煤炭开采-行业周报：煤价如期止跌反弹加配

证券研究报告|行业周报请仔细阅读本报告末页声明止跌反弹，加配本周行情回顾：中信煤炭指数3068.62点，下跌0.61%，跑赢沪深300指数1.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第9位。重点领域分析：动力煤：复工复产加速，煤价止跌企稳。本周，产地煤矿陆续复产，产能利用率已处于高位水平，下游需求逐渐恢复，高库存已现拐点，港口煤价止跌企稳。截至2月17日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1026元/吨左右，周环比-14元/吨。产地方面，主产地煤矿基本已经恢复正常生产，产能利用率已处于较高水平；需求方面，观望情绪较浓，煤矿出货压力延续，价格持续下调。港口方面，随着复工复产持续推进，非电需求陆续释放，价格止跌反弹，市场情绪好转，卖方报价稳中上涨，港口库存仍处于高位，需求边际企稳下，已现拐点。下游方面，下游企业陆续复工复产，叠加北方寒潮仍未消退，电厂日耗延续高位，高需求下电厂主动去库，可用天数持续下降，带动部分电厂北上兑现货源，煤价止跌企稳。整体而言，主产地复工复产良好，供应恢复速度大于需求启动速度，高库存压力下，价格承压下行。展望后市，随复工复产持续及经济的逐渐修复，电厂日耗预期延续高位，同时化工、水泥等非电需求也有望加速释放，届时补库需求将带动市场煤价格弹性增大，或超预期。焦煤：市场偏稳运行，等待下游利润恢复。本周，产地煤矿多数已复工复产，供应量持续回升，但下游焦企利润不佳，以消耗厂内原料库存为主，补库需求暂缓，煤矿出货不顺持续累库，但下游延续去库节奏，且库存偏低，截至2月17日，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比持平。产地方面，煤矿及洗煤厂生产基本恢复正常，焦煤供应端延续高位。进口蒙煤方面，随着下游贸易企业陆续复工，口岸通关小幅增加。需求端，焦钢博奔继续，下游焦企对原料煤维持按需采购，补库积极性需等待焦企利润修复。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。焦炭：焦钢博弈延续，关注终端需求兑现。近期，焦钢博弈延续，焦企利润修复有所改善，开工率边际回升，下游钢厂开工率持续修复，补库需求推动下，焦企库存向钢厂转移，关注后市终端需求兑现，及钢厂利润变化情况。供应端，随着焦企入炉煤成本下移，利润有所惨复，生产积极性边际提升，整体开工率继续上行。需求端，钢材需求持续增加，钢材价格开始修复，钢厂亏损程度稍有缓解，高炉开工率继续提升，铁水产量稳步增加，焦炭市场刚需仍存。综合来看，随着节后钢厂需求恢复，下游补库需求延续，原材料成本压力好转，焦企利润有所恢复。预计短期内，焦钢博弈延续下，焦炭市场或将暂稳运行，后期需持续关注下游成材需求，铁水产量和钢材利润情等对焦炭市场的影响。投资策略。本周，随着下游复工复产的加速恢复，煤价先抑后扬，在2月13日煤价跌至980元/吨后止跌反弹，截至2月17日，北港煤价报收1026元/吨。我们认为当前煤价就是全年底部区域，后续随着非电需求逐步好转，煤价有望开启上行通道。同时随着市场悲观预期缓解，煤炭板块亦有望触底反弹，坚定看好，积极增配。价格方面，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂、港口库存拐点已现，非电需求如期启动，煤价或开启上行通道；股票方面，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配(22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct)。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显。重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。(维持)行业走势作者分析师张津铭相关研究1、《煤炭开采：一文读懂BP《能源展望2023》》2023-02-16会》2023-02-142023-02-12重点标的股票代码股票名称投资评级EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699.SH潞安环能2.244.414.604.725.044.554.364.25600256.SH广汇能源买入0.762.623.4212.935.683.752.87000983.SZ山西焦煤买入0.482.702.883.0024.654.384.113.94600188.SH兖矿能源买入3.296.238.069.81601088.SH中国神华买入2.533.623.673.7210.68600348.SH华阳股份买入2.933.273.6710.675.354.804.27601225.SH陕西煤业买入2.183.603.573.718.49601666.SH平煤股份增持2.472.712.939.014.604.193.87资料来源：Wind，国盛证券研究所(未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期)P.2请仔细阅读本报告末页声明 4 1.1.2.港口：非电需求陆续释放，价格止跌企稳 4价弱稳运行 5 1.1.5.进口：低卡煤略有企稳，关注进口利润阶段性倒挂 6 1.2.焦煤：市场偏稳运行，等待下游利润恢复 8 等待终端需求启动 91.3.焦炭：焦钢博弈延续，关注终端需求兑现 101.3.1.供需：焦企利润略有改善，下游需求稳步回升 101.3.2.库存：库存向下游转移，焦企去库略有放缓 111.3.3.利润：原材料压力缓解，利润修复尚可 121.3.4.价格：焦钢博弈延续，关注终端需求兑现 13 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价(元/吨) 4 5图表4：环渤海9港日均调入量(周均)(万吨) 5图表5：环渤海9港日均调出量(周均)(万吨) 5图表6：江内港口库存(周频)(万吨) 5 图表8：全国73港动力煤库存(万吨) 5图表9：环渤海9港锚地船舶数(周均)(艘) 6图表10：国内海运费(元/吨) 6 炭出口离岸价(美元/吨) 7图表14：内贸煤价差(元/吨) 7图表15：北方港口动力煤现货价格(元/吨) 7图表16：产地焦煤价格(元/吨) 8图表17：CCI-焦煤指数(元/吨) 818：港口炼焦煤库存(万吨) 9 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表21：炼焦煤加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨) 9表22：京唐港山西主焦库提价(元/吨) 10图表23：230家样本焦企产能利用率(剔除淘汰) 11图表24：230家样本焦企日均焦炭产量(万吨) 11 图表26：247家样本钢厂日均铁水产量(万吨) 11图表27：港口焦炭库存(万吨) 12图表28：230家样本焦企焦炭库存(万吨) 12图表29：247家样本钢厂焦炭库存(万吨) 12图表30：焦炭加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨) 12图表31：全国样本独立焦企吨焦盈利(元/吨) 13图表32：全国样本独立焦企吨焦盈利(分区域)(元/吨) 13图表33：日钢水熄焦到厂承兑(元/吨) 13 P.4请仔细阅读本报告末页声明Q。图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价(元/吨)图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数(点)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所。 图表3：环渤海9港库存(万吨)图表3：环渤海9港库存(万吨)P.5请仔细阅读本报告末页声明资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表5：环渤海9港日均调出量(周均)(万吨)图表6：江内港口库存(周频)(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表7：广州港库存(万吨)图表8：全国73港动力煤库存(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所本周(2.11~2.17)，采购需求略有启动，船运拉货及运价维稳。环渤海9港锚地船舶P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表9：环渤海9港锚地船舶数(周均)(艘)图表10：国内海运费(元/吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所延续高位，同时化工、水泥等非电需求也有望加速释放，届时补库需求将带动市场煤价图表11：沿海8省电厂日耗(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所图表12：沿海8省电厂库存(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所：图表13：印尼&澳洲煤炭出口离岸价(美元/吨)图表14：内贸煤价差(元/吨)P.7请仔细阅读本报告末页声明资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所格承压下行。展望后市，随复工复产持续及经济的逐渐修复，电厂日耗预期延续高位，在国内供应增量有限(固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱)、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提。图表15：北方港口动力煤现货价格(元/吨)资料来源：wind，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明，同比持平。柳林高硫主焦报2130元/吨，周环比持平，同比偏高30元/吨。 图表16：产地焦煤价格(元/吨)图表17：CCI-焦煤指数(元/吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所本周，产地煤矿复产供应回升，但下游焦企利润不佳，以消耗厂内原料库存为主，补库吨，同比偏低221万吨。。P.9请仔细阅读本报告末页声明图表18：港口炼焦煤库存(万吨)图表19：230家独立焦企炼焦煤库存(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表20：247家样本钢厂炼焦煤库存(万吨) 图表21：炼焦煤加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨)资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所地方面，企业陆续复工，口岸通关小幅增加。需求端，焦钢博奔继续，下游焦企对原料煤维持按补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩(如能。P.10P.10一异(低灰、低硫、高粘结)，属主焦煤稀缺品种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。图表22：京唐港山西主焦库提价(元/吨)资料来源：wind，国盛证券研究所图表24：230家样本焦企日均焦炭产量(万吨)图表23：230家样本焦企产能利用率(剔除淘汰)图表24：230家样本焦企日均焦炭产量(万吨)P.11请P.11资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所产能利用率图表26：247家样本钢厂日均铁水产量(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所本周，焦炭货源集中流向终端，钢厂库存继续增长，但库存增幅有所放缓，部分焦企去ll图表27：港口焦炭库存(万吨)图表28：23图表27：港口焦炭库存(万吨)P.12P.12资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表29：247家样本钢厂焦炭库存(万吨)图表30：焦炭加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所山西准一级焦平均盈利58元，周环比增加80元。山东准一级焦平均盈利3元，周环比增加60元。内蒙二级焦平均盈利9元，周环比增加85元。图表31：全国样本独立焦企吨焦盈利(元/吨)图图表31：全国样本独立焦企吨焦盈利(元/吨)P.13P.13资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所随。型焦炉的投产)，供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准图表33：日钢水熄焦到厂承兑(元/吨)资料来源：wind，国盛证券研究所。14%、3.98%、3.37%、3.18%。令跌幅前五：电投能源、兖矿能源、晋控煤业、中国神华、安源煤业，下跌-3.55%、%、-2.90%、-2.42%、-2.20%。本周市场及行业表现指数值周涨跌幅年初至今上证综指33224.024034.5133068.62--1.12%-1.75%--0.61%44.36%4.21%22.49%煤炭(中信)资料来源：wind，国盛证券研究所周中信一级各行业涨跌幅图表36：本周煤炭(中信)个股涨跌幅资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所策克口岸恢复蒙古国煤炭跨境运输三大口岸。(来源：煤炭资源网，2023-2-13)暴雨影响，南非货运公司东北部铁路走廊停运础设施造成破坏，公司暂停了其东北部走廊的铁路货运服务。南非国家货运公司表示，受降雨引发的洪水影响，通往莫桑比克马普托港(Maputo)和TCM马托拉码头(TCMtP.14请仔细阅读本报告末页声明P.15请P.15(来源：煤炭资源网，2023-2-13)我国可再生能源进入大规模跃升新阶段史性超过全国煤电装机，进入大规模高质量跃升发展新阶段。截至2022年底，我国可再(来源：煤炭资源网，2023-2-13)策克口岸单日过货量再创新高古国煤炭跨境运输”AGV驾驶、智能重卡运输通关等新模式，继续优化(来源：煤炭资源网，2023-2-14)润同比大增一倍s(来源：煤炭资源网，2023-2-15)织模式，力争实现煤炭运量同比增加2000万吨以上。大秦铁路西起山西大同，东至河。(来源：煤炭资源网，2023-2-15)(来源：煤炭资源网，2023-2-16)新疆首个露天煤矿采运排全流程无人驾驶项目投运在哈密市投入运行。该项目在全疆露天煤矿中第一个应用“5G+无人矿卡+远程遥控挖掘机”技术，实现了煤炭采掘、运输、排土全流程无人驾驶。推广应用后，煤矿工人的。(来源：煤炭资源网，2023-2-16)P.16P.16公告本周重点公司公告质押冻结：质押冻结：潞安集团”质押给嘉兴潞盈投资合伙企业(有限合伙)的本公司股份450,000,000股，601699潞安环能以及质押给中国工商银行股份有限公司长治潞矿支行的本公司股份450,000,000股，合计900,000,000股，已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成证券质押登记解除手续。股东大会：公司发布《关于召开2023年第一次临时股东大会的提示性公告》。公司决定于2023000937冀中能源年2月20日(星期一)以现场表决和网络投票相结合的方式召开2023年第一次临时股东大会。股东大会具体审议事项包括《关于新增2022年度日常关联交易的议案》等四项议案。6603113603113金金能科技金能科技借贷担保：为满足原料采购资金需求，保证生产顺利进行，金能化学(金能科技全资子公司)向“中国银行”申请开立35,397,276.00美元信用证，于2023年2月13日与中国银行签订编号LC1066523000041的《开立国际信用证申请书》，信用证于2023年2月14日办理完毕。进展公告：公司于2022年2月15日利用暂时闲臵非公开发行股票募集资金向方正证券购买产品名称为“金添利”D209号的收益凭证8,000万元。截至2023年2月16日，上述理财产品已到期赎回，并得到兑付，金能化学收回本金8,000万元，收到理财收益3,262,027.40元，与预期收益不存在重大差异。603113金能科技借贷担保：为满足原料采购资金需求，保证生产顺利进行，金狮国贸向中国农业银行股份有限公司青岛黄岛支行(以下简称“农业银行”)申请开立38,387,439.30美元信用证。2022年2月19日，公司与农业银行签订了《最高额保证合同》，担保期限自2022年2月19日至2023年2月18日，担保金额最高不超过人民币90,000万元。资料来源：公司公告、国盛证券研究所.风险提示P.17请P.17免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,