中证1000指数增强产品投资价值分析

一、中证1000指数概况指数制规则中证100指数（00852）全部A股中剔除中证80数成份股后，规模偏小且流动性好的100只股票组成，综合反映国A股市场中一批小市值公的股票价格表现。图1：中证100指数编制规则指数名称中证0指数代码.SH基日基点发布日期发布机构中证指有限司成份数量指数加权方式市值加权指数简介 中证0数（）由部A股剔除证0数成股，规模小且动性好的0只股组成综合映中国A市场一批市值的股票格表。样本空选样方成分股换周期

中证0行业数系样本由同时足以条件沪深A股成：上市间超一个度，该股票上市来的均A总值在全沪深A股中排在前0位；不含ST股、*T票、上市股。剔除本空内证0指样本及去一日均市值名前0名的证；将本空内证按照去年的日成交额由到低名剔除排后%的证券；将样空间剩余券按去一年均总值由到低名选取排在0名之前的券作指数本。指数样每半调整次，本整实施间分为年6和2月的第个星五的下一交日。&指数绩表现中证1000指自2004年12月31日基日起，截至023年3月20日中证000指数年收益率11.4%，高于同期中证全指（9.5%）、沪深30（81%）、中证800（8.%）和中证500（10.8%）等市场宽基指数。图2：指数历史净值截至223年3月20日）&中证100作为小市值的代指数，收益弹性相对较大，205年至今年化收益率11.%长短期业绩均领先于其他指数，2005年以来相对沪深300指数超额278.%。从波动率上看，中证1000作为小市值的代表指数，与其他指数相比中证1000指数波率呈现出更高的波动特征。从夏普率来看，今年以来年化夏普比率2.98，2005年至今中证10的年化夏普比率0.49，优于同期其他指数表现。图3：指数绩效指标统计（单位：%，截至203年3月20日）公募指增品绩表现指数增强产品在高度跟踪市场指数的同时，追求获得超越标的指数的回报。中证1000指持仓散的特点，能更大程度发挥量化策略在投资广度上的优势。有效性越低的市场，越容易被捕捉到超额收益，市场的有效性不能被直接观察，一定程度上可通过分析师覆盖度间接的表征。分析师覆盖度越高，表明标的公司被跟踪越紧密，相应的市场有效性也越强。我们采用卖方分析师对标的公司出具报告的机构数量来计算分析师覆盖度，截至203年3月20日，去6个中证1000指数内分析师覆盖度7%500内覆盖8%沪深300覆盖99%，上证50覆盖度100%。覆盖的机构数量角度，中证100被0家以上构覆盖的标的占比仅有22%500内占比3%，沪深300占比77%和上证50内占比9%。整体上，中证1000内分分析师覆盖相对较低，使得指数有效性相对较差，这也使得指数更容易被量化策略捕捉到alha。我们用市场上存续的公募指数增强产品的平均收益相对对应指数的超额收益来衡量获取对应指数的稳定alpha。数据表明，28年至202年五个完整年，中证1000指增产品相对证1000指数平均超额收益11.3%历年超额收益均高于同期中证500、沪深00、上证0的增产品平均超额收益。图4：公募指增产品超额收益（单位：%；截至202/1/3） 图5：公募指增产品超额收益净值（201801/1-203/0/2） & &指数量中证1000指数虽然平均市相对中证500下沉明显，但于成分股数量较多，整体上市值覆盖率与中证500指数相当，截至022年12月1日，中证1000指数总市值占A股总市值比13.1%，同期中证500市值覆盖率13%。200年后中证100指日均成交额稳定在2000亿右近几年均高于同期中证500指。因此，从市值覆盖度和交易活跃度角度看，基于中证1000的指数策略容量与中证50指数相当或略胜一筹。图6：中证100指数市值覆率及日均成交额二、中证1000指数投资价值分析市值分：聚中小市，契盘风格中证1000由一批小市值股构成，截至2023年3月20，平均总市值122亿，平均通市值61亿，其中98%成分股总市低于300亿，3%成分股总值低于100亿，50至100区间的个股最多占比41%。若按自流通市值计算，多数公司落入20至10亿区间，占比8。市值因子（B）收益率是指做多市值较小公司、做空市值较大公司的投资组合的收益率，是观测小市值公司相对大市值公司的相对收益表现的重要指标之一，从SB因子收益看，A股2017年之前小市值风格非常显著，2017年以及2020年呈现明显大盘蓝筹风格，2021年2月以来大盘蓝筹股受挫下跌，投资风格市值下沉，中小市值风格持续占优1000作为典型小股指数与当前的市场风格比较契合。图7：中证100市值分布 图8：市值因子（S）因子历史表现行业分：业分布衡，精特新比例高根据中信一级行业划分，截至2023年3月0日，中证000占比最高的行业为医药（12.%）、基础化工(10.4%)、电子(8.9%)、电力设备及新能源（8.3%）和机械（8.0%），前五行业权重占比48.%，前十行业权重占比72.4%，与证500相比，配电力设备及新能源、机械、汽车、医药和建筑等行业，低配非银行金融、钢铁、有色金属、银行和国防军工，整体上中证100指更侧重成长及新兴行业。图9：中证100行业分布 图10：中证00行业分布 与中证500指数相比，中证000指数成分股中专精特新司和战略性新兴产业公司都占有更高比例，截至2023年3月22日1000成分股中包含精特新公司219家，占比21%大幅高于中证500指数成分股中精特新公司比例（8.3%）；略性新兴产业公司215家，占21.5，高于中证50指数成分股中战略新兴产业公司占比（10.4）。图11：专精特新战略性新产业公司数量及占比中证中证中证专精特新公司数量 9家 3家数量占比 .% .%战略性新兴产业公司数量 5家 2家数量占比 .% .%&个股分布分股权分散绩弹性大下图展示了中证1000指数分股权重最高的上市公司，前20大权重股合计占比6.%，成分股权重相对分散，个股间权重差异较小。前20大权重股平市值256亿，主要分布在新源、技、医药等大类板块。收益角度看，第一大权重股自动驾驶龙头四维图新今年以来收益21.6%，htGT概念受益沪电股份今年以来回报42.4，第二大权重股国内锂云母龙头江特电机近3年回报5.5倍，第十大权重股鹏辉能源、第十二大权重股菲利华上市以来回报均超10倍，整体上看，中证1000指成分股收益弹性较大，在契合市场风格时向上空间可期。图12：中证00权重股信（至203年3月0日）&估值平：历史较水平处于较配置截至2023年3月20日，证1000的PE_TM为30倍，另外沪深300、中证500中证800指数、创业板指的PE_TM分别为12倍、23倍、13倍和34倍。中证1000当前估值在史14%分位，仍处于历史较低水平，相较于沪深300、中证500中证800指数，仍存在一定值优。总体来看，中证100当前值水平较低，投资性价比依然较高，仍处于较好的配置窗口期。图13：指数当前估值水平（214107至203030）市场格：高eta小市风格下图展示了2020风格子的累计收益率，2021年春后市场风格进行了切换，高beta、低估值、低趋势性、小市值风格的股票表现更好，高Beta高收益体现为相对于市场弹性更大的公的收益相对更高，趋势性因子是对市场动量的刻画，低趋势性股票表现更好，说明市场行情持续性较差，追涨较难获得超额收益，小市值风格表现较好，表明市值较小的股票相对市值较大的股票收益更为突出。通过计算中证1000相对上证综指的主风格暴露，中证1000成分具有显著的高beta、小市值风格，与前市场风格契合度较高。图14：中证00相对上证指因子暴露（2020320） 图15：A股风格因子收益率201621至023320）三、汇添富中证1000指数增强正在发行017953.F)汇添富中证100数增产品本信息汇添富中证1000指数增强型证券投资基金（A份额：017953.OF/C份额：01795.OF）已于203年3月4日正式发行发行期为2023年3月24起至2023年6月23日。基本信息如下：图16：汇添富中证00指增强型证券投资基金产品基本信息汇添富中证100指数增强型证券投资基金基金招募说明书，汇添富主化团队介及业绩汇添富基金于205年开始布公募主动量化产品，现存4主动量化基金，另有1只基汇添富中证1000指数增强即将发，当前总管理规模31亿元。从产品类型上看，汇添富主动量化产品均以指数增强策略管理，其中汇添富成长多因子量化策略采用中证500增强策略，包括将发行的新产品，汇添富主动量化团队对主要的宽基指数沪深30、中证500和中证000实全面覆盖，同时在一些特色行业主题例如芯片产业、化工产业均有产品以满足投资者多样化的投资需求。汇添富公募的主动量化产品主要由吴振翔和许一尊管理。吴振翔，中国科学技术大学管理学博士，中国科学院数学与系统科学院应用数学专业博士后，现任指数与量化投资部副总监，具有17年证券基金从业经验，13年公募管理经验，是汇添富主动量化团队的核心领导人物。许一尊管理多公募基金，同样也是一位资深量化基金经理，具有13年证基金从业经验，7年公募管经验。图17：汇添富主动量化产品表我们以汇添富沪深300指数强A和汇添富成长多因子量化策略A为例，具体分析产品业绩（添富沪深30指数增强转型前的业绩最早可以从208年3月23号追溯）。截止2023年2月28日，汇富沪深300指数增强A近一相对沪深300超额收益464，近三年超额收益25.4%，近一年超额收益位于同类产品第5名，产品开放申赎以来(2184/22-20232/28)年化超额收益率.1%。稳健性方面，近一年产的信息比率为1.43，近三年为2.00，位于同类产品前20%水平，超额收益最大回撤近三年小于3.5%。整体来看汇添富沪深00指数增强A长期具有显著超额益，风险控制较为稳定。图18：汇添富沪深00指增强A历史业绩（包含转型绩）

图19：汇添富沪深00指数强A绩效指标该基金，并持有一段时间，可以得到对应区间的超额收益，再计算超额收益大于0的概率。如图所示，持有期越长，汇添富沪深30指数增强A的持有验越好，根据历史数据看，若任意间点买入产品持有一年，产品的胜率可以达到96.85%，且产品存续期内，胜率始终在同类基金前列。图20：汇添富沪深00指数强A持有体验（208年6月9日至03年2月8日）%%%%%%%%汇添富成长多因子量化策略A采用中证500增强策略，截止2023年2月28日，汇添富长多因子量化策略A近三年相对中证500超额收益2526%，近五超额收益56.51%，近五年业位列同类产品第一，产品开放申赎以来(205/511-223//2)年化超额收益率9.5%。稳健性方面，近三年产品的信息比率为1.3，近五年为1.70，近五年信比率位列同类产品第三。整体来看汇添富成长多因子量化策略A期具有显著超额收益，稳定性高。图21：汇添富成长多因子量策略A历史业绩 图22：汇添富成长多因子量策略A绩效指标 剔除基金建仓期，我们从2018年5月31日起计算汇添富成长多因子量化策略A的胜率，假设起始日开始任意一天买入该基金，并持有一段时间，可以得到对应区间的超额收益，再计算超额收益大于0的概率。如下图示，伴随着持有期的提升，汇添富成长多因子量化策略A的持有验越好，根据历史数据看，若任意时间点买入产品持有一年，产品的胜率可以达到93.79，且产品存续期内，胜率始终在同类基金前列。图23：汇添富成长多因子量策略A持有体验（205年5