财务管理-资金投放与运用

第二节 资金的投放与运用一、资金投放战略1、收益性目标，如提高利润额和利润率、投资报酬率、每股盈余和股票价格等；㈠资金投放战略的目标分类实施多元化投资经营战略原因㈡多元化投资多元化战经营战略应注意略 问题

2、成长性目标，如企业规模扩大、产量增加、技术装备水平提高等；3、市场占有目标，市场占有率增大；4、技术领先目标，在某项技术上占据领先地位；5、产业转移目标，改变生产方向，实施经营多元化；6、一体化目标，进行前向或后向一体化；7、社会公益性目标，提供社会公共效益。实务中的资金投放有多元化投资经营战略与专业化投资经营战略两种。1、最大限度地利用市场机会，获取最大利润；2、充分合理地利用企业资源能力，发挥企业能力优势；3、分散企业经营风险，保持企业取得稳定收益；4、实现企业持续稳定的成长，摆脱某一种产品市场的有限性对企业发展的限制；5、增强企业竞争实力。1、有明确的多元化战略目标；2、把握多元化风险；3、新进入行业与主业的关联性；4、有人才、管理和技术支持5、资金来源企业多元企业多元化经营与企业绩效之间的关系非常复杂：企业通过多元化经营化解风险涉及多元化业务的市化经营与场相关性和运作过程的相关性。多元化业务的市场相关性和企业的经营风险呈反向关系。多元化经营企业绩效的风险大小在于通过市场分散风险和通过经营过程减小风险之间的比较，这种比较最终决定了多元化之间的关 经营是降低了企业经营风险，还是增加了企业经营风险。（ 多元化经营与主业相关性较近，经营风险系小，反之经营风险大）二、企业资金投放与运用的法规政策与要求三、证券投资管理㈠债券判断是否债券所能带来的未来现金流量的现值≥投资时的市场价值（只有在债券价格低于债券价值时，才值得能投资投资），可以投资，反之不能。投资管优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。理优缺点缺点：购买力风险较大。㈡股票目的有两种：一是获利，二是控股，投资管投资前提只有股票价格低于股票内在价值时，才值得投资。㈢证券通过有效地进行证券投资组合，可削减证券风险，达到降低风险的目的。（降低的是非系统性风险也投资组目的称为公司特有风险）合管理四、证券投资基金投资管理P443五、营运资金管理P445-448营运资金又称营运资本，是流动资产减去流动负债的余额。营运资金越多，企业违约风险越小，融资能力越强。但是企业持有过多的营运资金，相应的收益也会降低。所以企业应当在风险和收益之间进行权衡，将营运资金的数量控制在合理的范围1、现金与有价证券；2、应收账款；3、存货的计算及管理一、股利分配作用战略（一）股利重要论（二）股利无关论二、股利理论 （三）税收效用理论

第三节 收益分配股利分配：一方面它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。股利重要论又称 “一鸟在手”理论。这种理论认为，当公司提高其股利支付率时，就会降低投资者的风险，使投资者要求较低的必要报酬率，从而使公司股票价格上升；如果公司降低其股利支付率或延付股利，则会增加投资者的风险，投资者会要求较高的必要报酬率，以此作为负担额外风险的补偿，从而导致公司股票价格的下降。由此可见，股利重要论认为股利政策与企业的价值息息相关，支付股利越多，股价越高，公司的价值越大。股利无关论又称 MM理论。该理论认为，在完全资本市场条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。因此，单就股利政策而言，既无所谓最佳，也无所谓最次，它与企业价值不相关。一个公司的股价完全是由其投资决策所决定的获利能力所影响的，而不取决于公司的利润分配政策。在现行法律下，企业的盈利不管是否作为股利予以发放，都缴纳公司所得税。同时，由于资本利得税低于因收取股利而交纳的个人所得税，而且可以通过继续持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟纳税时间，享受到递延纳税的好处。因此，在其他条件不变的情况下，投资者将偏好资本利得而反对派发现金股利。公司最好的股利政策就是不发股利。（避税效应导致）（四）追追随者效应（也译为顾客效应）理论从股东的边际所得税率出发，据此，公司会相应调整其股利政策，使股利政策符合股东的愿望。达到均衡时，高股利支付率的股票将吸引一类追随者，由处于低边随者效应际税率等级的投资者持有：低股利支付率的股票将吸引另一类追随者，由处于高边际税率等级的投资理论者持有。这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象，就叫做“追随者效应”。（五）信股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票的价格有一定的影响。当公司支付的股利水号传递理平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司股价会下降。论三、收益分配政策与程序剩余股利政策固定股利政策（一）收益分配政策固定股利比例政策正常股利加额外股利政策收益分配（二） 程序收益分配与股利支付程序股利支付程序（一）现四、股金股利份有限公司的股利形式 （二）股票股利直接标价㈠汇率 法标价 间接标价法㈡汇率的分类

1、理念基础：企业将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。2、优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构。3、缺点：是不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的市场形象1、理念基础：长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动，除非企业对未来收益预期有变。2、优点：一是固定的股利有利于公司树立良好的市场形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；二是稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。3、缺点：是股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。1、理念基础：企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。2、优点：有利于体现投资风险与投资收益的对等。3、缺点：股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨1、理念基础：企业每年按固定数额向股东支付正常股利，当经营利润有大幅度增长时，再临时发放一些额外股利。2、优点：具有较大灵活性，可给企业较大的弹性。由于平常股利发放水平较低，故在企业净利润很少或需要将相当多的净利润留存下来用于再投资时，企业仍旧可以维持既定的股利发放水平，避免股价下跌的风险；而企业一旦拥有充裕的现金，就可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，有利于提高股价。因此，在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对企业和股东都是有利的。1、弥补以前年度亏损。2、提取法定公积金。法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，但是当法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。3、提取任意公积金。任意公积金按照公司章程或股东大会决议进行提取和使用，目的是为了控制向投资者分配利润的水平以及调整各年利润分配的波动，从而对投资者分利加以限制和调节。4、向投资者分配利润或股利。公司按照同股同权、同股同利的原则，向普通股股东支付股利。1、股份公司向股东支付股利，需经过股利宣告、股权登记、除息和股利支付等程序。2、股利宣告日即经公司股东大会通过并宣告分派股利的日期。3、股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。4、除息日即领取股利的权利与股票相分离的日期。5、股利支付日即向股东发放股利的日期。1、现金股利是以现金支付的股利，是股利的最基本的形式。2、支付现金股利必须具备两个基本条件：第一，企业要有足够的未指明用途的留存收益；第二，企业要有足够的现金。3、特点：是满足了大多数股东的要求，但加大了企业现金流出量，增加了企业的支付压力。1、股票股利是以企业发放的股票作为股利的支付形式。采用股票股利分配利润不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。2、优缺点：采用股票股利形式可以避免现金流出，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；股票变现能力增强，易于流通，股东也乐于接受。但是由于引起普通股股数增加，从而导致每股利润下降，股票市价也可能下降。第四节外汇风险管理直接标价法又叫应付标价法：是以一定单位的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。（外币数额确定，本币数额变化）包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币（本币数额确定，外币数额变化）在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法1、官方汇率（中央银行或外汇管理局制定的汇率）和市场汇率2、买入汇率﹑卖出汇率以及中间汇率（银行角度）3、即期汇率和远期汇率⑴即期汇率：目前的汇率，用于外汇的现货买卖。它是外汇买卖双方成交当天或两天以内进行交割时使用的汇率，也叫现汇汇率。⑵远期汇率：在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。平价理论㈢汇率决定㈣外汇风险及其类型㈤外汇风险管理的常用金融工具㈥外汇风险管理政策制定㈦外汇风险管理的主要方法

汇率总是处于不断变动之中，与之相关的一个问题是：是什么因素决定了汇率变化的速度？⑴购买力平价理论的主要观点是：商品的套利行为最终会使得国际范围内相同商品以相同的货币计价的价格相等。购买力⑵汇率的波动是由两国物价水平变动引起的；公式：某一时期汇率的变动率＝两国通货膨胀率之差⑶通货膨胀率较高的货币，其未来的币值将下跌，相反，通货膨胀率较低的货币，其未来的币值将上升；⑴如同水从高处往低处流，资金也从利率低处往利率高处流，在均衡状态下，各国的实际利率将相等费雪效。这就是费雪平价理论，又称费雪效应。应⑵即两国的利率之差等于两国的通货膨胀率之差；公式：甲国的名义利率-乙国的名义利率＝甲国的通货膨胀率-乙国的通货膨胀率3.国际费汇率的变动率＝两国货币之间利率差额，这就是国际费雪效应。雪效应⑴利率平价理论又称 远期汇率理论 ，是关于利率、即期汇率和远期汇率之间的关系的理论，体现的是利率平三者间自平衡的机制价假说 ⑵利率平价指两国利率套利机会消失时的均衡状态，在均衡状态时，远期汇率与即期汇率的差额正好抵消利率差价。1.交易风指运用外币进行计价收付的经济交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。险折算风（又称会计风险），是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将外币转换成记账货币时，因汇险率变动而出现账面损失的可能性。⑴概念：（又称经营风险），是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的可能性。经济风⑵进出品业务的影响：经济风险对企业的影响是错综复杂的。例如，当一国货币贬值时，对出口商而险言，一方面因为出口商品外币价格下降，有可能刺激出口，使其出口额增加而获益；另一方面，如果出口商进行生产所使用的原材料为进口品，因本币贬值，会提高以本币表示的进口原料的价格，企业的生产成本会增加。结果，该出口商将来的净收入可能增加，也可能减少。重：三种风险比较：经济风险比折算风险和交易风险更为重要，因为其影响是长期性的，而折算风险和交易风险的影响是一次性的。远期外本质上是一种预约买卖外汇的交易。即：买卖双方先行签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率汇交易和交割时间；到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。2.外汇期是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数量外汇货的期货合同的外汇交易。期货交易的最大特点是标准化，除了价格由交易双方协商外，每份合约的交易金额、交易币种、交割的时间、交割方式等都有统一的规定。是可以赋予持有者一种权利的金融工具。这种权利允许购买者在规定的期限内，按执行价格买卖一定外汇期数量的外汇。期权购买者拥有执行合同的权利，但没有必须执行合同的义务，因而在双方商定的期权权内有权执行或者不执行合同。但是期权的卖出者必须按购买者的要求履行合同。外汇期权根据合同执行时间的不同可以分为美式期权和欧式期权，根据所赋予的权利可划分为看涨期权和看跌期权。4.货币互是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。换确定外⑴风险敞口又叫风险暴露，外汇资产（或负债）由于汇率变动而可能出现增值和减值，这种增值和减汇风险敞值可能自然抵消，也可能被某种措施人为冲销.其中无法自然抵消也没有被人为冲销的外汇资产（或口（也称负债）就暴露在汇率变动的风险中，形成汇率风险敞口。“外汇风⑵企业应当综合考虑各种外汇风险因素，确定外汇风险敞口；同时也要考虑外币资产和负债的自然抵险缺口消情况。⒉选择管外汇风险损失的抵补有多种方法，在建立外汇风险管理策略的时候需要根据实际情况考虑抵补的方理方案 案，比如可以利用金融工具抵补或者利用经营决策抵补。⒊完成策 在确定了外汇敞口，评估了汇率变动预期，并选择了抵补措施以后，企业需要建立一定的组织结构来略组织 迅速实施其外汇