贵金属风险事件重加下金强银弱趋势强化

市场回顾0102030405目录CONTENTS06海外热点跟踪利率和汇率资金情绪溢价和比价技术分析下周重要财经事件07市场回顾01全球主要资产走势回顾单位最新上一周变化环比单位最新上一周变化环比伦敦金美元/盎司1861.251841.1520.11.09%伦敦银美元/盎司20.0921.09-1.00-4.74%黄金现货溢价元/克7.786.391.3921.80%白银现货溢价元/千克2682313716.06%COMEX黄金非商业多头持仓张-------------COMEX白银非商业多头持仓张------------COMEX黄金非商业空头持仓张------------COMEX白银非商业空头持仓张------------SPDR

黄金ETF持有量吨903.15912.12-8.97-0.98%SLV

白银

ETF持仓量吨14894.8114900.53-5.72-0.04%美元指数104.65104.530.120.12%美日汇率135.01135.84-0.83-0.61%美国实际利率%1.441.45-0.01-0.69%标准普尔500指数3861.594045.64-184.05-4.55%美10年期国债收益率%3.73.97-0.27-6.80%TED利差%0.130.070.0573.16%RJ/CRB商品价格指数264.99275.05-10.06-3.66%金银比92.9488.004.945.62%VIX波动率指数%24.818.496.3134.13%金油比24.4223.331.094.69%道琼斯工业31909.6433390.97-1481.33-4.44%钯金期货美元/盎司1368.001447.00-79.00-5.46%表1.1：全球主要资产走势回顾资料来源：

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、一德宏观战略部海外热点跟踪02美国截至3月4日当周初请失业金人数21.2万，高于预期和前值，近期受美国企业裁员影响，短期失业人数开始反弹。美国经济数据图2.1：美国上周初请失业金人数出现反弹800000070000006000000500000040000003000000200000010000000单位2019-03-092019-04-272019-06-152019-08-032019-09-212019-11-092019-12-282020-02-152020-04-042020-05-232020-07-112020-08-292020-10-172020-12-052021-01-232021-03-132021-05-012021-06-192021-08-072021-09-252021-11-132022-01-012022-02-192022-04-092022-05-282022-07-162022-09-032022-10-222022-12-102023-01-28美国:当周初次申请失业金人数:季调资料来源：

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、一德宏观战略部美国2023年2月的非农就业数据连续两个月增长，继1月远超预期后，再次超过预期的20.5万人，但低于1月的51.7万人。从行业来看，虽较于1月有所回落，但仍位于增长区间，其中，以休闲和酒店业的新增就业边际贡献最大。美国经济数据图2.2：美国2月非农就业人数再超预期资料来源：

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、一德宏观战略部2月失业率3.

6%，

高于预期和前值3.4%水平，继去年10月以来首次反弹，2月就业数据保持增长，失业数据出现反弹。2月失业人数相比1月新增24.4万人，为疫情以来失业人数最大增幅，分行业来看，各个行业失业人数均以增加为主。美国经济数据图2.3：美国2月失业率反弹资料来源：

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、一德宏观战略部本周，在非农数据公布前，鲍威尔主席在美国国会证词延续鹰派基调，暗示3月加息50个基点成为备选方案，同时指出美联储基准利率终点可能将高于市场预期。硅谷银行事件后，市场对美联储终值利率定价混乱，特别是年内降息预期再度出现。美联储观察工具显示，货币市场预测3月加息50个基点预期概率68.3%，加息25个基点预期31.7%，5月加息25个基点预期56.6%，6月加息25个基点概率60.1%。鲍威尔主席证词依然偏鹰，风险事件冲击下市场预期或现摇摆鲍威尔主席证词依然偏鹰，风险事件冲击下市场预期或现摇摆图2.3：美联储明年3月加息预测资料来源：cmegroup、一德宏观战略部图2.4：美联储明年5月加息预测截止3月8日，美国资产负债表小幅扩张，欧央行资产负债表继续收缩，连续两周减少，对美元形成压力。美、欧央行资产负债表图2.5：美欧资产负债表资料来源：Wind、一德宏观战略部9,000,000.008,500,000.008,000,000.007,500,000.007,000,000.006,500,000.006,000,000.005,500,000.005,000,000.004,500,000.004,000,000.002020-01-012020-02-122020-03-252020-05-062020-06-172020-07-292020-09-092020-10-212020-12-022021-01-132021-02-242021-04-072021-05-192021-06-302021-08-112021-09-222021-11-032021-12-152022-01-262022-03-092022-04-202022-06-012022-07-132022-08-242022-10-052022-11-162022-12-282023-02-08美国:所有联储银行总资产欧洲央行总资产:总额利率和汇率03截至3月10日，受风险事件冲击影响，名义利率和通胀预期同时大幅回落，名义利率重回一个月前水平，通胀预期创近一个月以来新低，实际利率小幅回落，对贵金属形成支撑。美国实际利率和黄金图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势1,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.00-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002020-01-022020-02-142020-03-302020-05-142020-06-262020-08-102020-09-232020-11-052020-12-212021-02-092021-03-242021-05-102021-06-222021-08-042021-09-172021-11-012021-12-152022-02-032022-03-182022-05-022022-06-142022-07-282022-09-092022-10-242022-12-072023-01-232023-03-07实际利率(左轴）资料来源：

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、一德宏观战略部伦敦黄金价格（右轴）截至3月10日，美对德、对日利差回落，其中，美对德利差创近一个月以来新低，美对英小幅反弹，对美元形成压力。美国与主要经济体利差图3.2：美国、日本、英国利差0.0-1.01.02.03.04.05.02019-01-042019-02-282019-04-232019-06-142019-08-072019-09-302019-11-202020-01-102020-03-042020-04-242020-06-172020-08-072020-09-302020-11-202021-01-132021-03-052021-04-272021-06-172021-08-092021-09-292021-11-192022-01-112022-03-022022-04-252022-06-162022-08-102022-10-032022-11-282023-01-23美日利差（%）资料来源：

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、一德宏观战略部美德利差（%）美英利差（%）截至3月10日，泰德利差小幅反弹，流动性趋紧，对美元形成支撑。泰德利差图3.3：泰德利差1.601.401.201.000.800.600.400.200.00-0.202020-01-022020-02-052020-03-102020-04-142020-05-182020-06-192020-07-232020-08-252020-09-292020-11-022020-12-072021-01-122021-02-162021-03-192021-04-232021-05-272021-06-302021-08-032021-09-072021-10-082021-11-122021-12-162022-01-252022-02-282022-03-312022-05-052022-06-102022-07-152022-08-172022-09-222022-10-262022-11-302023-01-052023-02-083个月LIBOR-美国3个月国债收益率资料来源：

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、一德宏观战略部资金情绪04金银ETF持仓资料来源：

SPDR，Ishares

、一德宏观战略部本周，金银投资需求延续同时回落，黄金ETF持仓连续四周减少，白银ETF持仓连续三周减少。图4.1：SPDR黄金持仓和伦敦金 图4.2：Ishares白银持仓和伦敦银1,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.001300.001250.001200.001150.001100.001050.001000.00950.00900.00850.00800.002020/01/092020/02/202020/04/022020/05/152020/06/292020/08/112020/09/232020/11/042020/12/162021/01/292021/03/122021/04/262021/06/082021/07/212021/09/012021/10/142021/11/262022/01/102022/02/232022/04/062022/05/192022/07/052022/08/162022-09-282022-11-092022-12-222023-02-07SPDR持仓伦敦现货黄金价格（右轴）10.0015.0020.0025.0030.0035.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.0020000.0022000.002020/01/022020/02/132020/03/262020/05/082020/06/222020/08/042020/09/162020/10/282020/12/092021/01/222021/03/052021/04/192021/06/012021/07/142021/08/252021/10/072021/11/182022/01/032022/02/152022/03/302022/05/122022/06/272022/08/092022/09/212022-11-022022-12-152023-01-31Ishares持仓伦敦现货白银（右轴）金银CFTC持仓资料来源：CME、

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、一德宏观战略部截止3月10日的持仓显示，纽期金持仓量46.98万张，较3月3日增加31811张，较3月7日增加11327张;

纽期银持仓量12.91万张，较3月3日增加7092张，较3月7日增加1631张。总持仓方面，黄金资金持续流入迹象较为明显。图4.3：CFTC黄金投机净多和黄金全部合约持仓量 图4.4：CFTC白银投机净多和白银全部合约持仓量1200001400001600001800002000002200002400009000080000700006000050000400003000020000100000-10000-200002020/1/72020/2/182020/3/312020/5/122020/6/232020/8/42020/9/152020/10/272020/12/82021/1/192021/3/22021/4/132021/5/252021/7/62021/8/172021/9/282021/11/92021/12/212022/2/12022/3/152022/4/262022/6/72022/7/192022/8/302022/10/112022/11/222023/1/32023/2/14CFTC白银投机净多白银全部合约持仓量（右轴）820000770000720000670000620000570000520000470000420000370000500001000001500002000002500003000003500004000002020/1/72020/2/112020/3/172020/4/212020/5/262020/6/302020/8/42020/9/82020/10/132020/11/172020/12/212021/1/262021/3/22021/4/62021/5/112021/6/152021/7/202021/8/242021/9/282021/11/22021/12/72022/1/112022/2/152022/3/222022/4/262022/5/312022/7/52022/8/92022/9/132022/10/182022/11/222022/12/272023/1/312023/3/7CFTC黄金投机净多黄金全合约持仓量（右轴）溢价和比价05国内现货金银溢价图5.1：黄金溢价图5.2：白银溢价本周，人民币汇率小幅贬值，外盘价格金强银弱，国内买盘力量持续走强，金银溢价同时走高。-20-15-10-50510152020/1/22020/2/172020/3/242020/5/62020/6/112020/7/212020/8/262020/10/92020/11/162020/12/222021/1/292021/3/152021/4/222021/6/22021/7/92021/8/162021/9/232021/11/52021/12/132022/1/202022/3/42022/4/132022/5/252022/7/12022-08-112022-09-212022-11-032022-12-092023/1/182023-03-02黄金溢价-240-140-40601602603602020/1/22020/2/172020/3/252020/5/72020/6/122020/7/222020/8/272020/10/122020/11/172020/12/232021/2/12021/3/162021/4/232021/6/32021/7/122021/8/172021/9/242021/11/82021/12/142022/1/212022/3/72022/4/142022/5/262022/7/42022-08-122022-09-222022-11-042022-12-122023/1/192023-03-01白银溢价资料来源：

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、一德宏观战略部黄金与相关资产比价图5.3：伦敦金银比图5.5：纽期金油比图5.4：纽期银铜比本周，伦敦金银比、金油比反弹，银铜比回落。避险资产表现较强，风险事件冲击下风险资产同时下行，支撑金银比、金油比反弹，流动性收缩令白银承压再创本轮新低，令银铜比承压。11109876542015-…2015-…2015-…2015-…2016-…2016-…2016-…2017-…2017-…2017-…2018-…2018-…2018-…2018-…2019-…2019-…2019-…2020-…2020-…2020-…2021-…2021-…2021-…2