企业A股改制与发行上市

国内发行上市审核制度的演变A股发行上市条件审核重点关注问题A股发行上市程序案例分析主要内容第一页，共29页。国内发行上市审核制度的演变当地政府审批（上海、深圳）额度制(审批制、下达各省）过渡制（双高认证）99－2000通道制2001－2003（审核）保荐制（2004－至今指标制第二页，共29页。《公司法》、《证券法》《首次公开发行股票并上市管理办法》发行条件由《公司法》规范改为由《证券法》规范。发行条件由原则性规定改为具体规定，具体条件授权证监会制定报国务院批准。A股发行上市涉及的法律法规第三页，共29页。由实质性审核变为合规性审核明确发行条件，推动优质企业发行上市，具体内容为：严格对发行人的独立性要求；适当提高发行人的财务指标；关注发行人的持续盈利能力；对无形资产比例进行限制，要求在主板上市的公司达到一定股本规模。加大中介机构责任，提高信息披露质量，具体内容为：对中介机构出具的文件明确提出要求，加大其审慎核查责任；将中介机构出具的文件作为招股说明书的备查文件，在指定网站上披露；加大对中介机构违法违规行为的处罚力度。深化发行制度改革，强化市场约束机制：实施预先披露制度，强化社会监督；取消筹资额不得超过净资产两倍的规定，要求发行人建立募集资金专项存储制度；取消关联交易比例不超过30%的规定，对关联交易提出更加严格的披露要求；取消辅导期一年的规定，对保荐人的审慎核查工作提出严格的监管要求；取消首次公开发行前12个月内不得增资扩股的规定。发行监管理念第四页，共29页。《公司法》有关规定第八十六条：发起人向社会公开募集股份，必须公告招股说明书，并制作认股书。认股书应当载明本法第八十七条所列事项，由认股人填写认购股数、金额、住所，并签名、盖章。认股人按照所认购股数缴纳股款。第八十七条：招股说明书应当附有发起人制订的公司章程，并载明下列事项：发起人认购的股份数；每股的票面金额和发行价格；无记名股票的发行总数；募集资金的用途；认股人的权利、义务；本次募股的起止期限及逾期未募足时认股人可以撤回所认股份的说明。

第八十八条：发起人向社会公开募集股份，应当由依法设立的证券公司承销，签订承销协议。股票经证监会核准已公开发行；A股发行上市条件第五页，共29页。A股发行上市条件

《证券法》有关规定

第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力、财务状况良好；最近三年内财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。第六页，共29页。发行前公司总股本不少于3000万元，发行后公司股本总额不少于人民币5000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10％以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

《首次公开发行股票并上市管理办法》有关规定A股发行上市条件第七页，共29页。最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20％；最近一期末不存在未弥补亏损。A股发行上市条件－IPO主要财务指标要求

第八页，共29页。最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的股份不存在重大权属纠纷；应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力；已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责；公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形；有严格的资金管理制度，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。A股发行上市条件－IPO其他要求第九页，共29页。最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态；最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请，但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准；或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作；或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章；本次报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见；A股发行上市条件－IPO其他要求(续)第十页，共29页。发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责。发行人董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格。发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。最近三年内不得有重大违法行为，包括擅自公开发行股票、违反法律法规受到行政处罚且情节严重，报送的申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。不得有违规担保和资金占用。A股发行上市条件－IPO其他要求(续)第十一页，共29页。募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务；募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应；募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定；发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项帐户。A股发行上市条件－IPO其他要求(续)第十二页，共29页。除法定发行条件外，审核中还要关注税收政策、土地使用、环境保护、公司在行业中的地位、股利分配政策、集体资产量化或奖励给个人、国有资产转让给个人等重点问题。审核重点－税务政策发行后执行的税种、税率应合法合规；前三年执行的税收优惠政策与国家法规政策不符的，省级税务部门应出具确认文件，发行人应就可能被追缴的风险作重大事项提示；近三年内有无税收方面的违法违规行为，是否受过税务部门处罚。如深圳某信息公司因税务处罚17万元

审核重点－土地使用股份公司取得土地使用权有折价入股、出让、受让、租赁等方式。股份公司取得土地的方式不合法的，应依法纠正。审核重点关注问题第十三页，共29页。审核重点－环保问题公司生产经营是否符合国家或地方的环保要求；拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方的环保要求；对于冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需省级环保部门出具环保是否合法的证明文件。如江苏某企业因在新疆设厂不符合环保被中央台曝光被否

审核重点－公司在行业中地位公司所处行业情况；公司报告期内收入、利润在行业中的排名；公司产品的市场占有率；公司在行业中的竞争优势及劣势如深圳某企业从事贸易与医疗设备，共利润2000多万元审核重点关注问题第十四页，共29页。审核重点－股利分配政策滚存利润归老股东享有还是新老股东共享应在招股书中明确；滚存利润归老股东享有的，应进行审计并在发行前分配完毕；滚存利润归老股东享有的，应在招股说明书首页作重大事项提示。审核重点－历史问题注册资本已缴足，不存在注册资本不到位和抽逃的情况；国有股权转让给个人的，转让价格是否合理，是否履行了批准和评估确认手续；不存在委托持股和代持股的情况。审核重点关注问题第十五页，共29页。审核重点－独立性与生产经营必备的固定资产、无形资产必须具有完整性；与控股股东以及实际控制人之间不存在同业竞争或显示公允的关联交易；具备完整的产供销系统，不依赖于控股股东和实际控制人。审核重点–募投项目募投项目必须符合国家产业政策；具备项目建设的必要性和可行性，项目新增产能能够被消化；项目建设不会新增与控股股东之间的关联交易。审核重点关注问题第十六页，共29页。A股发行上市程序改制重组设立股份公司券商辅导申报材料制作路演推介发行证监会审核说明：上市的途径可以分为直接改制上市和间接买壳上市。在此我们仅指直接上市。交易所挂牌交易第十七页，共29页。第一阶段：改制重组主要内容：按照上市要求，构造一个上市主体；设立为股份公司；外商投资企业需获得商务部批准；以在工商局登记设立为股份有限公司为标志。所需时间：2－6个月，内资企业较快，若是外商投资企业则较慢。重组和改制阶段需要聘请的中介机构：财务顾问、律师、会计师、评估师。A股发行上市程序第十八页，共29页。改制重组设立股份有限公司的流程A股发行上市程序

拟定资产重组改制方案

选定中介机构

讨论资产重组改制方案责任方各司其职完成工作

签署《发起人协议》

获得名称预核准

完成设立申请文件

取得主管部门批复

召开创立大会

完成工商登记第十九页，共29页。股份改制原则建立产权明晰、权责分明、管理科学的现代企业制度；提高资产的运行效率，确保资产保值、增值；逐步完成各生产要素的重组，实现资源的优化配置；形成清晰的业务发展战略目标，合理配置存量资源；突出主营业务，形成核心竞争力和持续发展的能力；避免同业竞争，减少和规范关联交易；产权关系清晰，业务、资产、人员、机构、财务独立，自主经营，独立承担责任和风险；建立公司治理的基础，股东大会、董事会、监事会及经理层规范运作。A股发行上市程序第二十页，共29页。第二阶段：券商辅导主要内容证券公司对企业进行证券法规及公司治理辅导和规范，目的在于完善法人治理结构、健全企业财务制度、使企业熟悉公司信息披露规则；以辅导验收为结束标志。所需时间：中国证监会已取消了12个月的规定；一般3－6月所需聘请的辅导机构：具有保荐资格的证券公司。A股发行上市程序第二十一页，共29页。证监会对拟申请发行上市企业的辅导及验收要求证监会对拟申请发行上市企业的辅导及验收要求；主承销商地位及工作职责；辅导及验收的基本程序A股发行上市程序第二十二页，共29页。第三阶段：申报材料制作主要内容企业在证券公司等中介机构的配合下制作首次公开发行上市申报材料，并报送中国证监会以证监会正式受理申报材料为标志。持续时间：3－6个月；需聘请的中介机构：主承销商和保荐机构。一般而言，主承销商和保荐机构就是辅导机构。如果不是原辅导机构，就需要重新辅导并接受原辅导机构的辅导成果才能申报；发行人律师；申报会计师；评估机构(工商登记需要，各地不一致)。A股发行上市程序第二十三页，共29页。第四阶段：证监会审核主要内容材料上报证监会经初审接受后，5个工作日出具受理函证监会安排第一次见面会，董事长、总经理、保荐代表人、项目主办。介绍企业基本情况（历史沿革、产品、技术、市场地位、募集资金投向、公司治理）证监会预审员进行初审，反馈意见回复通过部务会后由中国证监会发审委审核，并作出上市与否的裁决；企业领导与保荐代表人、项目主办聆讯以宣布审核结果为标志。持续时间：如果企业质地不错，目前平均审核周期是6个月。A股发行上市程序第二十四页，共29页。第五阶段：路演推介发行主要内容正式向社会公开发行股票；以募集资金到位为发行结束标志。持续时间：一般不超过15天。A股发行上市程序第二十五页，共29页。新股询价制发行定价流程A股发行上市程序1.承销商准备投资价值研究报告2.发行人取得发行核准批文3.确定询价对象(总家数、构成)内部分析预路演/初步询价1.通知询价对象2.刊登《招股意向书摘要》、《初步询价公告及推介公告》3.承销商向询价对象发出《招股意向书》和投资价值研究报告4.初步询价对象独立报价，书面提供报价区间和依据5.根据报价确定发行价格和市盈率区间6.向证监会备案网下发行价格区间及确立依据，获得认可7.刊登《初步询价结果及价格区间公告》路演/簿记、定价、配售网上发行上市1.刊登《网下发行公告》，通知累计投标询价对象2.发行人和承销商赴各地路演，拜会投资者3.累计投标询价，根据询价对象在价格区间内的报价进行