Alpha掘金系列之四：基于逐笔成交数据的遗憾规避因子

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1出义可能蕴含了更多信息，我们将因子改为仅考虑尾何一种单一改进方式。其中卖出反弹占比因子(LCVOLES)和卖出反弹价格偏离因子(LCPES)表现尤其突出，LCPES的多空年FRegretFactorWAdjCI超额收益率均达到了IC策略收益下降甚至出金融工程专题报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明430:004:3230:004:329:0543:348:0652:407:131.1投资者成交后收盘价对投资者的心理作用的交易行为。遗憾理论(RegretTheory)，又称遗憾规避理论(FearofRegretTheory)，是行为金融学的重要理论之一。该理论观点，资者在2180买入后浮亏投资者，倾买入后浮亏投资者，倾向于在次一交易日继续持有214021202100卖出后价格反弹的投资者，在次一交易日不会再买回2080216020601.2遗憾规避因子的构建敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5成交价格成交量卖单号买单号201000360002010003602,132.182010004300020100043000201000430002010004300020100043000201000430002010005402,132.182010005402,132.18的推测，构建了如下因子：OL∑volumebuyi∗Ipbuyi>closeHCV0L=total_volumeLCV0L=∑volumeselli∗IpSelli<closetotal_volume∑pTicebuyi∗Ipbuyi>closelose∑pTicesellilose∑pTiceselli∗IpSelli<closecloseclose。低，应为正向因子。平均值平均值标准差最小值最大值整后IC.98%%.62%.00%.76%2.1640%88%.54%.85%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9图表V：遗憾规避因子多空组合净值(日频)20864202017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4HCVOLLCVOLHCPLCP图表g：遗憾规避因子多空组合指标(日频)年年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率gtL9g%ggLgVV8%L.t因子改进与效果对比于次日继续持有，且买贵的量越大(成交量占比)，买入的成本越高(成交价格偏离)，次日的抛压也就越低。反之，投资者在收盘价低于其卖出价格时倾向于继续坚持之前的卖出判断，且卖亏的量越大(成交量占比)，卖出价格越低(成交价格偏离)，次日的买弱。L.t.L小单改进了机会。L敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7HCV0LS=∑volumebuyi∗Ipselli>close∗Ivol<volmeantotal_volumeSLCV0LS=∑volumeselli∗Ipselli<close∗Ivol<volmeantotal_volume∑pricebuyi∗Ipbuyi>close∗Ivol<volmean∑priceselli∗∑priceselli∗Ipselli<close∗Ivol<volmeancloseclose平均值平均值标准差最小值最大值整后IC32%%58%42%.15%0%95%55%因子多空组合净值(日频)864202017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4HCVOLSLCVOLSHCPSLCPS敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8年年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率.33%614%.76%.57%.04%1.3.2尾盘改进买入浮亏占比尾盘因子(全天)(HCVOLE1)∑volumebuyi∗Ipbuyi>close∗It∈[14:30,14:57)HCV0LE1=total_volume买入浮亏占比尾盘因子(尾盘)(HCVOLE2)∑volumebuyi∗Ipbuyi>close∗It∈[14:30,14:57)HCV0LE2=total_volumeend卖出反弹占比尾盘因子(全天)(LCVOLE1)LCV0LE1=∑volumeselli∗Ipselli<close∗It∈[14:30,14:57)total_volume卖出反弹占比尾盘因子(尾盘)(LCVOLE2)LCV0LE2=∑volumeselli∗Ipselli<close∗It∈[14:30,14:57)total_volumeendPE∑pTicebuyi∗Ipbuyi>close∗It∈[14:30,14:57)close∑pTiceselli∗close∑pTiceselli∗Ipselli<close∗It∈[14:30,14:57)loselose比平均值平均值标准差最小值最大值整后IC9%35%%5%34%42%%1%51%%26%037%38%%因子在尾盘期间有更好的表现。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9800605040302002017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4HCVOLE1HCVOLE2LCVOLE1LCVOLE2HCPELCPE年年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率%0%02%84%6%51%2%10%1.10%%.77%1.3.3小单+尾盘改进现更佳。接下来本文尝试使用小单+尾盘的双重限制模式进行改进，以提升因子效果。其中尾盘则根据上述测试效果，选取买入浮亏占比的尾盘成交占尾盘比例(HCVOLE2)和卖出反弹占比的尾盘成交占全天比例(HCVOLE1)进行构建。平均值平均值标准差最小值最大值整后IC4%68%%9%60%6.17%8.13%-35.13%.13%71%5.31%特别声明特别声明10908070605040302002016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4HCVOLESLCVOLESHCPESLCPES年年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率56.11%5%330%78%25%96.31%2%50%00%50%00%50%00%2345678910HCVOLES-IC均值HCVOLES-胜率.00%%12345678910LCVOLES-IC均值LCVOLES-胜率%%0.00%0%特别声明特别声明11HCPES18：LCPES因子衰减235678419235678419 .00%%12345678910LCPES-IC均值LCPES-胜率%%0.00%0%HCPES-IC均值HCPES-胜率1.4思考与结论的预期收益带来显著的影响。4个因子在加入小单限制后，IC指标均得到一定程度提升，说明此类因子所蕴含的非理性情绪更易出现在小单(个人)投资者上。4个因子在仅考虑尾盘期间的交易之后收益均得到提升，说明尾盘期间的交易蕴含了更多的额外信息，投资者更断，后续不会轻易反向操作。图表19：各因子多空夏普比率对比(日频)多空夏普HHCVOLLCVOLHCPLCP056盘331.5日频合成因子表现表现和稳定性，以降L关性相对较低，我们考虑通过合成的方式改善投资组合的表现。图表20：遗憾规避因子秩相关系数(日频)HCVOLLCVOLHCPLCP258特别声明特别声明12平均值平均值标准差最小值最大值整后ICactor04%45%%FactorAdjCI5.15%65%%.17，图表22：遗憾规避合成因子多空组合净值(日频)(日频)9080060504030200egretFactorFRegretFactorAdjCI40.00%30.00%20.00%10.00% FRegretFactorFRegretFactorAdjCIr组合年年化收益率波动率Sharpe比率最大回撤率年化超额收益率跟踪误差信息比率超额最大回撤率.11%%50%15%5%123%8%348%46.16%1.75%4%557%68%355.10%-5.10%-1.30763%6.13%105%1%0141%89.38%681.10%0.78%8%6467%-1.2493.32%92%.39%1009%90%93%.35%表25：FRegretFactorAdjCI因子分位数组合指标(日频)组合年年化收益率波动率Sharpe比率最大回撤率年化超额收益率跟踪误差信息比率超额最大回撤率%9%48%16.13%4.17%2特别声明特别声明13组合年年化收益率波动率Sharpe比率最大回撤率年化超额收益率跟踪误差信息比率超额最大回撤率344.39%17%40%3.70%%56.10%67%0%1460%6%449%-5.17%-1.347.77%40.30%7455%859%6%98%4.17%0489%-1.2192%-32.16%0%4361%90%93.10%8%至周考虑到因子衰减速度较快的特性，就具体降频方式而言，我们采用加权移动平均法，即对于最近连续的五个交易日，平均值平均值标准差最小值最大值整后IC.39%5.74%6.18%41%%4.78-2.10%0%95%284%56%6.11%。特别声明特别声明14遗憾规避因子多空组合净值(周频)98765432102016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4 图表28：遗憾规避因子多空组合指标(周频)年年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率67%3%.16%0%845.17%9%.19%2.2周频合成因子表现样的方式，对两因子进行等权合成。图表29：遗憾规避因子秩相关系数(周频)HHCVOLESLCVOLESHCPESLCPES41228平均值平均值标准差最小值最大值整后ICFactorW29%81%FactorWAdjCI24%4%45%特别声明特别声明15(周频)9876543210gretFactorWAdjCI10.00% FRegretFactorWFRegretFactorWAdjCI组合年年化收益率波动率Sharpe比率最大回撤率年化超额收益率跟踪误差信息比率超额最大回撤率%5.12%2%106%1%3%2%8%54%4%4.30%386%3%5%42%03%549.16%5.12%666%.17%70%643%0%2%-1.028.70%847%6%4.72%-1.5883%-19.15%478%09%.76%49%4.11%21%.12%7%09FRegretFactorWAdjCI子分位数组合指标(周频)组合年年化收益率波动率Sharpe比率最大回撤率年化超额收益率跟踪误差信息比率超额最大回撤率5%2.414.38%149.31%8%4%1.455.73%244.37%4.13%1.762.76%39%46%2%1.295.29%4.12%93%6%1.494.54%545%.70%-0.1913.54%683%0%-0.1011.12%76%2%626%.37%2%-0.5617.90%89%884%4%9%-1.6841.41%94%2%87%5.16%-3.8577.82%%4.10%21%0特别声明特别声明16降低10.80.60.40.202016/1/142017/1/142018/1/142019/1/142020/1/142021/1/142022/1/14恐惧增强策略中证1000指数超额净值统计指标遗遗憾规避增强策略2%8%5.18%051.12%55.11%双边换手率(周度)49.30%差额最大回撤3.2遗憾规避因子与传统风格因子的相关性进一步地，我们希望探究本文所发现的遗憾规避因子与其他类型因子之间的相关性，考察其是否提供了真正独立的alpha该因子特别声明特别声明170.20.10经过我们的检验，发现一致预期(Consensus)、成长(Growth)和技术(Technique_RegM)三个风格因子在中证1000CGTICIC80。结平均值平均值标准差最小值最大值风险调整的ICtsusFactor5%4.78%37Factor81%9%hniqueregM9%6.79%2%ctorWAdjCI%58%5%RWFactorAdjCI4.31%6.73%76%54FactorWAdjCI4%4%45%2%98%6.79%r3.30%rFRegret3.30%r。特别声明特别声明18454035302520502018/1/42018/1/42019/1/42020/1/41/1/42022/1/4 FactorWAdjCI ConsensusGrowthTechnique_RegMVMRWFactorAdjCICloseFactorWAdjCICGTCGTCVmrCGTCVmrFRegret年化收益率波动率夏普比率最大回撤多头组合年化超额收益率susFactor8%1%FactorhniqueregM45.76%019.74%ctorWAdjCI%2%07RWFactorAdjCI9.75%FactorWAdjCI069%6.74%8r3%2.19%rFRegret4%们加入换手率缓冲的调整特别声明特别声明1943.532.5210.502016/1/142017/1/142018/1/142019/1/142020/1/142021/1/142022/1/14遗憾恐惧增强策略中证1000指数超额净值统计指标遗憾规避增强策略8%4.13%055.11%双边换手率(周度)0.71%79%差5.13%05额最大回撤的稳定性。200.00%0%.00%0.00%0%.00%率%22021201720162018201920202022.00%0.00%遗憾恐惧增强策略中证1000指数4.84.33.83.32.82.3017/1/141/1419/1/14017/1/141/1419/1/1420/1/141/141/14五统计指标万万分之五千分之一千分之二千分之三