LPG研究手册三：LPG合约细则及套保分析

监许可【2012】669号研究员业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@LPG期货的生命周期11、合约交易阶段(建仓日~最后交易日)◼标的：期货合约(远期合同)◼成本：保证金✓买方无须全款✓卖方无须准备货物◼规则：交易规则限制22、仓单存续阶段(交割日~提货前日)◼标的：仓单(货权凭证)◼成本：期货交割价货款价值✓买方：全款(期货价)✓卖方：物权(仓单对应货物)◼规则：交割规则约束✓卖方：交割地点、品质、时间有选择权✓买方：地点有一定选择权33、提取现货/注销阶段(提货期20天)◼成本：物权，现货价对应价值✓买方：全款(现货价)✓卖方：物权(现货本身)◼规则：仓单注销争议✓卖方：基准与非基准品有选择权；基准品出货方式有选择权✓买方：品质无选择权第一部分第一部分LPG期货及交割细则3第二部分第二部分基差及套期保值15第三部分第三部分跨期套利25资料来源：大连商品交易所中信期货研究所3LPG◼27日为最后交易日(该日及以前均可平仓)◼30日为最后交割日(买卖双方一手交钱，一手交货(仓单))1.2、交割质量标准-——标准品资料来源：大连商品交易所中信期货研究所4代品及升贴水的设计，将进口纯气、化工用LPG入到交割体系中。◼交割质量标准覆盖95%以上现货。1.2、交割质量标准-——替代品◼同时交割满足第1项和第3项要求的替代品(可以在一个交割单位内同时交割)，且第3项替代品重量占第1项和第3项替代品总重量的比例/吨。LPG不允许交割，不过现货市场中该区间的商品量非常少，产生这块产品的主要原因是设备异常或C3含量较高的工业气由于销售困难进而民用气中销售。资料来源：大连商品交易所中信期货研究所51.3、交割方式资质。最后交易日最后交割日动交割次性交割资料来源：大连商品交易所中信期货研究所6资料来源：大连商品交易所中信期货研究所71.3、交割方式——滚动交割：有地点选择的权利1.3、交割方式——一次性交割资料来源：大连商品交易所中信期货研究所81.4、厂库交割——交割流程资料来源：大连商品交易所中信期货研究所9资料来源：大连商品交易所中信期货研究所101.5、交割地点◼广东省为基准交割地◼例：山东京博石化醚后碳四价格-200-150=山东工业气实际价格◼若山东工业气实际价格＜广东燃料气价格(e.g.广东石化价格)1.6、仓单有效期及交割相关费用◼指定交割仓库入出库费用、质检机构检验及取样费用均实行最度。指由库内储罐至汽车内的全部费用(含过磅费)，价格区间为 (含过磅费)，价格均为85元/吨。心货物长时间存放后的质量变化问题。◼3月最后一个交易日注销：工业品绝大多数3月底注销，有利G库。库资料来源：大连商品交易所中信期货研究所11资料来源：大连商品交易所中信期货研究所121.7、取样及争议检验流程重要时间节点◼注销日(不含)后7天内到厂库提货◼注销日后27个自然日内提重要时间节点◼注销日(不含)后7天内到厂库提货◼注销日后27个自然日内提完货◼每天取样三个(无批次)，2个自然日之前申请、交款◼货主应当在封存样品(不含当日)后易日，以书面形式对该样品提仓单注销为现货出库方式出库基准品和替代品品中，可选择不同的出库方式✓在库区内压力罐混合后装车✓进口库在客户槽车上混合后出库✓可按重量比，同时出库丙烷和丁烷第一部分第一部分LPG期货及交割细则3第二部分第二部分基差及套期保值15第三部分第三部分跨期套利25动频繁且动频繁且，风险高期货市场能价格风险无保障vs货的功能2.2、套期保值◼原理：某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的这种价格关系，取得在一个出现亏损、在另一个市场上获得盈利的结果。带来的损失，在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货，建立与现货部位方向相反的期货头寸，以对冲期货合约到期时现货市场可能的价险。◼目的：利用期、现货价格的高度相关性，在期货市场和现货市场通过反向交易对冲不利因素的影响，产成本和利润的稳定性。 产业链下游◼ 产业链下游◼上游敞口，下游闭口◼终端消费企业◼需要购入货物 链上游◼上游闭口，下游敞口◼生产型企业◼持有货物，需要出售◼第二类企业：主要关注相对价格(价差)，关键点将价格风险转化为基差风险 产业链中游◼双向敞口◼贸易企业2.4、套期保值类型买入套期保值买入套期保值货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式卖卖出套期保值货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的2.5、根据企业类型选择不同套保方案202.5、上游及贸易企业发生实际交割PGPG500×20×5%=304万。同时，合约以规避风险。4万。万。资料来源：Wind中信期货研究所212.6、基差南国产气-主力合约◼某一具体商品的基差=现货价格–期货价格◼其中现货价格=实际价格+地域升贴水+品质升贴水20182019202020212022元/吨800000002022/1/42022/3/42022/5/42022/7/42022/9/42022/11/4202020212022元/吨2000150010005000-500-1000-1500123456789101112202020212022元/吨8000000012345678910111222分布%3530252050[-1000,-500)[-1500,-1000)[-500,0)[0,500)[500,[-1000,-500)[-1500,-1000)232.8、基差及套保举例——未发生实际交割提前平仓24第一部分第一部分LPG期货及交割细则3第二部分第二部分基差及套期保值15第三部分第三部分跨期套利25253、跨期套利◼单月跨期套利升水窗口：远月-近月价差＞持有成本◼持有成本=仓储费+时间成本+手续费◼仓储费=1元/吨天×吨数×天数◼资金成本=合约价格(元/吨)×20吨/手×手数×保证金率×利息。◼在跨期套利中不涉及实物交割，以7-11两个合约为例，粗略计算出当前LPG期货远月升水超过132.8元/吨时存机会。2022/6/22022/5/262022/5/192022/5/12元/吨6150610060506000595059005850580057505700PG2206PG2207PG2208PG2209PG2210PG2211PG免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任