2023年亚太科技研究报告 行业龙头-深耕汽车铝挤压材30余年

2023年亚太科技研究报告行业龙头_深耕汽车铝挤压材30余年行业龙头，深耕汽车铝挤压材30余年公司产品应用场景公司业务以生产销售车用铝挤压材为主。公司聚焦主业，典型产品包括汽车热管理系统管路、底盘系统控制臂棒材、刹车系统ABS阀体棒材、动力系统电池包型材、防撞系统保险杠型材、车身系统副车架型材等。其中热交换系统管路以3系合金为主，车身、底盘系统零部件材料以6系合金为主。在新能源汽车中，公司产品包括电池托盘、水冷板、微通道扁管、电机壳等多种零件材料。公司产品涵盖1系列至7系列铝牌号，具有“多品种、多牌号、多规格”的特点。铝挤压材适用于三电系统。新能源纯电动汽车三电系统包括电池、电驱动、电控，三电系统质量占整车质量的25%-40%，是整车质量最大的系统。三电系统中，电池托盘的承载和碰撞性能要求较高。由于铝挤压材截面设计自由度高，同时满足了轻量化、水冷却、为电池组提供承载和安全保护的要求。不少车型采用铝挤压材拼焊的电池包托盘，仅电池托盘的铝型材用量就可达40-60kg,相比钢制托盘减重60kg以上。公司主营业务是金属材料加工。上游是神火股份、天山铝业这类的电解铝生产商，下游是博世、三花智控、大陆、欧福这类汽车行业零部件生产商，公司营业收入的95%来自汽车行业。公司的原材料主要是铝锭和铝棒，占主营产品营业成本80%以上，铝锭这类大宗商品有成熟的期货、现货定价机制，公司按照市场公允价格采购。产品定价模式。产品定价采取“铝锭价格+加工费”的方式。举例，铝锭价格18000元/吨，产品加工费10000元/吨，因此产品售价为18000+1000=28000元/吨。假设产品的加工成本为6000元/吨，则产品的销售成本为18000+6000=24000元/吨。产品的销售毛利润为28000-24000=4000元/吨，扣除期间费用2400元/吨，产品销售净利润为4000-2400=1600元/吨。以上是理想模式，实际上铝锭价格涨跌会对公司产品盈利构成影响，尤其近几年铝价波动放大，对公司业绩影响变大。铝锭价格一般采用签订销售合同日期上个月或上个季度均价。签完合同进行原材料采购时，如果铝价下跌，对公司而言，是铝锭采购价格低于销售价格，可以赚取一部分铝锭价格下跌的价差，所以铝价下行周期相对受益；反之，铝锭价格上涨时，公司业绩也会受损。新兴业务：材料深加工。即在现有的金属材料基础上，继续向下游延伸进行机加工，做成零部件或总成，直供整车厂。深加工业务采取季度定价，一口价，只有铝价波动超过一定幅度才调价。因此对于深加工业务，铝价上涨，业绩受损。估测公司铝加工业务净利率在10%左右。公司发展历程-深耕行业30余年第一家国产汽车铝管生产商。公司源于1988年周福海先生创办的一家散热管厂，借助国外车企寻找国内材料供应商契机，1999年公司成为国内首批汽车空调系统铝管供应商，并成为大众合格供应商，实现进口替代。2001年10月公司前身亚太铝业成立。2007年8月公司改制，2011年在深交所上市。公司经过30余年发展，已经成为国内汽车用铝合金挤压材龙头企业，产品系列从热交换系统拓展到了车身、底盘、新能源车三电系统，在汽车热交换器管路、底盘悬架系统、制动系统建立了绝对领先优势。2021年国内市场占有率达到30%。公司在产业链中的位置：上游是电解铝，下游是汽车零部件厂商。公司处于铝产业链中下游，属于铝加工门类中的铝挤压，主要产品是高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材。原材料主要是电解铝或再生铝，产品主要应用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统、动力系统、车身系统等领域，处于铝产业链中下游。公司购买电解铝、硅、镁等原材料，下游客户是博世、大陆、电装、贝洱、欧福、法雷奥、三花智控、拓普集团等汽车零部件商。殷权控制结构。截至2022年一季度末，公司实际控制人家族合计持股49.6%。毛利润构成更加均衡。管材是公司传统优势领域，毛利率较其他品类高，一度贡献接近40%毛利润。随着公司产品多元化，在底盘、车身系统中的应用增多，毛利润构成更加均衡，总体呈现管材毛利润占比下行，棒材和型材毛利润占比提升的趋势。2021年型材毛利润占比33.8%，棒材毛利润占比25.15.管材毛利润占比30.7%。公司盈利水平受汽车行业景气度影响，同时也受铝价波动影响，2018-2020年受汽车行业低迷及影响，公司盈利能力有所下滑，2021年受铝价单边上涨冲击较大。但是单位净利润始终维持在2000元/吨以上水平，盈利能力相对稳定。产品定价模式。公司主要原材料是铝锭，铝锭占公司主营产品营业成本80%以上，因此产品定价采取“铝锭价格+加工费”的方式。铝锭价格一般采用签订销售合同日期上个月或上个季度均价，所以铝价下行周期相对受益。公司曾做过铝价对毛利率的敏感性分析，铝锭价格下降10%，公司毛利率增加6%，铝锭价格上涨10%，公司毛利率减少5.5%生产工艺流程。公司将采购的铝锭和合金材料进行熔炼，浇铸成铝棒，铝棒经过均质处理和切割后进入挤压环节。挤压是铝挤压材生产的关键工序，将铝棒通过挤压机装配不同的模具挤压后再进行后续加工和表面处理形成不同种类的产品。型材、棒材类产品需经过拉直矫正、切割、热处理等后续加工，管材类产品需经过盘拉或直拉、精整、切割等后续加工。产品的种类和规格型号取决于挤压机装配的模具，挤压机的生产能力决定了公司的产能。公司主要生产设备挤压机是通用设备，可以用于各个种类产品的生产，公司可以根据订单的情况调整管材类、型材类、棒材类产品的生产能力。公司上市以来有三次大规模产能扩张。第一轮是公司IPO募投项目，共计5.7万吨产能，项目于2012年前后竣工；第二轮是利用超募资金建设产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目，项目于2018年前后竣工；第三轮是公司2016年定增，建设“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”和“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”，4万吨项目已于今年4月份投入使用。截至2021年末，公司拥有铝挤压材产能27万吨，2021年公司产品销量22.6万吨，同比增长达32%。公司自2011年上市以来，产能年均复合增速16.5%，产品销量年均复合增速16.1%。根据公司公告的数据，2021年我国汽车铝挤压材市场空间61万吨，公司2021年汽车铝挤压材出货量达18万吨，国内市占率30%，是国内汽车铝挤压材市场绝对龙头。根据公司公告，在现有27万吨产能基础上，公司在无锡、南通两地继续新建产能或通过技改扩建现有产能，计划在未来三到五年形成40-50万吨的高性能铝挤压材产能。另外公司借助新能源汽车企业供应链扁平化、供应链重塑契机，积极向下游延伸，布局零部件业务，公司于2022年4月公告可转债预案，拟投资9.8亿元建设2个汽车轻量化零部件项目。铝挤压材性能均衡，适用范围广对比其他车用铝材加工工艺，铝挤压材强度适中，延展性好。铝合金按照工艺可以分为铸造铝合金和变形铝合金，变形铝合金又可以分为铝挤压材、铝压延材、铝锻件。在汽车用铝当中，不同加工工艺的铝合金材料性能不同，适用于车辆的不同部位，如下表所示。铸造铝合金多用于汽车发动机缸体缸盖、底盘部件等；铝板带多用于车身覆盖件。如四门两盖：铝挤压材可以实现断面复杂的中空薄壁结构，可用于制造车身结构件和保险杠等。铝锻件常用于对强度要求较高的部件。铝挤压材强度适中、延伸率好，成本和效率优于锻件，是性能均衡的车用铝材。铝挤压材在车用铝材中占比较低，新能源汽车轻量化需求迫切，铝挤压材需求空间广阔。根据国际铝协在2019年针对欧洲乘用车市场的一份研究报告，欧洲乘用车单车用铝量平均179.2kg，其中铝挤压材19.0kg，占比10.6%。虽然当前铝挤压材在汽车用铝中占比不高，但未来汽车轻量化进程中，铝挤压件替代部分钢制部件，用于车身、底盘安全件实现轻量化，最具备增长空间。ammu2，车用铝挤压材型号繁多。汽车工业常用的挤压铝合金型号有3003、3103、5049、6N01、6005、6005A、6061、6082、6063、7N01、7003、7021、7029、7129等。3系铝合金用于挤压管材，而6系、7系铝合金多用于生产车身框架、保险杠等。铝挤压材相比其他材料加工工艺的优势：横具成本低、材料强度高、碰撞吸能。铝挤压材除了拥有铝合金材料轻量化、耐腐蚀等共性优势外，还具备一些特有优势，如铝挤压材模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求，有较强的密闭性和隔音效果等，目前在前后保险杠、前后纵梁、防撞梁、吸能盒、仪表盘支架、控制臂、ABS阀体、座椅导轨、行李架、新能源汽车电池托盘等均有应用。在动力电池热管理系统中，公司产品用于水冷板及电芯间冷却管路。公司生产的铝挤压水冷板材料以及电芯间微通道扁管均已批量供货。水冷板：放置在动力电池下方的水冷板有两种加工工艺，即钎焊复合铝板带和铝挤压。挤压材的优势是产品强度更高，可以折弯、内成型，可控性强，产出的材料形态更接近终端产品，公司的挤压水冷板一体成型，中间形成流槽，再焊接两端的端板。劣势是价格高，材料加工费比针焊复合材料高5000元/吨左右。微通道扁管：公司生产的微通道扁管用于动力电池间散热，如圆柱电池的蛇形管，另外也广泛用于汽车空调。公司原有部分微通道扁管产能，抢占新能源汽车相关市场，于2020年11月公告收购日本三萎铝业株式会社持有的苏州菱富铝业有限公司100%股权。通过本次收购，充分利用苏州萎富铝业有限公司在热管理系统用高性能微通道扁管领域的产能、装备、经验等优势，与公司在该产品领域的渠道、技术等优势形成协同互补、资源整合，有力抢占汽车尤其是新能源汽车领域相关细分市场。汽车铝挤压材龙头，市占率领先。公司源于1988年，创始人团队行业经验超过30年，公司业务一直专注于车用高端铝挤压材、零部件半成品，是国内汽车铝挤压材龙头企业。根据中国有色金属工业协会统计的数据，2018-2021年公司在国内汽车铝挤压材市场占有率分别为22%、24%、28%、30%，市场占有率逐年提升，并且远高于行业第二位。公司通过了多家汽车零部件供应商的质量管理体系审核和产品认可，客户涵盖国内外知名汽车零部件供应商，截至2020年末，公司累计取得超过500家客户的认证，包括法雷奥、德国博世、德国大陆集团、德国贝耳、上海汽车空调有限公司等国内外多家传统燃油汽车及新能源汽车领域优秀零部件供应商，并建立起长期、稳定的供应关系。公司获得中国航空工业集团有限公司旗下多家飞机整机客户认证及优秀质量奖等荣誉，获得浙江三花汽车零部件有限公司“风雨同舟奖”、比亚迪汽车工业有限公司的子公司弗迪科技“杰出质量奖”、中航光电科技股份有限公司“优秀供应商”等奖项客户认证壁垒在很大程度上限制了潜在竞争者的进入。公司经营稳健，市占率领先同行业分析-和胜股份：电池托盘业务迅速扩张和胜股份主要从事铝挤压材生产销售，2021年公司实现铝型材生产量5.65万吨，销售量5.58万吨，同比增长27.26%。2021年公司营业收入当中30.7%来自电子消费品，52.2%来自汽车零部件，14.5%来自耐用消费品。公司新能源汽车零部件产品类型方面涵盖新能源汽车动力电池电芯外壳、电池模组结构件、电池包冷却系统、电池包下箱体托盘、汽车防撞梁、吸能盒、天窗导轨、行李架、车身电池托架等。公司与宁德时代、广汽新能源、比亚迪等建立了合作关系，并已经成功实现部分产品的批量供货。公司营收及盈利结构改变：从公司近年来营业收入和毛利润构成来看，汽车部件营收占比和毛利润占比快速提升，公司营收和利润最大来源已经从电子消费品变为汽车部件。2021年汽车部件毛利润占公司毛利润达55%。亚太科技与和胜股份挤压材业务重合度不高：和胜股份汽车零部件业务毛利率在17%左右。其产品以新能源汽车动力电池壳相关部件为主，其中电池下箱体占比55%，防撞梁占比15%，模组结构件为11%。而亚太科技汽车领域营收主要来自热交换系统和车身底盘系统（燃油车、新能源汽车），两者占比超过92%。同行业分析-豪美新材豪美新材是一家是集专业研发、制造、销售于一体的大型铝型材制造商，已形成从熔铸、模具设计与制造、挤压到深加工以及下游系统门窗的铝基新材料产业链。公司原来主营建筑、工业用铝型材及系统门窗，2014年开始切入汽车轻量化铝型材领域，近年来抓住新能源汽车发展浪