展望系列：2023年广东省城投公司信用风险展望

东方金诚展望系列展望系列┃2023年广东省城投公司信用风险展望公用事业二部刘红娟刘梦楠伴随新的改革开放环境和粤港澳大湾区战略带来的新机遇，近年来，广东省发债城投企业数量增速较快，城投企业资产总额实现飞速增长。同时，得益于广东省良好外部经济环境，股东对城投企业的总体支持意愿及支持能力普遍较高，城投企业整体资本实力普遍增强，不同区域间呈现梯度化差异。广东省城投企业业务多元化、市场化程度高，经营性现金流向好、现金收入比较高，但不同区域间城投企业盈利能力和获现能力存在较大差异。近年来，广东省发债城投企业债务规模扩容明显，但债务负担整体较低。城投企业债务集中分布在珠三角核心地区，货币资金对短期有息债务的保障程度整体很高，但保障程度整体呈下降趋势，部分城市城投企业面临一定短期偿债压力。在粤港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区等中央重大政策加持下，“十四五”期间广东省将以大湾区、三大平台、现代产业体系建设及区域间协调发展为主要抓手，聚焦以新一代电子信息及半导体与集成电路等为代表的20个战略产业，建设世界级先进制造业基地。广东省经济规模连续34年居全国首位，经济创税能力强且财政自给率高，且作为第一个实现全域无隐性债务的省份，债务率保持低水平。广东省城投企业专营地位仍较强，仍将普遍获得较高的外部支持。关键词：广东省城投公司信用风险11东方金诚展望系列 (一)与其他东部沿海省份相比，广东省发债城投企业数量较少，但增速较快 3 (二)分行政层级看，发债城投企业以地级市为主；分级别看，AA级别占比高 3 (四)发债城投企业内部分化明显，高级别主体集中于珠三角核心城市 4 (五)从发行市场看，广东省城投企业偏好银行间和交易所市场 5二、城投企业评价体系 6 (一)近年来，广东省发债城投企业债务规模扩容明显，但债务负担整体较低 8 (二)发债城投企业债务集中在珠三角核心地区，部分城市面临一定短期偿债压力 9 (三)货币资金对短期有息债务保障能力整体较强，再融资能力差异悬殊 10览 11 (三)财政收支与政府债务 22八、总结：2023年城投与区域展望 2522东方金诚展望系列一、发债城投企业特征 (一)与其他东部沿海省份相比，广东省发债城投企业数量较少，但增速较快截至2022年末，广东省发债城投企业数量为102家，位于全国第十三位；东部沿海省份江苏、浙江、山东发债城投企业数量分别是其的6.9、4.6和2.9倍，与其他东部沿海省份相比，广东省发债城投企业数量较少。图表1截至2022年末各省市发债主体数量(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理2012年起，广东省新增发债城投企业数量显著增加，增速较快，年增长速度稳中趋降；与其他东部省份相比，新增数量与福建省近似，与江苏省、山东省、浙江省仍有较大差距。图表2东部沿海省份发债城投企业新增情况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理 (二)分行政层级看，发债城投企业以地级市为主；分级别看，AA级别占比高广东省发债城投企业以地级市为主，截至2022年末，广东省发债城投企业中地级市主体为44家，占布上，广东省AAA级主体22家，AA+级主体21家，AA级主体50家，AA-级主体6家，A+级主体13图表3广东省发债城投企业概况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理 图表3广东省发债城投企业概况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理 2017年前，广东省新增发债城投企业以地级市主体为主；2017年后，广东省新增发债城投企业逐步A图表4广东省新增发债城投企业概况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理 (四)发债城投企业内部分化明显，高级别主体集中于珠三角核心城市分区域看，截至2022年末，广州市、深圳市、肇庆市发债城投企业数量分别为17家、10家和9家，分列广东省前三名；佛山市、江门市、肇庆市区县级发债城投平台数量占比较高，其余城市主要以地级市平台为主；园区平台集中分布在广州市和深圳市。44图表5广东省各地市发债城投企业层级分布情况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理从级别分布情况来看，AA+和AAA高级别主体主要分布在广州市、深圳市、珠海市等珠三角核心城市，其他地市城投企业级别则以AA为主。图表6广东省各地市发债城投企业级别分布情况(单位：个)资料来源：公开资料，东方金诚整理 (五)从发行市场看，广东省城投企业偏好银行间和交易所市场从发行市场来看，广东省城投企业偏好银行间和交易所市场，2022年分别占比46%和50%；发改委端的企业债整体占比较小，且自2016年起规模逐年下降；公司债2015年在交易所市场首次亮相后逐年大幅增长，2022年规模首次超越银行间市场债券，占据广东省城投债发行市场半壁江山；银行间债券规模近年来保持稳步增长。55东方金诚展望系列详见/index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=2672图表7广东省发债城投企业债券发行规模情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理二、城投企业评价体系根据《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002202208)》1，东方金诚对城市基础设施建设企业信用评级分为个体信用状况和外部支持两部分。个体信用状况主要考察不考虑外部支持情况下受评主体自身的信用风险程度，包括基础评分和调整因素。基础评分主要考察受评主体的经营规模、业务运营、盈利与获现能力、债务负担和保障程度等。调整因素主要考察受评主体业务多元化、债务结构、财务弹性、资产质量、ESG(环境、社会和公司治理)和其他因素。外部支持主要考察支持方对受评主体的支持意愿和支持能力。伴随新的改革开放环境和粤港澳大湾区战略带来的新机遇，近年来，广东省城投企业资产总额实现飞速增长。截至2021年末，广东省城投企业资产总额达到5.51万亿元，较十年前增长了5.7倍，增长速度较快；资产总额均值也由224亿元增至755亿元。从资产构成看，由于广东省城投企业市场化程度较高，与传统城投企业有所不同，以基础设施建设和土地开发整理等开发成本等为主的存货和应收款类科目占比不高。2021年末，广东省城投企业中存货、应收款类、在建工程及货币资金合计占比为32%。66东方金诚展望系列图表8广东省城投企业资产规模及构成情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理得益于广东省良好外部经济环境，股东对城投企业的总体支持意愿及支持能力普遍较高，城投企业整体资本实力普遍增强；2015年后，净资产规模增幅有所放缓。从净资产的分布情况看，截至2021年末，】亿元区间，其余区间占比则相对较小。图表9广东省城投企业净资产情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理分区域看，经济发达的珠三角地区发债城投企业为第一梯队，净资产平均规模最高，东翼和西翼地区城投企业分列第二、三位，山区城投企业净资产平均规模最低。从标准差情况看，由于西翼和山区发债城投企业数量较少，净资产差异度较低；珠三角和东翼地区则存在较大分化，发债城投企业资本实力差异度很高。图表10广东省各区域发债城投企业净资产情况(亿元)所属区域平均数平均数排名中位数中位数中位数排名标准差珠三角1132.771560.96东翼23西翼3244资料来源：东方金诚整理77东方金诚展望系列四、盈利能力与获现近年来，广东省城投企业净利润规模持续增长，2021年为639亿元，位列全国第二位，发债城投企业整体盈利能力较强。分区域看，2021年，珠三角地区发债城投企业净利润分布较为多元化，其中净利润在(2，5】亿元区间的城投企业数量最多，东翼、西翼和山区发债城投企业净利润则较为集中，主要分图表11广东省城投企业盈利情况(单位：亿元)广东省城投企业净利润分布情况资料来源：公开资料，东方金诚整理获现能力方面，各层级城投分化程度逐渐收窄。省级和市级城投经营性现金流普遍向好、现金收入比较高。区县级城投现金收入比保持上升，但与其他层级城投企业仍存在一定差距。近年来，广东省园区级城投企业主营业务回款能力提升较快，2020年~2021年现金收入比均超过100%。图表12广东省城投企业现金收入比情况(单位：%)资料来源：公开资料，东方金诚整理五、债务负担及保障 (一)近年来，广东省发债城投企业债务规模扩容明显，但债务负担整体较低从债务规模看，2021年末，广东省发债城投企业债务规模为17377.35亿元，位于全国第八位；东部8沿海省份江苏、浙江、山东发债城投企业债务规模分别是其的4.4、2.9和2.0倍。从增长速度看，2021年末，广东省发债城投企业债务规模同比增加24%，增速位列全国第二位，扩容明显。2021年广东省对隐性债务进行了置换，成为全国首个无隐性债务省份，总体来看，广东省城投企业整体债务负担较低。图表13各省市城投企业债务规模情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理 (二)发债城投企业债务集中在珠三角核心地区，部分城市面临一定短期偿债压力分区域看，广东省各地级市城投企业债务规模差异较大，债务集中分布在珠三角核心地区。截至2021年末，广州市、深圳市和珠海市发债城投企业全部债务分别为6249亿元、3587亿元和2957亿元，其余地级市城投企业全部债务规模则均不足500亿元。从债务结构看，截至2021年末，汕尾市、佛山 市、深圳市城投企业短期有息债务占比均超过30%，面临一定短期偿债压力。 图表14广州市、深圳市和珠海市城投企业债务规模及短期债务占比情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理99图表15除广州、深圳和珠海外，广东省各地级市城投企业债务规模情况(单位：亿元)资料来源：公开资料，东方金诚整理 (三)货币资金对短期有息债务保障能力整体较强，再融资能力差异悬殊近三年，广东省各地市发债城投企业货币资金对短期有息债务的覆盖程度整体呈下降趋势，但整体保障能力仍较强，惠州市、中山市城投企业货币资金对短期有息债务的保障能力逐年提升。广东省各地级市发债城投企业再融资能力差异悬殊，以广州市、深圳市和珠海市为代表的珠三角核心城市发债城投企业筹资活动净现金流规模较大，其中广州市2021年筹资活动净现金流突破1700亿元，同比增长148%；中山市、清远市发债城投企业筹资活动净现金流持续为负，再融资能力较弱。图表16广东省各地市发债城投企业货币资金/短期有息债务(单位：倍)资料来源：公开资料，东方金诚整理东方金诚展望系列图表17广东省各地市发债城投企业筹资活动净现金流(单位：亿元)所属区域所属区域2021年2020年2019年广州市587.70695.201722.61深圳市367.80648.65726.06珠海市498.83843.38468.72江门市东莞市肇庆市156.36惠州市107.48佛山市湛江市中山市-24.77梅州市清远市汕头市阳江市汕尾市云浮市韶关市资料来源：公开资料，东方金诚整理六、城投企业概览 截至2022年6月末，广州市共有5家市级发债城投企业，职能定位有所区分。图表18广州市市级发债城投企业概览(单元：亿元)平台名称控股股东最新主体评级首次发债时间城投业务类型总资总资产2021年末净资产净资产有息债务广州交通投资集团有限公司广州市国资委AAA2010城投(多775.3广州市城市建设投资集团有限公司广州市财政局AAA2013城投(多广州金融控股集团有限公司广州市人民政府AAA2016金控广州产业投资控股集团有限公司广州市国资委AAA2021产投587.4广州市城投投资有限公司广州市城市建设投资集团有限公司AA+2021城投(多385.7213.9资料来源：公开资料，东方金诚整理 (1)广州交投：主要从事广州市交通类基础设施建设，营业收入主要来自高速公路通行费和工程施工业务。截至2023年3月7日，广州交投存量城投债20只，债券余额321.94亿元，债券类型较为多 (2)广州城建：系广州市城市基础设施建设和资产运营主要实体，营业收入主要来自贸易、房地产开发等业务。截至2023年3月7日，广州城建存量城投债9只，债券余额164亿元，债券类型以中票为主。主11东方金诚展望系列 (3)广州城投：广州城建子公司。截至2023年3月7日，广州交投存量城投债仅1只，债券余额23亿元，为非公开公司债。 (4)广州金控：为广州市政府的全牌照金融投资管理平台，营业收入主要来自银行、证券等主金融板块。截至2023年3月7日，广州金控存量城投债21只，债券余额164亿元，债券类型以公司债为 权持股平台、资本运作管理平台、战略投资发展平台及公共资金增值平台，营业收入主要来自电力、天然气、环保板块。截至2023年3月7日，广州产控存量城投债9只，债券余额133.30亿元，以银行间产品为主。广州市目前共有3个国家级经济开发区(广州开发区、南沙经开区、增城经开区)和9个省级经开区。截至2022年6月末，广州市园区发债平台共7家，其中5家为广州开发区平台2，1家为南沙经开区1家为番禺区万博商务区平台。其中，开发区控股为广州开发区资产规模最大的国有资本运营实体，主要从事供热发电、物业经营、园区代建、房地产开发等业务；开发区投资定位为以交通设施建设、园区建设运营、城市更新改造为主要发展方向，以重大产业投资和资本运营为支撑的投资运营平台；高新区投资为广州开发区重要的国有资产运营主体，主要承担物业租赁及管理、市政拆迁及代建、招商引资服务业务，同时经营融资租赁、股权投资、大宗商品贸易、酒店住宿及餐饮等，此外还承担广州国际生物岛片区的项目建设工作；科学城集团、知识城集团作为广州开发区重要的国有资产投资、建设、运营主体之一，分别深耕于科学城、知识城的开发建设。图表19广州市园区级发债城投企业概览(单元：亿元)平台名称控股股东园区类别最新主体评级首次发债时间总资总资产2021年末净净资产有息债务广州开发区控股集团有限公司广州经济技术开发区管理委员会地级AAA2010451.2564.2广州开发区投资集团有限公司广州开发区国有资产监督管理局地级AA+2012388.6184.6广州高新区投资集团有限公司广州经济技术开发区管理委员会地级AA+2015635.6229.5291.8科学城(广州)投资集团有限公司广州经济技术开发区管理委员会地级AA+2019320.2566.9广州南沙资产经营集团有限公司广州南沙经济技术开发区管理委员会区县级AA2020知识城(广州)投资集团有限公司广州经济技术开发区管理委员会地级AAA2020502.3152.6183.6广州市番禺信息技术投资发展有限公司广州市番禺区人民政府区县级AA2016247.9105.3资料来源：公开资料，东方金诚整理截至2022年6月末，广州市区县级发债平台仅为广州市番禺交通建设投资有限公司(以下简称“番禺交通”)；番禺交通是番禺区重要的交通基础设施建设和国有资产运营主体，主要负责番禺区的交通基础设施建设管理、路桥及交通设施运营，同时从事房地产开发、房屋租赁和物业管理等业务。截至2022年6月末，番禺交通总资产170.1亿元，净资产63.4亿元，有息债务80.03亿元；番禺交通现有1只存量城投债(22番禺01)。广州经济技术开发区、广州高新技术产业开发区、广州出口加工区、广州保税区、中新广州知识城合署办公，实行“五区合一”的管理体制，统称“广州开发区”。黄埔区、广州开发区深度融合，对外公布合并公开经济财政运行数据。东方金诚展望系列 截至2022年6月末，深圳市共有4家市级发债城投企业，控股股东均为深圳市国资委，职能定位有所区分:图表20深圳市市级发债城投企业概览(单元：亿元)平台名称最新主体评级首次发债时间城投业务类型2021年末总资产净资产有息债务深圳市投资控股有限公司AAA2012产投深圳市创新投资集团有限公司AAA2014创投508.7272.7177.0深圳市人才安居集团有限公司AAA2020房投86.1深圳市资本运营集团有限公司AAA2020金控795.4376.0276.2资料来源：公开资料，东方金诚整理 (1)深圳人才安居：为深圳市委市政府保障深圳人才安居乐业的平台，统筹负责深圳市人才安居住房的投资建设和运营管理，营业收入主要来自人才房租赁业务。截至2023年3月7日，深圳人才安居存量城投债19只，债券余额281.70亿元，债券类型较为多元，以中票、公司债为主。 (2)深圳投控：深圳市政府重要的资本投资主体，营业收入主要来自科技金融、科技园区和科技产业三大板块。截至2023年3月7日，深圳投控存量城投债26只，债券余额326.30亿元，债券类型多元，以公司债为主。 (3)深圳创投：深圳国资委下属股权投资平台，核心业务包括直接股权投资和私募股权投资基金管理。截至2023年3月7日，深圳创控存量城投债12只，债券余额113.5亿元，债券类型公司债为主。 大板块。截至2023年3月7日，深圳资本存量城投债7只，债券余额91.01亿元，债券类型以公司债为主。截至2022年6月末，深圳市共有2家区县发债城投企业，分别位于福田区和坪山区。其中深圳市福田投资控股有限公司(以下简称“福田投控”)为福田区最重要的棚户区改造和国有资产管理主体，主要从事的福田区内的城市更新及棚户区改造、物业管理等业务区域专营性很强，截至2021年末福田投控总资产近200亿元，但有息债务规模仅有8.0亿元，该财务特点与福田区地方财政实力雄厚不无关系；但近年来受内外部经济环境变化、疫情等因素影响，公司自身负责融资投资建设项目增加，福田投控债务增加较快但总量仍较低。从债券发行来看，福田投控于2020年12月开始在公开市场债券融资，近三年共发行了两只超短融和1只公司债，截至2023年2月末存量债务余额为10亿元。图表21深圳市区县级发债城投企业概览 亿元)平台名称控股股东最新主体评级首次发债时间城投业务类型2021年末总资产净资产有息债务深圳市福田投资控股有限公司福田区国资委AAA2020城投(多126.88.0深圳市坪山区城市建设投资有限公司坪山区国资委AA+2021城投(多59.0资料来源：公开资料，东方金诚整理截至2022年6月末，深圳市共有2家园区发债城投企业，分别负责深圳市区多个园区以及深汕特别合作区的基础设施建设业务；其中，广东深汕投资控股集团有限公司为2022年首次发债主体，总资产、东方金诚展望系列净资产和有息债务规模都很小，但该公司在建及拟建项目规模很大，与深汕特别合作区目前处于建设期起步阶段相吻合。图表22深圳市园区级发债城投企业概览(单元：亿元)平台名称园区名称控股股东最新主体评级首次发债时间2021年末总资产净资产有息债务深圳市特区建设发展集团有限公司泰然科技园、天安科技园、深华科技工业园等多个工业园区深圳市国资委AAA2013427广东深汕投资控股集团有限公司深汕特别合作区深汕特别合作区管委会AA2022资料来源：公开资料，东方金诚整理持 广东省地处中国大陆最南部，位于南岭以南，南海之滨。东邻福建，北接江西、湖南，西接广西，南邻南海，珠江口东西两侧分别与香港、澳门特别行政区接壤，西南部雷州半岛隔琼州海峡与海南省相望。全省陆地面积为17.98万平方公里，约占全国陆地面积的1.87%；大陆岸线长3368.1公里，占全国1/4；下辖21个地级市、65个市辖区、20个县级市、34个县、3个自治县；海岸线及地级市个数均居全国首位。2021年末，广东省的常住人口为12684万人，占全国人口9.0%，常住人口城镇化率74.6%，为近十年全国人口净流入最多的省份。从地形条件来看，广东省地貌类型复杂多样，山地多平地少；其中山地、丘陵、台地和平原分别占全省土地总面积的33.7%、24.9%、14.2%和21.7%。地势总体北高南低，北部多为山地和高丘陵，南部则为平原和台地。平原以珠江三角洲平原面积最大，潮汕平原次之，此外还有高要、清远、杨村和惠阳等冲积平原。广东省交通四通八达，为亚太交通中心。水路方面，广东珠三角港口与港澳为国际最繁忙的港口群之一，目前已构成以珠三角港口群为核心，粤东、粤西港口集群为两极的发达的内陆和海上运输体系；其中广州港和深圳港集装箱吞吐量分列全国第三和第五(2022年数据)。公路方面，2021年末，广东高速公路通车总里程突破1.1万公里，连续8年居全国第一；省内“县县通高速”，构成以珠江三角洲为核心，沿海为扇面、沿海港口(城市)为龙头向山区和内陆省区辐射的快速路网；跨省25条出省高速，含京港区机场群，其中广州白云机场和深圳宝安机场均为4F机场，其中白云机场为国内三大复合枢纽机场之一，深圳宝安机场国内干线机场、四大航空货运中心及快件集散中心之一；另外省内还有其他9个机场。铁路方面，广东为华南铁路枢纽中心，国家“八纵八横”干线铁路中的三纵、一横均经过广东；主要包括沿海高铁、京港(台)通道、京哈-京港澳通道和广昆通道横线。图表23广东省区位及整体区域分布情况资料来源：公开资料，东方金诚整理2、全域展望：以粤港澳大湾区及中国特色社会主义先行示范区“双区”建设为抓手，做好“两个重要窗口”建设广东作为改革开放的排头兵及先行地，习近平总书记在参加十三届全国人大一次会议广东代表团审议时，对广东提出了"四个走在全国前列"的要求，明确“广东既是向世界展示我国改革开放成就的重要窗口，也是国际社会观察我国改革开放的重要窗口”。深圳是我国第一批经济特区，依托政策和区位等优势，改革开放四十年来各项事业取得显著成绩，深圳敢闯敢试、敢为人先，创造了发展史上的奇迹，成为全国改革开放的一面旗帜。为了在新时代推动深圳改革开放再出发，2020年中共中央办公厅国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020－2025年)》，支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。为了在新时代推动全面开放新格局，“一国两制”事业发展的新实践，进一步密切内地与港澳交流合作，我国提出打造粤港澳大湾区世界级城市群。2017年7月，国家发改委、粤港澳三方签订《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》，标志着粤港澳大湾区建设的正式启动；2019年2月，中共中央、国务院正式印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》；同时，分别于2019年~2022年陆续发布了珠海横琴粤澳深度合作区、深圳前海深港现代服务业合作区和广州南沙粤港澳合作区三大平台的建设方案。湾区。根据主流的湾区经济发展历程，一般认为湾区会依次经历港口经济、工业经济、服务经济和创新经济四个阶段。与其他湾区比较，粤港澳大湾区还存在一定的差距；从经济规模、人口和货物吞吐量来看，粤港澳大湾区均有较大优势；从发展阶段来看，其他湾区已从货品输出地发展成为全球各项关键技术、重要技术的重要输出地，但粤港澳大湾区目前在全球更重要的角色和功能则是制造中心，属于港口、工业和服务三周期叠加发展的阶段。另外，粤港澳大湾区还面临2种制度、3种货币、4个核心城市配套、7个制造业城市、各城市优劣势非常显著的挑战。东方金诚展望系列图表24粤港澳大湾区城市群及三大平台定位情况平台功功能定位设立初心为澳门产业多元发展创造条件，发展澳门经济多元的新产业、科技研发和高端制造产业，及便利澳门居民生活就业的新家园。地处粤港澳大湾区的几何中心，作为科技创新产业合作基地、青年创业就业平台和对外开放门户，成为香港、澳门更好融入国家发展大局的重要载体和有力支撑。含航运、金融、贸易、科技、法律及政府治理等珠海横琴粤澳深度合作区广州南沙粤港澳全面合作区深圳前海深港现代服务业合多领域深港合作，在“一国两制”框架下先行先作区试，建设高水平对外开放门户枢纽。资料来源：公开资料，东方金诚整理3、各区域展望：“一核一带一区”五大都市圈促进区域均衡发展，以珠三角为核心，沿海向东西拓展，圈根据广东省国土资源厅发布出台的《广东省国土空间规划2020—2035年》，“十四五”期间广东将构建五大都市圈，优化“一核一带一区”产业布局，推动协同发展。通过围绕“一核一带一区”区域发展格局，培育壮大广州、深圳、珠江口西岸、汕潮揭、湛茂五大都市圈，强化都市圈内市政基础设施协调布局，推进都市圈内城市间产业分工协作，强化生态环境共保共治，推进公共服务共建共享。、惠州、东莞、中山、江门、肇庆9市；“一带”即沿海经济带，是新时代全省发展的主战场，重点推进汕潮揭城市群和湛茂阳都市区，强化基建和临港产业布局，含珠三角沿海7市和东西两翼地区7市；“一带”总体来看，未来广东省经济将以珠三角为核心，沿海向东西拓展，构建以广州、深圳、珠海、汕头和湛江为中心的五大都市圈，促进区域间的协调发展。在区域空间规划上增强广州、深圳中心城市能级，积极发挥核心引擎功能，辐射带动广州、深圳都市圈内城市加快发展；强化珠海作为珠江口西岸核心城市定位，推动珠中江协同发展，联动阳江协同建设粤港澳大湾区辐射带动粤西地区发展重要增长极；强化汕头、湛江省域副中心城市和沿海经济带重要发展极功能定位大力推进汕都市圈的发展，积极参与粤闽浙沿海城市群、北部湾城市群建设及粤港澳大湾区的战略枢纽。图表25广东省“十四五”期间四大区域发展定位及人口布局情况资料来源：公开资料，东方金诚整理东方金诚展望系列 (二)经济与产业发展1、经济概况：省级层面来看，广东省“富可敌国”经济规模连续34年居全国首位，近十年经济增速与全国基本持平，人均GDP第七得益于改革开放的政策红利及毗邻港澳台的区位优势，广东省经济实力不断提升。广东地区生产总值从1978年的185.85亿元(全国第5位)上升到2022年12.91万亿元，连续34年居全国首位，占全国总量10.7%。若与其他国家和地区比较，广东省经济规模已全面超越“亚洲四小龙”，仅次于世界排名第9位的加拿大(按2021年数据)，实至名归的“富可敌国”。从经济增速来看，2011年~2021年广东省增速与全国基本持平；2022年受疫情等因素影响，广东省经济增速为1.9%，低于全国水平(3.0%)。人均GDP方面，从全国对比来看，广东数据不如经济总量亮眼。广东人均GDP从1978年的370元增加至2021年的9.83万元，是同期全国人均GDP的1.22倍，在全国各省(自治区、直辖市)排名7位，处于中等偏上水平；在经济规模前十的各省(自治区、直辖市)排名第5位。图表26广东省经济规模、增速及人均GDP情况(单位：亿元、%)数据来源：公开资料，东方金诚整理展望2023年，在推进高质量发展总要求下，广东省将紧握粤港澳大湾区、深圳先行示范区和横琴、前海、南沙三大平台等重大政策机遇，以大湾区国际科技创新中心、综合性国家科学中心和高水平人才高地等重要项目为抓手，促进产业“强芯补链”及区域间的均衡发展，预计广东省地区经济仍将保持增势。根据《2023年广东人民政府工作报告》，2023年地区生产总值预期增长5%以上。2、从省内各城市来看，拥有广深佛莞四座万亿级城市，受地理位置及地形影响，区域之间经济发展差距大，经济重心在大湾区，区域间发展不平衡问题突出广东省内区域间发展差距大，经济高度集中于珠江三角洲，区域间发展不平衡问题突出。珠江三角洲9市(大湾区城市)紧邻港澳区域，属珠三角平原地区，依托区位和资源禀赋决定了其在广东的独特地位，该区域占广东省土地面积只有30%，但却集中了全省近88%的财政收入(按一般公共预算收入)、80%的GDP和61%的人口。广东省东翼4市及西翼3市均为沿海城市、地势较为平坦，且有一定的工业基础，但离珠三角经济中心较远，近年来发展缓慢，总体经济规模不大，且缺区域中心城市。北部山区5市普遍远离珠三角中心城市，以山地为主，如梅州市大概为“八山一水一分田”，且肩负一定的生态保护和发展农业的任务，经济规模都比较小。图表27广东省各城市经济分布情况(单位：亿元、%)数据来源：公开资料，东方金诚整理从经济规模及增速来看，珠三角城市群整体实力很强，全国24席经济规模达万亿的城市中有4席在该区域，但该区域内部差距亦较大，大概可以按离广深两座核心城市距离远近断层向周边递减，珠三角9市大概可以分为三个梯队。第一梯队为头部城市深圳和广州，2022年经济规模分别为3.2万亿元和2.9万亿元，其中深圳位居全国城市的第3名(仅次于上海和北京)，广州位居第5名(2022年被重庆超越，较2021年下降1名)；其中深圳是全国第1个、也是唯一的经济规模迈进3万亿的地级市。2017年深圳经济规模首次超越广州，成为全国地级市经济规模最大的城市。从经济增速来看，2022年深圳和广州的经济增速分别为3.3%和1.0%，均低于全国增速，近两年受疫情、房地产调控政策及龙头企业国际贸易政策影响较大。第二梯队为佛山和东莞，经济规模分别在2019年和2021年迈进万亿，2022年GDP分别为1.3万亿元和1.1万亿元，位居全国地级市第13名和19名(按2021年数据)；从经济增速看，近两年以上两座城市与同期全国增速基本持平，对比全国其他万亿规模的城市来看表现一般。分布在3500~5000亿元，位居全国地级市的第51、66、76及77位(按2021年数据)；肇庆经济总量为2650亿元，受制于区位及地形等因素影响，属于珠三角城市群里发展较慢的成员，位居全国地级市第114名(按2021年数据)。3、产业结构：持续优化升级，第二产业和第三产业交替成为经济贡献的最主要因素改革开放40年以来，广东省经济结构从农业经济迈向发达经济模式，第三产业占比波动上升。广东省三次产业结构由1978年的29.8:46.6:23.6调整至2021年的4.0:40.4:55.6；1980~1992年，一产占比下降，二、三产占比迅速上升；1993~2002年，二产占比超三产，三次产业占比小幅波动；2003~2012年，二产占比先上升后下降，三产开始稳步上升；2013~至今，二产占比稳步下降，三产占据主导地位，动下降，第三产业占比波动上升。从三次产业对经济贡献来看，第二产业和第三产业交替成为经济贡献的最主要因素。第三产业对经济贡献由2011年的47.4%上升到2021的52.8%，2014年以来第三产业对经济贡献持续上升，其中2019年2016年第三产业对经济贡献的分别达到67.2%和61.4%。图表28近十年广东省三次产业机构及产业贡献率情况(单位：%)数据来源：公开资料，东方金诚整理改革开放初期，广东利用政策红利和毗邻港澳优势，通过“三来一补”模式获得工业起步，经过40多年的发展，第三和第三产业撑起了广东经济。2008年金融危机，在出口放缓、消费增长乏力的形势下，广东面临产业结构转型，推进先进制造业和现代服务业的“双轮驱动”。工业一直是广东省经济重要构成部分，从加工贸易为主的轻工业起步，近年来加快了结构重型化步伐。从历史数据来看，广东省工业增加值规模持续快速增加，由1978年的76.12亿元上升到2021的4.51万亿元；在经济中的占比由41.0%下降为36.3%。2021年，广东省工业增加值占第二产业为89.9% (高于全国同期水平82.6%)，约占全国工业增加值的八分之一，名副其实的工业大省。从内部结构来看，近二十年来，广东省重工业比重持续上升，由2000年52.4%上升到2021年的66.6%。参照其他发达国家工业化发展规律，工业化后期重工业将占据绝对比重，目前世界发达国家的轻重工业结构比例大体为30:70，广东省工业还有一定差距，但已非常接近。近年来，第三产业规模不断扩大，已经成为广东省经济增长的两大引擎。从第三产内部结构来看，金融业务和房地产占比上升较多，批发零售业占比大幅下降，交通运输、仓储和邮政业占比亦下降较多，建筑业占比保持相对稳定。近10年来看，金融业务和房地产平均增长率均超过20%，在第三产业占比分别提高了2.3和3.0个百分点，占比仅次于批发零售业；批发零售业虽然仍占比最高，保持了平均10.40%的增长，但在第三产业的占比由2011年的24.4%下降为2021年的17.5%，下降6.9个百分点。图表29近年来广东省工业及第三产发展情况(单位：亿元、%)行业行业第三产业增加值其其中：批发和零售业金融业房地产业房地产业建建筑业交通运输、仓储和邮政业2011年金额占比20212021年金额占比69147100.01210617.516.01080515.651707.539575.724359100.0593524.4332713.7308512.717557.218907.8资料来源：公开资料，东方金诚整理4、工业：从加工贸易到科技制造，八大万亿产业、七大国家级先进制造业集群，对外贸易总量一骑绝尘，攀登全球高端价值链改革开放初期，广东利用政策红利和毗邻港澳优势，通过“三来一补”模式获得工业起步；大量的外资以产业项目的方式落地广东，持续为广东构建了厚实的产业基础。2000年以来，广东开始迈向以高技术产业和现代重化工业为主导的发展阶段，以计算机、电子工业等为代表的高新技术产业成为重要支柱产业。目前广东省拥有以新一代电子信息、绿色石化、智能家电、先进材料、现代轻工纺织、软件与信息服务、现代农业与食品、汽车等8个万亿元级产业集群，成为支撑广东制造业稳中求进的“压舱石”。同时，根据2022年工业和信息化部公布的45个国家先进制造业集群的名单，其中，广东共有7个集群入选，数量排在全国前列。广东入选“国家队”的集群分别是：深圳市新一代信息通信集群，广州市、佛山市、惠州市超高清视频和智能家电集群，东莞市智能移动终端集群，广州市、深圳市、佛山市、东莞市智能装备集群，深圳市先进电池材料集群，深圳市、广州市高端医疗器械集群，佛山市、东莞市泛家居集集群的重点城市。新一代电子信息为广东省第一大产业，2021年上规模以上电子信息制造业营业收入为4.56万亿元，占全国32.3%，重点分布于深圳、东莞和惠州等，重点企业主要包括华为、中兴、TCL等。绿色石化为广东省近年来崛起行业，居全国前三位，广东为全国七大炼化基地之一。2021年，广东绿色石化产业增加值为3803.55亿元，同比增长23.64%；全省7000多家规模以上石油和化工企业实现营收1.81万亿元，占全省工业比重10.7%，实现利润1446.18亿元，占全省工业经济的13.2%，居全国前三位。凭借沿海、临近终端消费市场及东南亚等优越区位吸引国际石化巨头落户，分布集中于“一体两翼”，在沿海形成以东西两翼为主体的石化产业区，包括茂湛石化基地、广州石化基地、大亚湾石化基地、汕潮揭石化基地等，广东沿海正在形成世界级石化产业带。智能家电为广东省传统优势产业，广东省该产业规模大、品类全，为全球最大的家电制造业中心；重点分布的城市包括深圳、佛山、东莞、珠海、惠州和中山等；重点企业包括美的、格力、创维、TCL和佛山照明等。广东省亦为汽车产销“老大哥”，连续6年汽车产量全国第一，预计2022年汽车制造业产值将超过1.1万亿元，成为广东新晋第八个产值超万亿的产业集群。2022年，广东实现汽车产量超410万辆，其中新能源汽车产量预计接近130万辆，同比增长140%，占全国总产量约18%。重点企业包括广汽集团、比亚迪和小鹏汽车等，重点分布城市包括广州和深圳。对外贸易是广东工业经济的重要支持，近年来贸易总量创新高，贸易依存度在下降，外部环境的不确定因素对广东冲击较大，但新兴市场增长强劲，挑战与机会并存。2021年，广东外贸进出口首破8万亿元，达8.27万亿元，较2020年增长16.7%，净增量为1.18万亿元，连续36年规模位居全国第一。贸易依存度(进出口总额/GDP)从2011年112%下降为2021年的66%，进口及出口依存度分别下降21个百分点和24个百分点。与国内其他省份比较来看，2021年广东省进口及出口金额均全国第一，进出口总额较第二名的江苏(5.21万亿)多3万亿，可谓是一骑绝尘；从贸易依存度来看，广东在各省份中最高，2021年为66%，较第二名的浙江(56%)高出10个百分点。据统计，2022年广东省外贸进出口总额达8.3万亿元，较2021年增加0.03万亿元。外部环境的不确定因素对广东对外贸易冲击较大，但新兴市场增长强劲，随着广东省产业转型升级，出口产品向产业链上游和高精尖环节升级，挑战与机会并存。经过改革开放40年的发展，广东工业积累了雄厚的实力，多个产业在全国甚至世界排名靠前，但随着政策和人口红利的消退，面临发展中国家和发达国家的“两端挤压”，电子信息“一业独大”、中高端20图表30广东省整体产业布局情况十大战略性支柱产业图表30广东省整体产业布局情况十大战略性支柱产业十大战略性新兴产业六大未来产业令令令令令令令令令令新一代电子信息绿色石化智能家电汽车产业先进材料现代轻工纺织软件与信息服务超高清视频显示生物医药与健康现代农业与食品令半导体与集成电路令高端装备制造令智能机器人令区块链与电子信息令前沿新材料令新能源令激光与增材制造令数字创意令安全应急与环保产业令精密仪器设备卫星互联网光通信与太赫兹干细胞超材料天然气水合物可控核聚变--人造太阳2020年以来，根据《广东省人民政府关于培育发展战略性支柱产业集群和战略性新兴产业集群的意量发展“十四五”规划》(粤府〔2021〕53号)，省级层面制定各行业行动计划；广东将以努力打造世界先进水平的先进制造业基地、全球重要的制造业创新聚集地、制造业高水平开放合作先行地、国际一流的制造业发展环境高地等四个为发展定位。“十四五”期间，广东省将实施制造业高起点培育10个战略性支柱产业集群、10个战略性新兴产业集群及高质量发展6大未来产业。2021年，广东20个战略性产业集群实现增加值49069.97亿元，占全省GDP比重约为40%；20个战略性产业集群增加值约占全省GDP的1/3；2022年末，全省规模以上工业企业达6.7万家、五年增加2万家，高新技术企业达6.9万家、五年翻了一番多。产业空间布局上：将珠三角核心区打造成为世界领先的先进制造业发展基地，推动高精尖制造业发展，支持东莞市建设制造业供给侧结构性改革创新实验区。支持沿海经济带东西两翼地区做大做强绿色石化、新能源、轻工纺织等战略性产业，积极发展产业链条长、产业带动性强的先进制造业，建设成为全省制造业高质量发展新增长极。注：加粗均为万亿元产业，数据来源：公开资料，东方金诚整理 (三)财政收支与政府债务财政收支：广东省经济创税能力情况，一般预算收入在各省市中遥遥领先，财政自给率及中央财税贡献均最高近年来，广东省一般公共预算收入规模持续增加，规模持续保持全国第一。2021年，广东省一般预算收入规模为14.10万亿，遥遥领先于其他省市，是排名第二的江苏省的1.41倍，大大高于两省经济规模差(2021年广东省GDP是江苏省的1.07倍)。广东省经济创税能力强，排全国首位。2021年，广东省一般公共预算收入/GDP比重为11.34%，在 (7.39%)和四川(8.86%)。近年来，广东省财政自给率呈下降趋势，但整体保持较高水平，在各省份中排名第一。受2014年营改增及近年财政收入增速低于支出增速影响，广东省财政自给率有所下降，但整体保持较高水平；与其他省份的比较来看，2021年广东省财政自给率为77.30%，在各省份中排名第一，排名第二、三分别为浙江21 (75.00%)、江苏(68.67%)。从对中央净财政贡献来看，广东省在全国各省(自治区、直辖市)中最高。2021年，广东省对中央的净财政贡献为1.03万亿元(按税务局公布的当年组织的税收和一般公共预算收入的税收之间差额，估算各省市向中央上缴的税收数据，再用上缴税收数据减去转移支付，得到各地对中央净贡献税收)，在各省市中规模最大，分别是江苏省、浙江省和山东省分别是1.83倍、1.83倍和5.71倍，是上海和北京的1.30倍和1.33倍。从一般预算收入省内分配来看，在一般预算收入前十的省份中(不含直辖市)，广东省省本级收入占比最高的，达25.0%，广东省财政方面是集中程度高的省份，估计与广东省区域发展不平衡及省以下财政结算体系有较大关系。根据《广东省2022年预算执行情况和2023年预算草案报告》(以下简称“2023年广东预算报告”)，2022年，广东省地方一般公共预算收入达1.33万亿元，扣除留抵退税因素后同口径增长0.6%，自然口径下降5.8%，规模较2021年减少0.08万亿元。展望2023年，预计广东省地方一般公共预算收入1.39万亿元，增长5%；其中税收收入1.08万亿元，增长16.5%。图表31广东省一般公共预算收支情况资料来源：公开资料，东方金诚整理2、政府性基金收入：广东政府性基金收入规模全国第三，财政收入对土地的依赖程度不高，但占比逐年提升从广东省自身政府性基金收入来看，规模逐年增长，其中2017年和2020年同比快速增长，在财政收入(一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入-上解上级支出)占比从2015年的不到25%上升到2021年的35%。具体来看，广东省政府性基金收入基本由国有土地出让收入构成，且占比逐年提升，从2015年的82.56%上升到2021年的92.57%。从国有土地出让收入规模来看，从2015年的0.30万亿元上升到2021年的0.79万亿元，其中2021年同比下降171亿元；从增速(按实际规模计算)来看，2017年和2020年增速明显快于其他年份，分别达到45.3%和41.3%，主要受近年来我国楼市的调控和稳定政策交替影响。与其他省份的对比来看，2021年广东政府性基金收入为0.85万亿元，位于全国各省市第三位，分别是第一和第二名浙江及江苏的62%和73%；广东政府性基金收入在财政收入中的占比为35.19%，低于经济总量排名前三省份，具体为浙江(55.91%)、江苏(53.50%)和山东(43.58%)。2022年，受内外部诸多因素影响，房地产市场各方主体信心不足，广东省土地市场进入调整期，政22东方金诚展望系列府性基金收入下降较多。2022年，广东省土地挂牌3508宗，挂牌面积11900万㎡；成交经营性用地2878宗，成交面积10070万㎡，成交金额4473亿元；土地流拍(含终止出让)377宗，流拍面积1438万㎡。从区域市场来看，2022年广东省各区域经营性用地成交金额均有较大幅度下滑，其中珠三角9市、西翼3市同比下降幅度在30~40%之间，东翼4市及粤北山区5市同比降幅超六成，其中珠三角9市土地成交金额为4135亿元，占全省92.4%。同期，广东省政府性基金收入为5196.19亿元，较2021年减少3295.72亿元，下降38.8%(按规模算)；其中土地出让收入为4665.58亿元，同比减少3195.72亿 元。 元 图表32广东省政府性基金收入情况(单位：亿元、%) 资料来源：公开资料，东方金诚整理2022年，受全国房地产行业调整及疫情冲击影响，广东省房地产开发投资同比下降14.3%，商品房销售面积下降24.4%。展望2023年，在“稳地价、稳房价”的大目标下，随着国家对民营房企融资的政策发力，以及广东部分城市对住房限购的放开、住房贷款利率的政策优惠等，预计将对房地产供需双方信心有所提升，广东楼市将稳定发展。3、政府债务：首个全域无隐性债务省份，地方政府债务规模最大，总量快速增长，但政府负债率低，偿还保障强2015年以来