国际金融管理国际宏观经济环境

国际金融管理国际宏观经济环境第1页/共25页第一章国际金融管理的宏观环境1997年7月爆发的东南亚金融危机使我们这个世界更加切肤地认识到经济全球化的到来。2007年8月美国次债（Sub-PrimeMortgageLoanCrisis）危机，并在2008年下半年升级为全球性金融危机使我们更加深刻认识到这个世界的经济是紧密相连的，每一个开放的国家都是这张全球经济大网中的一个节点。第一节经济全球化：概念及成因全球化：globalization本书仅指经济全球化，不涉及政治和文化等领域。2第2页/共25页一、经济全球化的定义从4个角度认识经济全球化：制度、网络、贸易、现象层面。制度层面：资本主义生产关系的全球化，即市场经济全球化。网络层面：世界经济的网络化。贸易层面：世界经济的贸易依存度（出口、进口或者进出口总额占全球GDP的比重）总体上日渐提高。比如，2008年世界商品出口总额15.78万亿美元，世界出口依存度26.1%。

2009年德国出口额11213亿美元，中国出口额12016亿美元（2009年中国进出口总额22075亿美元，占世界8.8%），中国取代德国成为世界第一出口大国，占全球出口总额的9.6%，进口额居世界第3位，占世界进口总额的7.9%。2010年中国进出口总额为29727.6亿美元,其中出口15779.3亿美元,进口13948亿美元,顺差1831亿美元。现象层面：IMF,1997

推荐阅读：（美）托马斯·弗里德曼何帆肖莹莹郝正非/译《世界是平的：21世纪简史》，湖南科学技术出版社，2006.3第3页/共25页经济全球化定义：经济全球化表现为随着产品市场的开放跃升到资本市场的开放，生产要素在各国/地区转移范围越来越大，流动性日益增强，致使各国/地区间的经济依存度愈发紧密，同时，生产要素是在各国/地区认同的经济、贸易等规则下（WTO、IMF）有序流动。二、国际化、全球化和一体化

Internationalization→Globalization→Integration

关贸总协定（GATT）1993年12月15日在日内瓦结束的乌拉圭回合谈判（TheUruguayRound）117个与会国达成共同协议，把金融服务贸易纳入开放日程，标志着世界经济发展步入真正全球化阶段。Integration的6个阶段：特惠关税区→自由贸易区→关税同盟→共同市场→经济货币联盟（EEC，欧洲经济共同体）→完全经济一体化（EU，欧盟）20世纪90年代中后期世界进入全球化阶段，世界经济一体化前途漫漫，先由区域经济一体化（EU、北美、亚洲）最终走向世界经济一体化是一条可能的途径。4第4页/共25页

三、经济全球化的原因（一）经济结构的变化：世界需求结构和相应的产业结构的变动（二）科技进步的推动：信息（IT）技术和互联网技术的迅猛发展成为经济全球化的关键推动力和“新经济/知识经济”（高增长、低失业、低通胀）的标志（三）跨国公司（multinationalcorporation，MNC；TransnationalCorporation，TNC）的主导作用据联合国贸发会议（UNCTAD)统计，截至2008年底全世界有近8.2万家跨国公司，其国外分支机构达81万家。5第5页/共25页2009年度“世界著名品牌500强”在日本东京向世界公布，中国石化等中国88个品牌企业榜上有名。其中，中国内地共有79个品牌企业入选，中国香港3个品牌企业入选，中国台湾6个品牌企业入选，这些入选品牌企业年营业收入均超过100亿美元。德国：35个；法国：35个；英国：27个；日本：60个；美国：130个。2009年世界500强排名前十公司：6第6页/共25页7第7页/共25页2010年世界500强揭晓2010.7.8，《财富》英文网发布了2010年《财富》世界500强企业最新排名。沃尔玛重夺全球第一的宝座，营业收入达到4082.14亿美元，中国共有54家企业榜上有名，有三家中国企业进入前十名，其中中国石化、国家电网和中国石油分别位列第7、第8和第10位。

8第8页/共25页2011年《财富》世界500强排行榜正式发布。美国零售业巨头沃尔玛再次登上榜首,中石化排在第五，是国内企业排名最高的。中国大陆共有61家公司进入榜单。如果计入台湾地区的上榜企业，中国的上榜公司数量达到69家，超过日本，仅次于美国(133家)。

9第9页/共25页（四）政策与制度变革：贸易、金融自由化1995年1月1日WTO成立，总部设在瑞士日内瓦，中国2001年12月11日正式加入WTO，成为其第143个成员国，此前香港、澳门作为独立关税区加入，此后台湾也作为独立关税区加入，当前WTO成员有153个。153

memberson23

July

2008(withdatesofmembership，WorldTradeOrganization-Homepage.10第10页/共25页第二节金融全球化：表现形式和特征金融全球化的概念金融全球化与一国资本市场/账户开放，电讯网络的大发展紧密相连一、金融全球化的表现形式（一）资本流动全球化金融资产脱离实体经济产出的杠杆化程度提升。例如，2003年至2007年，包括股票、债券、银行资产和金融衍生产品在内全球金融资产总量从257.73万亿美元上升至717.04万亿美元，累计增幅为178.2％；同期世界名义GDP从36.93万亿美元上升至54.31万亿美元，累计增幅为47.1％；代表金融资产总量与世界名义GDP比值的金融深化指标则从7上升至13.2。金融资产规模扩张速度大大快于实体经济增长，金融深化不断向纵深发展。BIS每三年一次的外汇与衍生工具市场成交额调查结果显示，由于电脑自动交易的普及，全球外汇市场的日均交易额已经从2004年4月的1.88万亿美元增至2007年4月的3.21万亿美元。从具体国家的占有率来看，国际金融中心英国为34.1%，位居各国首位，美国和瑞士分别以16.6%和6.1%紧随其后。日本则以6.0%居第四位，且对位列第五的新加坡（5.8%）毫无优势可言，香港居第六位。

11第11页/共25页2008年全球资本流动规模为16773亿美元，受全球金融危机影响，2009年全球资本流动规模降为10439.4亿美元，全球资本净流动跌幅高达40%，创下近三十年来增长率的新低。2009年下半年全球经济出现复苏迹象，如果复苏势头可持续，那么国际资本流动也将随之有所恢复，据IMF相关数据估计，2010年全球资本流动总规模将小幅升至13725亿美元。/20110428/n306616428.shtml/share/detail/34547262（二）金融市场全球化网络金融衍生金融产品（derivativefinancialinstruments）资本金融账户开放（三）金融机构全球化12第12页/共25页金融机构全球化主要表现为银行跨国并购：M&A（Merger&Acquisition）2010年全球并购交易额创2008年以来新高/cbna/item/2011-01-06/5596594.html

银行并购原因：扩大全球市场份额，获得规模经济；有助于金融创新，开拓市场，混业经营。（四）金融协调与监管全球化国际热钱/游资冲击巴塞尔协议（BaselAccord）：BAⅠ，1988；BAⅡ，2004；BAⅢ，2010BaselⅢ协议规定，全球各商业银行5年内必须将一级资本充足率的下限从现行要求的4%上调至6%。同时，协议将普通股最低要求从2%提升至4.5%。截至2019年1月1日，全球各商业银行必须将资本留存缓冲提高到2.5%。另外，协议维持目前资本充足率8%不变；但是对资本充足率加资本缓冲要求在2019年以前从现在的8%逐步升至10.5%。最低普通股比例加资本留存缓冲比例在2019年以前由目前的3.5%逐步升至7%。13第13页/共25页二、金融全球化特征20世纪80年代以来全球金融管制逐渐放松（一）金融衍生品市场迅速膨胀2007年12月份全球OTCInstruments名义额596万亿美元，其中利率类衍生品393万亿（Swaps占大多数），外汇合约类衍生品占56万亿，CDS（Creditdefaultswaps）近58万亿美元。交易所交易（Exchange-TradedInstruments）的金融衍生品名义交易额为80万亿美元，其中利率合约衍生品为71万亿美元（Source：BIS）。金融衍生品特点：增加市场流动性，转移风险，同时也放大了市场风险。14第14页/共25页Derivative的三大特征：高风险性：转移风险而无法消除风险；市场失灵；定价机制不透明高杆杆性：金融衍生品的基本特征，即初始保证金率的倒数。会导致暴盈暴亏，波动性/风险极大虚拟性：远离基础/标的资产的特征，即泡沫性（二）私人资本成为全球资本流动主体私人资本：FDI、债券、股票、贷款机构投资者（Institutionalinvestors）是全球金融市场的积极和主要参加者15第15页/共25页（三）网络金融迅猛发展AAA服务：任何时间，任何地点，任何方式网上金融的交易成本相较传统金融服务收费大幅降低（四）离岸（off-shore）金融从兴盛走向衰落补充材料：关于“离岸金融”的一些知识/view/570389.htm金融管制放松、金融创新的结果（五）金融危机频发第三节全球化的利益与代价一、全球化的利益1.有利于世界贸易增长16第16页/共25页中国案例：

1950年，中国的进出口贸易总额只有11.35亿美元。改革开放以后，中国参与国际市场的深度和广度不断加大，截至2008年对外贸易实现了年均18.1%的增长。2008年，中国的贸易总额从1978年的206亿美元猛增到2.56万亿美元，相当于改革开放前30年总和的15倍，是1950年的2266倍。中国在世界贸易中所占的份额，也从1950年的0.9%提升到2008年的8%以上。中国已经连续17年成为世界上吸引外资最多的发展中国家。至2009年6月底，我国已累计批准设立外商投资企业67万家，全球最大的500家跨国公司中有480多家来华投资，吸收外资规模从上世纪50年代的19亿美元发展到累计实际使用外资8526亿美元。资料：“十一五”回顾:中国国际地位稳步提高国际影响持续扩大

/gzdt/2011-03/24/content_1831096.htm2.有利于资源在全球范围的优化配置3.有利于增加投资，促进经济发展4.有利于制度变革、提升市场效率打破“金融抑制”、有助于“金融深化/自由化”（EdwardS.Shaw；RonaldMckinnon;etal）17第17页/共25页完全竞争的金融体系与金融抑制（图：1-1,p19)Nurkes的“贫困陷阱理论”

供给恶性循环需求VC化解方法：引进外资打破恶性循环（viciouscycle）Chenery&Stout（1966）的“双缺口”模型证明国外资本流入会提高国内投资并加速经济向自我可持续的增长路径转移。例证：中国经济改革开放；亚洲“四小龙”思考：金融抑制VS.过度金融自由化18资本形成不足生产率低人均低收入储蓄低市场狭小投资激励不足生产率低第18页/共25页二、全球化代价（一）世界经济风险增大：金融资产泡沫化程度愈发明显；金融危机频率加大1.金融危机频发，相关国家/地区损失惨重2.世界石油市场动荡不断原油价格大幅攀升，形成输入型通胀，生产成本增加，引致经济衰退。2008年原油价一度冲高到每桶140美元以上3.2008年世界金融危机对主要经济体影响2009年欧盟（27国）经济增长率-4.1%，美国经济增长率为-2.4%，日本经济增长率-5%，中国+8.7%。19第19页/共25页（二）开放经济体均面临“三元悖论”（TheImpossibleTrinity）约束条件货币政策独立

AC

固定汇率B资本自由流动

图1-3mundell/krugmantriangle三项policies最多选择两项，即最多仅能选择三角形一条边（2个顶点）所对应的2项政策，而放弃对应顶点的那项政策案例：中国是选择A边，即货币政策独立，固定/盯住汇率，放弃资本自由流动（中国资本账户有较严格控制）。美国是选择C边，而放弃固定汇率（美元汇率自由浮动）。20

第20页/共25页（三）贫富差距进一步扩大发达国家与发展中国家间，在发达国家内部，发展中国家内部贫富差距近些年来都在快速拉大经济全球化利益分享的严重不平等，发达国家，少数发展中国获利，许多国家不但未分享到经济全球化的好处，反而受损。三、反全球化Anti-Globalization21第21页/共25页第四节全球化环境下的国际金融管理一、国际收支理论、政策、实践资本流动愈发自由化，使传统的一些国际收支理论（弹性论、乘数论、吸收论）的假设前提不再成立；汇率波动频繁且波幅较大，使得汇率对国际收支短期影响的研究意义大增。世界经济一体化下，国际间的政策协调的重要性日益增加。一国“内”、“外”经济均衡发展需要更谨慎的政策搭配方案，政策的“外生性”凸现。二、汇率理论、政策、实践三、金融危机、国家金融安全与国际金融管理22第22页/共25页第一章练习题一、名词解释1.经济全球化p52.金融产品的杠杆性p13二、单选题1.世界经济真正步入全球化的标志是（）p6A、坎昆会议B、多哈会议C、乌拉圭会议D、京都会议2.各国或地区经济融合程度最高的形式是（）p6A、自由贸易区B、关税同盟C、共同市场D、经济一体化3.金融衍生产品中名义本金最大的产品是（）p13A、外汇衍生品B、利率衍生品C、股票类衍生工具D、债券类衍生产品4.蒙代尔三角中属于B边政策选择的国家或地