有色金属周度报告：关注新能源产业上游结构性机会

com证券研究报告证券研究报告研究有色金属投资评级级看好看好娄永刚金属新材料行业分析师黄礼恒金属新材料行业分析师券股份有限公司游结构性机会预期上升。但消费者信心指数大幅下降，经济衰退预期再起。从结构上看，全球光伏和新能源车等新能源领域需求增长几乎不受影响，叠加各国刺激政策，新能源产业链相关的金属及金属新材料需求将维持高速增长，相关企业的成长性和业绩确定性相对更高。5月中国货物贸易扩大47.6%；说明中国出口仍有一定韧性，美联储加息对中国贸易顺差格局影响不大，国内流动性继续宽裕。继续重点关注需求旺盛的新材料的估值修复机会。➢需求结构性改善将继续支撑铝价；修复性需求支撑铜价中枢上行。上升pct电解铝已复产产能系列促进汽车消费的配套政策，新能源汽车需求的持续上升以及随之而来的汽车轻量化需求都将成为电解铝需求持续增长的重要驱动因素，下游需求结构性改善将继续支撑铝价。SHFE铜价收于72040元/E外需求波动，国内疫情扰动，但政策端积极发力，华东地区全面复工5月新能源车产销量大增，碳酸锂价格继续回升。本周无锡盘碳酸锂价锂维持49.09万元/吨。本周盐湖端厂家逐渐恢复满产状态，碳酸锂开氧化锂原料端供应紧张，产量释放有限，开工率提升0.71pct至，中国5月份新能源车产销量分别为46.6、44.7万辆，分别同比增长113.9%、万辆。据动力电池联盟数据，5月中国动力电池产量共计35.6GWh，三元电池占比45.8%；5月动力电池装车量18.6GWh，同比增长车量占比44.7%。5、6月份新能源车市场快速从疫情影响中恢复，三季度新能源汽车将进入产销旺季，叠加国家购置税调减、新能源汽车下乡政策以及各地陆续推出的补贴政策，三季度新能源车销量有望再超预期增长；但二、三季度逐步投产的锂资源项目在产能爬坡以及海运周期影响下存在供应滞后，叠加产业链补库需求，预计三季度锂供应仍然紧缺，锂价有望稳步回升，为板块继续估值修复提供支撑年以来新高；核心CPI同比上涨6%，高于预期5.9%；从细分项来看，能源价格指数同比上涨34.6%，为CPI飙升的主导因素。通胀数据爆表，但消费者信心指数大幅下降(美国6月密歇根大学消费者信心指数2，创历史新低)，或因当前通胀高企侵蚀居民可支配收入导致消费预期悲观，而通胀增速超过工资增速则将进一步抑制消费。美国CPI速或将进一步提高美联储持续加息的可能，但供应端引发的通胀短期或难缓解，居民消费及企业投资有所下降带来美国经济增速放缓，在此背景下美国经济及通胀增速或将出现“剪刀差”➢投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，目前迎来超跌后的布局窗口。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流-20-202017-022017-06-102018-022018-06-102019-022019-06-102020-022020-062020-102021-022021-06-102022-0222017-022017-06-102018-022018-06-102019-022019-06-102020-022020-062020-102021-022021-06-102022-022017-022017-06-102018-022018-06-102019-022019-06-102020-022020-06-102021-022021-06-102022-0256555453525150494847700006000050000400003000020000100000社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 PPI-CPI剪刀差50-5资料来源:Wind，信达证券研发中心PMI财新中国PMI资料来源:Wind，信达证券研发中心图3：M1、M2同比增速(%)图4：社融规模(亿元)及存量同比(%)-50M2:同比M1:-50252015105资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心图5：新增人民币贷款(亿元)及余额增速(%)4500040000350003000025000200001500010000500002017-022017-06-102018-022018-06-102019-022019-06-102020-022020-06-102021-022021-062017-022017-06-102018-022018-06-102019-022019-06-102020-022020-06-102021-022021-06-102022-0213.512.511.510.5资料来源:Wind，信达证券研发中心工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比100806040200-40-60资料来源:Wind，信达证券研发中心-50-50403020100-20-30基建投资累计同比403020100-20-30基建投资累计同比图7：进出口金额(美元)同比(%)出口金额:当月同比进口金额:当月同比200150100500资料来源:Wind，信达证券研发中心图8：社零同比(%)社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源:Wind，信达证券研发中心5040房地产开发累计同比504030200-30-40资料来源:Wind，信达证券研发中心通胀预期美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率3.533.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.03.02.52.0500.50.0-0.5-1.5资料来源:Wind，信达证券研发中心80%房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源:Wind，信达证券研发中心中美国债利差5.04.54.03.55.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0中债国债到期收益率:10年3.02.52.0500.50.0(0.5)(1.0)资料来源:Wind，信达证券研发中心7000006000005000004000003000002000001000000总库存7000006000005000004000003000002000001000000总库存:LME铜COMEX:铜:库存库存期货:阴极铜图13：铜期货价格(元/吨)基差(右)上交所主力期货9000080000700006000050000400003000020000100000300025002000150010005000-500-1000资料来源:Wind，信达证券研发中心图14：铜库存(吨)800000资料来源:Wind，信达证券研发中心钕铁硼N35(元/kg)钕铁硼钕铁硼N35(元/kg) 氧化镨钕(右)(万元/吨)0000资料来源:Wind，信达证券研发中心截止6月12日，长江铝报价20500元/吨，对应行业平000000均净利润1888元/吨毛利(元/吨)长毛利(元/吨)长江铝(元/吨)(右)0003,00015,0002,000002020-012020-072021-012021-072022-010000资料来源:Wind，信达证券研发中心图17：铝棒库存季节性分析(万吨)截止至2022年6月12日，全国铝棒库存总计14.8万吨，较上周上升1.4万吨资料来源:Wind，信达证券研发中心6月12日，电解铝社会库存总计82.5万吨，较上周下降3.2万吨资料来源:Wind，信达证券研发中心铝板带箔开工率(%)706050403020100铝板带箔开工率(%)706050403020100图19：铝土矿价格(元/吨) 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