紫光股份(000938)集团重整雾霾将散尽多重利好曙光在前方-方正证券李宏涛-20220619

敬请关注文后特别声明与免责条款。1)紫光股份近几年通过外延并购、内部整合，逐步由最初以ICT。1)紫光股份近几年通过外延并购、内部整合，逐步由最初以ICT分销为主的紫光数码公司拓展成为了以交换机、服务器、数字化解决方案为主的业务(新华三)、云平台业务(紫光云)、软件开发(紫光软件)、ICT分销(紫光数码)、存储产品(紫光西数)；2)2021会进入交割阶段，目前紫光集团的股权还没进入实体交割。至此伴随紫光集团重整计划获法院裁定批准，相关风险基本解新兴产品的布局及投后管理具有丰富经验，在芯片、通信设备等细分赛道上有很多布局和资源，与紫光股份的发展方向高度契合，且将深度参与到紫光集团和下属企业的运营管理，利好2.聚焦‚云智原生‛，打通‚芯云网边端‛产业链。1)公司ALL‛、‚AIinALL‛技术战略，2021年全面整合产品线升级为‚云智原生‛战略，推出‚数字大脑2021‛、紫光云3.0，构建起了以智能计算、智能存储、智能联接、智能终端，业务覆盖‚芯-云-网-边-端‛，打造加速数字化变革的‚云智原增长空间广阔；2)公司全面深耕ICT产业。ICT基础设施及服务占公司营业收入比重达到61.13%，其中服务器领域近年稳居国内前三，研发的机架式服务器、刀片服务器、塔式服务器满足了主流业务需求；交换机、企业级WLAN稳居国内第一梯队、企业级路由器市场份额第二；3)公司立足ICT产业，逐步向数字化转型业务拓展。通过体系优化、生态融合、源服务等。3.受益‚东数西算‛，数字化场景协同成长。当前，‚东数西算‛已经全面启动，要求服务器进一步高功率化，且枢纽内新建数据中心pue不超过1.25，我国也已发布了《‚十四五‛。我们认为数字化浪潮下，公司未来术护城河方面，公司专利申请总量累积超过12,000云计算、安全等重点领域已掌握核心技术；项目护城河方面，公司已在政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等众集团重整雾霾将散尽，多重利好曙光券研究报告公司研究公司深度报告2022.06.19/强烈推荐(维持)2敬请关注文后特别声明与免责条款报告以上中国金融机构，交通侧已服务全国46个城市的275条力，公司是典型的ICT平台型公司，在面向行业数字化转型的信息化改造一定是以基于网络的改造为基础，紫光股份依托于虚拟化、分布式存储等云平台功能，形成了面向各行业的一体决方案。对应PE分别为CT绩增速潜力巨大，给予公司‚强烈推荐‛评级。5.风险提示：16.5716.5722.331.379.8713.071.2913.2913.350.757.1730.432.1816.5321.151.128.9615.991.4316.6523.280.938.1219.371.57营业总收入(+/-)(%)归母净利润(+/-)(%)EPS(元)敬请关注文后特别声明与免责条款报告 1.2.1新华三：数字化解决方案领导者 81.2.2紫光云：打造全栈云服务 10 T 1.3公司经营、产品、研发再上新台阶 14 1.4紫光集团重整计划获批准，相关风险基本解除 172聚焦‚云智原生‛，打通‚芯云网边端‛产业链 18 2.1.1由“AIforALL”到“AIINALL”云智原生战略的由来 182.1.2“云智原生”战略 192.2深耕ICT，数字基础底座竞争力持续提升 20IT侧，服务器、存储器稳居国内前三 20 2.3立足ICT，全方位构筑数字化转型能力 30 3受益‚东数西算‛，数字化场景协同成长 32 3.1.1“东数西算”全面启动，带动增量需求 32 3.2.1技术项目双重护城河加持 333.2.2全方位数字化解决方案 343.3脚踏数字化基石，驱动“第二曲线”增长 353.3.1借助核心供应商优势紧抓运营商转型机遇 35字化转型 37 4.1盈利预测概述 394.2可比上市公司估值 404敬请关注文后特别声明与免责条款报告5风险提示..................................................................41敬请关注文后特别声明与免责条款报告图表目录 24 图表34：2018-2024年中国网络无线市场规模及预测趋势图(单位：百万美元) 27 图表45：三大运营商资本开支(单位：亿元) 36敬请关注文后特别声明与免责条款报告 图表48：分业务盈利预测(单位：亿元) 40 报告1经营发展向好，集团重组将落地紫光股份有限公司是主营信息电子产业的中国高科技A股上市公司,由清华紫光(集团)总公司1999年发起设立。紫光股份源自清华，依托清华大学的综合性人才和科技资源优势，健康可持续发展，是全面领先的IT服务平台。公司发展历程：1999-2002：1999年由清华紫光(集团)总公司发起设立。紫光股份是紫光集团第一家上市公司，2001年紫光股份成立全资子公司紫光2003-2014：2012年成立紫光数码(苏州)集团有限公司，紫光数码包含ICT分销、供应链金融、智慧物流三大服务平台，为供应链上下2015-2018：2016年5月1日，公司完成对新华三集团有限公司(原名为华三通信技术有限公司)控股权的收购，完成紫光集团‚从芯到云‛及紫光股份‚云服务‛战略的重要一步，公司的综合竞争实力再次得到大幅度提升。‚新华三‛凭借紫光的多元资源、资金实力促进自身发展，同时其在全球企业网络、云计算、大互联、超融合架构、存储等市场具备的领先优势也助力紫光股份向世界最全面和领先的IT服务平台型企业加速迈进。2016年3月28一。象限‛，技术能力国内排名首位，在中国SDN(软件)市场占有率藏紫光长青通信投资有限公司直接持有的紫光云技术有限公司(‚紫光云‛)46.67%股权，公司成为紫光云最大控股股东，完善云产业链布局。紫光股份未来将重点拓展云服务的全球业务，在提供现有云计算基础设施建设服务、云计算行业应用解决方案服务等两个基础公司目前最大股东为紫光集团全资控股的西藏紫光通信投资有限公敬请关注文后特别声明与免责条款敬请关注文后特别声明与免责条款报告司，控股46.45%。其中西藏紫光通信投资有限公司由紫光集团全资控股，而紫光集团与西藏林芝清创资产管理有限公司最大控股股东皆为清华控股有限公司。同时，北京屹唐同舟股权投资中心持股5.00%，紫光股份2号员工持股计划持股2.43%，香港中央结算公司资料来源：东方财富网，方正证券研究所1.2聚焦ICT领域，内生外延拓展业务布局个主要控股子公司分别为控股子公司新华三集团有限公司(‚新华三‛)、紫光云技术有限公司(‚紫光云‛)、紫光西部数据有限公司 (‚紫光西部数据‛)、以及全资子公司紫光软件系统有限公司(‚紫光软件‛)、全资子公司紫光数码(苏州)集团有限公司(‚紫光数码‛)。资料来源：方正证券研究所整理2.1新华三：数字化解决方案领导者敬请关注文后特别声明与免责条款报告业务创新、数字化转型值得信赖的合作伙伴‛的使命。作为紫光集团旗下的核心企业，新华三通过深度布局‚芯-云-网-边-端‛全产业链，不断提升数字化和智能化赋能水平。新华三拥有芯片、计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、的一站式数字化解决方案，以及端到端E政府、金融、医疗、教育、交通、制造、电力、能源、互联网、建筑等百行百业数字化转型实践，产品和解决方案广泛应用于百余个国家和地区。以‚融绘数字未来，共享美好生活‛为愿景，新华三集团面向未来，新华三将与广大客户和合作伙伴一道，共同创造人在浙江省企业发明专利授权量排名第一。在‚数字定义世界、软件定义未来‛的时代下，新华三基于全新的‚云智原生‛战略，发布别位于杭州和北京，杭州总部作为运营中心，北京总部作为行政和市场中心。新华三产业布局覆盖全国，在成都落户云计算公司，推动相关产业向更大规模、更高级发展；在合肥建立安全产品基地，打造中国网络安全重镇；在郑州投资创建大数据公司，专注打造大数据产业生态圈，助力数字经济发展；在广州成立智能终端公司和悦动数字产业孵化园，推进新型智慧城市建设与行业数字化转型；在苏州成立工业互联网总部，助力工业互联网规模化发展。在国际目交付、服务支撑的端到端能力，积极参与‚一带一路‛倡议，复融合IT基础架构，赋能产品行业广泛。新华三IT基础架构产品主计算产品、大数据产品等，产品线分布广泛。同时提供行业解决方案，覆盖运营商、制造业、电力能源、中小企业等多种行业，并面敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：新华三官网，方正证券研究所.2紫光云：打造全栈云服务聚焦布局‚芯云战略‛，云网络板块核心战略。紫光云技术有限公司于2018年08月02日成立。紫光云公司是紫光集团‚芯云战略‛的重要组成部分，聚焦于智慧城市运营，公有云研发、运营及销售，私有云运营，产业互联网等业务，统一技术、品牌、市场与服务，倾力发展‚云+智能‛业务，致力于成为领先的云服务提供者，全面服务于数字经济时代。敬请关注文后特别声明与免责条款报告司面向政企行业客户，聚焦于智慧城市运营，公有云研发、运营及销核心-边缘两级架构，提供全栈式云服务。紫光云公司的节点采用‚核心-边缘两级架构‛的设计，分为大区骨干节点和城市节点，骨干节点支撑全国性用户业务，城市节点支撑当地政企行业安全和时延要求高的业务，满足数据不出城的应用场景。全栈式云服务与分提供分类全栈云服务，打造多种云服务产品。紫光云全栈云服务由基础服务、平台服务以及应用服务三部分组成全栈式云服务，提供安全、监控5大类产品；平台服务提供数据库、大数据、中间件、互联网服务聚焦智慧城市、工业、建筑、芯片四大领域，构建平台+资料来源：紫光云官网，方正证券研究所1.2.3紫光软件：中国领先的行业解决方案和IT服务提供商云网板块重要组成，致力行业数字化转型。紫光软件系统有限公司，成立于2001年7月25日，是紫光股份有限公司的全资子公司。紫光集团云网板块中的重要组成，业务涵盖软件与技术开发、数字化战略咨询与顶层设计、数字化平台集成与运营，解决方案包括智慧档案、教育于能源，致力于为行业数字化转型提供可持续发展动力。坚持‚聚焦+协同‛发展战略，发展向价值链高端转移。紫光软件重敬请关注文后特别声明与免责条款报告点布局教育、能源行业和科技创新领域，对内协同新华三集团、紫光云、紫光西部数据等紫光集团云网板块企业，对外协同合作伙开拓高附加值的新业务，加大向软件开发、软件服务和平台运营等具有自主知识产权的整体解决方案，基于数字档案馆、云档案管理平台、党建云平台、干部管理平台、数字影像系列产品等几十项自有软件产品和技术，为用户提供安全环境下的IT咨询规划、顶层设计、项目实施与交付、运维外包以及平台运营服务。建立云档案研发中心，利用云计算、大数据和人工智能，实现‚收、管、存、用‛一体化智慧管理和智慧服务。围绕‚互联网+教育‛大平台，构建终身学习全栈式服务体系。紫光软件依托国家‚教育大数据应用技术国家工程实验室‛和‚国家数字化学习工程技术研究中心‛两个国家级实验室，以及自身雄厚的队。通过云计算、大数据、AI、物联网技术与教育行业的深度融合，致力于打造以人为中心，贯穿终身教育全生命周期的‚互联网+教育‛大平台，实现以数据为驱动的大规模因材施教的教育目标，研发了教育行业云平台、教育大数据平台、未来教室、三通两平构建全流程能源互联生态，提供软硬一体解决方案。紫光软件将传统电力系统与云计算、大数据、物联网和移动等技术深度融合，提供覆盖电力‚发、输、变、配、用‛全环节的端到端的软硬一体的解决方案，为构建全面互联、感知和智能的泛在电力物联网提供技术支撑。在发电领域，聚焦电力营销、电力大数据、智慧电厂三大促进能源流、业务流、数据流‚多流合一‛，目前已经成功应用于3大信息系统集成企业壹级资质、安防工程企业壹级资质、建筑业企业证，根植中国IT市场20年，具备百余个千万级以上大型项目集付经验和优势。敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：紫光软件官网，方正证券研究所根植l0T供应链综合服务，布局‚一主两翼‛发展战略。紫光数码 (苏州)集团有限公司是紫光集团三大业务板块之科技服务板块下的l0T供应链综合服务提供商。紫光数码根植lT分销，以智慧物流、供应链金融为辅，布局‚一主两翼‛发展战略，为供应链上下游企业、渠道和行业客户提供一站式、立体化解决方案，致力于建全年销售额超过ZV0亿元(税后)。新华三、思科、三星等国内外知名lT厂商在中国区的重要合作伙伴，为厂商提供渠道分销、增值分销、行业直供、系统集成、方案集成等服务，产品覆盖数据中心、网络基础设施、服务器、工作lTt商务、结算、营销、物流、金融、信息、风控等6大业务支持中心，保障高效服务；构建LZ平台+t8办事处的紫码分支机构，覆盖L-t线城市；在近t0多个城资料来源：紫光数码官网，方正证券研究所敬请关注文后特别声明与免责条款报告1.2.5紫光西数：中国软件定义存储创新者全面践行新时代下国家信息化发展战略，确立了以集成电路产业为中发展的战略。积极打造国际先进、安全可控的数据存储核心技术领导核心大数据存储技术，提供解决方案服务支持。紫光西数致力于成为全面、安全、可控的核心大数据存储技术领导者，积极实现自主研发，在保护数据可靠的基础上，采用专业级加密技术为客户数据安全尽到最大责任。拆分客户群体，分别提供应用解决方案与行业解决方案，全面满足不同客户服务等级的数据服务需求，保障资料来源：紫光数码官网，方正证券研究所3公司经营、产品、研发再上新台阶营收利润稳定增长，一季度再创佳绩。2021年度营业总收入达到%，2020年营收与同比增长为597.05亿元和10.36%，可以看出2021年在营业总收入和增速上都比23.75%；归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%；扣非归母净利35.26%。公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入104.72敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所61%。2017-2021年，公司整体毛利率保持在20%左右，净利率保持在6%-10%之间，销售毛利率在5年内呈现轻微的逐年下降，可能因政府政策调整导致的相关补助减少等原因，但总体较为资料来源：WIND，方正证券研究所2021年度销售费率与财务费率呈现轻微上升，管理费率自2018年明显下降后保持稳定。2017-2021，公司的整体期间费用率呈现下降率由2017年的6.94%降至6.08%；最明显的是管理费率由2017年的9.47%降至2021年的1.37%，体现了公司管理能力的提升与不断完善；财务费率从2017年的0.30%到2021年的-0.43%，财务费率连续两年为负数，说明了企业财务状况敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：WIND，方正证券研究所1.3.6产品：结构丰富，核心竞争力不断提升公司主要业务从品类划分可包括网络产品线、IT产品线、云与智能安全产品线占14%-16%。公司实现‚云网安存‛四位一体，在‚云服务‛战略指导下，按照‚云—网—端‛的产业链布局，公司打造了基本覆盖IT服务主要领域的全产1.3.7研发：创新引领，行稳致远技术创新发展引擎，研发投入持续加码。紫光股份坚持以技术创新持高研发投入水平，且研发投入资金逐年增长。公司以技术创新为核心引擎，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州等地设有研发中心，2020年和2021年，研发投入分别达到42.76亿元和48.81亿元。注重研发人才培养，完善研发管理体系。公司注重研发人才的引进养，拥有数量庞大、稳定、经验丰富的研发人才队伍，研发人员占公司总员工人数超过40%。通过多年的研发系统建设，公司在敬请关注文后特别声明与免责条款报告研发规划制定、研发项目管理、研发资金投入、研发团队建设及成果转化等方面已形成了一套成熟高效的管理体系，保证了公司研发安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展。公司专利申请总是发明专利。在网络、服务台与核心底层软件以及相应的硬件产品IP，已建立起宽广的技术护所集团重整计划获批准，相关风险基本解除前紫光集团的股权还没进入实体交割。至此伴随紫光集团重整计划获法院裁定批准，相关风险基本解除，公司激励机制等有望进一步经验，在芯片、通信设备等细分赛道上有很多布局和资源，与紫光股份的发展方向高度契合，利好公司后续发展。敬请关注文后特别声明与免责条款报告新投资者实控人为中央汇金，产业资源丰富，将深度参与到紫光集团和下属企业的运营管理。智路和建广联合体产业资源丰富，建广资产控股股东为中建投资本，实控人为中央汇金投资有限责任公以来，两者分别主导了多起超过百亿元的半导体及硬科技领域重大器子公司瑞士富巴、奥地利半导体、汽车电子封测企业联合科技、瓴盛日月光投控公告，将其大陆四家工厂及业务以14.6亿美元出售给智路资本。智路资本和建广近年来通过投资并购在半导体、汽车电子、物联网等多个领域建构起的上下游产业链资源优势，此次作为紫光集团重整的战投方将为重整后的紫光集团提供更有力的产业支撑与协同，而其扎实的投后管理以及运营方面的能力和经验，也将助力推动紫光集团进入发展的新阶段，赋能本土半导体产业竞争力的进一步提2聚焦‚云智原生‛，打通‚芯云网边端‛产业链2.1.1由‚AIforALL‛到‚AIINALL”云智原生战略的由来2018年，新华三发布‚AIforALL‛技术战略，将新一代信息技术大以实现自身解决方案的重构和技术升级。在云计算领域，新华三实现了云计算资源的智能调度；在大数据领域，I更智能的威胁发现与防御能力；在存储和网络领域，新华三也先后发布了InfoSight先知智能数据管理引擎，以及新一代智能网络平台敬请关注文后特别声明与免责条款报告数字化能力、业务能力、安全能力、运维服务能力，形成‚4+N‛架构，其中数字基础设施、业务能力平台、主动安全、统一运维4部分组成‚智能数字平台‛，在此之上即是生态伙伴打造的N类智慧应图表16：‚数字大脑‛计划资料来源：腾讯网，方正证券研究所2020年，新华三又升级推出‚数字大脑2020‛，其将‚业务能力平台‛升级为‚云与智能平台‛，并新增了数据中台服务、数据引擎、业务中台服务、视觉能力平台等诸多‚脑中枢‛，发布‚AIinALL‛17：‚数字大脑2020‛资料来源：腾讯网，方正证券研究所2.1.2‚云智原生‛战略2021NAVIGATE领航者峰会期间，新华三新提出‚云智原生‛战略，并基于云智原生战略推出‚数字大脑2021‛——基于云智原生平台和绿洲平台，加速业务数字化转型；新华三自主研发高性能智能网络处理器‚智擎‛系列；全面进军PC领域；新华三云屏MagicHub，进军企业会议市场。‚数字大脑‛是解决方案的底座，20敬请关注文后特别声明与免责条款报告18：‚数字大脑2021‛2018-2020年是紫光股份的面向产业数字化的战略制定与落地期，公司完成了从单品到方案化的转型、云体系的搭建和渠道的建设。以‚云智原生‛战略意义在于面向‚芯-云-网-边-端‛驱动业务全成长，使产品实现‚内生智能、全面云化‛的目标，同时让解决方案实现‚集成智慧、全面赋能‛，从而打造出加速数字化核心的‚云智原生‛能力。CTCT计算和网络安全。比增长8.4%。根据IDC的估计，随着我国十四五规划的推进以及新基建的投资，2021-2025未来五年中国服务器市场将保持12.7%的年复合增长率。从厂商销售额来看，新华三近年稳居国内服务器前21敬请关注文后特别声明与免责条款报告，方正证券研究所资料来源：IDC中国，方正证券研究所动的解决方案和产品系列，包括机架式服务器、刀片服务器、塔式服务器、高密度服务器和关键业务服务器全面覆盖大数据、虚拟化、云计算等主流业务需求，满足国内用户对安全可控的应用需求。服务器产品矩阵：资料来源：新华三官网，方正证券研究所根据IDC数据，中国的存储市场收入逐年增长，从2018年的32亿中国存储市场保持稳健增长，在全球市场占比已增至21%，成为全球第二大存储产品供应与22敬请关注文后特别声明与免责条款报告图表23：国内存储市场增长情况(单位：亿美元)资料来源：IDC，方正证券研究所公司智能存储产品致力于不断面对云环境进行优化、提升存储设备性能和智能化水平。2021年，公司推出的统一存储数据湖解决方案提供数据端到端生命管理过程，为热数据、温数据、冷数据提供NVMe全闪节点、混闪通用节点、高密节点、光盘库/公有云等端到端的解决方案。其中，全新发布的UniStorX10000系列的全闪型号X10828产品是业界首款融合NVMe协议与SCM介质技术的分布式全靠性方面的众多优势深度融合，充分满足教育、金融、电信等领域对数据安全的高要求。所23敬请关注文后特别声明与免责条款报告2.2.2CT侧，交换机、企业级WLAN稳居国内第一梯队，路由器二梯队空间广阔在云网边端日益融合的背景下，数据、算力、流量的快速增长对网场规模1)交换机：半壁在手，全面领跑400G交换机市场IDC世界排行前五位分交换机在中国网络设备市场占据了绝大部分市场，近年来，交换机IDC交换机市场约为43.6亿美元，同比增长6.08%，较2020年2.49%的增长率显著提高。国内交换机市场规模逐步增大。市场集中度较的77.6%，形成华为和新华三双龙头格局。2019年至2021年，新华三在中国以太网交换机市场份额分别为24敬请关注文后特别声明与免责条款报告 资料来源：IDC，方正证券研究所资料来源：雪球、IDC，方正证券研究所新华三已经推出数据中心交换机、园区网交换机、无源光网络 (PON)和工业安防交换机等产品，不断满足不同场景高性能数据中心建设的最新需求。同时，针对高算及高速存储场景、云服务提供商出口及跨域数据中心互连场景、园区网络场景等，发布了智能无损以太网方案、智能超宽解决方案、智能IP全光网络解决方案等智动网络智能化发展。25敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：新华三官网，方正证券研究所2)路由器：竞争趋缓，第二梯队空间广阔受益于4G网络建设，中国路由器市场规模以24.8%的年复合增长率2021年，市场规模为37.7亿美元、40.0亿美元，预计2022年将增中效应明显，思科+华为的全球双龙头格局稳固。国内整体路由器市场集中度高，形成华为一家独大的竞争格局。国内企业级路由器市场的主要参与企业为华为、新华三、迈普技术、思科、星网锐捷和华为企业级路由器市场份额为52.5%，新华三企业级路由器市场份额势图(单位：亿美元)H (单位：亿美元)资料来源：IDC，方正证券研究所持续三十多年重点目前已拥有全系列路由器产品及解决方案。新华三不断优化和完善路由器产品性能，在运营商和企业网市场取得重大突破。在运营商市场，CR19000核心路由器持续中标三大运营商集采26敬请关注文后特别声明与免责条款报告并广泛落地使用，成为运营商组建国家级骨干网重要选择之一；业级路由器助力运营商拓展政企应用场景，在交通、金融等行业规模应用。在企业网市场，高端路由器在电力和金融等行业增长迅速；全新CR16000-M云业务路由器提供更加智能的联接，助力企业用户构建AD-WAN承载网络。公司路由器产品持续深耕IPv6技术领域，其中教育行业客户快速响应实施了IPv6先进应用，公司在资料来源：新华三官网，方正证券研究所3)企业级WLAN：实力领航，稳步领跑中国企业级WLAN市场随着企业数字化转型走向纵深，终端数量呈几何级增长，行业应用、业务场景也愈发丰富，对接入侧无线网的带宽、多终端并发的时延可靠性、AC功能灵活可扩展等提出了更高要求。根据IDC统计球范围企业级WLAN设备的支出将接近400亿美元，从而导致较高27敬请关注文后特别声明与免责条款报告单位：百万美元)资料来源：IDC、百度，方正证券研究所资料来源：雪球、新华三官网，方正证券研究所自2003年发布第一款无线AP至今，新华三在WLAN领域拥有超过+项专利技术，深耕场景创新，保持中国企业级WLAN市场领先地位。新华三打造出极智Wi-Fi6系列产品和解决方案，围绕“以快智胜，以稳智远”的产品理念，不断推动企业级无线演进；推出X系列无线控制器，在性能较上代AC最高提升200%；推出极智Wi-Fi6产品，实现全场景覆盖。此外，面对‚无线优先‛的行业组网之趋，新华三推出AD-Campus应用驱动园区网解决方案，有效结合自身一部署、统一管理、灵活扩容，提供网随“人”动能力，为智慧园区网2.2.3云端，行业转型深化，云服务任重道远以云计算为信息化中心的模式已发展成为现代IT不可或缺的组成部市场总体规模达到40.2亿元，同比增长47.3%。根据预测，该市场在未来五年仍然会保持高速增长，其年复合增长率为30.0%，到2024年的时候市场规模将达到5.62亿美元。按照销售金额计算，新华三、华为、VMWare、华云、阿里云位居市场前五位，合计占比23.1%的市场份额位列第一。场份额资料来源：IDC，方正证券研究所 资料来源：IDC，方正证券研究所28敬请关注文后特别声明与免责条款报告于成为私有云/混合云方案提供商。目前，新华三集团以云、数、、安多维度的融合能力，已在政府、金融、媒体、电力、教。究所新华三私有云创新优势大，领跑中国私有云服务商。根据计世资讯发布的《2020-2021年中国私有云产品市场研究报告》，报告从创新发展能力和市场发展能力两个维度对中国私有云厂商进行评估，新华三集团凭借创领先的安全性和卓越的实践能力等优势入选中国私有云服务商的“领导者象限”。2021年公司围绕“数字大脑”战略，在数字基础设施、云与智能平台、主动安全和统一运维等领域持续加大研发投入，研发投入48.81亿元，同比增长14.15%，为云服务业。2020年，紫光股份以19.09亿元收购关联方紫光长青直接持有的紫光云技术有限公司46.67%股权，紫光股份对于收购紫光云，将有利于促进公司混合云战略有效落地，加速公司从产品销售模式向平台服务模式的转型升级。紫光云全栈云服务由基础服务、平台服务以服务提供计算、存储、网络、安全、监控5大类产品；平台服务提IOT产品与工具；应用服务提供OA办公、网盘、视频会议、云通信等多种服务。在行业方面，产业互联网服务聚焦智慧城市、工业、建筑、芯片四大领域，构建平台+生态+运营的一体化体系。2021年，推出全新的紫鸾3.0，具有“管理一平台、应用一架构、SDN一张前可提供包括专享云、视频监控联网、云灾备、企业上云等在内的通用解决方案、行业解决方案、企业办公解决方案、云管理服务 (MSP)、生态解决方案。29敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：方正证券研究所整理紫光云目前已经逐步形成了全域全栈多场景的云基础设施解决方IDC最新发布的《中国公有云服务市场(2021下半年)跟踪》报告显示，2021下半年中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)达到151.3亿美元同比增长51%，其中IaaS市场同比增长40.1%，PaaS市场同比增长55.7%，IaaS+PaaS市场同比增长43.0%。中国Iaas+PaaS市场马太效应仍然明显，阿里巴巴、腾讯、华为、中国电S展任重道远。新华三和紫光集团旗下其他业务团队的融合正在逐步发生。2020年，基于紫光云网板块的整体发展战略，在同构混合云的目标下，新华三的私有云和紫光云公司的公有云实现了产品和解决方案的融合，整合私有云、公有云、人工智能、视频云、软件服务能力，成立‚紫光云与智能事业群‛。2020年年底，集团又决定将原本属于两个法律实体的新华三私有云团队和紫光云公司公有云团队进行融合，从解决方案的融合变为组织架构的融合。2021年初，公司完成对紫光云公司控制权的收购，补齐了云计算的版图。资料来源：方正证券研究所整理2021年，紫光云与智能事业群开始实施‚1+2+3‛的战略布局。0敬请关注文后特别声明与免责条款报告‚1‛代表紫光云核心的云服务，聚焦于政务云和产业互联网，紫光云核心云服务向政企客户提供公有云、合营云、专享云等几种不同的交付方式，分区的多节点布局让云满足就近部署、数据不出城的建设需求；‚2‛是以智慧城市和行业云两个市场为重点，当前，紫务云提供了数字化产品与云服务，获得了市场的认可；‚3‛指包括云桌面Workspace、超融合UIS、虚拟化CAS的三类云计算相关产4)终端侧，依托ICT优势向终端布局延伸新华三智能终端基于对网络通信、信息技术等领域的深厚技术积为智慧生活领导者，为家庭与个人用户提供专业和便捷的服务体公司深耕ToB、ToG，发力终端市场，在去年的领航者峰会上，新H3C商用笔记本、H3C商用台式机、H3C商用显示器等产产品集8K超高清显示、8K视讯、白板书写等功能于一体，实现了资料来源：新华三官网，方正证券研究所2.3.1体系优化，成立行业BG和商业BG下沉数字化战场新华三加速渗入数字化市场，对营销体系进行优化，成立新的行业BG和商业BG，同时也提出‚重装旅‛和‚轻骑兵‛的概念。‚轻骑兵‛作为专为商业市场成立的团队，以‚强平台、小前端‛的‚海葵式生态‛来进行市场的全面覆盖，借助合作伙伴的灵活触1敬请关注文后特别声明与免责条款报告‚重装旅‛侧重为独立解决方案部门，目前已经杀入数字城轨、智慧医院、数字媒体、智慧矿山、智慧水利、工业互联网、智慧园区、智慧校园等8大领域，其中数字金融解决方案主要聚焦金融行云；数字城轨解决方案主要提供轨道交通‚站-线-网‛全栈解决方统一调配。2.3.2生态融合，借助伙伴力量共拓商业蓝海公司在生态融合方面坚持‚融合平台无界生态‛战略，推行行业ISV界优秀的ISV方案与新华三产品方OP级企业，产生成熟化的行业解决方案，同时向下连接更多商业伙公司推行‘地方合伙人制度’，整合上下游渠道资源，形成聚合效有过合伙人模式更能够聚焦区县一级的中小客户。2.3.4营销创新，开通线上商城打通资源服务作伙伴、原厂三者之间的通路，将‚线上+线下‛、‚售前+售后‛、‚原厂+生态‛的服务资源，进行了统筹的整合。都可以直接与原厂建立连接，采购产品和数字化解决方案并得到专2敬请关注文后特别声明与免责条款报告提供ICT场景化解决方案。挑选众多合作伙伴的优质产品及服务，并依托解决方案的积累，形成‚商城智选‛功能，为客户提供新华前已经整合了横跨政府、教育、医疗、企业等行业，诸如数字乡图表43：新华三‚商城智选‛功能资料来源：新华三商城，方正证券研究所3受益‚东数西算‛，数字化场景协同成长3.1政策东风已至，加码‚东数西算‛‚数字经济‛新赛道3.1.1‚东数西算‛全面启动，带动增量需求发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并完成总体布局设计，‚东数西算‛工程正式全面启动。本次规划引导超大型、大型数据中心集聚发展，构建数据中心集上架率等准入标准，避免盲目投资建设，要求服务器进一步高功率化(从4kw到6kw到8kw到12kw以上)，且枢纽内新建数据中心pue不超过1.25，存量pue不高于1.5；鼓励城区内的数据中心作为算力“边缘”端，优先满足金融市场高频交易、虚拟现实/增强现实 (VR/AR)、超高清视频、车联网、联网无人机、智慧电力、智能工厂、智能安防等实时性要求高的业务需求。‚东数西算‛战略的全面启动会带来IDC、交换机、服务器数量的大规模增长，对服务器厂商带来巨大和持续的增量需求，紫光股份 (新华三提供云服务器)受益。同时‚东数西算‛将为西部算力提业带来广泛的市场空间和政策扶持，工程量之大、辐射范围之广将可能使云计算产业在未来几年内持续受益，利好紫光股份的战略布3.1.2数字经济时代已至，迎来发展先机数字经济是以数字化的知识+信息作为生产要素，以ICT数字技术为3敬请关注文后特别声明与免责条款报告国务院《‚十四五‛数字经济发展规划》指出，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。数字经济发展速度快、辐射范数字经济却因受空间和时间限制较小，表现出了较强的韧性和加速GDP43.7%，在全球数字经济发展过程中，我国把握趋势，贡献了不可忽视的‚中国力量‛。2020年，我国数据经济规模为39.2万亿元，仅次于美国，数字经济同比增长9.6%，位居全球第一。国内经济结构上，2005年的14.2%提升至2020年的38.6%。数字经济已经成长为我国产ICT设备的长期需求。纵观5G产业链，覆盖了零部件、主设备、运营商以及下游应用等环节，覆盖面十分广泛。产业链中各个环节T劲，精准把握ICT设备巨大规模的市场机遇，发布‚数字大脑3.2公司技术项目双重护城河加持，具有全方位数字化解决方案能力3.2.1技术项目双重护城河加持技术护城河：重研发，产品已进入高端化序列公司以技术创新为核心引擎，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州等地设有研发中心，拥有多支具有丰富经验和优秀技术能力的研发团队，研发人员占公司总员工人数超过40%。2020年和2021年，研发投入分别达到42.76亿元和48.81亿元。公司专利申请总量累积超过12,000件，其中90%以上是发明专利。公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握核心技术，包括C自主可控方面，自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节，并已成功运行自研固件和测试软件。该芯片采用16nm工艺制程，还拥有4096个硬件线程和256个处理以满足互联网主要网络需求以及运营商正常运作。4敬请关注文后特别声明与免责条款报告在重点研发项目方面，公司围绕网络、安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展。在2021年年报中，公司当期交付完成和在研项目数量达32个，其中21个项目已交付完成，涉及数据中心、以太网交换机、分支路由器等各方面。公司不断赋能运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、18个国家部委级、26个省级和300余个地市区县政务云建设；承建‚十二金工程‛的9个全国骨干网络建设，参与国家电子政务外信息化建设向数据赋能、协同治理、智慧决策、优质服务的融慧治迈进。金融侧：服务于90%以上中国金融机构，持续助力中农工建、邮储、交通六大国有银行和大型商业银行数字化转型；承载中国人保、中国人寿等头部保险机构，上交所、深交所、北交所等证券交易机构的数据中心、先进网络构架建设；以主流供应商身份参与中国人民银行总行、清算总中心、数字货币研究所等数字化基础设施。份高速公路取消省界重大工程建设，成功服务国内180余家机场，30的全部机场，服务国铁集团及18个铁路局集团公司，助力全国20余家港务集团数据中心建设。3.2.2全方位数字化解决方案ICTCT及IT侧的交换机、路由器、服务自确定芯云网边端战略后，公司由网络侧出发，依托于网络、数据侧的经验和优势，加速向一体化解决方案布局，通过并购紫光云、整合新华三云业务，逐渐形成了服务网络、存储、技术、传输于一体的云平台，并支持公有云、私有云、混合云等多种云部署方式。云台、提供通用算法的阿里云平台，在面向行业数字化转型中，云平台的搭建是企业的必选项，但企业尤其是集团企业的信息化改造一优势向上延伸，并以网络、数据为出发点，提供SDN、虚拟化、分布式存储等云平台功能，形成面向各行业的一体化解决方案。5敬请关注文后特别声明与免责条款报告资料来源：公司网站整理，方正证券研究所3.3脚踏数字化基石，驱动‚第二曲线‛增长3.3.1借助核心供应商优势紧抓运营商转型机遇当前‚东数西算‛工程正式全面启动，随着云计算及5G的快速发展，数据中心侧算力及算力调度的建设和云网一体将是运营商服务重要趋势。中国移动截至去年底，已开通基站超过550万个，光缆长度达带宽超5,100Tbps；2022年公司预计资本开支合计约为1,852亿构建品质一流5G网络、泛在融合算力网络、业界标杆级智慧中台以及支撑CHBN业务发展等方面，其中5G相关资本开100亿元。司持续完善国际网络布局，国际海缆资源容量达到57.8T，互联网国支690亿元，主要用于移动网络建设、固网宽带及数据、基础设施传输网等。预计2022年资本将适度提升，与收入增长相匹配。中国电信截至去年底，深入推进与中国联通的网络共建共享，在用5G基站数量超过69万站。全国光缆线路长度达5,488万公里，互联网宽带接入端口数达到10.18亿个。去年全年累计完成资本开支867亿元，其中5G投资380亿元，产业数字化投资173亿元。2022年公司预计资本开支930亿元，主要用于5G网络覆盖和容量扩容、产业数字化投资、宽带互联网投资、基础设施投资等。其中报告本开支(单位：亿元)紫光股份已深耕运营商领域业务多年，产品从数通及无线硬件，到光股份的产品能力，结合运营商在数字经济、东数西算和数字转型1)5G通信网络建设：在‚十四五‛末，我国要建成全球规模最大的5G独立组网网络，力争每万人拥有5G基站数达到26个，实现城市和乡镇全面覆盖、行政村基本覆盖、重点应用场景深度覆盖，其中行政村5G通达率预计达到80%，届时需要对带宽、自组织网络、网络延迟有更高的要求，新一轮通信网络的建设周期或将开紫光在中国移动2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集承担了IP城域网出口、骨干网关键节点等重要位置；以第一份额中标中国联通2021年防火墙集采项目高端防火墙和中端防火墙两个标中国电信核心路由交换设备集采项目等关键项目，在中国电信5GSTN承载网中累计规模部署覆盖20个省份及90多个地市。承载控制面能力提升、增强资源灵活调度能力，对核心网、城域网骨干网都有确定性的要求。新华三连续六年中国SDN(软件)市场份额第一，市场份额为生AD-NET6.0+，完成应用驱动WAN)三大场景解决方案的全面升级，在智能方面，新华三以全面SDN新华三推动网络承载技术融合，在核心层、汇聚层以及接入层全标段入围了中国络建设，积极推进数字信息基础设施从“云网融合”向“算网融合”演6敬请关注文后特别声明与免责条款7敬请关注文后特别声明与免责条款报告进，算力提升及算力调度需要运营商一方面提升单台服务器是运算能力、服务器集群的协同能力，另一方提升网络的输送、承载能在算力建设方面，新华三的服务器、存储、交换机、安全设备等产品常年保持市场前二，主流产品刀片服务器、机架服务器能够实现服务器更好的满足绿色数据中心能耗优化的标准和要求。在算力调信新型能城域网、移动云专网的算力调度体系建设。资料来源：C114通信网，方正证券研究所3.3.2‚硬实力‛协同‚软实力‛加速渗透产业数字化转型产业数字化转型是大势所趋，产业数字化是指在新一代数字科技支为主线，对产业链上下游的全要素数字化升级、转型和再造的过务院国资委发布了《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通启了国有企业数字化转型的新篇章，积极引导国有企业在数字经济时代准确识变、科学应变、主动求变，加快改造提升传统动能、培并不是高不可攀的“登月工程”，其本质是企业创新，形成对商业环境和客户需求变化的快速响应能力。其中，技术和创新是方式方法，贴合业务发展的敏捷度提升才是最终我们认为紫光股份能够基于在网络设备硬件上的优势结合云服务，形成‚硬实力‛，面向各行业不同客户提供差异化的解决方案，同融合、模式改建、创新营销形成‚软实力‛，通过软实力与硬实力形拳拓展产业数字化转型业务。面向行业大型企业及地市级以上政府，紫光发挥生态链区位优势，一方面作为大型解决方案商，在行业管理部门的统筹下与各行业协8敬请关注文后特别声明与免责条款报告会、研究院共同制定行业数字化转型标准制定，通过标准先行先一步渗透行业，目前紫光股份参与撰写了6个行业31个行业标准，在智慧城市、数字城轨、智慧医院、智慧园区、数字媒体等解决方案处于业界领先地位。另一方面发挥产业链的下游优势，结合生态伙伴面向工业互联网、智慧矿山、智慧机场、智慧水利、智慧应急等领域先一步探索前瞻性解决方案。面向行业中小企业级区县级政府，紫光股份通过体系优化、模式变最小化节约人力成本，并结合中小企业数字化需求建立公共服务平台、轻量化产品。如紫光为中小企业提供无线办公网方案，在终端AP运维和管控平台，通过手机APP维护无线网采购人中标项目南京市六合区发展和改革委六合区智慧城市运行指挥中心项目软硬件采购及安装智慧昆都仑数据中心智慧昆都仑市域治理数字化公共服务平台软件及服务项目佛山市顺德区政务服务数据管理局政务网络及机房系统设备维护项目黑龙江省农村信用社联合社黑龙江省农村信用社联合社同城灾备项目-外围区域网络设备采购项目天津市大数据管理中心机关天津市大数据管理中心-天津市政务云资源服务项目淮安市工业和信息化局淮安市工业和信息化局智慧城市建设盐池县教育体育局盐池县中小学教学一体机与计算机第一批采购项目龙江县农村合作经济发展服务中心龙江县农村合作经济发展服务中心农业社会化综合服务平台软件采购(二次)宁夏回族自治区石嘴山市气石嘴山市气象部门信息化基础设施升级改造项目天津市公安局蓟州分局机关2022年雪亮工程等保测评及网络安全升级改造北京市广播电视局宣传中心信息化运维及互联网接入-信息化运维北京市公安局海淀分局公安海淀分局警务云平台二期重庆市综合经济研究院重庆市军粮信息管理系统集成武汉大学口腔医院武汉大学口腔医院光谷分院系列设备采购(第二批)资料来源：方正证券研究所整理在新型智慧城市领域，新华