2022年公募FOF盘点与展望

▍公募FF概况截至2年4季度，公募FOF产品共有0只，管理规模为9亿；其中普通型FOF产品3只，合计规模13.86亿元；目标日期型FOF产品9只，合计规模9.13亿元；目标风险型OF产品18只，合计规模9.61亿元。根据投资目标，公募FOF通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型FOF又可以分为目标日期型与目标风险型目标日期型FOF通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型FOF通常根据目标风险水平命名根据特定的风险偏好设定权益类资产非权益类资产的基准配置比例表：目标日基金目标险金的对比目标日期型F 目标风险型基本要求

采用目日期略的金，当着设定目日期临近逐步低益资产的置比，增非权类产配置比。

采用目风险略的金当据特定风险偏好设权益资产非权类产的基配置比例使用泛认的方界组合风（如波动率等并采有效施控金组合险核心内容 下滑轨设计 风险控模型权重调依据 根据下轨道行调整 根据风控制型进调整常见分类

不同到日期如5基金、0金、5基金等。

不同风偏好平稳健衡型极等。资料来：证会《老目证投资基指引试，▍规模：存续规模近2000亿元，产品布局稳步进存量规模小幅降至18亿元，数量增至380只对比1年末，公募FF规模从1年末的2亿略有下降；降幅主要源自偏债混合型FO（降幅约0亿。偏股混合型FF略有下降（降幅约0亿，目标日期型FOF规律略有增长（增幅约0亿。延续近年来的向好趋势公募FOF市场加速扩容截至2年4季度末市场上已有公募FOF产品0只，管理规模为9亿元；相比上季度新增3只，规模降低17.60亿元。细分FOF类型来看，目前存量规模最大的是普通型O，其次是目标风险型和目标日期型普通型FOF产品73只合计规模6亿元相比上季度新增7只规模降低1亿元目标日期型FOF产品9只合计规模3亿元相比上季度新增7只规模增加3亿元目标风险型FOF产品18只合计规模1亿元相比上季度新增9只，规模降低2亿元。图：截至2年4季度，募FOF存量数逐年升，图：截至2年4季度，募FOF存量规约8亿元，截至2年4季度，剔除目标日期型FO，公募FF的投资类型以偏债混合型为主规模为8亿元占比达51其中目标风险型FOF的投资类型主要为偏债混合型，偏债混合型目标风险FOF规模为57.89亿元，占目标风险FOF总规模的8.57%。普通型OF中，以偏股混合型和偏债混合型为主，数量分别为2只和5只，规模分别为43.99亿元占普通型FOF规模之比分别为%7%标日期型FOF整体规模小于普通型和目标风险型，合计规模约13亿元。表：2年4季度，分资类的FF数量和规情况FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型投资类型数量规模（亿元）规占数量规模（亿元）规占数量规模（亿元）规占数量规模（亿元）规占偏债混合型OF.8.%.9.%.9.%偏股混合型OF.2.%.0.%.3.%平衡混合型OF.8.%7.9.%.9.%债券型OF.8.%.8.%股票型OF8.0.%8.0.%合计.9.%.6.%.3.%.1.%；注：蓝部数据计未含标日型FF基金细分目标日期和持有期来看，在目标日期型FF中，目标日期为5的规模最高（4亿元，占比达%；基金数量达到8只。目标日期为0的FOF数量为5只，规模仅次于目标日期为5的FOF，为6亿元。目标日期型FOF的持有期主要为三年，产品数量为6只，合计规模为1亿元，占比达%。表：2年4季度，不目标期和持期的标日型FF数量和规情况持有期合计一年三年五年目标规模规模规模规模持有期合计一年三年五年目标规模规模规模规模规模规模规模规模日期（亿元）.4占比.%（亿元）占比（亿元）.4占比.%（亿元）占比.6.%.2.%3.5.%.9.%7.3.%8.6.%9.7.%3.3.%6.3.%.0.%.0.%4.0.%4.0.%1.6.%1.6.%1.3.%1.3.%1.0.%1.0.%4.8.%4.8.%1.0.%1.0.%合计.3.%7.4.%.1.%.8.%细分目标风险和持有期来看，在目标风险型FOF中，目标风险为稳健的规模最高为9.54亿元，占比达1%；其中持有期主要为一年，合计规模为2亿元，占比达5%。目标风险为均衡的FOF持有期集中在三年，目标风险为积极的F持有期集中在五年。表：2年4季度，不目标险和持期的标风型FF数量和规情况目标风险 合计 保守 稳健 均衡 积极持有期 数

规模 规模（亿元）占比

规模 规模数量（亿元） 占比

规模 规模数量（亿元） 占比

规模 规模数量（亿元） 占比

规模 规模数量（亿元） 占比三个月1.6.%1.6.%一年.2.%1.1.%.1.%两年1.7.%1.7.%三年..%2.0.%.9.%五年..%.3.%——2.0.%2.0.%合计7.7.%1.1 .%.4.%.9.%.3.%资料来：公募FOF的存量市场仍格局呈现较强的头部特征但集中度有所下降02Q4规模前五的基金管理人合计市场份额为0相比上季度的有所降低规模前十的基金管理人合计市场份额达到8相比上季度的7.0小幅下降市场份额的数据表明存量市场主要集中在头部管理人截至2年4季度共有0家公募基金管理人有FOF产品运作，FF管理规模超0亿的基金公司有6家。其中管理规模最大的是兴证全球基金，9只运作中的FOF合计规模为5亿元，相比上个季度有所降低；管理FOF数量较多的是华夏基金，共0只。表：2年4季度，P5公募FF管理人市份额况FOF类型 合计 普通型 目标日期型 目标风险型管理人数量规模占比（亿元）数量规模占比（亿元）数量规模占比（亿元）数量规模占比（亿元）合计.9.%.6.%.3.%8.1.%兴证全基金9.5.%4.4.%7.1.%1.4.%交银施德基金7.7.%.4.%4.3.%5.1.%易方达金.3.%5.3.%3.9.%5.0.%汇添富金.1.%6.2.%5.6.%4.8.%广发基金.3.%5.8.%3.9.%2.4.%南方基金.9.%7.0.%6.2.%4.6.%民生加基金8.5.%9.6.%4.1.%2.9.%华夏基金.2.%9.6.%4.1.%2.1.%中欧基金.8.%8.3.%1.0.%5.1.%平安基金.4.%6.8.%5.5.%5.1.%浦银安基金8.3.%1.4.%2.1.%3.2.%富国基金.6.%5.5.%3.9.%4.0.%嘉实基金.8.%3.5.%3.4.%2.0.%东证资管5.0.%9.2.%2.5.%7.3.%国泰君资管5.6.%4.7.%3.5.%3.8.%Wd兴全、交银施罗德、汇添富保持头部优势，易方达基金、广发基金强势突围。细分FOF类型来看（）普通型FOF中，管理规模最大的是兴证全球基金，4只运作中的普通型FOF合计规模为4亿元市场占比为%（目标日期型FOF中管理规模最大的是华夏基金，7只运作中的目标日期FF合计规模为1亿元，市场占比2.30%（）目标风险型FOF中，管理规模最大的是交银施罗德基金，1只运作中的目标风险型FOF规模为4亿元，市场占比%。截至2年4季度，管理规模在0亿以上的公募OF产品共有0只，包括7只普通型FF和3只目标风险型FO合计规模为8亿元投资类型上主要为偏债混合型（5只）和偏股混合型（4只。规模最大的公募FOF是交银安享稳健养老一年规模达2.54亿元；其次是兴证全球优选平衡三个月持有和交银招享一年持有，规分别为9亿元和1亿元。表：截至2年4季度末，理规模0亿以的募FF产品（亿元）.OF交银安稳健老年A（亿元）.OF交银安稳健老年A目标风型偏债混型FF.4蔡铮.OF兴证全优选衡三月有A普通型平衡混型FF.9丁凯琳林国怀.OF交银招一年有A普通型偏债混型FF.1刘兵.OF兴证全安悦健养一年有A目标风型偏债混型FF.7林国怀.OF广发核优选个月有A普通型偏股混型FF.5杨喆.OF平安盈均衡置1年有A普通型偏债混型FF.7高莺.SH积极置FOF普通型偏股混型FF.2林国怀丁凯琳.OF东方红和平配置年持有普通型偏股混型FF.4邓炯鹏陈文扬.OF汇添富福盈稳健老目一持有A目标风型偏债混型FF.1李彪、健林.OF兴全优进取个月A普通型偏股混型FF.8林国怀丁凯琳

基金规

基金经理发行节奏放缓，募集规模下降22年4季度，公募OF共计发行5只，募集规模合计1亿元。其中目标风险型9只募集规模7亿元，主要为偏债混合型目标日期型8只募集规模0亿元；普通型8只，募集规模5亿元，主要为偏债混合型和偏股混合型。表：2年4季度，分资类的公募OF发行况FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型数量规（亿元）数量规（亿元）数量规（亿元）数量规（亿元）偏债混型FF.0.4002.6偏股混型FF.35.0005.3平衡混型FF2.80.0002.8目标日型FF8.00.08.00.0股票型OF1.01.0000.0合计.1.58.09.7图：截至2年4季度，募FOF发行数情况 ，图：截至2年4季度，募FOF发行规情况 ，从管理人来看，02Q4共有5家基金公司发行FF产品。其中易方达广发和南方基金募集规模超过5亿元。表：2年4季度，募FF发行情（分理人）合计普通型目标日期型目标风险型管理人数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）易方达金2.02.00.00.0广发基金2.91.40.01.5南方基金3.83.80.00.0华夏基金2.21.61.60.0中欧基金3.01.91.11.1兴证全基金1.80.00.01.8嘉实基金3.22.41.80.0华商基金1.01.00.00.0信达澳基金1.40.00.01.4平安基金1.81.80.00.0同泰基金1.01.00.00.0富国基金1.71.70.00.0国泰君资管2.00.01.81.2英大基金1.20.01.20.0金鹰基金1.31.30.00.0建信基金1.30.00.01.3西藏东基金1.21.20.00.0天弘基金1.30.01.30.0中加基金1.50.00.01.5博时基金1.31.30.00.0华安基金1.20.01.20.0景顺长基金1.00.00.01.0工银瑞基金1.00.00.01.0中融基金1.00.01.00.0创金合基金1.01.00.00.0合计.1.58.09.7具体到产品维度02Q4发行规模在1亿元以上的公募FOF产品共有5只合计发行规模为8亿元。中，普通型3只、目标风险型2只；投资类型上以偏债混合为主。表：2年4季度，发规前0的公募OF产品（亿元）.OF广发富优选个月有A（亿元）.OF广发富优选个月有A普通型偏股混型FF.4杨喆.SH如意享FOF普通型偏债混型FF.7张浩然.OF兴证全安悦衡养三年有目标风型平衡混型FF.8刘潇.OF华夏聚一年有A普通型偏债混型FF.6廉赵峰.OF中欧盈平衡6个持有A普通型偏债混型FF.9桑磊.OF易方达意兴一年有A普通型偏债混型FF.3汪玲.OF华商安稳进年有A普通型偏债混型FF.0孙志远.OF嘉实领聚优极置6个月有A普通型偏股混型FF.4姜玉雯.OF南方浩稳健选6个月有A普通型偏债混型FF.4李文良.OF信澳颐养老标一持有目标风型偏债混型FF.4王兰

发行规

初始基金经理存量FOF整体净赎回，目标日期型OF份额出现结构性增长截至2年4季度，公募FOF存量份额净赎回8亿份。其中，普通型净赎回亿份；目标风险型净赎回7亿份；目标日期型FOF小幅净申购3亿份。图：截至2年4季度，募FOF净申购回份情况W，若考虑新发基金认购份额22年4季度份额净减少10.57亿份目标日期型OF为净申购普通型FOF净减少9亿份目标风险型FOF净减少0亿份目标日期型FOF净增加3亿份。图：截至2年4季度，募FOF净申购含认）赎份额况，细分投资类型来看，2年4季度，净赎回主要是偏债混合型O，净赎回份额数为8亿份；偏债混合型FOF净赎回份额最多，为9亿份。在目标日期型FOF中，目标日期5三年持有期的产品净赎回较大，约1亿份；目标日期0三年持有期的产品净申购份额最高，为5亿份。在目标风险型FOF中，目标风险为稳健、持有期为一年的产品净赎回力度最大，净赎回份额达9亿份。表：22年4季度，分资型的募FF净申购情（亿）FOF投资类型合计普通型目标日期型目标风险型债券型OF基金.1.1.0.0偏债混合型F基金.9.6.0.3偏股混合型F基金.6.0.0.5平衡混合型F基金.1.2.0.8目标日期型F基金.3.0.3.0股票型OF基金.4.4.0.0合计.8.4.3.7Wd表：22年4季度，分标期的目日型FF净申购情（亿份）目标日期合计一年三年五年.3.3.0.0.5.0.5.0.0.0.0.0.1.0.1.0.0.0.0.0.6.0.7.8.1.0.1.0.4.0.8.6.9.0.0.9.2.0.0.2.0.0.0.0合计.3.3.1.5Wd表：2年4季度，分标险的目风型FF净申购情（亿份）目标风险合计三个月一年两年三年五年——保守.4.0.4.0.0.0.0均衡.6.0.0.0.6.0.0积极.5.0.0.0.0.5.0稳健.2.0.9.9.6.0.8合计.7.0.3.9.2.5.8Wd▍投资者结构：个人投资者占比约95%公募FOF的季度报告中未公布持有人结构数据，从2年公募基金中报数据来看，按基金规模加权计算公募FOF的投资者结构中个人投资者仍占主要比重达2；机构投资者占比仅为%。截至2年中报，细分OF类型来看，机构投资者更偏好目标日期型FO，其机构投资者占比达0；远超普通型FOF和目标风险型FOF的%和3%。从细分投资类型来看，机构投资者更偏好债券型O，持仓占比为1.6。截至2年中报目标日期型FOF中机构投资者占比较高的主要是、0等目标日期的产品目标风险型FOF中机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。从个基数据来看机构投资者占比较高的FF产品基金规模均相对较小截至2年中报，机构投资者占比超过%的公募FF有为7只。前三依次为鹏华聚合多资产、鹏华长乐稳健养老一年和银河悦宁稳健养老目标一年持有。表：截至2年中报，募OF的投资者要为人，标期型FF的机构资者比稍高投资者结构 合计 普通型 目标日期型 目标风险型报告期个人机构个人机构个人机构个人机构.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%表：截至2年中报，分资类型看，构投者更好衡混型FOF投资者结构合计普通型目标风险型FOF投资类型个人机构个人机构个人机构债券型OF基金.%.%.%.%偏债混型FF基金.%.%.%.%偏股混型FF基金.%.%.%.%平衡混型FF基金.%.%.%.%目标日型FF基金.%.%.%.%表：截至2年中报，标期型基的投者结构持有期合计一年三年五年目标日期个人机构个人机构个人机构个人机构.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%表：截至2年中报，标险型基的投者结构持有期合计三个月一年两年三年五年目标风险个人机构个人机构个人机构个人机构个人机构个人 机构保守.%.%.%.%稳健.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%均衡.%.%.%.%积极.%.%.%.%表：截至2年中报，构资者占最的P0公募FF情况者占比.OF鹏华聚多资产普通型偏债混型F者占比.OF鹏华聚多资产普通型偏债混型FF.%.9孙博斐.OF鹏华长稳健老一年目标风型偏债混型FF.%.7孙博斐.OF银河悦稳健老目一年有目标风型偏债混型FF.%.0蒋敏.OF中加安平衡老目三年目标风型平衡混型FF.%.1郭智.OF银华尊养老标期5三年持有目标日型目标日型FF.%.1肖侃宁熊侃.OF嘉合永优选个月A普通型偏股混型FF.%.0张亦博.OF创金合景气业3个月有A普通型股票型OF.%.0张荣.OF创金合添福衡养目标年有A目标风型平衡混型FF.%.0张荣、海影.OF嘉实养目标期5五年持有目标日型目标日型FF.%.0张静.OF前海联智选3个持有A普通型偏债混型FF.%.2须智宸

机构投

基金规模 基金经理▍持仓与配置：主动基金为主，内外部基金占比持平公募FOF基金配置占比接近九成，股票直投比例下降截至2年4季度末公募FOF的基金配置权重占比中位值为相比上季度有所下降按规模加权的基金权重占比为同时部分公募FF也直接配置了股票和债券，股票配置权重的中位值约%，但按规模加权计算，股票权重约为29%；债券配置权重占比中位值为%，按规模加权的债券权重为.%。细分FOF类型来看，普通型、目标日期型和目标风险型三类FF的基金配置权重基本持平中位值分别为%8.24%和%规模加权值分别为%8%和0%。表：公募FF资产配置比位值合计普通型目标日期型目标风险型报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%表：公募FF规模合计产置情况资产配置情况合计普通型目标日期型目标风险型报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资产配置情况合计普通型目标日期型目标风险型.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%主动基金为主，指数基金持仓占比小幅回升22年4季度公募FOF中指数基金持仓占比小幅提升目前为具体而言，目前普通型OF的指数基金持仓为%；目标风险型FOF的指数基金持仓为%；目标日期型FOF的指数基金持仓为%左右。目标日期型FOF中，指数基金持仓占比较高的主要是目标日期为、0和5的产品，占比分别为9%、%和2目标风险型F中指数基金持仓占比较高的主要是目标风险为稳健持有期两年的产品，占比约。图：截至2年4季度，募FOF持有的数基占比 W，表：2年4季度，目日型FF和目标风型FF重仓金中指基金比目标日期 目标风险保守稳健均衡积极合计.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%三个月.%一年.%.%.%.%两年.%三年.%.%.%.%.%.%.%.%.%五年.%.%.%.%.%.%资料来：进一步细分FOF投资类型来看不同FF的基金投资偏好有着显著的差异从22年4季度的重仓基金数据来看：普通型FOF的投资类型主要为偏股混合、偏债混合两种。其中，偏债混合型品主要配置中长期纯债基金，占比为%；其次是短期纯债和混合债券一基金持仓占比分别为4%和%而偏股混合型产品主要配置偏股混合和灵活配置基金，占比分别为%和%。目标日期型OF主要投资于灵活配置、混合债券二级、中长期纯债基金，占比1.88%、2.91%、2.8%。目标风险型OF的投资类型主要为偏债混合。主要配置中长期纯债基金，占达%。表：2年4季度，募FF持仓基金资类分布况FOF类型普通型目标日期型目标风险型FOF投资类型债券偏债混合偏股混合平衡混合股票目标日期偏债混合偏股混合平衡混合普通股票.%.%.%.%.%.%.%.%被动指数.%.%.%.%.%.%.%.%.%增强指数.%.%.%.%.%偏股混合.%.%.%.%.%.%.%平衡混合.%.%偏债混合.%.%.%.%.%.%.%灵活配置.%.%.%.%.%.%.%混合债一级.%.%.%.%.%.%.%.%混合债二级.%.%.%.%.%.%.%短期纯债.%.%.%.%.%.%.%中长期债.%.%.%.%.%.%.%.%被动指债券.%.%.%.%.%.%.%货币市场.%.%.%.%.%.%.%股票多空.%.%.%.%商品.%.%.%.%.%QII被动指股票.%.%.%.%.%.%.%.%.%QII偏股混合.%.%.%.%.%.%.%内外部基金持仓各半，内部基金占比约8%从历史至今数据来看，在基金管理人选择上内部基金占比先降后升，外部基金和内部基金的仓位占比目前接近持平从2年4季度重仓基金数据来看公募FF内部基金占比约外部基金占比约2其中目标日期型FOF的内部基金占比稍低约%；目标风险型FF内部基金占比为%；普通型FF的内部基金占比最高，达%。截至2年4季度，目标日期型FOF中，目标日期为3、持有期3年的产品内部基金占比最高约目标风险型FOF中目标风险为保守持有期1年的产品内部基金占比最高，约。图：截至2年4季度，募FOF持有的部基占比，表：2年4季度，目日型FF和目标风型FF重仓金中内基金比目标日期 目标风险225230233235238240243245250255260保守稳健均衡积极合计392%354%721%340%783%337%651%475%363%557%0%584%505%374%147%三个月305%一年392%298%584%508%两年6%三年382%721%340%783%345%651%524%296%374%五年314%220%363%557%0%147%细分到各OF管理人同样表现出内部基金偏好的上升2年4季度FF产品内部基金持仓占比超过%的管理人共2家，分别是易方达和招商；%到%的共有1家。表：22年4季度，内基持仓市占比OP0的FOF管人FOF管理人合计普通型目标日期型目标风险型招商基金.%.%.%.%易方达金.%.%.%.%博时基金.%.%.%.%交银施德基金.%.%.%.%银华基金.%.%.%.%鹏扬基金.%.%FOF管理人合计普通型目标日期型目标风险型金鹰基金.%.%华安基金.%.%.%.%中欧基金.%.%.%.%工银瑞基金.%.%.%.%富国基金.%.%.%.%财通证资管.%.%前海开基金.%.%.%广发基金.%.%.%.%汇添富金.%.%.%.%南方基金.%.%.%.%景顺长基金.%.%.%华夏基金.%.%.%.%嘉实基金.%.%.%.%中加基金.%.%合并计算所有FF管理人的重仓基金持仓2年4季度易方达基金和富国基金旗下基金产品占FOF市场份额最高分别约%和%若包括其中内部基金持仓市值，易方达和交银施罗德基金旗下产品占比最高，市场份额分别约5%和1.84%。表：22年4季度，FF管理人重仓值比P0的公募金管理人持仓基金管理人FOF重仓市值占比（非内部）持仓基金管理人FOF重仓市值占比（含内部）易方达金.%易方达金.%富国基金.%交银施德基金.%鹏华基金.%富国基金.%交银施德基金.%广发基金.%博时基金.%汇添富金.%华安基金.%招商基金.%海富通金.%兴证全基金.%工银瑞基金.%华夏基金.%广发基金.%中欧基金.%天弘基金.%南方基金.%华夏基金.%华安基金.%招商基金.%工银瑞基金.%国泰基金.%鹏华基金.%万家基金.%博时基金.%兴证全基金.%海富通金.%南方基金.%银华基金.%汇添富金.%天弘基金.%永赢基金.%国泰基金.%华泰柏基金.%万家基金.%安信基金.%东证资管.%W，剔除内部基金后，公募F整体持有的主动偏股型基金中，合计持仓市值超过1元的基金有7只，持仓市值最高是融通健康产业，其次是华商新趋势优选、中泰星元价值优选、大成高新技术产业A等。公募OF整体持有的主动偏债型基金中，合计持仓市值超过1亿元的基金有1只持仓市值最高的为富国天利增长债券其次是富国产业债富国稳健增强B和安信目标收益A等。公募OF整体持有的主动纯债型基金中，合计持仓市值超过1亿元的基金有7只持仓市值最高的为易方达安悦超短债其次是天弘弘择短债工银瑞信纯债A和万家鑫璟纯债A等。表：2年4季度，募FF的主动偏型基持仓持仓值P0基金（含内基金仓市值）.OF融通健产业A.OF融通健产业A（亿元）.8（亿元）.9灵活配型基金万民远.OF华商新势优选.9.2灵活配型基金周海栋.OF中泰星价值选A.5.2灵活配型基金姜诚.OF大成高技术业A.2.2普通股型基金刘旭.OF中庚小价值.1.5普通股型基金丘栋荣.OF广发睿领先A.1.7偏股混型基金林英睿.OF海富通革驱动.2.1灵活配型基金周雪军.OF国富中盘7.4.6普通股型基金赵晓东.OF易方达瑞.9.8灵活配型基金杨嘉文.OF圆信永优享活3.4.7灵活配型基金范妍；注：偏型基指普股票基、偏股合型金、衡混型金和灵配置基金。表：2年4季度，募FF的主动偏型基持仓持仓值P0基金（含内基金仓市值）代码基金简称数量持仓市值（亿元）基金规模（亿元）成立日期投资类型基金经理

持仓市

基金规

成立日期 投资类型 基金经理.OF易方达悦超债A（亿元）.1（亿元）.9短期纯型基金刘朝阳梁莹.OF天弘弘短债A.9.0短期纯型基金王昌俊.OF工银瑞纯债A.4.4中长期债型金张略钊谷衡.OF万家鑫纯债A.4.0中长期债型金周潜玮.OF华安信四红A.5.7中长期债型金魏媛媛吴文明.OF富国天增长券A.9.7混合债型一基金黄纪亮.OF富国产债A.4.6混合债型一基金黄纪亮武磊.OF富国稳增强.4.6混合债型二基金俞晓斌.OF安信目收益A6.1.9混合债型一基金张翼飞黄琬舒.OF海富通睿选A2.1.6偏债混型基金谈云飞周雪、李志.SZ招商债OF7.9.5混合债型一基金刘万锋.SZ易基岁添利F.5.8混合债型一基金胡剑、凯頔.OF工银瑞双利A.2.3混合债型二基金欧阳凯徐博、李昱.OF兴全磐增利券A4.1.0混合债型一基金张睿.OF景顺长景颐利A.6.9混合债型二基金董晗、怡文注：偏型基指偏混合基、混合券型级基、混债型二级金。表：2年4季度，募FF的主动纯型基持仓持仓值P0基金（含内基金仓市值）代码基金简称数量持仓市值 基金规模成立日期投资类型基金经理.OF易方达用债A.OF易方达用债A（亿元）.3（亿元）.3中长期债型金胡剑、玲云.OF富国信债A.6.2中长期债型金黄纪亮吕春杰.OF博时信债债A.0.3中长期债型金张李陵.OF鹏华丰享.7.4中长期债型金方昶.OF东方红添利A.9.4中长期债型金纪文静

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成立日期 投资类型 基金经理注：纯型基指短纯债基、中长纯债基金。▍收益表现：偏股型F风险调整后收益优于同类2年4季度公募FOF整体业绩受权益市场波动的影响，中证FF指数区间收益为-3偏股型FO平衡型FF和偏债型FOF的季度收益中枢分别约-%-%和-8%；同期偏股型基金指数、平衡型基金指数和偏债型基金指数的收益中枢分别为-%、-%和-0.52%。表：中证FF指数季度益滑累计收益D年化波动D夏普比率D最大回撤D24普通股型基指数.%.%.1.%.%偏股混型基指数.%.%.6.%.%平衡混型基指数.%.%.9.%.%偏债混型基指数.%.%.2.%.%债券型金指数.%.%.5.%.%混合债型二基金数.%.%.2.%.%中长期债基指数.%.%.7.%.%中证FF指数.%.%.3.%.%全年来看大部分偏股混合型FOF基金的风险控制能力较强偏债混合型OF基金控制回撤的效果整体较弱2年大多数偏股混合型FOF的波动率低于偏股混合型基金指数（801WI，且收益率高于偏股混合型基金指数，说明偏股混合型FOF基金较的控制了波动率。另一方面，超过一半的偏债混合型OF基金的最大回撤超过了偏债合型基金指数（803W，意味着多数偏债混合型FOF基金的风险控制能力弱于偏债混合型基金的平均水平。图：2年偏股合型F金风险益分布 图：2年偏债混型F基金风险益分布 W， ，图：公募FF季度收益布分投资型）2年4季度普通型目标日期型和目标风险型公募FOF收益中枢分别约-、-9和-7。图：普通型、标日型、标风型FF季度收益布 W，2年年初至四季度末，普通型公募FOF中，偏股型、平衡型和偏债型FF的收益中枢分别约-%、-%和-%。目标日期型FOF中，目标日期在5的产品收益率中位值为-%，显著高于其他目标日期；目标日期为0的产品收益率中位值最低，为-%。从持有期维度来看，一年持有期的产品收益率中位值在-%，高于其他持有期的产品收益。目标风险型FOF中，目标风险为稳健、均衡、积极的产品收益率中位值分别为-%、-%和-%。从持有期维度来看，一年持有期的产品收益率中位值在-%，高于其他持有期产品的收益。图：2年年四度末通型募FF年度收益布图：2年初四度末标日型FF年度收益布特（分目日期分持期）图：2年年初至，目险型FF年度收分布征（目标风、分有期）▍基于公募FF季报持仓的基金组合我们按如下规则对FOF的权益基金持仓进行跟踪：一是重仓基金组合（以当期截持仓数量高低、以及市值大小为标准，二是新进持仓基金组合进行跟踪（以边际新增调入为标准：汇总FOF季报主动基金持仓数据根据FOF季报基金持仓数据汇总统计底层基金数据，包括持有该基金的FOF数量、FOF持有该基金的总市值。为排除内部基金的影响，汇总统计前需剔除内部基金的持仓数据。根据基金投资类型对基金持仓数据进行分组：为更好地实现对FF重仓基金跟踪我们将风险收益差异较大的基金投资类型进行区分总共分为三组包括偏股型基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，偏债型基金（偏债混合型、混合债券一级、混合债券二级，以及纯债型基金（短期纯债型、中长期纯债型。我们将主要分析偏股型基金组合的表现。加方：市、F数加金模权权；调仓规：1末、4、7月和10末；回溯设：从218年报开始算；易费定为双加方：市、F数加金模权权；调仓规：1末、4、7月和10末；回溯设：从218年报开始算；易费定为双千一。新进持基金比较基金持与上度基仓的差，取季全进持仓金；重仓TOP0基：按基OF数量大到排序持基数相同则按F持仓总值从到小；取排序靠前20只；基金组合。FOF新进持仓基金组合过比较当季基金持仓与上季度基金持仓的差异汇当季新进持仓基金，并全部纳入组合。加权方式：我们比较了四种不同的加权方式，包括持仓市值加权、持基OF量加权、基金规模加权和等权。调仓规则公募FOF的季报一般在5个交易日内公布完毕为便于比较我们将调仓时点统一设定为1月末、4月末、7月末和0月末。回溯设定为克服FF数量过少的影响我们从8年2季报开始测算交易费率设定为双边千一。汇总基金持仓基分组标的基筛选基金组构建偏股型普通票型股混合、平混合灵活配型偏债型汇总基金持仓基分组标的基筛选基金组构建偏股型普通票型股混合、平混合灵活配型偏债型偏债合型合债券级、合债级）纯债型短期债型长期纯型）将风险收益差异较的基金投资类型分持有该基金的FO数量FOF持有该基金的总市汇总底基金数剔除内部金持仓数FOF基金全部持仓，截至3年1月0日在四年多的时间里公募OF重仓o20主动偏股型基金组合年化收益约%，高于平衡混合型基金指数（%；低于普通股票型基金指数（5%）和偏股混合型基金指数（%。年化波动率为3%、小于偏股混合型基金的%。公募FF新进持仓偏股基金组合历史回测的年化收益约%、年化波动率为%，长期表现好于重仓基金组合。表：公募FF重仓基金略牛市看进持，熊看基盘仓偏股型持仓-按持仓市排序-偏股型持仓-按持基OF数量排序-op20偏股型持仓-新进持仓偏股混合型基金指数.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来：WD图：截至2年4季度，募FF重仓To、新进持股型基组合计收益，表：2年4季度，募FF季报重的P0偏股型（剔除部基持仓据，数排序）.OF中泰星.OF中泰星价值选A数量（亿元）.5（亿元）.2灵活配型基金姜诚.OF融通健产业A.8.9灵活配型基金万民远.OF广发睿领先A.1.7偏股混型基金林英睿.OF华商新势优选.9.2灵活配型基金周海栋.OF安信稳增值A.4.2灵活配型基金张翼飞李君.OF海富通革驱动.2.1灵活配型基金周雪军.OF中庚小价值.1.5普通股型基金丘栋荣.OF大成高技术业A.2.2普通股型基金刘旭.OF易方达瑞.9.8灵活配型基金杨嘉文.OF南方转增长A.8.3灵活配型基金林乐峰

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成立日期 投资类型 基金经理.SH银华.SH银华盛OF数量（亿元）.7（亿元）.9灵活配型基金王海峰.OF工银瑞金融产A8.0.0偏股混型基金鄢耀.OF国富中盘7.4.6普通股型基金赵晓东.OF富国新遇A7.6.6灵活配型基金孙彬.OF华安安消费务A7.5.7偏股混型基金王斌.OF交银股优化5.6.8偏股混型基金韩威俊.OF中欧价发现A4.0.6偏股混型基金曹名长蓝小、沈悦.OF中欧价智选报A4.3.0灵活配型基金袁维德.OF圆信永优享活3.4.7灵活配型基金范妍.SZ中欧势OF3.9.4偏股混型基金周蔚文

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成立日期 投资类型 基金经理表：2年4季度，募FF季报新进仓的股型金（剔除内基金仓数，按量排序）.OF华宝生.OF华宝生中国A数量8（亿元）.1（亿元）.6偏股混型基金夏林锋.OF中信建行业换A6.1.9偏股混型基金栾江伟.OF交银明A4.4.1偏股混型基金刘鹏.OF申万菱新经济4.5.6灵活配型基金付娟.OF招商量精选A3.7.9普通股型基金王平.OF华安成创新A3.2.8偏股混型基金胡宜斌.OF万家品生活A3.8.2灵活配型基金莫海波.OF南方中盘成长2.0.8普通股型基金吴剑毅.OF平安新先锋A2.6.6灵活配型基金张晓泉.OF易方达享I2.5.6灵活配型基金武阳.OF汇添富睿选A2.1.8灵活配型基金董超.OF华商智生活A2.0.9灵活配型基金高兵.OF中银利A2.8.5灵活配型基金苗婷.OF创金合医疗健业A2.5.0普通股型基金皮劲松.OF国投瑞港股价值现A2.5.0偏股混型基金刘扬.OF大成优企业A2.2.1偏股混型基金刘旭.OF万家健产业A2.2.0偏股混型基金高源、霄音.OF中庚价先锋2.4.1普通股型基金陈涛.SZ招商瑞利2.1.8灵活配型基金王景、文凯.OF广发成新能A2.3.0偏股混型基金郑澄然田文舟

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成立日期 投资类型 基金经理表：2年4季度，募FF季报重的P0偏债型（剔除部基持仓据，数排序）.OF富国稳.OF富国稳增强数量（亿元）.4（亿元）.6混合债型二基金俞晓斌.OF富国天增长券A.9.7混合债型一基金黄纪亮.OF富国产债A.4.6混合债型一基金黄纪亮武磊.OF景顺长景颐利A.6.9混合债型二基金董晗、怡文.SZ易基岁添利F.5.8混合债型一基金胡剑、凯頔.OF工银瑞双利A.2.3混合债型二基金欧阳凯徐博、李昱

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成立日期 投资类型 基金经理.OF.OF西部利汇享A数量（亿元）.4（亿元）.7混合债型一基金严志勇李安然.OF易方达健益A.1.8混合债型二基金胡剑.OF国富瑞A.6.1混合债型二基金赵晓东.OF天弘永债券A9.4.1混合债型二基金姜晓丽张寓杜广赵鼎龙.OF广发裕A8.9.5混合债型二基金曾刚.OF华泰保尊合A8.4.4混合债型一基金张挺.OF易方达强报A8.0.9混合债型一基金王晓晨.SZ招商债OF7.9.5混合债型一基金刘万锋.OF安信稳增利A7.3.0偏债混型基金张翼飞李君.OF招商安债券A7.2.7混合债型一基金康晶、万锋.OF华夏睿泰利A7.8.7偏债混型基金宋洋.OF安信目收益A6.1.9混合债型一基金张翼飞黄琬舒.OF招商华A6.5.7混合债型二基金侯杰、娟娟.OF招商业A6.1.5混合债型一基金马龙

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成立日期 投资类型 基金经理表：2年4季度，募FF季报新进仓的债型金（除内部金持数据按数排）.OF国富.OF国富瑞A数量（亿元）.6（亿元）.1混合债型二基金赵晓东.OF交银稳收益A3.3.0混合债型二基金周珊珊.OF华商信增强A2.3.2混合债型二基金厉骞.OF上投摩安裕报A2.8.0偏债混型基金陈圆明王娟.OF易方达转利A2.8.5偏债混型基金杨康.OF华宝宝债券A2.3.2混合债型一基金李栋梁.OF泓德康A1.9.2混合债型二基金毛静平刘星洋.OF东方红值选A1.3.3偏债混型基金纪文静.OF财通资积极益A1.5.1混合债型二基金宫志芳李杰顾宇笛.OF泰康丰盈1.7.3混合债型二基金任慧娟陈怡.OF南方安康1.0.4偏债混型基金林乐峰.OF富国兴增强1.6.8混合债型二基金陈斯扬.OF景顺长景泰利A1.6.6混合债型一基金彭成军.OF中加科价值选1.3.8偏债混型基金冯汉杰于跃.OF嘉合锦添利A1.6.4偏债混型基金于启明季慧娟.OF创金合鑫祺A1.0.1偏债混型基金闫一帆黄弢吕沂洋.SZ长信众OF1.0.4混合债型一基金倪伟、婧.OF鹏华丰稳固益1.9.4混合债型二基金范晶伟.OF光大利A1.1.2混合债型一基金黄波.OF华富收增强A1.3.3混合债型一基金尹培俊

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成立日期 投资类型 基金经理表：2年4季度，募FF季报重的P0纯债型（剔除部基持仓据，数排序）持基OF持仓市值基金规模代码基金简称数量（亿元）（亿元）成立日期投资类型基金经理.OF交银裕纯债A.4.7中长期债型金黄莹洁.OF易方达悦超债A.1.9短期纯型基金刘朝阳梁莹.OF万家鑫纯债A.4.0中长期债型金周潜玮.OF博时富纯债A.2.7中长期债型金倪玉娟.OF易方达用债A.3.3中长期债型金胡剑、玲云.OF工银瑞纯债A.4.4中长期债型金张略钊谷衡.OF富国信债A.6.2中长期债型金黄纪亮吕春杰.OF鹏华丰享.7.4中长期债型金方昶.OF兴全裕A.2.1中长期债型金王帅.OF华安信四红A.5.7中长期债型金魏媛媛吴文明.OF博时信债债A.0.3中长期债型金张李陵.OF鹏华丰恒.4.3中长期债型金方昶.OF汇添富债A.1.6短期纯型基金杨靖.OF东方红添利A.9.4中长期债型金纪文静.OF天弘弘短债A.9.0短期纯型基金王昌俊.OF交银双动.5.9中