营运资金管理第一章概述

1第一章营运资金管理概述

1925年，创始人名叫沃尔特·克·.在他的领导下，凭借技术和实力，公司发展迅速，先后买下道奇、布利格和普利茅斯公司，成为美国第三大汽车公司。该公司在全世界许多国家都设有子公司，是一个跨国汽车公司。公司总部设在美国底特律，雇员1070多年的历史中，在车辆设计、制造、装配和安全系统等方面都具有相当高的造诣，在世界车坛上嬴得了一流的声誉。公司生产的捷龙、彩虹、切诺基等数款汽车曾在中国内地销售或进行合资生产。2第一章营运资金管理概述克莱斯勒公司1996年持有的现金、银行存款和短期债券达到了空前的87亿美元，这些资金项目的报酬率在税后仅有3%。克莱斯勒公司之所以如此谨慎地对待现金项目，很大一部分是由于1991-1992年的萧条时期，公司产生了40亿美元的现金赤字，给公司造成了很大的难题。所以，管理层认为该年度的高额现金持有量可以为下一个经济衰退期做好准备。但是克莱斯勒的一些股东对这种过于谨慎的管理政策却提出了质疑。他们认为，现金持有量保持在20亿美元就足够了，过多的现金存量会丧失很多更高回报的投资机会。他们还认为，如果出现现金短缺问题，可以通过借款等其他筹资方式取得所需资金，而不需保持一个如此之高的现金持有量，多余的67亿美元可以用来投资于其他项目，为股东赢得更多回报。3北京国美电器连锁商行的低价竞争策略假定电器零售的毛利率为30%，国美电器采用低价竞争策略，售价比其他商场低5%-10%，这样毛利率比其他商场低5%-10%。请问：国美商行的盈利优势从哪来？

5第一章营运资金管理概述6第一节营运资金概念及意义7一、营运资金的概念传统营运资金：又称营运资本，有广义和狭义之分。

广义：又称毛营运资金,指一个企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金;

主要在研究企业资产的流动性和周转状况时使用。狭义又称净营运资本,是指“流动资产-流动负债=营运资金”主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。营运资金多，风险小，收益率低营运资金少，风险大，收益率高9营运资金的多重概念企业营运资金管理应包括企业的营运资金管理和流动负债管理的全部内容。在企业的财务管理中也经常被使用，其认为企业的流动资金管理必须要结合流动负债管理来一并进行。营运资金与流动负债的统称营运资本

企业一定时期垫付在营运资金上的流动资本额。任何一种营运资金绝对量的概念都不能真正满足营运资金管理的需要。从一般意义上认为，企业的流动资产都需要全额资金来垫支，但实际并非如此。像存货，往往并不一定真正占用企业的资金。信用状况的良好和信用期限的运用，使一些企业可以充分占用其他企业的一部分资金。10

自然性流动负债，在企业整个经营过程中保持一定的规模，然而却无需企业作出支付承诺，即便有一定的支付承诺，也因为它是周期性的，在下一经营期又会自然形成。营运资金概念的深入研究流动资产不稳定占用（现金性）负债短期负债自然性稳定占用（非现金性）筹资性非流动资产长期负债权益资本内部筹资（留存收益）外部筹资（股本、资本公积）资产负债表以流动资产减去流动负债后的余额表示营运资金，并不能真正反映企业的偿债能力。流动资产中有一部分是稳定占用的，称流动资金定额（甲），短期负债中自然性资金也会形成一个相对稳定的金额，称定额负债（乙）。当甲大于乙时，企业必须考虑通过筹资性的流动负债来解决所需的资金；当甲小于乙时，不须考虑筹资性的流动资金来源。企业不仅资金成本低，且流动负债的支付压力也较小，一般也不会出现财务危机。13一、营运资金内容

流动资产流动负债净营运资金两个注意点一般讲，净营运资金越大，短期的财务风险也就越小净营运资金是一个抽象的概念，只是一个差量，要注意项目具体结构的分析。14二、营运资金管理目的流动性和安全性目的不断提高盈利能力的目的15第三节营运资金特性和管理理念一、

营运资金的特性特性资金占用小资金周转快变现能力强形态波动频繁资金来源广17损失成本：企业在持有营运资产过程中由于种种特殊原因而导致的损失代价，以及短缺成本。管理成本：企业一段时期由于管理营运资产而发生的一系列支出。可相对地分为固定成本和变动成本两部分。(二)成本的理念营运资金管理就是要在风险与成本的对应中寻找它们最适合的交点。机会成本：一种放弃的机会收益，用预期收益率计算。利息成本：企业在任何情况下，或以任何形式占有资金都会付出利息成本代价，一般以市场的平均利息率或同期金融机构的利息率来计算确定持有成本：占用角度18利息成本：企业一定时期占用短期借款、应付票据等流动负债资金而承担的成本。机会成本：企业资金不足而无法享受现金折扣的成本。赔偿成本：企业资金不足而导致的无法按期支付和归还应付账款、应付票据和短期借款等的赔偿成本。从企业流动负债角度：19（三）效益的理念即投入与产出间的比例关系。用营运资金的周转率水平来表示。3.绝对效益与相对效益的关系1.效益与风险的关系2.长期效益与短期效益的关系4.直接效益与间接效益的关系21资产的结构性平衡从风险与报酬的两个角度看,流动资产与固定资产等之间存在矛盾如何选择是关键理财的任务就是解决矛盾,进行平衡选择如何盘活存量资产，避免资产沉淀、被冻结22负债结构的平衡从成本与风险的角度看，流动负债与长期负债及权益之间存在矛盾理财的任务就是解决这对矛盾，进行平衡选择如何优化资本结构，避免企业陷入财务困境23负债结构的平衡25充分关注由于企业各种内外部因素变化对营运资金管理的影响，并要及时地提出对策和进行必要的调整。

外部环境因素

一是当时社会经济发展状况；二是市场利率因素；三是客户信用状况和信用政策；四是市场物价变动因素。

内部环境因素

一是企业财务和经营目标；二是企业财务和经营状况；三是企业财务和经营管理水平。（五）环境的理念26对于上述各种理念和对应的各种因素变化，都实施全方位、全过程控制。技术方面控制：内容上包括营运资金风险的控制、成本的控制、周转利用水平的控制、结构比例的控制等；标准上，从具体数量上加以量化控制。日常业务控制：制度控制和人员控制。（六）控制的理念29现金循环周期

现金循环短期循环长期循环时间界限循环周期不超过一年现金循环周期超过一年本质内容流动资产的循环长期资产的循环短期现金循环具有时间快和周转期短的特点，只要完成一次经营过程，也就实现了企业一次短期现金循环基本形式

应收帐款现销原料存货现金产成品存货在产品存货赊销

入库

加工

购进

收款

30复杂形式

长短期借款股利股本赊购股东资金

现金应收帐款商业信用产成品存货在产品存货原料存货偿还

购货

还款

借款

收款

赊销

销售和管理费用

现销

入库

加工

营业费用31现金的长期循环

现金长期资产在制品产成品应收帐款投资

出售资产

折旧

摊销

入库

现销

赊销

收现

32企业的营运资金循环订购原材料原材料到货销售收回账款存货应收账款应付账款现金循环周期营运资金循环=存货周期+应收账款周期

=现金周期+应付账款周期现金循环周期=存货周期+应收账款周期-应付账款周期33营业循环周期的计算：应收账款周期=365天/应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额存货周期=365天/存货周转率存货周转率=销售成本/存货平均余额应付账款周期=365天/应付账款周转率应付账款周转率=销售成本/应付账款平均余额总资产周转期=365天/总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产平均余额34营业资金循环的不平衡盈利不扩张企业：一般会出现营运资金的剩余，营运资金循环是顺畅的。盈利要扩张企业：一般会产生营运资金短缺的现象，短缺程度视其扩张规模和速度而定。短期亏损企业：只要收现状况好，且亏损额小于折旧额和摊销额的，可维持营运资金循环。长期亏损企业：严重的营运资金短缺。35耗费的补偿性组成上协调性时间上继起性营运资金循环的特性空间上并存性企业资金的周转速度越快，资金的使用效能越好。企业资金周转速度的提升,相当于企业提高产品销售价格,或有效地降低了产品的成本。案例1：北京国美电器连锁商行的低价竞争策略假定电器零售的毛利率为30%，国美电器采用低价竞争策略，售价比其他商场低5%-10%，这样毛利率比其他商场低5%-10%。请问：国美商行的盈利优势从哪来？

37案例分析2戴尔的战略38戴尔公司的流动比率从2000年的1.47下降到2004年的0.98，一般认为，流动比率在2左右比较合理，而且戴尔的流动比率逐年下降，是否就此得出现金周转不灵，短期偿债能力严重不足，戴尔快“死”的结论呢？39Dell—现金周转周期

OtherPeople’sMoney

--营运资本管理的最高境界项目名称

99

00

01

02

03

04应收账款周转天数

36

34

32

26

32

33存货周转天数

6

6

5

3

3

3减:应付账款周转天数

54

58

5861

64

65现金转化周期-12

-18

-21

-32

-29

-2840Dell94-05年的市场占有率从存货周转天数来看，戴尔从2000年的6天下降为2004年的3天；应收账款周转天数从2000年的34天下降为2004年的33天；而应付账款周转天数从2000年58天上升为65天。现金转化周期=存货的周转天数＋应收账款的周转天数－应付账款的周转天数戴尔的现金转化周期从2000年的－18天变为2004年的－28天！戴尔已经达到了用供应商的资金为自己赚钱的境界可见，答案是否定的。对于作为低成本领先战略的倡导者和实施者的戴尔公司而言，因为毛利率较低，公司只有通过较高资产周转率，才能保证一定的资产回报率。资产周转率是在战略指引下分析戴尔的有效切入点。营运资金需求=应收帐款+存货+预付帐款（费用）

-（应付帐款+预收帐款）

对于大多数企业，营运资金需求为正数，即企业为了生产经营的正常经营，往往需要占用一定的资金。如果企业的营运资金需求为负数，则表示企业的营业循环不仅无需占用资金，还能产生剩余资金用于企业的发展。通常这类企业多为零售业、服务业、航空业、出版业。。案例：法国家乐福公司资产负债表

单位：百万法郎

200X年200Y年200X年200Y年流动资产流动负债现金和有价证券40682960应付帐款2741829836应收帐款418540其他流动负债971510725存货1086012310长期借款47647840其他流动资产1238715034其他长期负债31803604长期资产权益资本1956624342长期投资417150