现金流量法一－－单方案评价

第四章经济效果评价指标与方法※本章要求（1）熟悉静态态、动态经济济效果评价指指标的含义、特特点；（2）掌握静态态、动态经济济效果评价指指标计算方法法和评价准则则；（3）掌握不同同类型投资方方案适用的评评价指标和方方法。※本章重点（1）投资回收收期的概念和和计算（2）净现值和和净年值的概概念和计算（3）基准收益益率的概念和确确定（4）净现值与与收益率的关系（5）内部收益益率的含义和计计算（6）借款偿还还期的概念和和计算（7）利息备付付率和备付率的含义和计计算（8）互斥方案案的经济评价价方法※本章难点（1）净现值与与收益率的关系（2）内部收益益率的含义和计计算（3）互斥方案案的经济评价价方法§1经济效果果评价指标

投资收益率

动态投资回收期期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期期内部收益率

动态评价指标能力借款偿还期利息备付率

备付率

净现值净现值率

净年值一、静态评价指指标（一）盈利能力力分析指标投资回收期（PPt）：用项目目各年的净收收益来回收全全部投资所需需要的期限原理公式：实用公式（1）项目建成成投产后各年年的净收益均均相同时，计计算公式如下下：式中：I为项目目投入的全部部资金；A为每年的净净现金流量，即A=（2）项目建成成投产后各年年的净收益不不相同时，计计算公式为：：

评价准则：Ptt≤Pc，可行；反反之，不可行行2.投资收益益率（E）：项目在在正常生产年年份的净收益益与投资总额额的比值

（1）当K为总总投资，NB为正常年份份的利润总额额，则E称为投资利利润率；（2）当K为总总投资，NB为正常年份份的利税总额额，则E称为投资利利税率。评价准则：E≥≥Ec，可行；反反之，不可行行。（二）清偿能力力分析指标1.财务状况况指标：资产产负债率、流动比率率、速动比率率2.建设投资资国内借款偿偿还期（Pd）原理公式：上式中：Id——固定资产投投资国内借款款本金和建设设期利息Rt—可用于还还款的资金，包包括税后利润润、折旧、摊摊销及其他还还款额在实际工作中，借借款偿还期可可直接根据资资金来源与运运用表或借款款偿还计划表表推算，其具具体推算公式式如下：

评价准则：满足足贷款机构的的要求时，可可行；反之，不不可行。3.利息备付付率利息备付率也称称已获利息倍数，指指项目在借款款偿还期内各各年可用于支支付利息的税息前前利润与当期期应付利息费用的比比值。其计算算式为：

式中：税息前利利润＝利润总总额＋计入总总成本费用的的利息费用当期应付利息：：指计入总成成本费用的全全部利息。评价准则：利息息备付率应当大于2。否则，表表示项目的付付息能力保障障程度不足4.备付率备付率指项目在在借款偿还期期内，各年可可用于还本付付息的资金与与当期应还本本付息金额的比比值。其计算算式为：

式中：可用于还还本付息资金：包包括可用于还还款的折旧和和摊销，成本本中列支的利利息费用，可可用于还款的的税后利润等等；当期应还本付息息金额：包括括当期应还贷贷款本金额及及计入成本的的利息。评价准则：正常常情况应当大大于1，且越高越越好。当指标标小于1时，表示当当年资金来源源不足以偿付付当期债务，需需要通过短期期借款偿付已已到期债务。二、动态评价指指标它不仅考虑了资资金的时间价价值，而且考考虑了项目在在整个寿命期期内的全部经经济数据，因因此比静态指指标更全面、更更科学。1.净现值（NPV——NetPPresenntVallue）（1）计算公式式和评价准则则计算公式：评价准则：对单单方案，NPV≥0，可行；多多方案比选时时，NPV越大的方案案相对越优。（2）几个需要要说明的问题题①累计净现值曲曲线：反映项项目逐年累计计净现值随时时间变化的一一条曲线AC—总投资额额AB—总投资现现值DF—累计净现现金流量（期期末）EF—净现值OG—静态投资资回收期OH—动态投资资回收期

②基准折现率：：是投资者对对资金时间价价值的最低期期望值◆影响因素：取两者中的最大大的一个作为为r1a.加权平均均资本成本b.投资的机机会成本c.风险贴补补率（风险报酬酬率）：用r2表示d.通货膨胀胀率：用r3表示◆确定：a.当按时价计计算项目收支支时，

b.当按不变价价格计算项目目收支时正确确定基准收收益率，其基础是是资金成本、机机会成本，而而投资风险、通通货膨胀和资资金限制也是是必须考虑的的影响因素。③NPV与ii的关系（对对常规现金流流量）a.i↗

NPPV↘，故ic定的越高，可可接受的方案案越少；b.当i=ii′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。

取两者中的最大大的一个作为为r1NPVii′④净现值最大准准则与最佳经经济规模最佳经济规模就就是盈利总和和最大的投资资规模。考虑虑到资金的时时间价值，也也就是净现值值最大的投资资规模。所以以，最佳经济济规模可以通通过净现值最最大准则来选选择。⑤净现值指标的的不足之处：：a.必须先确确定一个符合合经济现实的的基准收益率率，而基准收收益率的确定往往往是比较复杂杂；b.在互斥方方案评价时，净净现值必须慎慎重考虑互斥斥方案的寿命命，如果互斥斥方案寿命不不等，必须构构造一个相同同的研究期，才才能进行各个个方案之间的的比选；c.净现值不不能反映项目目投资中单位位投资的使用用效率，不能能直接说明在在项目运营期期间各年的经经营成果。2.净现值指指数（NPVI）或净现值值率（NPVR——NetPPresenntVallueRaate）计算公式：评价准则：对单单方案，NAV≥0，可行；多多方案比选时时，NAV越大的方案案相对越优。说明：NAV与与NPV的评价是等等效的，但在在处理某些问问题时（如寿寿命期不同的的多方案比选选），用NAV就简便得多多。4.动态投资资回收期（Pt′）原理公式：实用公式：

评价准则：Ptt′≤Pc′，可行；反反之，不可行行。【例】：对下表表中的净现金金流量系列求求静态、动态态投资回收期期，净现值，净净现值率和净年值，设设ic=100%。解：=8--1+（66÷1550）=7.556（年）

=111-1+（2.94÷÷52.577）=10（年）NPV＝3522.41

NNPVR＝352.441／482.994＝0.73-5.内部收益益率（IRR——InterrnalRRateoofRetturn）：净现值值等于零时的的收益率原理公式：评价准则：IRRR≥ic，可行；反反之，不可行行。（1）IRR的的经济涵义（通通过举例来解解释之）【例】：某投资资方案的现金金流量如下表表，其内部收收益率IRR=220%，试分析内内部收益率的经济涵义

按20％进行逐逐年等值计算算。

由上图可以以看出，在整整个计算期内内，如果按利利率ｉ＝IRR计算，始终终存在未回收收投资，且仅仅在计算期终终时，投资才才恰被完全收收回，那么i*便是项目的的内部收益率率。这样，内内部收益率的经济涵义义就是使未回回收投资余额额及其利息恰好在项项目计算期末末完全收回的的一种利率。（2）IRR的的计算步骤：：①初估IRR的的试算初值；；②试算，找出ii1和i2及其相对应应的NPV1和NPV2；注意：为为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距距一般以不超超过2%为宜，最大大不宜超过5%。③用线性内插法法计算IRR的近似值，公公式如下：

（3）关于IRR解的讨论常规项目：净现现金流量序列列符号只变化化一次的项目目。该类项目目，只要累计计净现金流量量大于零，就就有唯一解，该该解就是项目目的IRR。非常规项目：净净现金流量序序列符号变化化多次的项目目。该类项目目的方程的解解可能不止一一个，需根据据IRR的经济涵义义检验这些解解是否是项目目的IRR。（通过教教材P.77~~78的例题加以以说明）6.费用评价价指标【只用用于多方案比比选】（1）费用现值值（PC——PreseentCoost）计算公式：式中：COt——第t年的费用支支出，取正号号；

S—期末（第n年末）回收收的残值，取取负号。评价准则：PCC越小，方案案越优（2）费用年值值（AC——AnnuaalCosst）计算公式：评价准则：ACC越小，方案案越优§2方案类型型与评价方法法一、方案类型1.独立方案案：各方案间间不具有排他他性，在一组组备选的投资方方案中，采纳纳某一方案并并不影响其他他方案的采纳纳。2.互斥方案案：各方案间间是相互排斥斥的，采纳某某一方案就不不能再采纳其其他方案。按按服务寿命长长短不同，投投资方案可分分为：①相同服务寿命命的方案，即即参与对比或或评价方案的的服务寿命均均相同；②不同服务寿命命的方案，即即参与对比或或评价方案的的服务寿命均均不相同；③无限寿命的方方案，在工程程建设中永久久性工程即可可视为无限寿寿命的工程，如如大型水坝、运运河工程等。3.相关方案案：在一组备备选方案中，若若采纳或放弃弃某一方案，会会影响其他方方案的现金流流量；或者采采纳或放弃某某一方案会影影响其他方案案的采纳或放放弃；或者采采纳某一方案案必须以先采采纳其他方案案为前提等等等。二、独立方案的的经济效果评评价方法独立方案的采纳纳与否，只取取决于方案自自身的经济效效果，因此独独立方案的评评价与单一方方案的评价方方法相同。常常用的方法有有：1.净现值法法2.净年值法法3.内部收益益率法三、互斥方案的的经济效果评评价该类型方案的经经济效果评价价包括：绝对效果检验：：考察备选方案中各各方案自身的的经济效果是是否满足评价价准则的要求求相对效果检验：：考察备选方案中哪哪个方案相对对最优该类型方案经济济效果评价的的特点是要进进行多方案比比选，故应遵遵循方案间的的可比性。（一）寿命相等等的互斥方案案经济效果评评价1.净现值法法与净年值法法（1）操作步骤骤①绝对效果检验验：计算各方方案的NPV或NAV，并加以检检验；②相对效果检验验：计算通过过绝对效果检检验的两两方方案的⊿NPV或⊿NAV；③选最优方案：：相对效果检检验最后保留留的方案为最最优方案。（2）判别准则则通过上面的例题题分析，为简简化起见，可可用下面的判判别准则进行行方案选优。NPVi≥0且且max（NPVi）所对应的的方案为最优优方案NAVi≥0且且max（NAVi）所对应的的方案为最优优方案2.费用现值值法与费用年年值法判别准则

mmin（PCi）所对应的的方案为最优优方案

min（ACi）所对应的的方案为最优优方案

例】：设备备型号初始投投资（万元）年年运营费（万万元）残值（万万元）寿命（年年）

设折现率为为10％，应选哪哪种设备？

解：PCAA=20+22(P/A,,10%,55)－3(P/FF,10%,,5)=255.72万元PCB=30++1(P/AA,10%,,5)－5(P/FF,10%,,5)=300.69万元

∵PCAA<PCBB，∴应选A设备3.差额内部部收益率法互斥方案的比选选不能直接用用内部收益率率来对比，必必须把绝对效效果评价和相相对效果评价价结合起来进进行。具体操操作步骤如下下：（1）将方案按按投资额由小小到大排序；；（2）进行绝对对效果评价：：计算各方案案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR<iic（或NPV<0或NAV<0）的方案，保保留通过绝对对效果检验的的方案；（3）进行相对对效果评价：：依次计算第第二步保留方方案间的⊿IRR。若⊿IRR>ic，则保留投投资额大的方方案；反之，则则保留投资额额小的方案。直直到最后一个个被保留的方方案即为最优优方案。（有有关示意图见见下图）

【例】：教材PP.82的例4-17或随机举例例说明说明：对于仅有有费用现金流流量的互斥方方案比选也可可用差额内部部收益率法，这时无无非是把增额额投资所导致致的对其他费费用的节约看看成是增额收收益。【例】：教材PP.83的例4-18或随机举例例说明4.差额投资资回收期法原理同3，具体体操作步骤如如下：（1）将方案按按投资额由小小到大排序；；（2）进行绝对对效果评价：：计算各方案案的Pt′，淘汰Pt′≤Pc′的方案，保保留通过绝对对效果检验的的方案；（3）进行相对对效果评价：：依次计算第第二步保留方方案间的⊿Pt′。若⊿Pt′<Pc′，则保留投投资额大的方方案；反之，则则保留投资额额小的方案。直直到最后一个个被保留的方方案即为最优优方案。【例】：教材PP.83的例4-19或随机举例例说明（二）寿命不等等的互斥方案案经济效果评评价1.年值法———这是最适宜宜的方法由于寿命不等的的互斥方案在在时间上不具具备可比性，因因此为使方案案有可比性，通通常宜采用年年值法（净年年值或费用年年值）。NAVi≥0且且max（NAVi）所对应的的方案为最优优方案判别准则：min（ACii）所对应的的方案为最优优方案【当仅仅需计算费用用时，可用之之】【例】：：教材P.85的例4-212.现值法若采用现值法（净净现值或费用用现值），则则需对各备选方案的寿寿命期做统一一处理（即设设定一个共同同的分析期），使使方案满足可可比性的要求求。处理的方方法通常有两两种：◆最小公倍数法法（重复方案案法）：取各各备选方案寿命命期的最小公公倍数作为方方案比选时共共同的分析期期，即将寿命命期短于最小小公倍数的方方案按原方案案重复实施，直直到其寿命期期等于最小公公倍数为止。（举举例说明）◆分析期法：根根据对未来市市场状况和技技术发展前景景的预测直接接取一个合适适的共同分析析期。一般情情况下，取备备选方案中最最短的寿命期期作为共同分分析期。这就就需要采用适适当的方法来来估算寿命期期长于共同分分析期的方案案在共同分析析期末回收的的资产余值。（举举例说明）NPVi≥0且且max（NPVi）所对应的的方案为最优优方案判别准则：min（PCii）所对应的的方案为最优优方案【当仅仅需计算费用用时，可用之之】【例】：教材PP.84的例4-20或随机举例例说明（三）无限寿命命的互斥方案案经济效果评评价1.现值法（注注意此时）NPVi≥0且且max（NPVi）所对应的的方案为最优优方案判别准则：min（PCii）所对应的的方案为最优优方