DCF估值法公式及案例全解析汇报汇报

实用标准文案现流折模价值其中：为资产的年；为t年的现金量；tr为包了预计现金流风险折现。现流折法用提现金流量折法是建立完市场基础之上的,它应用的前条件是企业的经营是有规律的、并且是以预测的包括：（资本市场是有效率的,资产的价反映资产的值。企业够按照资市场的利,筹集足够数量资金资本场可以按股东承担的市场系统风险提供资报酬（企业所面的经营环是稳定的,只人们按照科学程序进行测,得出的结论接近企业的实际即学的预测型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使测变得加科学。（企业的经是不可逆业投资融资决策具有不可改性,一旦做出决策做便无更改。同时业满足持经营假设,没特殊情况,业将限期地经营去。（投资者的计是无偏的,投资者往往是理性的资者可以利用一可以得到的企业信息进行投资策,对同一企业不的投资者得的结论往是相同的[编]现流折法局性由于目前的金流量折方法存在种假设前提,而现实资本市场投资者素质往往无法达到其要求条件因此在利用金流量折方法进行评估时会出现各种问题主要现在：（1没反映现金流量的动态变化由于企业现金流量刻处干变之中而且现金流是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖现金流量的企业价值也于动态变化之中。但是在前面评估模型忽视了现金量的动态化,单单依靠线关系来确现金流量,使评估结果更多表现为静结论。精彩文档

实用标准文案（不能反映业财务杠的动态变化由于企业在经营中会根环境的变而改变企的举债数额和负债率,引财务杠的波从而企业的风发生波动般情下,这种风险的变化要在现流量或者现率中得反映目前评估模型只是从静止的点进行价评估,忽视了这种务杠杆和财务风的变。（现金流量预测问题目前的金流量预是现金流量与售收人和净利润增长联系来,虽然表面上看者具有相关,但是实际中,净利润与现流量是相的,这其中主要企业对会政策的调整以及避税等手段的运用出现净利润销售收人与现金流量不配比的现象。现金流量波动与企业的经营活、战略资计划和资活中影响现金流的是付现销售收入和付现销售成本,因此在具体预测金流量时该以付现的人和成本为基础,而不应该以销售收入为基础。（折现率的定问题目前的评估法,对现率的选取一般是在企资金成本基础上,考财务风险因素选取的。在具体估企业价时一般以静止的法确定折率,以前本结构下的折率进行业价值评估即折现率是定的是在实际中,由企业经营活动发生变化,企业的资结构必然处干变化之,导致业风险出变化进而影响到本结构中项资金来源的权重,导折现率的波动从引起企业值评估结出现变化。为了克服上缺陷,必然要对现有的现金流折现评估型进行分、改进。对现金流量的预测要考虑动态波动要分析财务险变化对业价值评的影响由于测数据直影响评估结果是客观和准影响到评估值的高低因此须慎重。现流折法的业价析企业估值就对续经营中企业的经济价值进行的计量的是帮助投者和管当局制定和改善策。企业值是现代金学的重要组成部分，自纪80年代来，随着济金融化的不断发展和入企业价值论已成为西方企业管的核内容对业进行估值是企业一切金融政策的前提和依据于企业管者而在进行资与融资决之前要对业价值进行评估纳可使企价值达到大化的财务策对于资者而言做出是投资于某业的依据是该企业的值Pabfo（2001把企业估值的用途归纳以下方面确定企首次发（）的格；设计价创造基础上的激项目确定主要的值创造来源；为企业续经营中的并购行提供决策考帮助定阶段性计划用于企的买卖动作并为业整合提供价值基础上市公估值，以确定否持股票，寻找被市低的企进行套利投资本文主要介绍金流量折法在企业值中的应用。一、现金流折现模型价值精彩文档

实用标准文案其中：为资产的年；为t年的现金量；tr为包了预计现流量风险的折现率。公司价值一有两个涵一是公司股权价值即对司通股股东而言公司价值二是包括普通股优先股债权等公的整体价值即对公司普通股股东优先股股和债权人些公司的利益相者而的公司价价值的义不同使得模型中的折率和现金也不同。一是企业估模型价是通过对业的预计现金流以加权资本成本进折现来计的。企业预计的金流是满了所有运费用和税收本支但在债务付之前的余现金流它将用于满所有投资分配的需包括支付债人利和本金付给股股利股票购等。公司价值=其中：为公司现金流二是股权估模型价的取得是过对股权的预期现金流以股权的成即公司股权投资所要求的报率进行折现根资产索偿权的次序股东只能对债权履行债权的剩余资产进行分配是索偿权最后一个配环节，现金流量首先在满足企业有费用、本支出务义务本金以才能属于权持有人股现金流量企业现金流-债权人金流量为了和股权现金流匹配，折率选择股资本成本。股权价值SCF:为权现金流量CEP:为权益本成本以上两个模在使用中特别注意金流和折现率的匹配使用果股权金流以加权平资本成本折现将致对股权值的高（因为债务本小于益成本以加成本小于益成本），而如以股权成对公司现流进行折现将导致对公司价值的低偏差。二、折现率在预测未来金流的时往往根据业预算的财务报表行计算预算表是以销售预算为起点的根前几年的售情况来定未来的销增长率考虑到加权资成本本文股权成本、债权本、资本构三个方来估算折现率。精彩文档

实用标准文案（1股权成。股权成本投资者向个公司投所要求的回报率，利增长型、风险和回报模型估计股权本的两种法，如资本资产定价模型。+β(R−R)iff为无风险报率选择库券国内一期央票利率为平均风险股票必要报酬；fβ为股票的beta值β表示股票相对市场险溢价倍数。模型的关是β的确定。计β的过是根据历史料将股票报（r）对市场回（rm）做回归，出β。以历史据来i估计投资者该股票风的厌恶程度即β值时，需要设投资者长期以来以系统风险的方保持风险的厌程度没有，票指数（风险组合的风险性在测算期或将没有改变另外，还应该对β值进行分β值是企业过市场风险倍数β越大说明资者认为企业的风险也越高。经营风险上看，如果一个公成本构中固定成比率越高其经营险越高该公司的β就越高；从财风险看，公司采用的债越多，公司的财务风也就越大公司的β值也越高。通分析来调β，其更接近实值。根据取得的值，预未来的每期或长期的无风险报酬率市场报酬，带入资资产定价模型，即可求出每期或长的股权成。（加权平均本成本加权平均资成本=债额占资本的比重×税前债务资本本×1-得税税）+股票额占总资本比×权成本税前债务资成本取决未来债务利率、税、发溢价如果没进一步的据债务成本经常以前的负债况来进行算。三、未来现流量的预企业现金流是指一定期内产生潜在地可供股东和债权人分配的现流量中包可以支付给投者的现金利或股票回现金可支付给债权人的利息或金现金流量企业在满足经营产需要支了各种税（不包括支付利息和本金经营资投入，资投资后剩余的现金流可供股东债权人使但是这并不意味着这些自由金流量会在足债权人需要后能够以利的形式放给股东为了满不时之需多数公司实际付的股利额都低于他们能支付的金管理层偏向持有流动储备以便于灵活管理业现金量是债权尚未分配的金因此在计算不应扣减利息费用所选择息后利润责发生制收入费用的计量与际收付现在时间上不一致成息后利润中扣减了没有实的费用如折旧与摊销在计算金流量时将这些不需支付的费用加回同时业以往的应应付款为扩大生产能力而进的资本支并不在润反映自由金流的计算考虑营运资本增加资本支出的响。企业现金流=息税后利+折旧与摊销-营运本增加资本支出股权现金流指在一定期内产生潜在的可供股东分配的现金流量金等于企自由现金流量减去债人自由现流量即企业自由现金流量在债权人进行分配后余额严意义上看于公众司股权投的投资者所能获得的唯一现金流是这一股票将付的股利但事精彩文档

实用标准文案实上的股利由公司的理层决定比可以支付股利要低的多当实上的股比可以支的股利少时使用股利为变将低估公股权的真价值。股权现金流息前税后利+折旧与摊-营资本增加-本支出-债务人现金债权人现金=利支出偿还债务本金新借债股权价值SCF:为权现金流量CEP:为权益本成本CEC:股权资成本PGR:永续增率评估企业稳期前的年，即公式的n需要根据行业发展趋势全球经济景以及公竞争优势来作出断。代后，人们对基于现金流量现法的企估值思想批评越来多认为这一法在很情况下会致对企业价值的低估忽视了理者据环境变调整项目的弹性当环境化时取消目或扩张项目的情况没有予以考虑。在实情况下管者可以根据具体的市场环作出活决策而现金流量不能反映这种灵活性的价值高度不定性的环境下不能对业进行正的估值因许多学者提用期权方法对企业进行值特别对于高度不确定的企业和目，如研开发项目、创业企业科技企业，这一方也为我们另一角度来讨企业估提供了有的思路。[编]现流折法企中运[3]所谓价值评指买双方对标做出的价值判断在业并活动中对目标企的价是决定交易是否交的价值础企业价主要决于并购企业对其未来益的大小时间的预期。其本质是一种主判断，但不是可以随意估价是有定的科学方可依据的企业一般可以使多种方法目标企业值现金流折现法一种理论性强的方法它是现金流量预测为础，充分虑了目标业未来创造现金流量能力对其价值影响，在尚“现金尊”的现代财环境中业并购决策具有现实的导意义流量折法中斯weston）模型估价法最具代表的一种估方法，目前在欧美国家企业并购活中已得到泛采用。用现金流量折现估目标企业价值同一般本预算分析相似估计并增加的现金流量和用于计这些现金量现值的现率然后计算出这些增加的现金流量的值这是兼并精彩文档

实用标准文案方所能支付最高价格如果实际成交价格高于这个价格，兼并不但没有给并企业带好处，反而引起亏。一、现净流量NCF=X1-T）其中：NCF—现净流量；X——业净收入（NOI或税前息盈余（）；T——所得税率；I——投资。二、折率在现金流量现模型中折现率是考投资风险后兼方要求的低收率也就是项投资的资本成本这的资本成是兼并业投目标企业的资本的边成本而不是兼并方企业资本成本。兼目标企业用的资本，一部分来自兼并企业和兼并企业自资本，另一部分则兼并企业被兼并企向外界举债。自资金的成可用本资定价模式（CAPM）求得，债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效率到。最，该项投资资本成本就这2者加权平均也就是平资本成本），即：K/V)+(1)(B/)b其中：—企业向外举；S——业动用自有资金数量；V——业的市场总价值；Ks——业股东此次投资求的收益率；Kb——务的利；T——兼并后企业的边际率。三、目标企的价值评—沃斯顿型（Weston）目标企业的值一般可未来收益现值表示，其计算公式为：其中：FV—目标企业在第期末的价值；精彩文档

实用标准文案——企业价；NCF—第年的现净流量；tK——本边际成本；n—数，即投资限。在现实生活几乎每个业都会随其生命周期的起伏而经历不同的成阶段企业早的成长率高整个经济系成长率企业