2021年金融硕士《431金融学综合》专用教材

目录

第一部分金融学....................5

第一旗货币与货币制度............................................-5

第一节货币的职能与货币制度........................................................5

第二节国际货币体系.........................................8

第二章利息和利率..............................................12

第一节利息.......................­.......12

第二节利率决定理论.................15

第三节利率的期限结构..............................................................19

第三章外汇与汇率.........22

第一节外汇......................................................................22

第二节汇率与汇率制度..............22

第三节币值、利率与汇率............24

第四节汇率决定理论................................................................24

第四章金融市场与机构..................................................................27

第一节金融市场及其要素............................................................27

第二节货币市场....................................................................29

第三节资本市场....................31

第四节的生工具市场................................................................33

第五节金融机构（种类、功能）......................................................35

第五章商业银行........................................................................39

第一节商业银行的负债业务..........39

第­.I；椅业很行的资产业务.........................................................40

第三节商业银行的中间业务和表外业务...............................................42

第四节商业银行的风险特征.............................................43

第六章现代货币创造机制................................................................46

第一节存款货币的创造机制.........................................................46

第二节中央银行职能................................................................48

第三节中央银行体制卜的货币创造过程...............................................49

第七章货币供求与均衡..................................................................52

第一节货币需求理论................................................................52

第二节货币供给....................................................................56

第三节货币均衡....................................................................61

第四节通近膨胀4通货紧缩.........................................................62

第八章货币政策.......................72

第一节货币政策及其目标...........72

第二节货币政策工具..........................................74

第三节货币政策的传导机制和中介指标...............................................77

第九章国际收支与国际资本流动..........................................................81

第一节国际收支..........................................................81

第二节国际储ifr.........................................................................................................................................86

第三节国际资本流动................................................................87

第十章金融监管........................................................................91

第一节金融监管理论................................................................91

第二节巴塞尔协议..................................................................93

第三节金融机构监管................................................................97

第四W金融市场监管...............................................................102

第二部分公司财务..........................................................................107

第•章公司财务................................................................107

第•节什么是公司财务.............................................................107

第二节财务管理目标...............................................................109

第二章财务报表分析....................Ill

第一节会计报表...........................................................111

第二节财务报表比率分析...........................................................115

第三章长期财务规划...................................................................120

第一节销售百分比法.......................................120

第二节外部融资与增长.............................................................122

第四章折现与价值.....................................................................125

第一节现金流与折现...............................................................125

第二节债券的估值.................................................................130

第三节股票的估值.................................................................132

第五章资本预律........................................................................134

第一节投资决策方法...............................................................134

第二节增破现金流.................................................................136

第三节净现值运用.................................................................137

第四节资本预算中的风险分析.......................................................139

第六章风险与收益.....................................................................141

第一节风险与收益的度量...........................................................141

第二节均值方差模型...............................................................142

第三节资本资产定价模型...........................................................144

第四节无套利定价模型.............................................................146

第七堂加权平均资本成本...............................................................149

第一节贝塔邛）的估计.........................................................149

第二节加权平均资本成本（WACC）...................................................15（）

第八章有效市场假说...................................................................153

第一节有效资本市场的概念.........................................................153

第二节有效资本市场的形式.........................................................154

第三节有效市场与公司财务.........................................................155

第九章资本结构与公司价值.............................................................158

第一节债务融资与股权融资.........................................................158

第二节资本结构...................................................................166

第三节MM定理...................................................................169

第十章公司价值评估...................................................................174

第一节公司价值评估的主要方法.....................................................174

第二节三种方法的应用与比较.......................................................176

第一部分金融学

第一章货币与货币制度

第一节货币的职能与货币制度

一、货币的职能

优币的主要职能有：①赋予交易对象以价格形态：②购买和支付手段：③枳素和保存价值的手段。

1.赋予交易*i象以价格形态

马克思把货币赋于交易对望以价格形态的职能定名为价值尺度.货币在表现商砧的价值并衡量商品价

值的大小时发挥价值尺度职能,货币的第一个职能是作为商品价位的尺度或计价的标准.

（I）货币单位

货币发挥价值尺度职能时需要•个单位，这便姑价格,谷种交外对象具有不同的价格，货币单位表现

为价格单位.

最初的货币单位是自然单位.后来货币电位与自然单•位逐渐分肉.用到抽象名称

《2）价格波动

价格总是处r不断变动之中.价格是价值的货币表现,但并不意味柠价格总能丝吆不基地表现价值.

导致价格与价值背离的原因中电以大作用的是供求对比。如果•件商品的供应大「需求时.价格公卜跌：

如果筋求大于供应，价格会上涨，价格•股包含价值和供求对比两个因素.价格波动在血场机制中起着极

其俄要的作用,它指引料资源的再分配

<3）货币购买力

价值尺度职能是通过价格标准来实现的。价格的倒数是货币的购买力,价格高，货币购买力低：反之，

货币购买力高。货币购买力是对所有商品而；;的,所以它不是某一商品价格的倒数,而是所有商品价格的

倒数：各种商品价格的变动并不•致，其总的变动状况由物价指数来表示。所以货币购买力变动的趋势和

福度是物价指数变动的倒数.把各国不同货币的购买力加以比较，即可得出名称不同的货币单位相互之间

的比值.

（4）观念的货币

货币在执行价值尺度职能时,只是观念上的、想象的、思维上的货币,不定要现实的优币.

2.流通手段或交易媒介

（1）流通手段的含义

在商品流通中,起媒介作用的货币被称为流通手段，也被称为购买手段、交易媒介。

（2）货币是价值尺度4流通手段的统一

价值尺度和流通手段是货币的两个最基本的职能.商品要求自己的价值表现出来.从而需要一个共同

的、一般的尺度：商品要求实际转化为与自己价值相等的另•种商品，从而需要•个为社会所公认的媒介.

节这两个最程本的要求由种商端来满足时,这种商品就取得了充当货币的费格，•种商品变成货币,首

先是作为价值尺度和流通产段的统一，因此，价值尺度和流通户段的统一是货币.

3.支付手段

（1）支付手段的含义

支付手段是指货币作为价值的独立存在形态所进行的第方面转移.货币发挥支付手段职能的特征是没

有商％在同时、同地与之相向运动。

<2）支付手段发挥作用的领域

①在发达的商品交换中，大宗交易场所是支付户段起作用的主要场所：

②国家财政与银行信用领域,财政的收入和支出，捉行的吸收存款和发放贷款，货币都是作为支付手

段在起作用:

③在工资和各种劳动报酬的支付中，货币同样发挥着支付手段的职能.

（3）流通中的货币

流通中的货币是指发挥支付手段职能的货币与发挥流通手段职能的货币的总体。流通中的任一货币往

往交替发挥这两种职能.

（4）货币需求

支付r段职能所需的货币与流通手段职能所向的货币构成流通中的货币需求.

4.It：做手段或积累和保存价值的手段

（1）货币贮藏的含义

当买卖的链条一经中断,卖之后没有马上买，货币就停止了流通,货币退出流通而处于静止状态，这

时货币就发挥「贮藏户段职能.但卖与买之间常常是仃一定时间间隔的.一般说来，如果在不久之后要用

以购买，那么,这样的货币只是流通F段的准备,而不足以积累和保存价值为II的.不归「货币贮•微。

（2）现代货币保存价值的特点

现代社会主要是采取银行存款和储蓄以及直接储藏纸币的方式，积斜和保存价值这与责金属货币的

储藏不同,从整个社会用炭而言,存款或储蓄并不意味着行相应数量的真实价值退出流通过程而静止不动.

5.国际交往中的货币职能及汇率

在国际交往中是不能离开货币的.马克思曾指出,作为世界优币，其职能是充当•般的支付手段、一

股的购买手段和一般的转移财富的手段，并且只要是作为世界货币,货币必然是以贵金属本身的价值发挥

作用现在，货币在国际交往中,依然是计价和支付的手段.但己经不存在货币作为世界货币的贸金属约

束条件.

汇率，即国与围之间货币的折算比率、兑换比率。

二、货币制度

I.货币制度的含义及其构成要素

货币制度是国家以法律形式规定的本国货币的流通结构和组织形式,它由国家有关货币方面的泌令、

条例等综合构成.

货币制度的内容•股有币材的确定.货币单位的确定,流通中货币种类的确定,时不同种类货币的铸

造和发行的管理，对不同种类货币的支付能力（无限法偿与有限法偿）的规定等.这些也被称为货币制度

的构成要素.

（1）币材的确定

货币材料简称“币材”,是指用来充当货币的物质.确定不同的货币材料就构成不同的货币本位,如

确定用黄金充当货币材料就构成金本位,用白银充当货币材料就构成银本位.确立一种物质的币材,是一

国建立货币制度的首要步骤。

虽然币材的选择是由国家确定的.但这种选择也受'客观经济条件的制约,实际上往往只是时已经形成

的客观现实从法律上加以肯定。国家不能前心所欲任意指定某种物品作为货币材料，在现实经济活动中也

是行不通的.

某种商品一旦被规定为币材,即称该货而制度为该种商品的本位制.到19世纪70年代之后,各国的

法令中都删除了以任何商品充巧币材的规定.因此,币材作为过去货币制度中的最重要的一个构成因素.

从此便消失了.

（2）货币单位的确定

货币单位是指货币制度中规定的货币计眼单位.货币单位的规定主要有两个方面：-是规定货币单位

的名称：：是确定货币单位的“值工

黄金非货币化后，货币单位的确定主要我现为确定或维持本国优币与他国货币或世界主要货币的比

价，即汇率.

力币材的构成要素消失之后.货币单位的确定成为货币制度中的核心构成要素，

（3）规定流通中的货币种类

规定流域中的代币种类主要是指规定货币的主币和辅币.本位币也称主币.是用法定优币金属按照国

家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币.是•国流通中的基本通货.辅币是本位币最小单位以下的不同面

额的可以等分的货币.

（4）规定货币铸造或发行的流通程序

在金属货币流通条件下,•殷规定辅币由国家铸造发行.对本位币则需要明确规定是自由铸造还是限

制铸造.信用货币出现后，最初足分散发行的，后来为广解决银行券分散发行造成的混乱,各国逐渐通过

法律把银行券的发行权收归中央银行。

（5）对货币法定支付偿还能力的规定

在国家干预货币发行和流通的情况下.还要通过法律对货币的支付偿还能力做出规定，即规定货币是

无限法偿还是仃限法偿.无限法偿即法律规定的无限制偿付能力，是指法律保护取得这种能力的货币,不

论每次支付数额多大，不论属「•何种性质的支付,对方都不能拒绝接受：有限法偿主要是对辅币规定的.

是指在一次支付行为中，若超过规定的数额,收款人有权拒收,但在法定限额内,拒收不受法律保护

（6）货币发行准备制度的规定

货币发行的准备制度是指在货币发行时须以某种金属或某几种形式的资产作为其发行货币的准备,从

而使货币的发行与某种金属或某些资产建立起联系和制约关系。各国所采用的货币发行准备制度的具体内

容，一股均在本国有关法律中「以明确规定.

在不同的货币制度卜货币发行的准备制度也不同.在金属货币制度卜，优币发行以法律规定的黄金属

作为准爵；住现代信用货币制度下，货币发行的准备制度已经与贵金属脱钩,多数国家都采用以资产作为

准备，也行的国家以物资作为准备,还有一些国家的货币发行采取与某个国家的货币直接挂钩的方式,如

盯住美元、欧元或英镑等。

2.货币制度的演变（见表1-1）

u1-1货币制成的演变

货币制度

含义及特征

的种类

银本位制是以白银作为本位币的币材，有银两本位和银币本位之分。银两本位

是不铸造银币，而以银两为单位，铸币以银块形式流通的货币制度J银币本位

银本位制是以白银为币材，德造银圆流通的货币制度。

在银本位制下，可以自由德造、自由熔凄、自由输出入国境，本位而无限法偿，

银行券可自由兑换银圆或白银

金银复本位制是以金和银两种金属作为币材，并在同一市场共同流通的货币制

度。金银复本位制壬要有以下两种类型：

①平行本位制：平行本位制是金铸币和银铸币各按其所含金银重量的市场比价

金银进行流通，国家不规定这两种铸币的兑换比率。

复本位制②双本位制：双本位制是指国家和法律规定金、银两种铸币的固定比价，两种

得币按国家比价流通，而不随金、银市场比价的变动而变动。双本位制虽然克

服了平行本位制的块陷，但又产生了新的矛盾，即出现“劣币”驱逐“良币”

的败

①金币本位制：金币本位制是以黄金为币材，祥造金本位币流通的货币制度.

主要特征：

a.德造金币，有金币流动，金铸币无限法偿j

b.金德币可自由德造、目由熔化为金块（条力

c.银行券和辅币作为价值符号，熊自由兑换金铸币或黄金1

d.黄金可以自由输出入国境j

e.建立金准备制度，保证价值符号（表征货币）的可兑换性。

金本位制②金块本位制：金块本位制也称生金本位制，苴主要特点是：不痔造金币，没

有金币流通，实际流通的是纸币一银行券，银行券规定含金量，但不能自由

兑换黄金，只能在规定的数额以上兑换金块J黄金集中由政府保管，作为银行

券流通的保证金。

③金汇兑本位制：金汇兑本位制也称虚金本位制，其壬要特点是：不铸造金币，

没有金币流通，实际流通的是纸币一银行券J中央银行将黄金和外汇存入另

一个实行金本位制国家的中央银行，并规定本国货币与该国货币的兑换比率J

银行等规定含金量，但不能直接兑换黄金，只能兑换外汇

不兑现的信用货币制度是指以不兑换黄金的纸币或银行券为本位币的货币制

度。不兑现的纸币一般是由中央银行发行，国家法行赋予无限法偿能力。由于

纸币与黄金有无联系，货币的发行一般根据国内的经济需要由中央银行控制。

信用货币是银行对货币持有人的负债,通过银行放款程序投入到流通领域中去。

如果银行放松银根，信用货币投放过多，就可能出现通货膨胀，物价上涨，反

不兑现的

之，则亦然。

信用货币

不兑现的信用货币一纸币，代昔黄金成为本位币，黄金完全退出货币流通，

制度

这种现象叫做黄金的非货币化。政府可以利用纸币发行量耒调节干狡经济的参

与者、操纵者，战后资本主义世界中只靠亚当•斯密的“看不见的手”来引导

经济运行的国家几乎没有j不兑现的信用货币制度也是一柄双刃剑，使得国家

获得干颈经济的手段的同A寸，也使得通货膨胀成为可能并且会产生奥本主义世

界的货币问题

第二节国际货币体系

一、国际货币体系的含义

一国货币制度问物超出国界时.就成为国际优币制度或国际货币体系的问题.货币在国际交往之中.

主要涉及国际储存资产的确定、汇率制度的安指和国际收支调节的方式.

随君世界经济金融状况的变迁,国际货币体系经历丁•系列发展演变的过程.金本位之后的国际货币

体系可分为金汇兑本位下的国际货币体系、以美兀为中心的国际货币体系、以浮动汇率为特征的国际货币

体系,以及有诸多新发展的当前国际货币体系.

:、金汇兑本位下的国际货币体系

金汇兑本位是一种必须有双边或多边的国际安排才能成立的国际货币体系,曾在第一次世界大战后短

留存在过.

金汇兑本位的特点是：各国货币依然维持金平价.即规定有含金址但只是一种不完全的金平价，本

币不能白由兑换成黄金,而是通过兑换外汇间接与黄金联系：汇率实际上是一种钉住汇率制度，即与某一

特定强国的货币拄钩：•国政府当局或中央银行除持有加金储备外,还持有大量外汇——与之挂钩的强国

货币，以保证本而可以通过兑换为外汇来保持稳定.

金汇兑本位下的国际货币体系是国际货币体系突破黄金约束的开端.

三、以美元为中心的国际货币体系

在第二次世界大战中，美国经济得到空前发展，1945年美国国民生产总值占全部资本X义国家国民生

产总值的60%,其黄金储着相当「整个资本主义世界黄金储备的3/4,在这种形势卜.第二次世界大战后

形成「以美元为中心的国际货币体系.

I.布雷顿森林体系的产生与特点

（1）布甫顿森林体系的产生

1944年7月I日,在美国北部小镇布甫顿森林，44个国家的代表参加的联合国货币金融会议签定了

《国际货币居金组织协定》和《国际复兴开发银行协定》，确定了以美元为中心的国际优币体系，即布雷

顿森林体系.

（2）布宙顿森林体系的特点

布击顿森林体系的特点是双挂钩制度,即美元与黄金直接拄钩，参加居金组织的成员国的货币金平价

应以黄金和美兀来表示.确定黄金官价为1盎司黄金等『35美元.其他各国的加币按其含金量与美元定

出比价.各国政府可随时按此官价用美元向英国兑换黄金；其他各国货币与美元挂钩,各国货币与美元保

持固定比率，各国的中央银行有义务卜预外汇市场以维持汇率波动幅度不超过±1%，

以美元为中心的国际货币体系以•项国际条约为居础,对货币本位、汇率和外汇收支调节都做出r金

面安排,参与这一体系的成员必须遵守。

（3）布雷顿除林体系的内容

布雷顿集林体系包括本位制度、汇率制度及其维持、储存制度、国际收支调节制度及相应的组织形式

等五个方面的内容：

①本位制度

在本位制度方面，布宙顿森林体系规定美元Lj黄金挂钩.

②汇率制度

在汇率制度方而,布甫顿森林体系规定国际优币基金组织的成员国货币与美元挂钩，即各国近币与美

元保持稳定的汇率,这•汇率制度被称为“可谓隹的钉住汇率制”,即战后固定汇率制.

③储备制度

在储备制度方面,布雷顿森林体系通过“双挂钩，即美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩,确立

黄金和美元同为主要国际储备资产的储备体制.

④国际收支调节制度

在国际收支调节机制方面,布击顿森林体系规定,成员悯对国际收支羟常项目的外汇交易不得加以限

制，不得施行歧视性的货而措施或多种货币汇率制度,并规定了两个方面的具体内容：

a.采取国际货币居金组织向国际收支赤字国提供短期资金融通的方式协助Jt解决国际收支的失衡.

b.如果成员国的国际收支发生根本性不平衡，则采取调整汇率平价的方式进行调节.

⑤组织形式

为了保证上述货币制度的贯彻执行.1945年12月建:厂r一个永久性的国际金融机构，即国际货币基

金组织.村货币事项进行磋商•1945年12月.国际复兴开发银行（世界银行）成、Z.世界银行作为国际

货币体系的辅助性机构在促进发展中国家经济发展.探脱长期贸易收支赤字或国际收支逆差方面起到「非

常赧要的作用.

2.布宙顿僚林体系的终结

1976年4月，国际货币基金组织通过了取消固定汇率的决议，并于1978年4月I日起正式生效.这

标志者布也顿森林体系的彻底崩渍.

作为建立在黄金•荚元本位基础上的布市顿除林体系的根本缺陷在广,荚元既是一国货币.乂是世界货

币.作为一国货币，它的发行必须受制丁美国的货币政策和黄金储备：作为世界货币，美元的供给又必须

适应于国际贸易和世界经济增长的曲要.由于黄佥产量和美国黄金储备总增长跟不上世界经济发展的需

要.在“双挂钩”原则下，美元便出现「一种进退两难的境地：为满足世界经济增长对国际支付手段和储

备货币的增长需要,美元的供应时当不断地增长：而美元供给的不断增长.乂会导致美元同黄金的兑换性

日益难以维持。关元的这种两雄,即“特里芬难题”指出了布击顿森林体系的内在不稳定性与危机发生的

必然性。该货巾体系的根本缺陷在「美元的双重.身份和双挂钩原则,由此导致的体系危机是美元的可兑换

的危机,或人们对美元可兑换的信心危机,正是由F上述问题和缺陷,导致该货币体系基础的不柳定，当

该货币体系的币:要支柱——箕元出现危机时,必然带来这一货币体系危机的相应出现

布―顿森林体系从1945年建立到1973年结束,仅仅存在不到30年.虽然存在很多问题,但也确实

起到过一些积极的作用.

（1）布雷顿森林体系实际上是一种金汇兑本位刎,汇率波动受到严格限制.因此.该体系的建立在

,定程度上消除了外汇市场的动荡,为国际贸易与国际投资创造了•个比较稳定的环境。

（2）布蕾顿段林体系中，美元作为“关健货币”,其地位等同于黄金，是最索要的国际储招货币，在

战后黄金产后增长件滞的情况下弥补（当时国际清偿力的不足，对战后世界经济特别是世界贸易的发展起

到了依要的作用.

（3）布出赖愈林体系创建了维拧国际货币体系运转的中心机构——国际加币基金组织,它在促进国

际货币合作、建立双边或多边支付体系上起到r枳极的作用.

3,浮动汇率制

1976年1月,国际货币猿金组织临时委员会在牙买加首都金斯敦达成《牙买加协议》，宣布废除黄金

官价,实行黄金非货币化,以特别提款权（SDR）作为主要国际储备资产,各国可自由选择汇率制度.

四.货币局制度

I.货币局制度的特征

（1）本国的货巾钉住一种强势货币，勺之建立固定汇率联系，这种强势货币被称为“锚货币、

（2）本国的通货发行，以外汇储备一特别是锚货币的外汇储备——为发行保证,保证本币与外币

随时可以按固定汇率兑换.

建立这种货币制度的国家和地区，•股不具有独立建立自己优币制度的政治经济实力；如果国或地

区的经济规模较小，开放程度较高，进出口集中在某•啤商品或某•国家，货币局制度是•种选择.要施

货币局制度,也就意味若失去了独立实行货币政策的主动权。

2.占港联系汇率制度

杏港从1983年起，实施时类元的联系汇率制度其基本内容是:

（1）发钞银行每发行1兀港币,要按7.8元港币等于I美兀的比例,向外汇基金存入百分之百的外汇

储备.

（2）外汇桂金由政府设立。收到发钞银行交来的外汇储备,外汇姑金给发钞银行开具无息的负债证

明.

<3）一般的存款货币银行需要港币,则需用百分之百的美元向发钞银行兑换。

（4）在香港的外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的.凡涉及外汇的交易往来都是按市场供求所决

定的汇率进行.多年来的市场汇率一直低于联系汇率.

香港的联系汇率制度通常也入货币局制度范围,与货币局制度的共同点是本币的发行必须仃百分之

百的外汇储得，但有其自।才的特点：它只是在发行储符上规定有港币与美元的刚性比率,市场交易中则实

行浮动汇率制度.

五、美元化

美元化是指一个国家以美元代付本国的木币进行流通的现象.

从货币制度的角度来说，美元化涉及的口要同翘是：货币已权完全丧失,放弃「本币的发行,也就放

弃了货币发行的铸币税和发行银行在本国金融体系陷入困境时进行最后救助的可能.

美元化也有一定的优点.时丁•那些进行美元化的国家,推行美元化政策，短期内有助于•搓脱经济危机.

由于政府将不再发行自己的货币.这有利于遏制通货膨胀，一直困扰历届政府的货币对外贬值问题有可能

暂时得到解决，这些对r稳定经济而力非常屯要.

使用美元后,美元与当地货币之间反发兑换的麻烦将会消失，经济效率将会提高,而伴随石经济环境

的改善.这些国家将更容易得到国际贷款.

六、欧洲货币同盟与欧元

欧元是由欧洲货币联盟操作推出的.欧洲货币联盟的发展经历了三个阶段：最早是《学马条约》，提

出建立欧洲经济共同体的思想：而后是《德洛尔报告》,形成欧洲优币联盟的初步安排：第三步是《马斯

特里椅特条约》,正式提出建立欧洲货币联盟和推出欧洲单•货币——欧元的设想。

1998年欧洲中央银行正式成立：1999年单位为“埃居（ECU）”的欧元开始使用；2002年欧元纸币和

硬币进入流通.全面取代原来欧元区各国的货币,欧元货币制度完全建亚・

欧元货币制度的建立是区域性货币一体化成功的首例.区域性货币一体化是指一定地区内的国家和地

区，在货币金融领域实施国际协调,并最终形成统的货币体系。

区域性货币一体化的理论依据是由蒙代尔所提出的址优货币区理论,其核心内容是：在具备一定条件

的M域内，各国放弃本国的货币，采取统一的区域货币，这有利于安排功率，以实现就业稳定和国际收支

平衡的宏观经济目标。

七、对货币制度匕权的挑战

1.货币局制度与美元化

美元化对货币制度卜:权构成挑战.连本币都让位于外国货币——美元，这无疑意味着货币F.权的彻底

丧失.

2.欧元登上历史舞台

就对抗美元中心来说,欧元的出现有术大意义，但同时.欧元是超越欧洲各国传统边界的货币：欧洲

货币当局是超越各国货币主权的统•的中央银行,对于传统的货币制度观念更是•种挑战，

第二章利息和利率

笫一节利息

•、利息及利息的本质

I.利息的含义

利息是债权人因贷出货币资金而从债务人处茯得的报册,或是债务人为获得货币资金的使用权所花费

的代价.是货币资本的“价格”.

2.利息的来源和本痂

对于利息本质的论述，有很多观点，概括来讲,可以分为两大类.

（1）西方经济学对利息本质的论述

①节欲论：利息是节制目前消费欲望的报酬.

②时差论：货币是有时间价值的,这个时间价值用利息来弥补.

③流动偏好论：货币是流动性的强的资产，人们让渡流动性偏好需要♦定的报酬

（2）巧克思的利息本质理论

马克思明确褐示「利息的源泉,认为利息是利润的一部分，是剩余价俄的转化形式.他清空地指出利

息是由劳动者创造的，而不是一种神秘的东西。

3.收益的资本化

（I）利息转化为收益的般形态

①含义：无论贷出资本与否.利息而被存作是费本所有者理所当然的收入——可能取得或将会取得的

收入.

②表现：利息率成为一个尺度,即如果利润率低产利率,则不应该投资：如果扣除利息，所余利润很

低，则说明经营的效益不高.在会计制度中,利息支卅列入成本。利润表现为扣除利息的余额。

③原因：利息是资本所干I权的果实，这种观念己得到广泛认同,•旦人们忽略借贷过程中创造价值这

个实质内容，而仅注意货币资本的所有权可带来利息这一点，便会形成货币资本自身天然具有收益性的概

念.

利息虽然是利润的一部分，但利息同利润率的区别在［•利息率是一个犷先确定的量，人们通常用利息

率衡研收益，用利息表现收益.

利息的历史悠久。货币可以提供利息.已成为传统的。法。因此,无论货币是否作为资本使用,人们

都相信它可以带来收益.

（2）收益资本化的含义与公式

①含义：任何有收益的事物,不论它是不是一笔贷放出去的货币金颤，甚至也不论它是不是一笔实实

在在的资本.都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额，习惯上称之为“资本

化”.

②资本化的一股公式为：

P=C/r

其中，C为收益：P为本金；r为利率.正是按照这样的带有规律性的关系.有些本身并不存在一种内

在规律可以决定其相巧十多大资本的小物，也可以取得•定的资本价格，甚至有些本来不是资本的东西也

因此可视为资本，资本化使本身无价值的事物有了价格.

二、利率及其种类

I.利率及其系统

利率是指在借贷期内所获得的利息额与借贷资本金的比率不同的利率及相反之间的关系构成利率系

统。

2,利率的种类

利率可以按不同的标准分成如下不同类型：

(1)在准利率与无风险利率

基准利率是指在整个金融市场上和整个利率体系中处F关键地位、起决定性作用的利率利率=机会

成本补偿水平+风险溢价水平.

利率中用「补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示.在市场经济中，基准利率是指通过市场机

制形成的无风险利率.

由「现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也不存在绝对无风险的利率：市场经济中.国债利

率可以代收无风险利率.基准利率在实际中有不同表现,在西方国家，主要是指再贴现率：在我国则指中

国人民银行财商业银行贷款的利率.

(2)实际利率与名义利率

①定义：实际利率是指物价水平不变,从而货币购买力不变条仰J的利率：名义利率是指包括补隹通

货膨胀(或通货紧缩)风险的利率.

②二者关系

名义利率的计算公式可以写成：r-(l+i)(l+p>-1,其中，r为名义利率，i为实际利率,p为借

贷期内物价水平的变动率.

粗略计算公式可写成：r=i+p,实际利率计算公式：i=(l+r)/(1+p)-I,这是国际通用的实际

利率计算公式.

注意：名义利率适应通比膨胀(包括通货紧缩在内)的变化而变化并非同步的相对「通或膨胀率的变

动，名义利率的变化往往有滞后的特点.

(3)固定利率与浮动利率

根据在借贷期内是否调壑利率,利率可分为固定利率和浮动利率.

①固定利率：住借贷期内不做调整的利率，这是比较传统的方式.

优点：对「借贷双方准确计算成木与收益十分方便：

缺点：若在通货膨胀时，实行固定利率，会对债权人，尤其长期债权人带来fcZ大的损失：相反，在通

货紧缩时，会财债务人带来损失.

②浮动利率：住借贷期内可定期调整的利率.根据借贷双方的协定,由一方在规定的时间依据某种市

场利率进行调整,一股调整期为牛年.

优点：为债权人减少损失；

缺点:因手续繁杂,计算依据多样,从而增加费用开支.适用于3年以上期限的借贷款.

(4)市场利率、官定利率，行业利率

这是以利率是否按市场规律自由变动的标准来划分的.

①市场利率：是随市场规律的变化而自由变动的利率。

②官定利率：由政府金的管理部门或者央行确定的利率.是国家为「实现政策目标的一种经济手段.

反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。

③行业利率：由非政府部门的民间金融组织，如银行公公等所确定的利率.其目的是为「维护公平竞

争，此种利率对其行业成员也有一定的约束性。

官定利率与行业利率常常是只规定利率的上限或F限，在上限之E,卜限之上由市场利率调节.

(5)一般利率与优惠利率

这是以利率是否带有优惠条件为标准来划分的.

①优惠利率：低于•般贷款利率的利率.•股是提供给信誉好、经营状况良好且有发展前累的借款人。

在国际金融市场上，以伦敦拆借市场的利率为标准来判断外汇贷款利率的优惠与否在我国,优惠贷款利

率是官定利率,一般提供给国家认为有必要响点扶植的行业、部门及企业，

②贴息贷款：接受贷款的单位支付低于一般利率水平的利息,发放这种贷款而少收入的利息差额由批

准贴息的部门、地方政府用财政拨付的款项支付这是我国上世纪80年代中期开始实行的种优思利率

贷款.

（6）年率、月率、日率

这三者是按计算利息的期限电位划分的.年利率是以年为单位计算利息：月利率是以月为单位计。利

息：日利率是以口为单位计算利息•按日计息,多用于金融业之间的拆借,习惯叫“拆息”或“日拆”.

西方国家习惯以年利率为主,我国过去习惯以月利率为主，现在已正式采用年利率表示.

（7）长期利率和短期利率

这是以信用行为的期限长短为标准划分的。

①定义：一般一年以内（包括一年）的f；i用行为所时应的利率是如期利率，一年以上的信用行为所对

应的利率是中长期利率.

②一般长期利率水平高F短期利率水平，因为同一类别的信用行为之间，长期借贷由「风险较大，利

率中风险溢价的成分也越大，从而利率较高.但在不同种类的信用行为之间.由于有种种不同的信用条件,

不能简单对比。

三、利息的计算

I.单利和复利

利息的计算有两种旗本方法：单利法和复利法,，

（I）中.利法是指在计算利息额时,只按本金计价利息,而不将利息额加入本金进行由发计尊的方法.

用公式可以衣示为：C=PXrXn,S=P（l+rXn）。

其中,C代表利息额：P代表小金：r表示利息率：n表示借贷期限：S及示本金与利息之和，而称本

利和.

（2）复利法是单利法的对林，是指将按本金计算出的利息额再计入本金，用新计算利息的方法.其

计兑公式为：C=P|（l+r）"-l|：S=P（l+r）n

以小利计籁,手续简单，il兜方便,借入者的利息负担也比较轻,以复利计息，考虑「资金的时间价

值因素,是对贷出者利益的保护,有利于提高资金的使用效益,并强化利率杠杆的作用.•股来说，单利

计算适用r•丽期借贷，而长期借贷则多采用复利计算。

（3）复利反映利息的本质特征

利息的存在,表明社会承认资本依其所有权就可取得•部分社会产品的分配权利只要承认这种存在

的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所行并可作为资本继续贷出,因而，史利的计算方法反映

利息的木质特征,更符合生活实际的计算利息的观念.

2.两个有广泛用途的算式

（1）零存整取

零存整取是保月（或徒周、短年）按相同的金额存入，到期本利和一次取出.其算式是：

S=P产严T.1]

r

其中，P为每月（或每周、每年）存入的金额；n为依次存入的次数.

（2）整存零取

整存零取是一次存入若干金额的货币，在以后的预定期限内，年月（或每周、每年）提取相等金颔的

货币.当达到最后期限的一次提取时,本利全部取消，其算式是：

cn（1+，）"Tpl-d+r）'"

r（l+r）nr

式中，P为每月（或每周、每年）提取的金额；n为依次提取的次数

3.亚利在经济中的应用

运用熨利计算能更准确地计算货币所杓者的收益,有利于提高货币资金的时间价值的观念和使用效

益,具体表现为现值与终值的计蜂.

(1)现值与终值的含义

现值是指现在的•定金额货币或资金的实际价值或者指未来某一时间价值的现在价值，即终值的实际

价值；终值是指一定金额货币或资金的到期价值，即本利和.

(2)二者的计算公式

现值公式：

P=---

(l+r)n

终值公式：

S=P(14-r)"

其中,P表示现值：S表示终值.

(3)现值的运用

现值的计价方法可以用于计驾各种金融资产的到期收益率.也可以用于对两种期限不同的金融资产的

价值进行比较.为金融投资决策提供依据.

4.竟价拍卖与利率

在市场经济中.有的债券只有面额而不载明利率，发行时采用竞价拍卖的方式.拍卖成交价(即现值)

与面额(即终值)的比，决定当前的利率,这样形成的利率就是市场利率.

5.利率与收益率

收益率的实质就是利率.作为理论研究.这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的差别，

取决r习惯.

第二节利率决定理论

一、马克思的利率决定论

马克思对利率决定的分析是以剩余价值在不同资本家之间的分别为起点的.马克思认为，利息是贷出

费本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的•部分剩余价值,而利润是剩余价值的转化形式。

利息的这种质的规定性决定了它的累的规定性，即利息制的多少取决于利润总额，利息率取决于平均

利润率.马克思认为利息只是利润的一部分，所以利润本身就成为利息的最高界限.否则用具有执行职能

的资本家的部分就会等于零,这样平均利润率构成「利率的最高界限。

利息率的最低界限,从理论上说是碓以确定的,它取决于职能资本家与借贷资本家之间的比争，但不

管怎样•股不公等「零，否则信贷资本家就不会把资本贷出。利率的变化Q国般总是在零与平均利润率

之间,但也并不排除利率超出平均利润率或事实上成为负数的可能.

马克思进一步指出，在平均利润率与零之间，利率的高低取决于两个因京：•足利涧率：二是总利润

在贷款人和借款人之间迸行分配的比例.这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争，股

来说,供大于求,利率下降；供不应求.利率上升.

二.实际利率论

在凯恩斯E义出现以前,在西方经济学中占行导地位的利率决定理论被称作实际利率论，该理论强调

非货币的'实际因看——生产率和节约一在利率决定中的作用.其中，生产率用边际投资帧向发示,节约

用边际储蓄帧向表示.

投资流民会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加,故投资是利率的递减函数，储蓄

是利率的递增函数，而利率的变化则取决产投资流段与储蓄流盘的均衡点..图2」说明了这种关系.

图2-1实际利率论

如图2-1所示，I曲线为投资曲线，I曲线向卜倾斜衣示投资与利率之间存在负相关关系：S