中诚信-浙江省区域及城投债研究(上)-区域篇

省区域篇(上)1省区域篇(上)1况2现状1021者政府公共评级部龙泉江林燕其他联络人王钧juwang@高玉薇ywgao@n摘要目录动源场。江较为丰富，但部分地市在2018年及以前传统工业中民中诚信国际行业研究行业研究行业研究(一)浙江省经济实力。浙江省经济运行稳中向好，经济实力迈上新台阶，其“富民强省”的地位持续巩固。从经济发展的产人口及城镇化率情况第七次全国人口普查数据与2010年第六次全国人口普查数据相比，浙江省10年来的人口增量(1,014.07万人)。14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000广东山东河南江苏四川河北湖南浙江安徽湖北807570656055504540广东省江苏省浙江省2021广东省江苏省浙江省2020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005究究2.GDP及人均可支配收入情况地产总值(GDP)7.35万亿元，位居全国第四，跻身经济总量万亿美元地区行列(按年平均汇率折算达1.14万亿美元)，排名前三位的分别是广东省(12.44万亿元)、江苏省(11.64万亿元)和山东省(8.31万亿元)；按可支配收入为57,541元，名义增长率9.8%，全国排名第三，排名仅次于上海市(78,027元)和北京市(75,002值2.50。2022年上半年，浙江省地区生产总值(GDP)3.62万亿元，按可比价格计算，同比增长2.5%;全体居名义增长4.0%和6.3%；城乡居民人均收入比值1.74，比上年同期缩小0.04。140,00014120,00012100,0001080,000860,000640,000420,000200广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南上海GDP(亿元)同比增速(%)80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020112012201320142015201620172018201920202021GDP(亿元)同比增速(%)987654321090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00003.53.02.52.090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00000.0上北浙江广天福山西湖内重辽安江四云陕湖海河贵广宁青新山河甘吉黑海京江苏东津建东藏南蒙庆宁徽西川南西北南北州西夏海疆西南肃林龙古江城镇居民人均可支配收入(元)城乡人均可支配收入比值80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000052.00.95.90201320142015201620172018201920202021城镇居民人均可支配收入(亿元)城乡居民人均可支配收入比值(倍)3.三次产业结构情况行业研究行业研究年首次超过工业贡献值，占比于2016年首次超过50%，且近年来比重逐年加大，服务业对经济社会发展的贡献值股70%60%50%40%30%20%0%20112012201320142015201620172018201920202021第一产业第二产业第三产业60%50%40%30%20%0%20112012201320142015201620172018201920202021第一产业第二产业第三产业大全地4.省内上市公司情况省A股上市公司627家，占全部A股上市公司数量(4,869家)的12.88%，数量排名仅次于广东省(801家)。全家)、汽车(52家)和电力设备(48家)，占比达48%；从行业经济贡献方面来看，2021年浙江省交通运输、化工、电气设备、医药生物和建筑装饰的总营收收入规模较大，合计占比超50%；化工、银行、医药生物和电子行区域税收及经济增长的贡献程度较高。图9：浙江省上市公司行业分布情况(按营收规模)70010,0007006005005004006,0003002004,0002001002,000000营业总收入(亿元)净利润(亿元)资料来源：Wind，中诚信国际整理)100700010090600080706057060400050403034030200020100010000总市值(亿元)A股上市公司数量(家)注：市值为2022年7月31日数值资料来源：Wind，中诚信国际整理省内金融资源情况共同富裕示范区的要求，浙江省将进一步深化金融供给侧结构性改革，推动金融促进共同富裕示范区建设。究究规模为91,274.41亿元，居全国第三，仅次于广东省(102,929.08亿元)和江苏省(101,662.52亿元)，远超其余省份。此外银行是社会融资的重要渠350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000864202021年12月末存款余额(亿元)增速(%)(二)浙江省财政实力浙一般公共预算收支情况数字经济带来的红利，政自给能力较强。2022年上半年，浙江省一般公究究。省(市)市)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000广东江苏浙江上海山东北京四川河南河北安徽21%9%6%3%0%12,00010,0008,0006,0004,0002,000088%12,00010,0008,0006,0004,0002,000070%北京浙江上海江苏海南陕西湖北广东天津山东税收收入(亿元)占比(%)一般公共预算收入(亿元)占GDP比重(%)同比增速(%)图15：2021年财政平衡率高于50%的省(市)情况(%)12000.0010000.008000.006000.004000.00 2000.000.00广东江苏浙江上海山东北京65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%92.1886.4477.3975.0068.66668.6664.9362.2156.15上海北京广东浙江江苏天津福建山东山西税收收入(亿元)增值税和企业所得税合计占比(%)2.政府性基金收入情况图16：2019~2021年全国各省土地出让金情况(亿元)究究14,014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002019年2020年2021年2019年增速2020年增速2021年增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%(三)浙江省债务情况浙江省地方政府显性债务体量较大，但得益于其较好的GDP和综合财力，显性负债率和债务来看，浙江省整体债务风险可控，但部分区域实际化债需要延期，后续偿债安排仍需关注。1.地方政府债务余额及债务率情况项债券2,235亿元，再融资债券1,624.78亿元；新增专项债券中主要用于交通基础设施、污水处理等市政项目建政府债券3,097.25亿元，其中新增一般债券351亿元，新增专项债券2,357亿元，再融资债券389.25亿元；新图17：2021年末全国各省(市)地方政府债务余额情况21,00018,00015,00012,0009,0006,0003,0000一般债(亿元)专项债(亿元)研究研究图18：2021年末全国各省(市)广义债务率及负债率情况700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00债务率(显性债务+城投企业有息债务)(%) 负债率(显性债务+城投企业有息债务)(%)债务率平均值(%)负债率平均值(%)2.地方政府隐性债务管理情况见》后，近年来不断加强政府债务管理，抓实化解地方政府隐性债务风险工作。中央而浙江省提出大部分的区域“五年化债”的高要求。已经提前完成了隐债化解工作，但也有部分区域进行了延期处理。债政策/措施/管理测机制。强化政府债务风险管控，严格实施政府投资项目立项前压紧压实县(市、区)化债主体责任，稳妥有序化解存量隐性债防控考核机制，加快隐性债务风险化解进度。稳妥有序化解隐性债务存量。单位存在疑似问题的举债融资行为，及时发放提醒函督促整改。以得立项”。有专项债券暂行管理办法》，提高债券资金使用效益。。数据来源：2021年财政预算收入报告，中诚信国际整理强，且城镇化走在全国前列，但区域内发展仍呈现不均衡态势。我们结合各地市兴为第二梯队，台州、金华、湖州为第三梯队，舟山、衢州、丽水为第四梯队。我们将从资(一)资源禀赋看，一梯队的两个副省会城市资源丰富和人口虹吸效应明显；二梯队的绍兴位于一梯队的两个城市中间，嘉兴紧靠上海，区位优势明显，温州的滩涂资源丰富，人口基数大，但人口增速较为乏力；其直稳居全国第一，港口优势明显。除海洋资源外，浙江区域内山脉众多，山地丘陵占浙江总面积达70%，区山地面积占比高达80%；且受益于江南气候，山区非金属矿产、森林资源及农副产品丰富。嘉兴和绍兴相较8钱塘江、瓯江、灵江、甬江、苕溪、运河、飞云江、鳌江殖基地之一，且一直践行绿色低碳的发展理念，在《全国资源型城市可持续发展规划(2013~2020年)》被列绍兴的州面积较大，其中丽水排名第一，但境内森林覆盖面积超80%；排名靠后三位主要系湖州、嘉兴和舟山，舟位。人口总量来看，杭州、温州和宁波的人口总量位列前三，其中杭州市的人口突破千万；排名靠后系丽加之其副省级城市的效应，人口数量及虹吸效应明显；二梯队中，但人口增速较为乏力；三梯队中的金华市人口增幅仅次于省会杭州，人口虹吸效应明丽水区域内以山地居多，各项资源较为单一，人口流入较疲软；舟山区域面积、人口数况地级市2021年末人口 (万人)2020年末人口(万人)人口排序2010-2020年人口增速人口增速排名土地面积(平方公里)土地面积排名主要资源杭州市1,220.41,196.50137.53%116,8502西部属于浙西丘陵区，东部属浙北平原，地势低平，河网、湖泊密布，土地肥沃，物产丰富；旅游资源丰富，区域内富含优质石灰岩、优质白云岩、钠基膨润土等非金矿产资源；长三角中心宁波市954.4942323.95%39,8166沿海城市、港口岸线全省第一、历史文化名称、旅游资源丰富；长三角城市群温州市964.5958.7212,1443沿海城市，岛屿众多、海湾、海域滩涂资源丰富，“世界矾都”、“世界蜡都”。明矾矿石储量达1.6亿吨，占全国储量的80%、世界储量的60%；叶蜡石已探明储量5,000万吨；2019年纳入长三角城市群嘉兴市551.6541.16%44,223地势平坦、种粮面积和产量全省第一，毗邻上海，红色基地；长三角城市群绍兴市533.7529.1077.72%88,2798铁矿储量和铜矿储量分别占浙江省总储量的75.50%和62.60%，坐拥鲁迅故里、沈园等景区、旅游资源丰富；长三角城市群台州市666.1662.7511.02%710,0505山海之城，低山和丘陵占70.4%、平原占26.8%；内陆水域占2.8%；海洋渔业资源丰富；长三角城市群湖州市340.7337.2816.52%65,8209西部多山，东部为平原，森林覆盖率48.23%，全国十大“毛竹之乡”之首，全国三大淡水鱼养殖基地之一，两山发源地、旅游资源丰富；长三角城市群金华市712706.2431.70%210,9424三面环山，中间是平原，萤石储量位居全国第一；石灰岩丰富，储量约为2亿吨；长三角城市群舟山市116.5115.93.39%1,459中国第一大群岛、海洋资源丰富、港口物流发达、拥有全国最大的石化基地；佛教圣地、旅游资源丰富；长三角城市群丽水市251.4250.8918.47%517,2751浙西南革命老区，森林资源(森林覆盖率81.7%)，矿产资源丰富，探明资源储量和开采的矿产26种，其中金(银)、钼、叶蜡石、高岭土、沸石等储量居全省首位，缙云县沸石矿为全国三大沸石矿之一；水电资源十分丰富，全市可供开发常规水电资源327.8万千瓦，约占浙江省可开发量40%；旅游资源丰富衢州市228.7227.87.30%98,8457四省交接，多山多水，矿产资源丰富，已发现的矿产资源有38个品种，其中石灰石、石煤、莹石矿储量和品位均居浙江省首位，是全国最大的氟化工基地，自然环境优美，旅游资源丰富(二)经济发展水平成展概况GDPGDP000~8,000亿元之间，三梯队的GDP在3,000~6,000亿元之间，对二梯队呈现明显的追赶趋势，四梯队中舟山受限于陆地面积较小，且以群岛为主；丽水和衢限其山区面积较大，且离两个副省级城市圈较远，经济发展相对较为落后。从2022年上半年GDP数据来。图20：2021年浙江省各地级市GDP及增速情况(亿元、%)图21：2022年上半年浙江省各地级市GDP及增速情况(亿元、%)8600420086004200杭州宁波温州绍兴嘉兴台州金华湖州衢州丽水舟山2022年上半年GDP(亿元)2022年上半年GDP增速(%)图22：近三年浙江省各地级市人均GDP(元)20000015000010000050000杭州市宁波市温州市嘉兴市绍兴市台州市湖州市金华市舟山市丽水市衢州市2021年浙江省人均GDP2019202120202021年浙江省人均GDP2019202120202.产业结构及布局情况业总额第一，且杭州市的第三产业增加值比重也是全省第一，杭州市作为省会城市，产业转型走在全省的最前面，目前已形成了以数字、文化、旅游和金融为支柱的产业布局。宁波市作为要的先进制造业基地和长三角南翼的经济中心，其工业实力雄厚，有全国最大的石化产业基地和新材。高端装备、电子信息、现代医药、新材料等主抓的四大新兴产业；就近年来的经济发展速度来看，温州的转要中，对自身在长三角地区产业层面的定位为“长三角核心区全球先进制造业基地”。部件(婺城)等为代表的区域特色制造业，且近年来不断深化改革推进服务业高质量发展，将现代商数字服务、科技和金融服务、文化旅游、现代物流作为五大重点发展方向。2021年其第三产业对GDP的献值较大，近年来或因当地制造业受疫情影响较大，各项经济指标增幅表现不佳。湖州是除嘉兴外第新兴产业，绿色家居、现代纺织两大传统优势产业，湖州近年来持续加快科技创新和产业转型升洋生物等产业特色较为明区”等多重国家战略的叠加效应，近年来也逐步形成了以海洋旅游、港航服务、海洋电子信息、新能源等现代服务业和战略性新兴产业共同发展的布局。衢州和丽水在浙江省内整体经济体量较小，且受限于其区域位置及有限的自然资源，发展较为受限。丽水以自然环境优美著称，近些年大力发展旅游业，其2021年第三产业增加值占比仅次于杭州。杭州市宁波市温州市绍兴市金华市台州市嘉兴市湖州市衢州市丽水市舟山市2834271222982861660887590769694877070337025 1473第三产业44.2744.2746.4146.41551.17444.766杭州市丽水市金华市温州市衢州市台州市宁杭州市丽水市金华市温州市衢州市台州市宁波市绍兴市舟山市湖州市嘉兴市30.3137.2741.2442.0743.2443.9547.9447.5167.8556.4355.9555.7652.1150.8049.6249.1554.3443.58产业第二产业资料来源：统计公报，中诚信国际整理资料来源：统计公报，中诚信国际整理99宁波市宁波市石化、新材料、汽车制造、高端装备、关键基础件(元器件)、电子信息、时尚纺织服装、智能家电温州市电气、鞋业、服装、汽车零部件、泵阀五大传统产业；数字经济、智能装备、生命健康、新能源和新材料五大战略性新兴产业汽车零部件、光机电、太阳能光伏、光热、电子信息、纺织服装、皮革箱包、化工新材料；现代纺织、新能源、化工新材料、汽车制造、智能(集成)家居绍兴市现代纺织、绿色化工、集成电路、现代医药、金属加工、装备及关键零部件、珍珠、智能厨电、现代住建、黄酒制造业之都，已形成汽摩配、医药化工、家用电器、缝制设备、塑料模具等规模上百亿元的块状特色经济；金融生态优，是全国唯一拥有3现代五金、新能源汽车及零部件、电子信息、生物医药、智能(高端)装备、智能家居、纺织时尚、新材料生态旅游业；食用菌、茶叶、水果、蔬菜、中药材、畜牧、油茶、笋竹、渔业等九大生态精品农业主导产业；衢州市机械行业、化工行业、黑色金属冶压、造纸行业、电力生产和建材资料来源：公开资料，中诚信国际整理3.上市公司情况撑明显；第三梯队中，台州市的上市公司数量较多、市值总量较大，接近第二梯队地市的水中诚信国际行业研究值总量相对较小，证券化率相对较低，尤其以丽水和舟山两市最为突出。地区上市公司数量(个)上市公司市值总量(亿元)营业总收入净利润GDP规模(亿元)市值市值前五的企业/GDP杭州市20326,210.5821,951.851,424.6518,109.001.45海康威视、杭州银行、荣盛石化、福斯特、泰格医药宁波市11112,074.106,466.00525.7814,594.900.83宁波银行、公牛集团、杉杉股份、宁波港、韵达股份温州市292,391.29171.067,585.020.32正泰电器、华峰化学、伟明环保、森马服饰、万控智造绍兴市746,213.193,524.51294.926,795.000.91新和成、晶盛机电、三花智控、世纪华通、浙江龙盛嘉兴市536,840.0118459.196,355.281.08华友钴业、合盛硅业、中国巨石、福莱特、卫星化学台州市625,325.862,592.23164.8190.92苏泊尔、九洲药业、天山铝业、伟星新材、华海药业金华市352,393.091,313.3977.795,355.440.45小商品城、横店东磁、普洛药业、众泰、康恩贝湖州市332,776.861,468.88129.773,644.900.76永兴材料、完美世界、天能股份、东方生物、我武生物衢州市131,130.341,024.7062.491,875.610.60巨化股份、新湖中宝、仙鹤股份、浙江交科、五洲特纸丽水市5119.8456.375.981,710.030.07维康药业、方正电机、凯恩股份、起步、众应舟山市243.4218.041.481,703.620.03浙江黎明、金鹰股份合计62065,518.6042,858.313,317.9273,514.9989.12%注：上市公司数量和市值基准日为2022年4月30日，营业收入和净利润为2021年年报数据。4.金融资源表现较好的系宁波、嘉兴、湖州、舟山和衢州，存贷比超过1。至2021年末，浙江省城商行13家，其中宁波和台州各3家，金华2家，其他地级市除的三个城市均1家；农商行82家，其中温州12家，数量排第一，舟山4家排末尾。从城、农商行的资产州市受益于农商行数量上优势，两项指标在同梯队中表现突出；三梯队的台州市，城商行数图25：2021年末浙江省各地级市金融机构存贷款(本外币)情况图26：2021年浙江省各地级市城、农商行数量(家)中诚信国际行业研究70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000.31.21.10.90.80.70.6存款(本外币)(亿元)贷款(本外币)(亿元)存贷比42086420城商行42086420城商行农商行资料来源：企业预警通，中诚信国际整理图27：2021年浙江省各地级市城、农商行资产总额(亿元)图28：2021年浙江省各地级市城、农商行净利润(亿元)30000250002300002500020000150001000050000城商行行城商行300250200150100500城商行商行城商行资料来源：企业预警通，中诚信国际整理资料来源：企业预警通，中诚信国际整理(三)各地市财政情况的土地市场近年来波动较大，房产市场表现较好。二梯队三个城市的一般公共预算收入总量差异不且湖州的地价和房价较低，后续土地市场具有一定的增长空间；台州的一般公共预算收入增速以及率呈现双高；舟山的房价相对较高，但近年来销售面积逐年下滑，销售情况一般。财政收入及质量情况较大。一般公共预算收入方面，一梯队一般公共预算收入超1,500亿元，二梯队一般公共预算收入600~700亿较小，且增速在四个梯队中排名第一，其中湖州是浙江省2021年一般公共预算收入增速唯一一个超20%的城市，湖州近年来的产业转型升级成效显著；四梯队的一般公共预算收入均小于200亿元，整体体量较小。从情影响较大；温州市下滑原因主要系一方面温州传统的中小企业数量多，产业层次偏低，上半年的留抵退税看，我们从税收占比、财政平衡率和GDP对一般公共预算收入的贡献来看各地级市的财政%，主要系温州近年来坚持教育优先发展，教育支出高企，宁波经济对财政贡献较大；其次为二梯队嘉兴、三梯队的湖州和四梯队的舟山，区域内的产业对当地的税收55000杭州市宁波市温州市绍兴市嘉兴市台州市金华市湖州市衢州市丽水市舟山市2022年上半年一般公共预算收入(亿元)同比资料来源：各地市政府决算报告及统计局数据，中诚信国际整理21年浙江省各地级市一般公共预算收入占GDP比重4000杭州宁波温州绍兴嘉兴2019年财政平衡率(%)2杭州宁波温州绍兴嘉兴2019年财政平衡率(%)2021年财政平衡率(%)2020年财政平衡率(%)2021年税收收入占比(%)资料来源：各地市政府决算报告及预算草案，中诚信国际整理2.土地及房地产市场1年的土地市场表现较好，除台州市2020年小幅下滑，湖州和金四梯队的整体规模不大，亦呈现了接近50%的下滑。温年全年推出土地数量的50%左右；舟山受益于2022年以来土地市场表现较好，前三季度已超过2021年全年的队的三个地市流拍率均有不同幅度的增加。12022年前三季度溢价率整体较2021年大幅下降，各地市均低于10%。图33：2019~2021年浙江省各地级市土地出让金情况(亿元)图34：2022年前三季度浙江省各地级市土地出让金情况(亿元、%)业研究业研究杭州市宁波市温州市嘉兴市绍兴市台州市湖州市金华市舟山市丽水市衢州市4,000杭州市宁波市温州市嘉兴市绍兴市台州市湖州市金华市舟山市丽水市衢州市3,00050%2,0000%1,000-50%-50%2020年2021年2020年2021年幅2500杭州市宁波市温州市嘉兴市绍兴市台州市湖州市金华市舟山市丽水市衢州市0.00%2500杭州市宁波市温州市嘉兴市绍兴市台州市湖州市金华市舟山市丽水市衢州市2000-20.00%1500-40.00%100050005000-80.00%2021年1~9月2022年1~9月增幅资料来源：CREIS数据库，中诚信国际整理资料来源：CREIS数据库，中诚信国际整理图35：2021年及2022年1~9月浙江省各地级市土地流拍率9情况图36：2021年浙江省各地级市成交土地均价及平均溢价情况900800700600500900800700600500400300200100012.008.004.000.002021年推出土地宗数(宗)2022年1~9月推出地块(宗)2021年流拍率(%)2021年推出土地宗数(宗)2022年1~9月推出地块(宗)2021年流拍率(%)0002021年成交土地均价(元/㎡)2021年平均溢价率(%)2022年2021年成交土地均价(元/㎡)2021年平均溢价率(%)资料来源：CREIS数据库，中诚信国际整理资料来源：CREIS数据库，中诚信国际整理年来房地产投资保持绝对领先地位，宁波虽排在第二位，但与杭州仍存在一持增长，但增速有所回落。商品房销售面积方面，大多数地市的商品房销售面积呈现在一定范地市场行情不佳的影响。队中金华土地均价增幅较大，溢价率和流拍率均处于高位；湖州推出土地数量与金华相当，但8~2021年浙江省各地级市房地产开发投资及增速情况况9流拍率的计算公式用的是流拍地块宗数/推出地块宗数业研究业研究00000000市2018年房地产开发投资额(亿元)2020年房地产开发投资额(亿元)2018年房地产开发投资额增速(%)2020年房地产开发投资额增速(%)202018年房地产开发投资额(亿元)2020年房地产开发投资额(亿元)2018年房地产开发投资额增速(%)2020年房地产开发投资额增速(%)018~2020年浙江省各地级市商品房销售均价及涨幅(元/平方米、%)售额(亿元)(四)风险分析绍兴市2018年城商行的不良率位居全省首位，近年来不良率的压降力度较大，仍需关注对其后续大，但其城商行、农商行不良率位居全省首位，加之近年来民营企业债券违约频发，需持续关注其浙江省各地级市的政府债务余额排名与GDP排名保持一致，受益于各地市整体经济及财政实力较强，年直接债务率排在前三的是舟山(130.6%)、台州(103.85%)和湖州(86.49%)，主要是上述三地与同梯队城市相比，其土地出让金收入对综合财力贡献较小使得直接债务率较高；直接债务率排名后三位为嘉兴 (31.49%)、温州(40.62%)和金华(51.1%)。业研究业研究域债务风险主要是看地方政府债务叠加城投企业的有息债务后的债务规模和债务率(以下简称“广义债务率”)情况，从规模来看，叠加城投企业有息债务后绍兴和湖州的总债务规模超温州市。从各地市的广和舟山市(328.58%)，其中绍兴和湖州主要系当地城投企业数量较多、前期城投债存量规模较大；舟山主要受土地出让金对综合财力贡献较低的因素影响；广义债务率排名靠后三位的系衢州(125.42%)、丽水 (131.56%)和金华(147.18%)，需关注绍兴和湖州区域的债务风险。4,000-0%20%4,000-政府债务余额(亿元)债务率(地方政府债务率)0%0%-城投有息债务(亿元)政府债务余额(亿元) 广义债务(叠加城投企业有