食品饮料行业的收购与合并

FIN4050

Merges&Acquisitions

收购与合并1993年的青岛啤酒成为世界500大增加生产量至300万吨增加市场占有率彭作义市场策略低档大众市场中档高档青啤从高中档赚取利润扩大市场收购当地品牌做大做强低成本收购低成本扩张低成本收购低成本收购低成本扩张低成本扩张独资公司，资金有限又要扩大市场及生产力1993年生产基地只在山东省并购活动开始94-98年高速并购：全年17间1999年高速并购：全年16间2000年并购放缓：全年7间2001年市场占有率

96年3%2001年11%生产量

96年35万吨2001年251万吨达到预期全国最大经过历年的并购活动……大=强2001年亏损7千多万真相……低档大众市场中档高档补贴亏损收入和资本支出上年盈利资本支出资本缺口1999年0.63亿8.4亿-7.77亿2000年0.58亿10.2亿-9.62亿以负债来增加资产=借钱度日负债比率高达８９％％青啤燕京债务缠身银行都唔借钱俾你2001年纯利率燕京:7.8%青岛:1.8%大而不当2001年预期净利润1.7亿元2001年实际净利润只有1亿(盈利预测的60%)原因何在???大=强燕京雪花青岛

北京上海辽宁全国山东三间啤酒厂相同策略为何只是青岛陷困境???北京控股174亿资产净值基建旅游零售科技业务消费品奶制品燕京食品华润创业

174亿资产香港上市公司物业管理石化混凝土啤酒零售华润超市雪花啤酒2001平均生产力总生产力/啤酒厂数目雪花约15万吨燕京约20万吨青岛约4.5万吨收购对象规模较大收购地区集中

鱼毛虾仔例子:2001年初以1.5亿收购嘉士伯上海酒厂75%股份,该公司每年亏蚀高达一亿元策略失当--收购对象收购对象破产微利面临倒闭负债累累除了西安公司外，全部其他公司只占公司利润２％规模细原有经营模式并购形式1993-2003年集中收购破产及面对财政困难的酒厂!策略失当–成本收购成本提升厂房费用合共2000年$4.9亿$5.3亿$10.2亿2001年$2.7亿$6.8亿$9.5亿1倍3倍细屋变大屋其他条件：

承债安置原有职工青岛燕京华润

打不入当地市场收购分布散乱北京：燕京85％青啤5％策略失当–地域分布策略失当–品牌自己人打自己人！！！北京五星青啤三环互相竞争青岛旗下燕京^o^稳如泰山85%失败规模与地方品牌比较华润惠泉燕京金龙泉华狮华润华润蓝剑珠江空置消化不良浪费资源30%营业和管理费用占主营业利润子公司营业及管理费98年:8541万02年:123921万劲升14.5倍2001年中，CEO死了债务缠身管理不善收购策略问题新ＣＥＯ说：做强做大放慢收购债务缠身银行不肯借贷自己人打自己人成本不断上升管理不善减低成本努力找新水源开支>收入改革重组架构重组青岛啤酒股份有限公司会计部物流部市场部物流部市场部物流部市场部会计部会计部物流部市场部会计部物流部市场部会计部物流部市场部青岛啤酒西安有限责任公司青岛啤酒集团销售公司青岛啤酒实业有限公司青岛啤酒第三有限公司青岛啤酒(荣成)有限公司青岛啤酒(安丘)有限公司………….…………会计部各自为政浪费资源同一地区青啤的八个事业部青岛啤酒华南投资有限公司青岛啤酒华东控肢有限公司青岛啤酒北方事业总部青岛啤酒东南事业总部青岛啤酒鲁中事业总部青岛啤酒淮海事业总部青岛啤酒东北事业总部青岛啤酒西南事业总部根据青岛啤酒网页内公布的各事业总部的旗下子公司将同一地区的洒厂连起来，共同使用运输系、分销系统目的：方便管理，减少成本减低成本-架构重组青岛啤酒股份有限公司会计部会计部市场部市场部物流部物流部事业部二事业部一青岛啤酒集团销售公司青岛啤酒实业有限公司青岛啤酒(荣成)有限公司青岛啤酒(安丘)有限公司……….………精简架构善用资源管理架构改造–职能划分

投资决策中心资源调配中心制定策划+宏观调控子公司事业部

金融管理中心区域市场指挥中心统一区域内资源管理、 产供销、财务核算集团总部

生产+销售透过信息科技进行整个企业的管理和工作每个营运单位都有其工作系统(模块)物流资金流信息流客户资料报表区域管理–ERP信息系统ERP订单原料销售纪录收据查询出库单ERP=EnterpriseResourcePlanning (企业资源规划)ERP：统一的模块、统一的数据统一了物料的编码品名计量单位基本属性及分类会计科目编码固定资产分类编码客户、供货商编码信息格式1400余个客户档案2000余个供货商档案加强信息共通性22041种企业内部信息流生产部财务部仓储部销售部数据库部门间信息实时亘通、共享信息流和物流订单+市场预测销售部门销售计划仓储部门生产部门生产计划要货计划物资需求计划采购部门客户供货商啤酒啤酒原料原料按市场需求组织生产降低库储需求信息流&资金流订单+市场预测销售计划生产计划要货计划物资需求计划客户供货商会计存货信息应收账/现金应付账销售成本生产成本存货值脱离手工记账，减轻工作量提供准确、及时的报表，决策依据

区域管理–信息系统青啤集团北方淮海东南华南西南华东东北鲁中统一模块统一数据内部网络、亘联网连接老总在办公室里随时就能知道公司上上下下的情况，实时考虑调度仓储与物流订单生产厂仓库订单生产厂仓库订单生产厂零售零售零售本来的架构仓储调度中心统一管理仓储、转库订单生产厂仓库订单生产厂零售零售仓储调度中心压缩库存、缩短产品仓储和周转时间

1998年

2002年实际产量(万吨)30 >50库存量(万吨)3 <1青岛本部3万m27万多m2外包物流与招商局成立合作物流公司从不在行的领域里抽身30%2002年山东省

啤酒300公里内 即日300公里外 31日运送速度新鲜度管理降低成本精简人手(01年)

26488

↓(02年) 3971仓储管理--加快产成品周转库存资金占用 ↓

3500万仓储费 ↓

187万市内周转运输费↓

190万物流外包

↓

1000万

每年悭 4877万百威啤酒品牌重组五星啤酒青岛啤酒兴凯湖啤酒东北地区青岛啤酒整合竞争雪花啤酒品牌由四十多个减至十多个，减少自己人打自己人表现好的子公司表现差的子公司北京三环(54%)上海青岛啤酒经销(35%)29%

(11/01)注销

(09/02)江苏青岛啤酒营销(90%)注销(09/02)西安公司(56.32%)76.1%

(06/01)渭南公司(41.28%)69.28%

(07/01)薜城公司(70%)85%

(07/01)增加盈利‚降低成本青啤十年来的并购速度收购放慢02-03年2002年并购酒厂活动

日期酒厂名称营业地点作价_______

3月6日厦门银城股份有限公司厦门RMB16,603,000

2003年并购酒厂活动日期酒厂名称营业地点作价_______8月8日湖南华狮啤酒厂长沙

RMB108,000,000找新水源2001年6月香港Ｈ股2001年2月上海Ａ股青啤

股本增加8.89%股本减少3.46%$7.87亿RMB发行一亿股(每股$7.87)$8100万RMB回购3400万股(每股$2.36)套现7亿代价只是5.43%AB公司青岛啤酒债转股(22.5%流通股股权)$14亿AB战略性投资协议第一大股东青岛市国有资产管理办公室

AB股权超出20%7%表决权AB：27%股权AB股份多但权力少如何改善青啤的管理问题???技术怎样提升??如何改善，决策却受制于青岛给予$14亿$10亿$4亿偿还债务预期：协议带来的影响Equity大量增加，负债率下降债务减少十亿至41%暗示再收购??青啤未来大计青啤心目中已有一些收购对象金志国继续检讨组织架构、部门工作职责成为世界啤酒十强!改革前后的变化股价变动收购前后股价变化(99–00)改革前收购前后股价变化(02-03)改革后

收购消息发布前一天和后三天股价的变化青岛H股与青岛A股的比较改革前疯狂收购改革后股价大跌青岛H股于改革前后的变化内部重组股价逐渐上升外界睇好青岛A股于改革前后的变化改革前改革后股价不断上升股价平稳中国股民视所有收购消息为好消息盈利盈利(EBIT)变化百万盈利上升=改革成功?改革前改革后毛利(GrossProfit)百万改革前改革后%纯利率(NetProfitMargin)比较青啤一直处于低水平盈利=

纯利率因为销售量亦同时增大青岛做强做大??还要卖身俾AB第一大股东:(国家股)青岛市国有资产管理办公室急降至30.56%

第二大股东:(流通股)AB

狂升至4.5%->27%买流通股4%最终给AB吞并???青岛想收购其他公司,最终可能反被AB收购???青岛的隐忧第一大股东AB青岛2003年青岛股价分析2003年国企股股价大升中国GDP每年以8-9%的速度增长公司盈利因而受惠

2003年国企股第三季业绩表现理想大量外资热钱持续流入投资

升幅达100%青岛H股劲升第三季业绩理想，比去年同期29%受到资金追棒升幅达1.5倍

StockPrice香港有史以来第一只H股股价高过A股股价的H股

StockPrice市场因素

H股上市公司在内地的资产都是以人民币计价