红筹架构及搭建步骤红筹架构与VIE架构区别

红筹架构及搭建步骤一、红筹架构简介“红筹架构”的本质是境外控股主体以股权或协议方式控制境内运营主体权益，从而能够在境外融资上市的股权架构。根据境外控股主体上层控股股东的不同身份，红筹架构一般又细分为“小红筹架构”和“大红筹架构”。“大红筹架构”的主体为国有企业，指境内公司在海外成立控股公司(由境内企业控制)，把境内的经营性主体变成境外控股公司的子公司，通过境外控股公司进行融资或完成上市的操作模式。根据《关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》(1997年21号文，俗称“97红筹指引”)的规定，大红筹架构需要证监会、发改委、商务主管部门、国资委等部门的审批。由于实操中通过“大红筹架构”实现海外上市的国有企业较少，因此，我们所称的“红筹架构”更多指的是“小红筹架构”，也即指境内自然人在海外成立控股公司(由境内自然人控制)，把境内的经营性主体变成境外控股公司的子公司或变成可变利益实体(VIE)，通过境外控股公司进行融资或完成上市的操作模式。“小红筹架构”按照操作模式的不同，一般分为：受外商投资限制的VIE模式、不受外商投资限制的股权控制模式以及“新老划断”的重组模式。(一)受外商投资限制的VIE模式所谓“受外商投资限制的VIE模式”是指由WFOE与境内股东、境内控股公司及所有运营公司签署一整套的VIE协议(通常由独家运营服务协议、独家购买权协议、股权质押协议、股东权利委托协议等构成)，约定由WFOE向境内控股公司及所有运营公司提供独家运营服务，境内股东向WFOE支付管理费，境内股东和控股公司将投票权委托给WFOE、并将其持有的控股公司的股权质押给WFOE，WFOE享有对控股股东的独家购买权之操作模式。“VIE模式”由于处于监管的灰色地带，我国监管部门并没有出台明确性文件支持或者反对搭建该类模式，因此一般搭建VIE模式前应取得业务主管部门和商委对VIE架构安排的认可。(二)不受外商投资限制的股权控制模式所谓“不受外商投资限制的股权控制模式”是指创始人和有关投资人在海外离岸地(例如开曼群岛)设立特殊目的公司作为拟上市主体，境外融资主体直接或间接(如通过香港子公司)在境内新设外商独资企业(WFOE)，然后并购方式将境内运营实体的股权或资产置入境外融资主体的控制之下。根据《关于外国投资者并购境内企业的规定》(简称10号文)规定，跨境换股、关联并购等均需要商务部审批，甚至证监会批准，难度很大。因此，在实操中，经常采用“控股股东变更国籍”或者“两步走”模式。“变更国籍”的方法包括实际控制人亲属获得境外身份后获得境外拟上市主体控制权，再并购境内运营实体，或者实际控制人获得外籍身份，再并购境内运营实体。“两步走”模式指引进独立第三人，将境内控股公司变更为中外合资公司，再由上市公司在境内间接设立的WFOE收购中外合资公司剩余中方控制的股权，将其变更为外商独资公司，再由开曼公司与独立第三人设立的BVI公司于境外完成换股。二、搭建步骤第一步，实际控制人在境外设立开曼公司，引入外部投资人或自行筹资，金额相当于境内公司的净资产值;第二步，开曼公司收购(或通过香港公司收购)实际控制人控制的境内公司股权，将对价汇入境内，并将境内公司变更为外商独资或合资企业;或者不直接收购境内公司股权，而是设立WFOE为境内公司提供垄断性咨询、管理等服务，国内经营实体企业将其所有净利润以“服务费”的方式支付给WFOE，即VIE模式。第三步，实际控制人在开曼公司上层设立BVI公司，收购开曼公司股权或与其换股;第四步，开曼公司向海外交易所提出上市申请。红筹架构与VIE架构区别1、红筹架构红筹架构是指中国境内的公司（不包含香港、澳门和台湾）在境外设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，以实现境外控股公司在海外上市融资目的的结构。最早在90年代末出现，2003年中国证监会取消对红筹上市的境内审查程序后，红筹架构被大规模的广泛使用。在2006年8月商务部等6部委联合发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称《规定》）之前，传统红筹架构一直是跨境私募与海外上市的首选架构。红筹架构相较于境内企业直接向境外交易所申请挂牌上市的优势在于，通过境外控股公司挂牌上市的模式，境内的经营主体可以避免外商投资产业限制、股权流通性限制、两地双重审批和流程、公司法、证券法等法律法规和会计规则衔接等复杂因素。2、大红筹与小红筹“红筹股”可以划分为“大红筹”和“小红筹”。内地企业在香港注册公司，并以境外中资控股公司的名义在香港上市（“大红筹”）；内地企业以其股东或实际控制人等个人名义在境外设立特殊目的公司，并以股权、资产并购或协议控制等方式控制内地企业权益后，以境外特殊目的公司名义在香港上市（“小红筹”）。3、红筹回归中国移动在香港上市的时候是为了在香港募资，必须在境外设立这样一个公司，然后在香港上市，实际上是在国内，现在想回到国内来上市，这个就被我们称为红筹回归。4、VIE架构VIE架构（VariableInterestEquity，直译为“可变利益实体”）是一种境内企业间接实现境外上市目的的一种架构，属于红筹架构的一种。VIE架构将上市主体和经营主体从股权上分离开，通过协议的方式控制，并将境内经营实体的会计报表并入境外上市主体。既能让美国证监会认为他是一个主体，又能让国内的监管和主管部门无可挑剔。如果在伦理上做个比喻的话，就是经营实体和上市实体没有血缘关系，但上市实体却是经营实体的监护人。构建VIE架构需要五个步骤：（1）设立BVI公司构建VIE架构的第一步，就是公司（境内权益公司）的自然人股东在英属维尔京群岛（TheBritishVirginIslands）等地设离岸公司，我们将其称之为BVI公司。根据该岛法律，除了每年必须的管理费，其他收入和盈余无需再交税费。而且这里几无外汇管制，对隐私高度保护，金融服务发达，多种原因共同缔造了这个离岸公司注册的天堂。简单来说，在这里设立公司即方便便宜，保密性又高。但遗憾的是，因为这里的信息不公开，法律制度也并未那么完善，世界上主要的交易所并不认可注册在这里的企业上市。那么就要开展第二步。（2）设立开曼公司第二步，以风投、其他公众股东和BVI公司为股东，设立一家注册在开曼群岛（TheCaymanIslands）的公司，作为上市主体。（3）设立香港公司第三步，由开曼公司设立特殊目的公司SPV（SpecialPurposeVehicle），一般将其注册地选择在香港。SPV可以基于境内外第三方的担保直接向境外机构进行债务融资，在境外筹措资金。而香港作为知名的国际金融中心，适用英美法系，有着便利的融资和金融服务体系，适合SPV的生存和成长。（4）设立WOFE由SPV（香港公司）设立境内外商独资公司，WFOE公司（WhollyForeignOwnedEnterprise）。这是境外上市主体伸向境内的一只爪子，虽不能有实际经营，但就是由它控制了有实际经营的公司。（5）协议签署，利润转移第五步，WFOE签署一系列协议控制VIE公司（境内权益公司，即境内的实际经营主体），而这个VIE公司作为境内的经营实体，它的股东全部是国内的自然人或机构。这些协议包括但不限于贷款协议、股权质押协议、独家顾问服务协