疫情冲击致全球原油需求 美国原油产量韧性更强

Word疫情冲击致全球原油需求美国原油产量韧性更强目前新冠肺炎疫情冲击致全球原油需求疲软，维持现行减产力度的可能性很大。全球部署疫苗需要时间，其效果可能在2021年下半年开始显现。2021年预计第一季度石油需求可能仍将疲软。

疫情冲击致全球原油需求

疫情对石油工业的冲击是巨大的，其严重影响很可能在未来几年延续。全球经济仍处于深度衰退，预计2021年将萎缩4.3%。受第二波疫情及相应的封锁措施影响，2021年全球石油需求预计将下降约980万桶/日。2021年下半年疫苗将起到显著效果，2021-2024年中国原油加工业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告预计2021年全球经济将增长4.4%，全球石油需求将增加610万桶/日。

在上月发布的月度市场报告中，欧佩克下调了2021年的全球石油需求预测，预期2021年日均原油需求同比增加620万桶，比10月预估值减少30万桶，而今年7月的预测是700万桶。欧佩克认为，预期下调主要考虑到了世界经济前景的不利影响。随着10月美国和欧洲感染病例持续上升，迫使各国政府重新出台一些限制性措施，包括运输燃料在内的各种能源需求被认为将首当其冲受到影响。

虽然亚洲石油需求已经复苏，但欧洲和美洲还没有，这让欧佩克+在延长还是缩小当前减产力度方面面临挑战。与此同时，目前石油库存仍然很高，根据美国能源信息署的数据，11月20日当周，美国原油库存达4.89亿桶，仍高于5年平均水平。纽约商品交易所原油期货合约指定交割点库欣的库存再度接近历史高位。分析认为，如果欧佩克+明年开始按计划增产，全球石油库存下降将停滞。

美国原油产量韧性更强

基本面上，我们最近需要关注美国原油产量情况，最新的EIA数据显示，上周美国原油产量增加40万桶/天，至1090万桶/天。短期来看，美国原油产量维持在1000万—1100万桶/天之间并不会有较大的变化。可是经历了低油价之后，我们发现页岩油的韧性进一步加强了，页岩油的开采成本也有所下滑，不得不佩服页岩油的抗风险能力和技术进步能力。

我们之前很早就论述过油价、钻井平台数和美国原油产量三者之间的关系。正常情况下，从油价传导至钻井平台数的时间大概是2—3个月，从钻井平台数传导至原油产量的时间大概也是2—3个月。但在极端情况下比如今年，传导的速度明显加快了，美国原油产量几乎和价格同步下行、同步筑底，这样反映出页岩油的开采灵活。

从EIA公布的美国原油产量报告上来看，今年的页岩油产量变化主要集中在新井单井产量的大幅提高和老井淘汰速度的加快，由于页岩油产量的非线性关系，新井的产量要远远高于老井的产量，并且从开采成本上而言，新井的成本也往往更低，因此淘汰老井、开新井是节约成本的一种方式。

不仅如此，技术进步带来的开采速率提升也使得美国新井单井产量有了较大的提升，尤其是在产量较大的Bakken、EagleFord以及Permian地区，其中EagleFord地区单井产量提升最为明显。具体分区域来看，Bakken地区新井单井原油产量在低油价时期出现了迅猛增长，不过考虑到老井的退出，Bakken地区产量仍有较大的下滑。EagleFord地区以及Permian地区的情况与Bakken地区类似，通过单井产量的提高来弥补钻井平台数的下滑，进而使得产量下滑维持在相对稳定的区间。

从这个思路上我们也能得出另一个结论，一旦油价突破50美元/桶，供给端的囚徒困境不仅仅是OPEC+内部，更是OPEC+与其他石油生产商之间的竞争，这更加剧了供应端的不确定性，因此需要需求端提供强有力的支撑。

总结来看，未来一段时间内，原油价格仍将在40—46美元/桶区间振荡。倘若市场因为情绪的冲击跌破40美元/桶，则战略性抄底的投资者仍可以积极布局;