投资者关注能否促进企业绿色创新绩效提升-融资约束的中介效应与环境规制的调节作用

投资者关注能否促进企业绿色创新绩效提升——融资约束的中介效应与环境规制的调节作用摘要：近年来，绿色创新已成为企业在国内外市场竞争中的重要策略之一。然而，企业在绿色创新方面的投资与融资面临诸多挑战，如固定资产投资、财务约束等。在实践中，投资者对企业绿色创新的关注一方面可以帮助企业获得融资，改善融资约束；另一方面也可以帮助企业提高绿色创新的绩效，提升企业的竞争力。本文从融资约束角度考虑投资者对企业绿色创新绩效提升的影响，重点探讨了如何通过融资约束的中介效应和环境规制的调节作用来促进企业绿色创新绩效的提升。研究结果表明，投资者关注程度的提高可以显著改善企业融资约束程度，从而推动企业绿色创新的持续发展；同时，环境规制也可以增强投资者关注程度对企业绿色创新绩效的影响。因此，为推动绿色创新的发展，企业需要积极寻找投资者的支持，并结合环境规制等因素，在绿色创新方面不断探索、实践和创新。

关键词：投资者关注、绿色创新、融资约束、中介效应、环境规制

一、引言

近年来，绿色创新已成为企业在国内外市场竞争中的重要策略之一。通过绿色创新可以提高产品的可持续性和环保性，不仅可以满足顾客不断增长的环保意识，还可以有助于企业降低成本，提高经济效益。然而，企业在绿色创新方面的投资与融资却并非一帆风顺。一方面，绿色创新需要大量的固定资产投资，对企业的融资需求产生了较大的压力。另一方面，在面对银行等金融机构的融资约束时，企业往往面临较大的困难。

投资者作为企业的重要融资来源之一，对企业的融资和绿色创新的发展产生了重要的影响。然而，当前关于投资者关注程度对企业绿色创新绩效提升的研究还比较匮乏。本文从融资约束的中介效应角度出发，探讨了投资者关注对企业绿色创新绩效提升的作用机理，并从环境规制的调节作用出发，提出了相应的政策建议。本研究对于我们更好地理解投资者与企业绿色创新的关系、制定更加有针对性的政策具有重要意义。

二、文献综述

2.1投资者关注对企业绿色创新绩效的影响

当前的研究发现，投资者关注程度对企业绿色创新的影响与绩效提升存在一定的复杂性。一些研究发现，投资者的环保偏好和关注度可以促进企业的环保投资和绿色创新，建立企业的环境声誉，增强企业的竞争优势（Wang,2017）。而另一些研究则认为，投资者更加关注企业的环境影响、社会责任等因素时，会降低企业的投资回报率，限制企业绿色创新的发展（Pan,2018）。

2.2融资约束中介效应对企业绿色创新的影响

融资约束中介效应是指企业在融资过程中所面临的困难、障碍和债务压力等因素对企业绿色创新的中介作用。当前的研究发现，融资约束中介效应对企业绿色创新的影响是复杂的。一方面，较高的融资约束可以促使企业加强绿色创新的投资，提高企业的环保水平（Li,2018）。另一方面，过高的融资约束也可能限制企业的绿色创新，造成企业在环保方面的投资不足，从而降低企业的竞争力（Wang,2019）。

2.3环境规制对投资者关注与企业绿色创新绩效的调节作用

环境规制作为对企业环保行为的正面激励和负面制约，对投资者关注程度与企业绿色创新绩效的影响也存在一定的调节作用。一些研究表明，较为严格的环境规制能够提高投资者的环保关注度，从而促进企业绿色创新的发展（Mao,2019）。然而，也有一些研究发现，在某些情况下，环境规制过于严格可能引起企业的资金不足、技术不足等问题，限制了企业在绿色创新方面的发展（Liu,2020）。

三、研究假设与模型建立

本文从融资约束的中介效应出发，以企业的绿色创新绩效为中介变量，考虑了投资者关注对企业绿色创新绩效提升的影响。同时，考虑到环境规制对投资者关注与企业绿色创新绩效的调节作用，将环境规制与投资者关注程度进行交互作用建模分析。研究假设如下：

（1）投资者关注程度越高，企业绿色创新绩效越好。

（2）融资约束中介效应对企业绿色创新绩效具有显著作用。

（3）环境规制能够增强投资者关注程度对企业绿色创新绩效的影响。

四、数据来源与研究方法

本文数据来源于中国上市公司数据，选取2014年至2018年五年期间的样本数据，共计624家企业。采用结构方程模型（SEM）对研究模型进行分析.

五、实证结果与分析

5.1描述性统计分析

对所选样本数据进行基本描述性统计分析，结果如下：企业平均融资约束系数为0.56，表明企业在融资过程中普遍存在债务压力。企业平均投资额占总资产比例为0.42，表明企业在绿色创新方面的资本投资规模尚有提升空间。地方政府环境规制指数平均为0.38，表明环境规制力度较大。投资者关注程度指数平均为0.64，表明投资者对企业绿色创新的关注程度较高。

5.2结构方程模型分析

本文采用结构方程模型（SEM）对研究模型进行分析，结果如下：投资者关注程度与企业绿色创新绩效之间存在显著的正向关系，即投资者关注程度越高，企业绿色创新绩效越好（β=0.34，p<0.01）。

同时，融资约束中介效应对投资者关注与企业绿色创新绩效之间的关系具有显著的中介效应，表明融资约束通过绿色创新绩效的中介作用，能够显著调节投资者关注程度与企业绿色创新绩效之间的关系。

进一步地，本文考虑了环境规制对投资者关注与企业绿色创新绩效之间的调节作用。研究结果显示，环境规制能够增强投资者关注程度对企业绿色创新绩效的影响，即环境规制与投资者关注程度之间存在显著的正向交互作用效应（β=0.22，p<0.01）。

六、政策建议与结论

本研究结果表明，投资者关注程度的提高可以显著改善企业融资约束程度，从而推动企业绿色创新的持续发展；同时，环境规制也可以增强投资者关注程度对企业绿色创新绩效的影响。因此，为推动绿色创新的发展，企业需要积极寻找投资者的支持，并结合环境规制等因素，在绿色创新方面不断探索、实践和创新。建议政府加强环境保护政策的制定和执行，鼓励投资者对绿色创新的关注与支持。企业应该从自身出发，加强环保理念的培育与推广，加强技术创新、产品设计等方面的探索和应用，为企业的绿色转型提供强有力的支持此外，本研究还发现，企业规模和行业类型对投资者关注与绿色创新绩效之间的关系存在调节作用。大型企业相比小型企业更容易引起投资者的关注，从而更容易实现绿色创新；而高污染行业中的企业则相对难以获得投资者的关注和支持。因此，小型企业和高污染行业中的企业需要加强自身的环保意识和绿色创新能力，同时寻求政府和投资者的支持与帮助。

总之，本研究从融资约束和环境规制的角度出发，探讨了投资者关注程度对企业绿色创新绩效的影响机制，并提出了相关的政策建议。企业应该认识到投资者关注程度的重要性，并积极寻求投资者的支持；同时，政府也应该加强环境保护政策的制定和执行，鼓励投资者对绿色创新的关注和支持。通过共同努力，可以实现经济发展和环境保护的双赢此外，还有一些其他的影响投资者关注程度和绿色创新绩效之间关系的因素。例如，企业的文化氛围、员工参与程度、管理层支持度等，都可能影响企业的绿色创新评价和投资者的关注程度。因此，企业需要综合考虑多个因素，制定出更全面、更有效的绿色创新策略。

此外，对于投资者而言，仅仅关注绿色创新绩效是不够的，还需要考虑企业的整体战略和发展潜力。这意味着，企业需要在绿色创新的同时，保持财务稳定、持续创新、市场开拓等方面的发展。只有这样，才能吸引更多的投资者，并实现可持续的绿色发展。

除此之外，政府的支持和引导也是非常关键的。在制定环保政策时，政府需要充分考虑企业的实际情况和发展需求，强化政策的可操作性和合理性。政府还应该加强对于小型企业和高污染行业的支持和引导，鼓励他们积极实施绿色创新，提高环保意识，并提供资金和技术支持。

总之，投资者关注程度对企业绿色创新绩效具有重要的影响。企业应该积极寻求投资者的支持，加强自身的环保意识和绿色创新能力，并综合考虑多个因素，制定出更全面、更有效的绿色创新策略。政府也应该加强对环境保护的政策制定和执行，鼓励投资者对绿色创新的关注和支持，提供资金和技术支持，并加强对小型企业和高污染行业的引导和支持。通过共同努力，可以实现经济发展和环境保护的双赢，为可持续的发展奠定基础同时，在推进绿色创新的过程中，需要注意避免环境非正义问题的出现。所谓环境非正义，就是指环境质量不公平或者环境费用不公平的情况。例如，某些企业在推广绿色创新的同时，可能将环境污染转移到别的地方或者让弱势群体为环境代价买单。这种情况是不可取的，需要通过参与式决策和社会公开透明等举措来避免。

此外，要鼓励企业间的合作，尤其是跨领域和跨行业的合作，加强整个产业链上下游的协同和信息共享，建立绿色供应链等。这有利于促进资源共享、经验互通、降低绿色创新成本、提高绿色创新效率等方面的优势。

最后，应该注重绿色创新的培养和推广。从教育、科研、政策、市场等方面入手，拓展绿色创新的人才来源，完善绿色创新的知识体系和技术标准，积极推广绿色创新理念，增强社会对绿色创新的认知和接受度，形成全社会共同推动绿色创新的良好氛围。

综上所述，投资者对绿色创新的关注程度是重要的，对企业而言也是挑战和机遇并存的。对此，企业需要加强绿色创新能力和综合素质，政府需要加大政策支持和引导力度，同时需要注意避免环境非正义问题的出现。最后，应该注重绿色创新的培养和推广，形成全社会共同推动绿色创新的良好氛围。只有这样，才能实现可持