债比率=（债务总额÷资产总额）×100%（3）长期负债比率：长期负债比率=长期负债÷固定资产×100％（4）股东权益占固定资产比率股东权益占固定资产比率=股东权益÷固定资产×100％第七页，共45页。财务比率分析——经营效率分析企业利用各项资产以形成产出或销售的效率称为经营效率。经营效率也是企业财务管理和财务分析的重要目标。（1）存货周转率和存货周转天数存货周转率=销售收入÷平均存货（次）其中，平均存货等于（期初存货+期末存货）/2或是每年、每月的平均存货。（2）固定资产周转率固定资产周转率=销售收入÷固定资产总额（次）（3）总资产周转率总资产周转率=销售收入÷资产总额（次）（4）股东权益周转率股东权益周转率=销售收入÷股东权益（次）第八页，共45页。财务比率分析——盈利能力分析企业盈利能力分析主要反映资产利用的结果，即企业利用资产实现利润的状况。（1）毛利率毛利率=毛利÷销售收入×100％（2）净利率净利率=税后净收益÷销售收入×100％（3）资产收益率资产收益率=税后净收益÷资产总额×100％（4）股东权益收益率股东权益收益率=税后净收益÷股东权益×100％第九页，共45页。财务比率分析——投资收益分析（1）普通股每股净收益每股净收益=（税后净收益-优先股股息）÷发行在外普通股股数（元/股）（2）股息发放率股息发放率=每股股息÷每股净收益×100％（3）普通股每股经营活动净现金流量普通股每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量÷发行在外的普通股股数（元／股）（4）支付现金股利的经营净现金流量支付现金股息的经营净现金流量=经营活动的净现金流量÷现金股息（倍）（5）普通股获利率普通股获利率=每股股息÷每股市价×100％第十页，共45页。财务比率分析——投资收益分析（6）本利比本利比=每股市价÷每股股息（7）市盈率市盈率=每股市价÷每股净收益（倍）（8）投资收益率投资收益率=每股净收益÷每股市价×100％（9）每股净值每股净值=股东权益÷发行在外普通股股数（元／股）（10）净资产倍率净资产倍率=每股市价÷每股净值（倍）第十一页，共45页。公司经营管理分析

（一）解决内部问题的能力，主要包括：1．保持高效率生产的能力。如如何提高劳动生产率、充分利用固定资产等等。2．财产安排、管理的能力。3．开拓、发展业务的能力。4．解决劳务纠纷和处理好与工会、职工关系的能力。5．应用当代先进的科学管理方法的能力。如电子计算机、新型办公设备的使用，成本管理、质量管理、定额管理等科学方法的推行等。第十二页，共45页。公司经营管理分析（二）处理外部事务的能力，这主要包括：1．开展与同行业其他公司在市场上竞争的能力。这一点将作为公司分析的一个专门方面在后边分析。2．对外界宣传、推销、联系的能力。3．对外单位，包括同政府机关、上级主管单位进行协商、谈判以及处理有关法律事务的能力。第十三页，共45页。公司经营管理分析（三）进行调查研究和开发新产品的能力进行产品、市场的调查分析，对产品供需情况进行研究，对产品更新换代以适应消费者不断提高的要求特别在产品的更新换代方面，要求公司对科技研究和产品开发予以高度重视，不断创新，推出新产品，保持公司持续的市场占有率，保持产品在推陈出新中畅销不衰。（四）吸收、培养和训练新的管理人员的能力公司为了不断地提高管理质量，必须不断地培养高、中级管理人员。一方面，从高校毕业生中吸收优秀人才，或从社会广揽人才；另一方面，建立专门的培训机构，制订培训计划，与大专院校合作，提高、训练现有管理人员的业务能力和思想道德品质。第十四页，共45页。公司竞争地位分析

投资者分析一个公司在同业中的竞争地位，可以依据以下几个指标：（一）年销售额或年收入额（二）销售额或收入额的增长（三）销售额的稳定性（四）公司销售趋势预测第十五页，共45页。公司年报的解读公司年报是依照上市公司信息披露制度和格式撰写的，必须经过注册会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司投资价值最基本的资料。从字里行间去解读年报，是投资者必须训练和掌握的一项基本功。第十六页，共45页。公司年报的一般格式1.公司简介2.会计数据和业务数据摘要3.股东情况介绍4.股东大会简介5.董事会（局）报告6.监事会报告7.重要事项8.财务会计报告9.公司的其它有关资料10.备查文件附：董事会公告、监事会报告、股东代表大会通告、会计事务所专项报告等附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表等第十七页，共45页。公司年报的解读一看“每股收益”，算出这只股票的市盈率。二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力。三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值。四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力。第十八页，共45页。公司年报的解读五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转。六看“股本结构”，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向。七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度第十九页，共45页。一看“每股收益”，算出这只股票的市盈率每股收益=净利润÷总股本市盈率=股票价格÷每股收益招商银行2002年末的每股收益为0.30元，2003年12月10日收盘价为10.56元，则市盈率为：市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）第二十页，共45页。每股收益与市盈率的研判每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率也高，投资风险相对较大。如综艺股份，2000年2月21日上摸64.27元，当时市盈率已接近200倍，之后股价绵绵阴跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股价曾跌至7.34元。股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率就高，投资风险同样较大。如马钢股份，2000年4月26日最高价为6.36元，市盈率已为3180倍，而且股价已翻番，此时无疑风险极大。第二十一页，共45页。每股收益与市盈率的研判每股收益高（绩优股），而股票价格并不高（中低价股），市盈率就低，投资风险相对较低。如保钢股份，2003年12月10日收盘价7.2元，因其2003年第三季度的每股收益达0.43元，相应的市盈率只有16.7倍，投资风险显然很小。不过，在判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考虑进去。第二十二页，共45页。每股收益与市盈率的研判市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值（股票价格*流通盘）并不小。由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收益。第二十三页，共45页。每股收益与市盈率的研判市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大。由于流通市值不大，若想控盘并不需要大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出现暴发性上升行情，善于“投机者”往往热衷于介入这类股票“做短线”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。第二十四页，共45页。二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力每股公积金=累计的盈余公积金÷总股本每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的能力。第二十五页，共45页。请注意某些上市公司也不是没有“未分配利润”，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的发展增添后劲”。某些上市公司“每股公积金”很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息。某些上市公司热衷于用公积金“转增股本”，但就是不分配现金。第二十六页，共45页。请看不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”，长期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的“除权—填权—除权—填权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如“深发展”——第二十七页，共45页。深发展历年分红送转增股本情况年份每股收益分红方案19921.278每10股送8.5股，1派3元19931.01每10股送5股，派5元，配1股19940.83每10股送2股，派3元，配1股19950.84每10股送10股19960.7612每10股送5股派2元19970.556不分配，不转增19980.493不分配，不转增19990.357中期10派6元，年度10配3股20000.26每10股配3.00股20010.21每10股派1.200元，配3.00股。20020.22每10股派1.50元(含税)第二十八页，共45页。再请看有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者，如佛山照明上市以来，截止2000年，以现金形式回报投资者累计达7.06亿元，占累计净利润的70%左右，远远超过6.1亿元的公开募集资金。最近几年仍保持着这一良好的风格。由于该公司长期实施大比例现金分红，取得了投资者信任，也为以后的融资打下了良好的基础。第二十九页，共45页。佛山照明分红送转增股本一览年份每股收益分红方案19931.260每10股送5股派3.00元19940.260每10股派8.10元19950.920每10股派6.80元19960.646每10股派4.77元，资本公积金每10股转增5股19970.486每10股派4.00元19980.546每10股派4.02元19990.574每10股派3.50元，转增1股20000.45每10股派3.085元20010.484每10股派3.239元20020.57每10股派3.360元第三十页，共45页。三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值每股净资产=净资产/普通股股数投资基金每单位净资产值计算方法同上。第三十一页，共45页。请注意从理论上讲，每股净资产越多，表明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票是否是“蓝筹股”的标准之一。股票简称99每股净资产股票简称99每股净资产宝华实业7.65四川长虹5.97神马实业6.55江苏阳光5.81深康佳6.35宇通客车5.63唐钢股份6.12合肥百货5.58上菱电器6.00山东巨力5.58第三十二页，共45页。请注意若每股净资产低于股票的1元面值，则要戴上“ST”帽子（特别处理），理论上已表明该股票已没有了存在的价值。股票简称99每股净资产股票简称99每股净资产PT农商社-7.73PT中浩-3.35ST郑百文-6.58PT网点-1.75ST粤金曼-4.65ST金荔-0.50PT渝钛白-3.64ST南洋-0.54第三十三页，共45页。可是“资产重组”往往以其神奇的力量改变了许多每股净资产曾低于面值的股票的命运，尤其是在2000年下半年，理论上已没有了存在必要的ST股大行其道，股价直线上升，这充分表明，在一个不规范的市场，有无投资价值并不构成股票涨或跌的理由。如——第三十四页，共45页。2000年部分ST股票的市场表现股票简称每股净资产最低价最高价涨幅（%）ST港澳0.465.3120.84292.47ST深华源-0.325.8320.00243.05ST英达0.045.7816.83191.18ST金马1.199.3026.74187.53ST振新1.445.8616.61183.45ST辽房天0.046.7018.20171.64ST钢管1.149.6025.41164.69ST京天龙1.017.1317.50145.44第三十五页，共45页。可是每股净资产值高的股票，其股价并不因其有投资价值而上涨，最典型的例子莫过于投资基金的市价大多低于每单位净值，如基金安信，2000年12月8日单位净值为1.9257元，而收盘价仅为1.55元，两项相差0.3757元。另外，一些极具投资价值的蓝筹股其股价竟长期蛰伏不动，甚至被做空机构当作打压股指的工具。如——第三十六页，共45页。2000年部分蓝筹股的市场表现股票简称每股净资产最低价最高价涨幅(%)深万科A4.499.6014.7053.13一汽轿车3.134.506.5846.22深振业A4.299.0813.2646.04青岛海尔4.8916.2122.5439.05小天鹅5.5614.0016.8520.36上海机场3.119.1710.2812.10第三十七页，共45页。四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。第三十八页，共45页。请注意净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率低甚至为负数的上市公司，表明其盈利能力较差，其净利润较少，甚至亏损。有些上市公司在前两用个会计制度净资产收益率达到10%以上，而在第三个会计制度的净资产收益率很低，成为“保本概念”。如0826“国投原宜”，1998、1999和2000年中期的净资产收益率分别为11.86%、10.19%和0.09%。第三十九页，共45页。请看一个优秀的上市公司，其净资产收益率每年都保持在一个很高的水平，深发展的原始股东之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，与这家公司净资产收益率每年都保持在一个很高的水平大有关系——第四十页，共45页。