2023年需要密切关注的数据剖析快递业恢复双位数增长

核心观点中国的社会消费品零售总额占GDP的比例超过了35，而社会消费品中通过网购线上途径实现销售的比例又已经达到了27，网购数据对于观察今年经济和消费复态势是有重要义的。快递作网购不避免的付环节其需求现在大程度可以反网购的求趋势因此快数据对跟踪观宏观经以居消的苏势是有考义。春节快数据表现节期快淡季201以递业充竞以及务质量升带动流玩家开启“春不打”模，为春期间的递供提了效障2022农春节7全邮快业揽和递递裹件量为7.5亿件，同比增速为16，由于今年当前正处在疫情防控优化阶段的关键，群众药品、疫物资基本生物资的递需求是十分切的，以计年节快的求比年历节望持长势。春期间件少导致位固定本短期高，叠假日用成本攀，单票营成会明显于平日春节期行业收标准往会上调春节后快递企通会消日务的取并复大分品正运。1-2月快递计数据是比好的观察节点节易现月响看1和2月的业务量增速波动会较大，参考意义较小，因此我们建议投资者更多关注12月的计数据随着疫传染逐接近尾，我们计今年1-2月的递累计业务量同比增速表现将明显优于2022年12月（12月全国快递业务量同比基本）。2023年快递求展望们据业展辑史据势及三疫具体情，对23年快件量增做了估和预测首先，们预判2022年压快递求的三因素（宏经济增承压、民消费力、疫封控）将明显改善；其次我们根据201-201年实物商品网上零售额的增速用指数趋势拟合出2022年和203年的理论增速（假设2022年快递经营供给没有受到疫情防控影响后用2023的论物品上售除以2022的际得到2023网增的测约为14后们为2023没疫防因干的情下，快业务量速将和购增速同，因得出明快递需增速有明高于10。更加看好2023年直营递的表现疫传高这特时营式企会现自的争势—营定以强控力营递业部对营各个节均有管控能，在疫传染过中，总可以更合理的配安各环上人分和作其针网负的收派环节2）由全国各城市或域的疫达峰时有错期因此直快递企可以在同区之间进员工调、互帮助。因虽然疫达峰导行业整的业务受损但是由加盟制递无法送的快业务均流向直快递服商，直快递务商的场份额期是大提升的从而表为其业量表现这种特时期其是受益。国家政局数显示，12月17—22日直快递服商京邦和丰业量比现显于盟的达。投资建议：首顺丰控，其在203年三大看：1）务活动高端费复苏动时快递增回暖2）本开支续下降、经成继续优，3）鄂州机场航转运中的运营且在疫传染的扰下，丰直营式的优将更加显我预顺明的母利望现90元右同增长35右，对应PE估值在30倍左，估值于历史对低位因此给重点推。其次看好通速递在电商递需求速回升大背景，圆通理改善逻辑仍可持续，其2023年利润维持较快增长态势的确定性高，且15倍左右的2023年PE值供安全际。2023年春节快递数据观测春节不打烊，快递数据表现可期春节假期是快业一年当中的淡季。春期，随大人返乡年外出旅游众快服的求显下据两的据映2012022春假期7平单业量当全平单业量的15右。当前正在疫情防控化阶段的关期群众对品防疫物资基本生物资的寄递求较为刚性预计今年春期间快递需求比去年有望持增长态势。201-202农春节7全邮快业揽和递递裹量别为1.1件1.8件6.5件及7.5件202-202农春节7件同分别为+67、+24、+16。201年农历春节的快递件量同比实现爆发式增长主要是因为：2021年以前春节期间快递运营的主力只有中国邮政速递物流（EMS）、顺、京邦（京东、品骏已终止营，业转至顺）这四企业，们担春期超八的递务量行竞白化背下2021春节除了EMS、顺丰和京东以外，中通、韵达、圆通、申通、极兔等加盟制快递也加了“春不打烊”行。自此后，快行业春不打烊成为了态，近期顺、京东、EM、通系、极等主流递服务家均已宣布2023年春节打，节间快需将到效障。图21-02年春节7日全国快递揽收件量和投递件量理春节期间运营成本高企，终端将同步上调价格覆盖短上浮的经营本快递企春节期间收标准往往会调节间单票递运营本会明高于平，由于策规定要对春期间在员工依支加工资实关稳补业力本企202春东团宣将投入过4亿；顺丰布5亿重奖“不烊”员；菜鸟表示将投入超3亿激励补；申通示为一员工提亿元补。二是为春节间件量导致单固定成也会短高企。节后，递企业会取消节日服费收，恢绝部产的常营。们计2023全快行价竞将持性争势业公单同来将持健。表221年和222年春节期间快递企业临时价格调整品牌 221年节期间 222年节期间源节会据同员级取源节：递量于0克金金单户收5元票金下散客收丰 主城互服收低于0的源节。散户和协议客户，在正常价格基础上，按首重1k（含）内增通加3元/单，续重增加1元/kg。

0/；量在0到0克间铂、金单户收10/金下散客收0元量于0克有单户自0起收取1元克。节间指价为快重在1克内，幅超过5元件量在1克上的1克价幅不过5/，重价幅超过3元。达 1kg以内的电商快件，涨幅不超过4元/单；超过1kg的电商-快件，首重涨幅不超过4元，续重涨幅不超过1元/kg。通 收费按首重1kg加收3元，续重加收1元/㎏执行。 -发往北京票件额外另加派费1.5元/票；发往上海、广州、深圳、杭州、南京地区的票件额外另加派费0.5元/票。而发往通 -非上述目的地的报价，严格按照申通官方公布价收费，详细价格请咨询当地网点，且不承诺发货时效。理图22-02年快递行业月度单价同比变化趋势 图22-02年快递龙头企业月度单价同比变化趋势理 理春节错期影响明显，建议关注1-2月累计数据2022春落在21月31至2月6日2023春落在1下（1月21日至1月27日），由于春节期间是快递业的淡季，因此去年2月和今年1月快递业量表现会受到节的拖，我们计今年1月递业务同比增速是全年相对低，而2月递业务同比增有望成全年的点，单月参意义较，因我们议投资更多关注1-2月累计数。随着疫情传染逐渐近尾声我们预今年1-2月的快累计业务量比增速表现明显优于2022年12月（12月全国递业务量同基本持平）。图21-02年快递行业月度件量同比增速

图21-02年快递行业月度件量同比增（12月数据做累计处理）理 理2023年全年快递需求展望商务、消费同步复苏，23年快递需求回暖中国的社会消费品零售总额占GDP的比例超过了35，而社会消费品中通过网购途径实现线上销售的比例已达27，网购数据对于观察今年经济和消费复苏态势是有重要义的。快递作网购不避免的付环节其需求现在很程度可以反网购的求趋势因此快数据对跟踪观宏观经以及居消的苏势有考义。我快递下需求按需求主不同主分为两分——网及其他其他包括务件业人等求中两网需占估约成右。2022年快递增长乏力的原因主要是三方面，一是2022年宏观经济增长承压，商活减少务递求受压是在2022居收持承的景下虽然直电商新式兴起但是综电商平增长乏仍然导网购整需增是显缓的是情控致递业营率降2022奥克戎病的传播强于2020年的冠毒株政府2022年对情扩散区的快经会行制而2020年4-12份国递直持常营。图21-02年前三季度我国G、社会消费品零售总额以及社零占GP的比例理图21-02前11个月实物商品网上零售额、同比及网购渗透率理图221年我国快递行业业务量结构分布 图220年以来全国月度快递业务量及同比理 理12计75感于3。自6务回31进，1前5了7了。图全国快递日度揽收件量变化趋势理2023年快递求增长有望归双位数们据业展辑史据势以及三年的情具体况，对年我国快递件增长做估算和测。首，们判2022压快需的大素（观济长压居消乏、疫情控）均明显改善其次我们据201-201年实商品网零售额的增用数势合出202和2023的论（设2022快经供没有受疫情防影响）然后用2023年的论实物品网上售额除以2022年的实际值得到2023年网购增速的预测值约为14；最后，我们认为2023年没有疫防控因干扰的况下，递业务增速将网购增趋同，此得出年递求速望显于10。图我国实物商品网上零售额增速及指数趋势线 图我国历年快递业务量表现及223年预测值 理 算疫情达峰扰动，直营快递受益优疫防十条布全实施12中旬国地一又一波的阳峰”冲下，很城市的应链短被击溃局部甚出现瘫。尤其是“最一公里的送环节由于快小哥大积感染假导致力供给幅缩，快递积压严，很多“阳”民购买的品、抗、口罩急用物资迟无派。在疫情染高峰这种殊时期直营模快递企业体出了自身的争优势——经营稳性以及强管力营递业部经各环均强控力，在情传染程中，部可以加合理分配和排各个节上的员分配工作其针网负的收派环节于国个市区的情达时间有期，因直营快企业可在不同域之间行员工配、互互助因此虽疫情达导致行整体的务量受，但是于加盟快递无配送快递业均会流直营快服务商直营快服务商市场份短期是幅提的，从表现为业务量现在这特殊时其实是益的。家邮局数据显，12月17日22日直快递服商京邦和顺丰业务量比表现显盟的达。图直营快递与加盟制快递的经营模式区别理在大环不稳定的时，直营快递务商的表现往会优于加盟快递服务商。除了在2022年12月疫传染达时期，丰业务增速表明显优通达系，2020一度国新疫刚发时候营递丰时是托身稳的营络障递流给而在20年Q1现业量172件比长75.而期通圆、达申的务同增仅别为+4.、+0.+71和-124们为2023如疫传有复么丰从中益。图222年12月1-2日国内疫情达峰阶段顺丰件量同比增速优于加盟快递商

图220年一季度国内疫情爆发顺丰件量同比增速环比善明显 理 理投资建议顺丰控股：多重因素边际向好，维持重点推荐展未来一来看，丰基本的三大心变量将呈现好的趋，三大心量时快的长营本优以鄂机航转中的入营：首先，就时效快递增长说，时快是顺收占比高、利力最、对利影响最的一块务，时快递的游需求要分为类——消品、商务文件以及工业品和个人散件。202年由于受到宏观经济承压以及消费疲软的影响除货的响们计效递长比本平在2023宏经济消费复大概率现的背下，我预计时快递增有望修至双位，明优于202表效递长大修将公利增的大全障。其次，就经营成本优化说，顺自的商模导致业绩现于资利用率其敏感因此公的利润往波动大、具一定的期属性从历史据来看，2018年和2021年这两年利润表现较差主要就是因为宏观经济承压导致时效递需求弱同时司资本支又正于高位平，从导致公资产利率明显滑；而2017年和2020年公利润增表现亮也正是因时效快需求强的同时资本开支规模也有所控制，使得整体资产利用率有所提升。2022年和2023是司本支幅滑两，计别在150元和100元右，而202和2023公业量然持快长势以们计2023公的产用将续升从带盈能提。最后就鄂州场航空转运心来说场身经于202下年始式运营前场用客和量运等到203下年空运心入运以后丰快空才真使上州场们为等203下年顺丰快递业开始利鄂州机以后，州机场于顺丰正面效才会真开始现，有构成股上涨的催化剂正面效，一方在于，递航空络利鄂州机后可以盖更多城市，而拉动递业务长提速另一方在，用州场整化空络局，位空输本望降。综，顺丰股的三核心变明年都向好的我们预顺丰明的归母利望现90元右比长35右应PE值在30左右于史值平低，们予点荐。图顺丰控股时效快递增速、资本开支以及扣非净利过去几年的表现对比

图顺丰控股预测P(Y)以及TMPE的历史变化趋势 W理 i理通达系：推荐圆通，紧密关注韵达和中通来年看通系司核变在电快需增以价变：1）2023年宏观经济回暖、居民消费复苏以及快递经营效率提升，叠加22年快递需低数商递求长明回2达兔间恶价战一去复返，然竞争局尚未清，但电商快龙头之的竞争维持理，2023价有保稳，至表超期。达上公中