中国水泥行业市场供需现状及价格走势分析报告：量价有望持续增长

中国水泥行业市场供需现状及价格走势分析：量价有望持续增长

全国水泥均价到历史高位，北方及华南突破同期水平

2019年，水泥行业延续2018年的发展趋势，量价齐升。2019年1-11月份，全国水泥产量累计达到21.3亿吨，同比增长6.1%，增速较同期提高3.8个百分点；截止2019年12月13日，全国高标水泥月度均价为470.17元/吨，单吨价格较去年同期高出7元。全国水泥库存水平全年保持在50%-60%之间，在5-8月期间较2018年库容比偏高，主要因为华东及华南地区雨季天气持续时间较长。2015-2019年全国高标水泥分月均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2015-2019年全国水泥库容比分月情况数据来源：公开资料整理

发布的《2020-2026年中国环保水泥产业运营现状及投资方向分析报告》数据显示：各地区水泥价格年度走势差异较大。华北地区全年呈现稳步上涨态势，高标均价年度上涨20元/吨；华东及中南地区因雨季因素，二三季度价格调整幅度较大，四季度进入施工旺季后，价格迅速反弹，郑州、杭州、福州等地价格均超过600元/吨；西北地区受益于高铁及高速公路等基建项目，水泥价格较2018年涨幅较大；西南地区和东北地区水泥价格相对稳定。2016-2019年华北地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2016-2019年华东地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2016-2019年中南地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2016-2019年西南地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2016-2019年西北地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理2016-2019年东北地区水泥均价（元/吨）数据来源：公开资料整理

供给侧改革为主导因素，推进行业格局改善

正如我们前文判断，基建和地产投资稳中带升，对水泥需求起到关键性支撑。我们统计了2005-2019H1的全国基建和地产投资增速，以及全国水产量增速，两者基本呈现出同一趋势。2019年H1，全国固定资产投资同比增长5.6%，其中基建投资增速4.1%；房地产开发投资增速同比增长10.9%，两者合并口径同比增长7.29%。1-6月份全国水泥产量为10.45亿吨，全口径下同比增长4.78%。2005年至今基建+地产投资增速和全国水泥产量增速对比数据来源：公开资料整理

因此在水泥行业的供需关系中，短中期我们将主要聚焦于供给侧的分析。2015年水泥行业遭遇最低谷，各区域产能集中释放，造成水泥价格的大幅下降，行业利润水平明显缩减，甚至冀东水泥当年归母净利润巨亏17.15亿元。自2016年以来，行业在政策引导下开始供给侧改革，加快进入转型与升级阶段。一方面工信部、发改委多次联合发文，坚决禁止新增产能，确有需要地区严格执行1:1.25或1:1.5的产能置换；一方面加快淘汰落后产能及低标水泥产品，中国建材联合会今年7月发布实施方案，2019年目标压减水泥淘汰产能7000万吨，前50强企业自律淘汰2000t/d以下的水泥生产线；主要用于农村市场和砌筑方面的P.C32.5水泥于2019年10月1日正式退出市场，后续32.5等级水泥或将逐渐全面取消，目前青海省已发布通知2020年1月31日开始全面取消32.5等级水泥。全国水泥企业家数逐年下降数据来源：公开资料整理2016-2018年全国水泥熟料生产线数量数据来源：公开资料整理

20年需求有支撑，供给控制仍将继续，“稳”依旧是行业运行主基调2020年水泥行业需求有支撑，供给冲击有限，供求关系有望实现需求正轧差如前文分析，随着基建补短板政策的不断积累，预计2020年基建需求稳中有升，且呈现一定的区域结构化特征；而房地产层面，预计投资进退有据，韧性犹存，因此我们预计水泥需求端仍有小幅增长，增速上余2019年相比，不给进一步放大的假设。在供给侧，根据我们跟踪情况，预计2020年全年新增熟料产能在2500万吨左右，约占现有行业总产能的1%，供给冲击有限。综合来看，明年行业供求轧差依旧保持能微幅需求正缺口的状态，为价格运行的稳定奠定基础。近10年水泥行业供求增速变动数据来源：公开资料整理水泥熟料供需增速差逐步收敛（%）数据来源：公开资料整理

错峰日益常态化，环保、停限产频繁，供给边际调节为行业稳定运行保驾护航随着冬季采暖季的到来，水泥行业进入错峰生产的第五个年头，各省纷纷发布今年错峰生产的时间安排，近期山东、陕西、湖南、广东、广西、内蒙古、辽宁、黑龙江、青海、陕西、甘肃、宁夏、新疆等多省自治区相继公布2020年错峰停产计划，错峰生产日益常态化，在行业进入需求淡季的环境下，有助于稳定行业运行，稳定价格的运行区间。各地陆续公布2019-2020年错峰生产计划各地陆续公布2019-2020年错峰生产计划省份城市/地区停窑安排停窑时间山西长治市、临汾市2019年10月1日至2020年3月31日182天内蒙古-2019年11月15日至2020年3月15日121天辽宁-2020年1月1日至2020年3月31日-黑龙江-2019年10月20日至2020年4月20日183天山东-2019年11月15日至2020年3月15日121天湖南全省2020年1月1日至2020年3月31日40天重点区域长株潭及岳阳、常德、益阳和衡阳市2020年1月1日至2020年3月31日45天广东-1至4月停20天/窑，6至8月停20天/窑40天广西-1至4月停20天/窑，6至8月停20天/窑40天陕西-2019年11月15日至2020年3月15日121天甘肃-2019年10月20日至2020年3月31日163天青海-2019年11月15日至2020年9月9日平均152天宁夏-2019年12月1日至2020年3月10日100天新疆和田2020年1月1日至2020年3月1日60天喀什、克州2020年1月1日至2020年3月1日60天阿克苏、巴州2020年1月1日至2020年6月1日122天其他地州市2020年1月1日至2020年7月1日151天数据来源：公开资料整理

供给侧改革持续推进，行业集中度快速提升。截止2018年，我国前十大水泥企业的熟料集中度已达到64%，较2015年提升了12个百分点。各省市的集中程度更高，2018年各省的前五大水泥企业熟料产能市占率均值为73%。安徽、浙江、江苏等省份CR5超过80%，而中南地区及华北地区的部分省份集中度较低。2018年全国各省熟料CR5数据来源：公开资料整理

龙头企业话语权增强，行业进入共赢时期。在行业格局发生变革的过程中，龙头公司最为受益，如冀东水泥在京津冀地区市占率超过50%，海螺水泥在安徽省市占率超过58%。龙头公司的市场影响力大大提升，区域内协同性逐渐明显，价格从无序走向趋同。例如2018年末华东水泥价格大幅上涨，熟料价格随之而动，吸引北方及进口熟料进入，甚至出现熟料与水泥价格倒挂的情况；2019年四季度，尽管水泥价格