一周橡胶展望

一周橡胶展望：回落调整后步入区间震荡经易期货冯征宇2010.11.15内容提要4月份云南干旱和10月份海南暴雨天气，以及导致国内的天然橡胶供应减少4万吨左右，生产国协会已将中国产量从66.8万吨减少至63万吨。现货市场的需求因高价格而开始有放缓的迹象，政策抛储调控预期给期货市场的强势带来了不确定性。从橡胶后市来看，经历下半年以来的大幅上涨，尤其是9月中旬以来的快速上涨，沪胶价格接近翻倍，已经和明星商品棉花的涨幅接近。一方面获利盘压力比较大，另一方面历史高位上追涨力量也已经明显下降，市场总持仓不断减少，资金观望的气氛增强，除空头止损盘，市场难觅追高买进的新的作多能量。美联储印完6000亿美元的钞票，打压美元的利空出尽，投资者对美国经济的风险的担忧减弱，对于欧债危机第二波的担心开始显现。欧洲和日本央行是否会追随美联储再启量化宽松呢？投资者开始重新拥抱刚刚印完钞票相对安全的美元，打压了全球商品的走势和中国的通胀预期。东京胶走强东京胶上周四（11月11日）创造30年高点383日元／公斤，周五随沪胶大跌。基准合约30天线支撑在340日元比较关键，10天线支撑在360日元／公斤附近构成压力。有机会探低企稳。原油在88美元附近出现调整，84美元附近的支撑较强。剧烈注意控制短线风险。反弹作空。日元汇率在美联储二轮量化宽松政策后不为所动，反而从高位回落。日元上涨达到历史高位后振幅收窄，对东京胶影响减弱。东南亚灾害性天气影响现货供给，推动现货价上涨，上周五随沪胶出现回落。CRB指数的日K线图:走势强美汇日元的日K线图：美汇日元底部回升（日元汇率贬值）给东京胶带来支持。美原油周K线图：振荡偏强。美原油日K线图：周期振荡，警惕重新回落。东京胶连续周K线图：突破压力位东京胶连续日K线图：橡胶现货价格情况：国际国内现货价坚挺。东南亚产区现货橡胶价上周上涨，本周一略有回落。11月15日周一泰国RSS3现货卖价报4400美元／吨（进口成本超过30000元／吨）较前周同期涨50美元，上周四11日达到过4550美元。印尼周一（11月15日）SIR20胶报4220美元／吨，周涨70美元，上周四达到4400美元。

国内主产区海南和云南7月～9月是割胶旺季，进入11月将逐步进入停割期。受进口成本上涨带动农垦的现货挂单价格和成交均价报34400元／吨左右，较前周上涨900元。

泰国原料橡胶USS3（3号无烟胶片）的每日价格走势。（最近一个点为11月15日合艾中心橡胶市场价格119.00泰铢／公斤较上周涨2.1％。）东南亚产量的月度周期特点

泰国天胶的每月出口年度周期性统计：2002～2010（单位：吨）。2010年上半年出口较09年增长5％，较08年出口减少4％。（另外，从印尼季节性效应的影响，5、6、7月份是印尼橡胶产量的最高峰，8、9月份则是全年的低谷，10月份以后产量再次增加，但较之高峰期仍减少较多。）

日本橡胶贸易协会(RubberTradeAssociation)10月18日公布的最新数据显示，截至10月31日，日本天然橡胶库存7771吨，较截至10月20日的7501吨增3.6％，库存达到七个月最高水准，较9月末增加4.9%。2010年7月20日库存记录低点2628吨，刷新历史最低。（前次纪录低点是在2009年11月10日创下，当时为3,902吨。）沪胶库存报告显示，11月12日当周库存大幅增加10735吨到60291吨，产销区库存均增加。（08年初为92390吨。04年库存曾经达到23.3万吨）

上海橡胶主力合约周收盘价和市场总持仓的对应关系图。（最后一个点为11月15日1105收盘价33755元／吨，较上周价跌量减。2010年8月19日持仓创451798的历史记录高点。）橡胶基本面数据东南亚2010年天胶产量增加幅度远不如下游消费的增加速度。天然橡胶的消费量有70%用于轮胎生产，截止到7月份，全球汽车销量累计同比增长18%，较08年也出现了5.25%的增长。因此总体看全球汽车工业仍与出复苏通道。截止到年底，全球汽车销量增长速度将加快。泰国橡胶协会称，由于大雨导致乳胶采割中断，泰国第四季度天然橡胶产量预计下降4.1%，这将支持橡胶价格。天然橡胶生产国协会10月27日预测，今年全球天然橡胶产量不可能增长5.3%，达到940万吨，而其之前的预测为增幅6.3%。由于马来西亚、泰国和印度割胶中断，天然橡胶产量预计将进一步下降。橡胶生产国协会认为2010年主产过的产量预增幅度介于5.2-6.9%。由于气候原因以及一些偏理想化的假设，近期将产量增幅从6.9%下调至6.3%。而2010年全球天然橡胶需求预计增长9.4%，全球的供应格局偏紧。国内方面，由于下游轮胎和汽车消费的增长明显高于供应的增长，橡胶的供应矛盾日益突出。国际橡胶研究组织前总秘书长斯密特表示，就天然橡胶的产能潜力来看，可以预测在2011年和2012年的时候，增长量会大升，2015年之后开始下降。斯密特分析，亚洲11国天然橡胶生产量2001-2002年之后，所有的生产国都开始重新种植，形成在2005年-2008年开始大量的重新种植，对天然橡胶产量产生影响。2011年的时候，需求仍大量高于供给，所以明年仍然会有高价。中国橡胶基本面数据中国汽车工业协会发布最新统计数据显示，10月，汽车产销比上月小幅回落，同比呈现较快增长：当月产销分别完成154.10万辆和153.86万辆，与上月相比产销分别下降3.26%和1.16%，与上年同期相比，分别增长22.50%和25.47%；1-10月，汽车产销分别完成1462.38万辆和1467.70万辆，分别比上年全年高83.28万辆和103.22万辆，同比分别增长34.49%和34.76%。截至10月底，汽车企业库存（不包括零售环节的库存）为54.21万辆，比月初增长0.29万辆，处于正常水平。国家统计局11月11日公布，中国10月轮胎产量同比增长13%至6350万条，而环比则降6.9%。1-10月期间，轮胎总产量增长22%至6.4192亿条。10月合成橡胶产量同比增长7.6%至25.4万吨，今年前10月产量增长12%至253万吨。10月21日国家统计局公布的数据显示，中国9月份轮胎产量为6818万条，较上年同期增长17%，较8月份小幅增长0.2%。国家统计局同时公布，今年1-9月份，轮胎产量总计为5.8255亿条，较上年同期增长24%，这表明今年的轮胎市场较去年更加红火。中国海关总署11月10日公布的初步数据显示，2010年1至10月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)150万吨，较2009年同期上涨6.2%。其中10月天然橡胶进口量为16万吨，环比降15.79%。数据还显示，1至10月中国进口合成橡胶(包括胶乳)1,286,398吨，较2009年同期增长4.7%，其中10月进口量为100,748吨。2010年天然橡胶进口关税规定，对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税，天然胶乳征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征，烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准，2009年烟胶片和标胶按2600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片按1600元/吨或20%从低计征，标胶按2000元/吨或20%从低计征。橡胶基本面数据全球汽车、轮胎业的整体复苏已是不争的事实，中国汽车产销突破1500万，达到1600或1700万亦非难事。美国2010年10月的汽车总销量超过95万辆，超出去年同期（83.8万辆）13%，为2010年以来单月销量最好成绩。此外，美国1-10月汽车销量比去年同期高11%。10月德国汽车销量同比下跌20%，至25.7万辆。今年前10个月，德国汽车销量同比下跌27%。与2008年10月相比，今年10月德国汽车销量跌幅则为16%。10月西班牙汽车销量同比下跌37.6%，连续第四个月同比跌幅超过10%，跌至15年前水平。由于法国以旧换新汽车补贴从1000欧元降至500欧元（约697美元），10月法国汽车销量同比下跌18.7%，至171,449辆。11月和12月法国销量将更加糟糕。欧洲9月新车注册年降9.2%连降6个月。欧洲汽车制造商协会15日称，欧洲9月新车注册量年比下滑9.2%至126万辆，在国家“旧车换现金”补贴政策到期后，已连续第6个月下挫。报告显示，所有主要市场都在9月出现萎缩。此外，在2010年前9个月里，欧洲汽车市场年比下滑3.7%，09年同期市场总量为1060万辆。2010年10月印度汽车销量为18.3万辆，同比增长38%销量连续五个月出现增长。今年4-10月份印度汽车销量突破百万辆大关，达110万辆，同比增长34%。10月俄罗斯汽车销量同比增长62%，至7.2万辆，为连续第八个月上升，预计俄罗斯2010年汽车销售增长29%至190万辆。国际汽车制造商协会(OICA)日前称，预测2010年全球汽车销量将超过7200辆。加入国际汽车制造商协会的48个国家在2010年上半年共计生产了2905万辆乘用车，同比增幅为37,6%。橡胶基本面数据

泰国橡胶协会称，由于两轮大雨导致乳胶采割中断，泰国第四季度天然橡胶产量预计下降4.1%，这将支持橡胶价格。天然橡胶生产国协会10月27日预测，今年全球天然橡胶产量不可能增长5.3%，达到940万吨，而其之前的预测为增幅6.3%。由于马来西亚、泰国和印度割胶中断，天然橡胶产量预计将进一步下降。4月份云南干旱和10月份海南暴雨天气，以及导致国内的天然橡胶供应减少4万吨左右，生产国协会已将中国产量从66.8万吨减少至63万吨。橡胶生产国协会对2010年成员国产量预估数据国内轮胎年度产量（万条）国内汽车和轮胎产量同行宏观经济

从宏观层面看美国二次量化货币政策打压了美元，由此提升了大宗商品价格，但上周四（11月11日）的G20峰会，预计美国将承受各国对其量化宽松政策的批评，美元走势短期内或有反复。同时经历前周的大涨之后，本周经济数据集中出炉，大宗商品行情料趋于谨慎。尤其中国由于10月CPI预计超过4％，11日公布后可能引发加息预期骤增，对商品构成回调因素。美联储对维持量化宽松货币政策十分坚持，美元长期处于弱势中。放松货币，降息到零利率，各项刺激政策对实体经济的推动不明显但对资产泡沫的形成贡献较大，黄金、原油、软商品、有色、农产品等大宗商品处于涨势。全球通胀主要由新兴市场的需求带动。发达国家经济衰退倾向导致宽松货币政策刺激，由于全球化分工中需求的传导，推升了新兴经济体的通胀，中国的通胀的幅度将远超欧美，高通胀已经难以避免。爱尔兰主权债务危机拖累欧元，美元反弹，对商品形成压力。由于热钱和套利资金对于流动性收缩和政策转向的敏感，流动性对于市场非常重要，缺少了流动性，就等于宣告行情上涨没有了动力，所以流动性是判断中国市场走势的主要依据。CPI创25个月来新高，这就意味着接下来很可能将进入加息通道。实际上，10月以来，央行早已先后进行了多轮收缩流动性的举措：10月11日上调了6家银行的存款准备金率；10月20日启动三年来的首次加息，并取消了首套房利率7折优惠；11月10日再上调存款准备金率，达到了2008年12月以来的最高水平。由于央行对不断上升的通胀的忧虑，存款准备金率被上调。按照11月10日央行提高0.5%的存款准备金率计算，等于央行再次收回了3500亿的流动资金，而这还不包括央行放出的加息预期。在此次增加0.5%后，各大银行的存款准备金率已经达到17.5%，逼平历史最高水平，更有传闻指出，部分大型国有银行差别存款准备金率已经提高至18.5%。预计未来几个月存款准备金率至少将再上调两次，每次0.5个百分点；同时2011年将会进行三次0.25个百分点的加息。沪胶市场变化趋势基本面上供应和需求的矛盾经过长期积累而集中爆发，推升了9月以来的暴涨走势，但沪胶涨幅巨大，获利盘较多，疯涨过后价格存在虚高成分，新资金追涨意愿下降，受紧缩流动性预期的利空影响而出现大幅跳水，伴随着持仓的大幅回落，下跌动能。从持仓看多空双方减仓集中，多头有少数增仓；空头少有增仓，持仓结构偏多。技术上1105合约较强在支撑33200元／吨附近，压力35500元／吨。基本面缺乏变化，沪胶过度上涨导致回落调整，资金大量离场，沪胶企稳后容易陷入区间振荡，操作上逢低短多。沪胶1103的周K线图：长期上涨趋势沪胶1105的日K线图：高位震荡加剧沪胶1105的30分钟K线图：33000附近支撑较强结论美元反弹，沪胶回落调整，企稳后维持高位震荡。谢谢大家！交易顺利！经易期货研究中心地址：北京市西城区百万庄北街6号电话真编：100037电子邮件：jy@

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