证券投资学第2讲证券市场课件

第二章证券市场证券市场在金融市场中的地位金融市场短期金融市场（货币市场）长期金融市场（资本市场）银行短期存贷款市场企业间短期借贷市场承兑贴现市场短期政府债券市场拆借市场外汇黄金市场中长期存贷款市场股票市场债券市场证券市场保险市场CD存单市场几点解释传统的对金融市场的划分可分为货币市场(moneymarkets)和资本市场(capitalmarkets)：货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券；资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的债券。资本市场中的证券种类要比货币市场中的证券种类更多。因此，我们将资本市场分为四个部分：长期固定收益市场、股票市场、衍生工具市场中的期权与期货市场。股票市场概况债券市场概况期货交易情况货币市场的传导货币政策的功能

央行2月18日宣布下调存款准备金率0.5个百分点！

国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌：稳健货币政策不会改变。此举只是根据稳健货币政策意图来确保合理的货币供应。经济学家赵晓：中国经济下探，放松性政策不断出台经济学家巴曙松表示，二月份物价回落，为阶段性放松和资源价格改革提供了更大回旋余地；此次降准可释放流动性约四千亿元，有利于缓解流动性状况并推低银行间市场利率，保持银行体系流动性平稳；有利于缓解存贷比对部分银行放贷能力的约束；下一步政策操作需重点观察外汇占款波动状况，及银行体系流动性的波动状况。经济学家韩志国：此举是为了对冲外汇占款下降和热钱流出。经济滑坡与物价上涨，货币政策不会放松资本市场热议“IPO不审行不行”在2012年2月12日《经济观察报》，一篇报道称证监会主席郭树清曾在一个非公开场合提问“IPO不审行不行”。引热议。

背景：郭主席的一系列新政，包括完善创业板退市制度、要求上市公司披露分红政策及IPO审核阳光化等措施，已经被外界普遍认为是推动中国资本市场朝更加公开透明的市场化方向发展的重要举措。

结论：多数媒体则着重于赞同推动新股发行进一步市场化改革，认为这有助于减少寻租行为提升效率，是大势所趋。但可能出现“崩盘”，取消审批制需法律环境、中介约束机制、退市制度等诸多条件的成熟。

资本市场的活熊取胆股民伤不起2012年2月，对“活熊取胆”的争论将归真堂推到舆论的浪尖“活熊取胆究竟是为了治病救人，还是为企业谋取私利”等各类质疑声不绝于耳。将矛头直指资本市场，近年来国内的资本市场尤其是创业板，正在成为“垃圾公司”的收容所，而身处这鱼龙混杂的垃圾场中，股民的生存环境日益恶化，管理层确实应该出来“管一管了”！从某种层面来看，监管政策的制度性缺陷是造成现状的主要原因，不对股市监管进行制度性反思，中国股民仍将是那只被日日取胆的黑熊。第一节证券市场概述1．证券市场的定义证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。基本特征（1）证券市场是价值直接交换的场所。有价证券都是价值的直接代表，它们本质上只是价值的一种表现形式。所以，证券市场本质上是价值的直接交换场所，也是融资的场所。（2）证券市场是财产权利直接交换的场所。有价证券是财产权利的代表，所以，证券市场实际上是财产权利直接交换的场所。（3）证券市场是风险直接转嫁的场所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有价证券的买卖在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所持有的风险一并转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险直接转嫁的场所。2．证券市场发展的阶段全球证券市场的形成和发展自由放任阶段法制建设阶段迅速发展阶段中国证券市场的形成和发展1990年12月19日，新中国第一家证券交易所，上海证券交易所正式挂牌营业1991年7月3日，深圳证券交易所正式营业证券市场的结构发行人投资者中介机构监管机构与自律组织公司金融机构政府个人机构政府交易场所交易所市场场外市场证券经营机构会计师事务所审计师事务所资信评估机构证券市场结构图证券市场的分类证券市场按职能分按组织程度分按交易对象分发行市场流通市场交易所市场柜台市场股票市场债券市场基金市场第三市场第四市场公司怎样发行证券公司筹资，可以选择出售证券或发行新证券新发行的股票、债券或其他证券，通常是由投资银行在初级市场（primarymarket）上销售给公众的。私人投资者之间对已发行证券的买卖在二级市场（secondarymarket）中进行。初级市场发行普通股票有两种类型:首次公开出售（IPO）是把股票或债券卖给普通的投资大众。成熟新证券(seasonednewissues)是指已有股权上市的公司发行的证券。例如，IBM公司的新股上市就构成一个成熟新证券的发行。首次公开发行IPO尽管投资于首次公开发行的初期有很好的业绩，但是，从长期来看，它的长期业绩仍然较差首次公开发行的长期业绩比较证券在哪里进行交易证券一旦向公众发行，投资者彼此之间即可进行交易。买卖已发行的证券是在二级市场上进行的，包括：(1)国家和地区证券交易所；(2)场外市场；(3)在两个当事人之间的直接交易。第二节证券市场的组织方式分类1证券市场的分类按组织形式，分为场内市场和场外市场。按证券市场功能，分为一级市场和二级市场，即证券发行市场和证券交易市场。按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场；（2）场外市场指在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。特征：是一个分散的、无固定交易场所的无形市场投资者可直接参与证券交易的“开放性市场”众多证券种类和证券商的市场价格的形成：采用协议价格成交，而非竞价方式2证券市场的参与者（1）证券市场主体证券发行人——资金的需求者证券投资者——资金的供给者个人投资者、机构投资者境外投资者：B股、N股、QFII（合格的境外机构投资者）等（2）证券市场中介A：证券公司（承销、经纪）证券公司（证券经营机构）是专门从事与证券经营有关的各项业务的金融机构B：证券交易所专门地有组织的集中证券买卖交易的场所特征：有固定的交易场所和交易时间参加交易者为具备一定资格的会员证券公司交易对象限于合乎一定标准的上市证券交易量集中，成交速度与效率较高对证券交易实行严格管理注释：证券交易所分为两类公司制：交易所是以股份有限公司形式设立的，并以盈利为目的的法人团体。会员制：是一个由会员自愿组成的，不以盈利为目的的社会法人团体C：律师事务所、会计师事务所或审计事务所、资产评估机构、证券评级机构、证券的服务与咨询机构（3）自律性组织中国证券业协会，中国国债协会（4）证券监管机构中国证券监督管理委员会小知识：中国内地只有两家交易所，一个是上海交易所，另一个是深圳交易所，其他的都是证券公司，是股民看盘和柜台交易的场所。上海证券交易所世界上市公司最多的交易所不在纽约、伦敦、香港、法兰克福、东京更不在上海。而在印度孟买。2010年底孟买交易所有5034家上市公司，远超第二3700家上市公司的多伦多交易所和3472家上市公司的西班牙马德里交易所。但是就市值来说，孟买交易所远远落后上海交易所。第三节按证券市场功能分类一、证券发行市场（一级市场）（一）证券发行市场的定义指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场1.发行人2.投资人3.中介人（二）证券发行方式1.按发行对象不同（1）私募发行仅向少数特定投资者发行证券的一种方式特点：内部发行，手续简单，节省发行费用，但不允许上市流通（2）公募发行向广泛的不特定的投资者公开发行证券特点：手续复杂，成本较高，可上市流通2.按发行过程划分（1）直接发行（自销）指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。特点：节约发行成本，但发行风险完全由发行公司自行承担（2）间接发行（承销）指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。特点：发行成本高，但风险较小包括：代销：承销商代发行人发售证券，承销结束时，将未出售的证券全部退还给发行人的承销方式。发行风险自担包销：承销商将发行人证券全部购入，或在承销期结束时将售后剩余证券自行购入的承销方式。不承担风险，发行费用高（三）股票发行价格的确定1市盈率法选取参照企业，计算市盈率，然后计算发行价发行价格=EPS×P/E=0.6×20=12元2净资产倍率法（资产现值法）发行价格=每股净资产值×溢价倍率（或折扣倍率）3竞价确定法投资者在指定时间内，以不低于发行底价的价格按限购比例或数量，进行认购委托。期满后，由交易系统按价格优先，同位价格时间优先的原则，由高到低排队，并由高到低累计有效认购数量。当累计数量达到或超过本次数量的价格，即为本次发行的价格。如果数量不满足，则底价作为发行价。二、证券交易市场（二级市场）（一）证券上市与终止上市1.证券上市：指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖2.终止上市（摘牌）交易所停止该公司股票的交易，上市资格被取消警告→暂停上市→终止上市ST股票：1998年4月22日，深沪证券交易所宣布将对财务状况和其他状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（special

treatment）异常情况指两种情况：上市公司经常审计两个会计年度的净利润为负值；上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值（二）证券交易程序(了解)1.选择券商（即证券公司）2.开户交易账户或股东账户资金账户3.委托买卖投资人报单给券商，由券商场内交易员将委托指令输入计算机终端，最后由主机撮合成交。（1）委托指令形式（2）委托种类市价委托：投资人委托经纪人，按照最佳可能的价格买卖限价委托：按顾客所限定的价格来买入或卖出缺点：不一定能够达成，市价上市很快时，无法买入；市价下降很快时，无法卖出4.竞价成交（1）竞价方式：公开申报竞价方式产生成交价格两种方式：集合竞价，连续竞价集合竞价：9：15~9：25成交数量最多的价格为开盘价连续竞价：9：30~15：00众多买卖双方报价，每次出现买入价等于卖出价，成交一笔（2）竞价结果：全部成交，部分成交，不成交（3）竞价原则：价格优先：较高的买入价、较低的卖出价优先；市价优于限价时间优先5.清算、交割与过户（1）清算：指证券买卖双方在买卖成交之后，通过证券交易所将各证券商之间买卖的数量和金额分别抵消，计算应收付证券和金额的一种程序。分为：资金清算，股票清算（2）交割：证券卖方将卖出证券交付买方，买方将价款交付卖方的行为，由券商代为完成（3）过户：股票记名（由电脑自动完成）过户手续费：上海证券交易所：1元起，成交金额的0.1%深圳证券交易所：免收（三）持续性信息披露及其法定文件1.季度报告注重披露公司新发生的重大事项2.中期报告反映公司上半年经营业绩和财务状况的重要文件3.年度报告综合反映上市公司年度内经营业绩与财务状况的重要报告4.临时公告强调对某些重大事件和重大消息的及时披露认识财务报告第四节股票价格指数股票价格指数股票价格指数是通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用“点”作为计量单位。股票价格指数是一种相对数，是报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数一般假设基期值为100或1000股票价格指数股价指数的作用股价指数为投资者进行股票投资分析和决策提供基本依据股价指数为证券管理部门对股市进行监管提供重要参考指标股价指数可以作为套期保值的工具第三节股票价格指数一、股价平均数股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平均所得到的数值，一般以股市收盘价为准进行计算。有以下几种计算方式：1简单算术平均数其中：Pa为股价平均数Pi为第i只股票的价格n为样本数现假设从某一股市采样的股票为A,B,C,D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元，15元，25元和30元，计算该市场股价平均数。特点：简便易懂；计算未考虑权数，可能会产生不合理变动股票价格指数2加权平均数其中：Pa为股价加权平均数Pi为第i只股票价格Wi为第i只股票的成交量或发行量n为样本数3调整平均数（1）调整除数把原来的除数调整为新的除数

按上题，D股以1股折为3股后，股价从30元调为10元（2）调整股价

将折股后的股价还原成折股前的股价R-折股后新增的股数折股后的股价二、股票价格指数的计算方法1简单平均法（算术平均法）其中：g1表示计算期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目例：假设某股市四种股票的交易资料如下，求股价指数股价交易量基期报告期基期报告期A58100150B8125090C101412070D15186080股票价格指数2综合平均法分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较其中：g1表示计算期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目3几何平均法分别把基期和报告期的股价相乘后开n次方，再用报告期与基期相比4加权综合法

考虑交易量，全面真实反映股价变动

1）以基期交易量为权数

2）以报告期交易量为权数3）以报告期发行量为权数

4）加权几何平均法为调和基期报告期交易量的不同影响股票市价总额上市股票市价总额是所有股票的时价(用收盘价计算)与其发行量(或上市量)之积的总和。其计算公式为：其中：Qt表示第t时点市价总值Pit表示第i种股票在第t时点的市场价格Wit表示第i种股票在第t时点的发行量(或上市量)N表示股票种类数目成交量指标成交量成交量是指在一定交易时间内，买卖双方经交易所撮合成交的股票数量。通常用“手”数表示，一般规定若干股(如我国规定100股)为l手。成交量指标成交金额成交金额是在一定时间的股票交易中，买方向卖方支付的款项。计算方法为:其中：V表示一定时间单位内成交金额Pit表示第i种股票在t时点的价格Qit表示第i种股票在t时点的成交量N表示股票种类数M表示时点总数成交量指标成交量周转率又称换手率，是一定期间的成交量占上市股份总数的百分比；与成交量相应的指标是成交额周转率。计算公式为：成交量周转率指标，是了解市场兴旺程度的指标。周转率高，说明市场活跃；成交量低，说明市埸低迷。个股成交量周转率是衡量“热门股”和“冷门股”的一个很重要的指标。四、国内外著名股价指数1.我国主要股价指数（1）上证综合指数以1990.12.19为基期，基期值为100，全部上市股票为样本，发行量为权数（2）深圳成份股指数以1994.7.20为基期，基期值为1000，按一定标准选择一定有代表性的股票，采用成份股的可流通股数作为权数2.境外主要股票价格指数（1）道·琼斯股票价格指数由四种股价平均指数组成：30工业，20运输业，15公用事业和前三组65种股票的平均指数（2）标准普尔S&P股票价格指数500种样本股票：400工业，20运输，40公用事业，40金融业（3）日经股票价格指数日本经济新闻社编制并公布，两种日经225，采样股票一般不变化，从1950年延续到现在日经500，1982年开始编制，根据一定条件更换采样股票（4）恒生股票价格指数香港恒生银行编制，挑选了33中有代表性的上市股票作为成份股欧洲股市重挫:德国股市跌逾5%苏格兰银行跌12%新华网伦敦9月5日电伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数5日大跌，报收于5102.58点，比前一交易日下跌189.45点，跌幅为3.58%。由于意大利和西班牙两国的10年期国债收益率再次升高，伦敦股市应声下跌。此外，最新公布的多国经济数据走弱，打压投资者对全球经济前景的信心，也对股市造成巨大压力。经济研究机构MARKIT5日公布，8月份英国服务业采购经理人指数环比下跌4.3至51.1，是10多年以来最大的单月跌幅。银行股跌幅最大。苏格兰皇家银行收盘价大跌12.32%，成为当天市场最大的输家。莱斯银行和巴克莱银行分别下跌7.46%和6.69%。资源板块也大幅走低，矿业公司XSTRATA收盘价下跌6%，排在涨幅榜前列。受益于金价继续走高，兰德黄金(1900.30,23.40,1.25%)资源公司收盘价小涨0.97%，成为当天市场唯一上涨的蓝筹股。当天欧洲其他两大股市也均大幅下跌。法国巴黎股市CAC40指数以2999.54点报收，比前一交易日下跌148.99点，跌幅4.73%。德国法兰克福股DAX指数收于5246.18点，比前一交易日下跌292.15点，跌幅为5.28%。欧洲股市美国股市亚洲股市关于除权的价格计算除权：指除去交易中股票配送股的权利除息：除去交易中股票领取股息的权利与除息/权有关的几个日期宣布日。经股东大会审议通过，董事会宣布将来某个具体日期发放股息，同时向股东们宣布股权登记日派息日（配股日或股权发放日）。股东领取股息的时间，一般有一个时限范围。股权登记日。确认和登记交易中股票附有领取本次股息权利的日期。除息日/除权日。又叫除息基准日，是除去交易中股票领取股息权利的日期。4家创业板公司确定除权除息日中证网讯中科电气（300035）每10股转增5股派2元（含税），本次分红派息股权登记日为：2010年5月12日；除权除息日为：2010年5月13日；现金红利发放日：2010年5月13日；本次所转增的无限售条件流通股的起始交易日：2010年5月13日。本次实施送转股后，按最新股本92,250,000股摊薄计算，2009年度每股收益为0.51元。星辉车模（300043）每10股派3元（含税），股权登记日：2010年05月12日；除权除息日：2010年05月13日；现金红利发放日：2010年05月13日。天源迪科（300047）每10股派3元（含税），本次分红派息股权登记日：2010年5月12日；除权除息日：2010年5月13日；现金红利发放日：2010年5月13日。福瑞股份（300049）每10股派3元（含税），本次权益分派股权登记日为：2010年05月11日，除权除息日为：2010年05月12日。(注：转增股是指用公司的资本公积金按权益折成股份转增，而送股是用公司的未分配利润以股利形式送股。对公司来说转增很容易，送股要有足够的利润，对股民来说转和送都一样，但可以衡量公司盈利能力的强弱。送股和转股的区别在于送股要缴税，此部分所得税由企业代缴，不会影响个人所得的股票数量)计算除权价

（1）无赠送股

例：某股份公司本年度以每10股送4股比例向全体股东派发红股。2月24日为除权日，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价。（2）有偿配股

有偿配股：股东可按原有持股比例以及较优惠价格认购新股。

例：某股份公司本年度以每10股配4股，配股价为每股4.50元，除权日前一日收盘价为12元，计算除权价（3）送股和配股同时进行例：某股份公司本年度以每10股送2股，10股配2股，配股价为4.50元，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价（4）送配股与股息分派同时进行例：每10股送现金股息10元，送红股2股，10股配2股，配股价为4.50元，除权日前一个营业日收盘价为12元，计算除权价拓展练习1、美国短期国债的期限为180天,面值10000美元，价格9600美元。银行对该国库券的贴现率为8%。

a.计算该国库券的债券收益率(不考虑除息日结算)。

b.简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率2、Closed基金是一家封闭型投资公司，其资产组合现值为2亿美元，债务为300万美元，在外流通股份500万股。

a.基金的资产净值是多少？（股价是多少）

b.如果基金以每股36美元的价格出售，在金融报刊的行情表上该基金的溢价百分比或折扣百分比是多少？3、假设Intel公司现以80美元/