财务管理目标的现实选择论文

财务管理目标的现实选择论文摘要财务治理目标又称理财治理，是指企业进行财务治理所要达到的目的，是评判企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务治理的差不多方向。现代企业制度中，财务治理是企业治理的核心，而财务治理的目标又是制约企业财务治理工作质量的关键，确立合理的财务治理目标，在理论和实践上都有重要的意义。在知识经济条件下，在全球经济一体化的今天，财务治理的观念，内容，对象，方法都要有所创新，其目标也应表达时代特色，适应社会经济的进展。我国财务治理目标的选择要适应市场经济的需要。现时期，在一样情形下我国企业财务治理的目标差不多是“利润最大化”，如此做是比较符合我国目前的现实经济情形。因为，利润目标最能反映企业的本性，追求利润是幸免剔除、维系生存和寻求进展的必定选择，是企业存在的全然目的。关键字：财务治理目标现实选择价值最大化名目TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"摘要 I\o"CurrentDocument"名目 II\o"CurrentDocument"1企业的本质 1\o"CurrentDocument"2目前学术界存在的要紧观点 1\o"CurrentDocument"2.1股东财宝最大化 1\o"CurrentDocument"2.2企业价值最大化 1\o"CurrentDocument"2.3企业经济增加值率最大化 2\o"CurrentDocument"2.4资本配置最优化 3\o"CurrentDocument"3对各种财务治理目标的初步评判 3\o"CurrentDocument"3.1股东财宝最大化不符合我国国情 3\o"CurrentDocument"3.2经济增加值率最大化和资本有效增值科学性值得推敲 4\o"CurrentDocument"4.国际比较借鉴 4\o"CurrentDocument"4.1美国模式 4\o"CurrentDocument"4.2日本模式 5\o"CurrentDocument"5我国财务目标的现实选择：企业价值最大化 5\o"CurrentDocument"6我国现代企业财务治理目标的选择及其现实意义 6\o"CurrentDocument"6.1企业价值最大化目标符合我国的国情 6\o"CurrentDocument"6.2企业价值最大化符合我国当前的产权制度 6\o"CurrentDocument"6.3企业价值最大化符合企业可连续进展的长远利益 7\o"CurrentDocument"6.4企业价值最大化实现了股东利益 7\o"CurrentDocument"参考文献 8致谢词1企业的本质财务治理是企业治理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的治理工作。财务治理的目标是指财务治理专门是财务决策所依据的最高准则，使企业财务治理活动的动身点和归宿，因而，它取决于企业的总目标。笔者认为，研究财务治理的目标第一应从企业的本质入手。现代企业理论把企业视为一系列契约的组合，是个人之间交易财产权的一种方式。企业本质上是利益相关者缔结的一组合约，这种合约是包括政府，股东，债权人，经理，工人等利益相关者缔结的关于财务资本，人力资本，市场资本和社会公共资本的共同合约，所有利益相关者都有参与公司财务操纵以爱护自身专业化资产不受损害的权益。2目前学术界存在的要紧观点我国财务治理目标经历了1978年往常的产值最大化时期和改革初期的利润最大化时期。实践告诉我们，这两种目标都不是财务治理的最终目标。关于财务治理的目标，目前学术界要紧存在以下5种观点。2.1股东财宝最大化股东财宝最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财宝。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财宝。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来以后酬劳，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财宝由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财宝最大化也最终表达为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评判。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的阻碍，反映了每股盈余大小和取得的时刻；它受企业风险大小的阻碍，能够反映每股盈余的风险。2.2企业价值最大化企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳固进展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务治理目标应与企业多个利益集团有关，能够说，财务治理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期进展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务治理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财宝最大化不是财务治理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都能够折衷为企业长期进展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都能够借此来实现其最终目标。因此，应将企业的长期稳固进展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化作为财务治理目标。①它更强调风险与酬劳的均衡，将风险限制在企业能够承担的范畴之内；②制造与股东之间的利益和谐关系，努力培养安定性股东；③关怀本企业职工的切身利益，制造优美和谐的工作环境；④不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；⑤真正关怀客户的利益，在新产品的研究和开发上有较高的投入，不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳固增长；⑥讲求信誉，注重企业形象塑造与宣传；⑦关怀政府有关政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并付诸实施，不管对自己是否有利，都必须严格执行。2.3企业经济增加值率最大化持这种观点的学者认为，企业财务治理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了满足以上四个财务治理目标特点的企业财务治理目标的最优选择一一企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采纳最优化的财务政策，充分考虑资金时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳固进展的基础上，追求一定时刻内所制造的经济增加值与投入资本之比的最大化。经济增加值（EVA）=EBI-Tx（1-T）-KwxC，其中：EBIT为息税前利润；T为所得税税率；Kw为加权平均资本成本率；C为企业投入的平均资本。一样而言，通过一定的技术性调整，EVA能够近似等于生息债务与权益账面价值之和。企业经济增加率（EVAR）可用下列公式计量：上述公式中，EVAR［，t］为年企业的经济增加值，K为与风险相适应的贴现率，C［，t］为第t年企业的平均资本投入，t为EVA和C的具体时刻，n为企业经营连续的时刻。能够看出，企业经济增加值率EVAR与EVA成正比，与K、C成反比。K的高低要紧由企业的风险大小来决定。也确实是说，企业经济增加值，与预期的酬劳成正比，与预期的风险成反比。企业经济增加值只有在风险和酬劳达到比较好的均衡时，才能达到最大。2.4资本配置最优化有的学者提出，新经济的显现对企业财务产生了庞大的冲击，经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财务目标能产生极大的阻碍，同时指出新经济条件下企业的财务目标应定位为资本配置最优化。他们认为，财务本质是对资本要素的配置，新经济的显现促使资本要素范畴扩大，要求财务治理的资源配置功能进一步加强；信息技术不仅为实现财务优化配置资源提供了可能，也将逐步地排除信息的不对称，使资本配置最优化能集中表达各相关人的利益。现有财务资本的有效利用，能够从资本收益和资本结构两个方面来量化考核。新经济条件下企业家智力资本的介入，导致企业面临资本总量的重新认定和结构的重新调整，资本结构比资本收益的地位更为重要。在企业进展的不同时期和理财环境下，可调剂财务目标的部分标准。在企业进展期，考虑到智力资本的风险性和投资回报期长的特点，以物质资本的筹集和资本收益作为衡量资本优化配置的要紧指标；在企业成熟期，物质资源已专门雄厚，智力资本的比重就尤为重要。3对各种财务治理目标的初步评判3.1股东财宝最大化不符合我国国情与利润最大化目标相比，股东财宝最大化在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为，目标容易量化，易于考核。然而，股东财宝最大化的明显缺陷是：股票价格受多种因素的阻碍，并非差不多上公司所能操纵的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。财务治理环境对其目标模式有重大阻碍。中国的证券市场远远不象美国的证券市场那样发达，依照有关理论，只有在证券市场达到半强式有效的状况下，才能采纳股东财宝最大化这一目标。有关的实证研究说明，目前中国的证券市场刚刚达到弱式有效市场，受多种因素的阻碍，股票价格和企业的业绩并没有必定的联系，股票市场上投机过度。因此上市公司的企业价值完全表达在股票市值上并以此作为理财目标，不能真实反映财务业绩评判的客观性，因此无法采纳股东财宝最大化财务目标。3.2经济增加值率最大化和资本有效增值科学性值得推敲这两个财务目标采纳具体指标来量化评判标准，虽在实践中易于操作，但其指标科学性尚值得推敲。而且采纳单纯的数量指标，不能表达财务治理目标的全面性，不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益专门难表达出来。那个财务治理目标是在新经济条件下提出的。笔者认为，资本配置最优化的概念本身并不明确，过于抽象，在企业具体经营中无法应用。4.国际比较借鉴确立科学的财务治理目标必须分析对企业理财产生阻碍的相关利益集团。与企业有关的利益集团专门多，但不一定都对企业理财产生重大阻碍。一样认为，阻碍企业财务治理目标的利益集团要紧有以下四个方面：企业所有者、企业债权人、企业职工、政府。从世界范畴来看，要紧有两种财务治理模式：以美国为代表的建立在发达的证券市场上的财务治理模式和以日本为代表的建立在发达的银行制度基础上的财务治理模式。4.1美国模式（1） 所有者美国企业的个人股东居多，股权比较分散。他们一样不直截了当操纵企业，只是通过股票的买卖来间接阻碍企业的财务决策。当股票价格降低到某一限度时，往往会招致被兼并或收购。因而，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。（2） 职工美国劳动力市场比较发达，职员和企业之间没有稳固的关系。职员专门少关怀企业的长期进展，但比较关怀当前的工资和奖金的高低。（3） 债权人美国债权人和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不行时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。（4） 政府美国政府认为，管得越少确实是管得最好。政府一样不对企业干预，但要求企业遵循有关法规、法律。4.2日本模式（1） 所有者日本企业的所有者一样以法人为主，股权相对集中。股票不经常转让。日本股东更看重企业的长期稳固进展。（2） 职工日本企业推行终身雇佣制和逐级提升制，企业与职员之间的关系比较稳固，企业在作决策时，多把职员利益放在首位。（3） 债权人日本企业的负债率一样都在80%左右，银行与企业之间有着稳固、紧密的关系，债权人在企业显现临时困难时，一样会关心企业度过难关。同时许多银行持有企业股票，银行的这种双重身份为银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础。（4） 政府日本政府对企业的干预是比较多的。政府通过各种中长期打算，引导企业投资方向和经营、财务决策。资料研究说明：分别以美、日为代表的欧美式和德日式两种财务治理模式中各利益关系人在企业财务治理决策中所起的作用完全不一样。在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、政府起的作用专门小，致使美国公司的财务经理专门重视股东利益，以股东财宝最大化作为财务治理目标，而股东财宝要紧表现为股票的上涨。因此，财务治理目标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务治理的合理经营，采纳最优的财务政策，充分考虑资金的时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳固进展的基础上，使企业总价值达到最大。5我国财务目标的现实选择：企业价值最大化从国际比较能够看出，美国和日本的财务治理模式存在较大差异，二者都属于成功的财务治理，关键是两国都能找到适合本国国情的财务治理模式。下面简单看一下我国目前对理财目标模式有较大阻碍的经济现状。（1） 中国的证券市场刚刚起步，通过以上分析，无法采纳股东财宝最大化目标。我国企业现时期更强调职工的实际利益和各项应有的权益，强调和谐方的利益，因此在选择财务治理目标时，仅仅局限于股东那个利益集团是不符合我国国情的。（2） 中国企业的资产负债率较高，其中银行借款占绝大多数，这种情形下，银行对企业的财务决策会产生一定程度的阻碍。（3） 中国政府目前还不可能像美国政府那样对企业的经营不进行干预，在国有企业占比重较大且困难重重的情形下，政府对企业的干预是必定的，只是应当尽可能减少行政方面的干预，而更多地采纳经济手段来引导企业的进展。能够看出，我国的理财环境和日本的理财环境比较接近，因此我们在选择财务治理模式时能够参照日本的模式。从已进行的一项实际调查能够看到，调查对象中85%的企业经理认为财务治理的目标应是企业价值最大化，但在现实中却有55%的企业采纳利润最大化作为财务治理的目标，这充分说明绝大多数企业差不多意识到企业价值最大化的重要意义，但现实的理财环境还存在一些差异。我们相信在今后几年中，随着我国经济进展，企业价值最大化逐步成为我国企业财务治理的主导目标。6我国现代企业财务治理目标的选择及其现实意义6.1企业价值最大化目标符合我国的国情与其他发达国家相比，我国现代企业制度尚处于起步时期，我国企业应更注重职员的实际利益和各项应有的权益；更加注重和谐各方的利益；更加强调社会财宝的积存和人民的共同富裕。另外，我国目前的证券市场尚处于弱式有效的状态，假如片面强调股东财宝最大化，则会导致企业行为短期化，风险增大。6.2企业价值最大化符合我国当前的产权制度我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。随着社会的进展，企业将成为整个社会群体中紧密相联的一员。因此要求企业必须兼顾产权主体利益和其他关系人利益。企业价值最大化旨在把表达企业整个经营成果价值的蛋糕做大，保证利益关系人各方应分得的份额，符合产权制度的内在要求。6.3企业价值最大化符合企业可连续进展的长远利益企业价值最大化不再只强调企业当前的微观经济利益,更注重微观经济利益与宏观经济利益和谐一致;更讲求信誉,注重企业形象的塑造与宣传，更注重提高产品的质量和售后服务,保持企业销售收入长期稳固增长。6.4企业价值最大化实现了股东利益在企业利益多元化的今天，股东的权益必须受到其他关系人权益的制约。只