受政策刺激和地产影响 中国家电需求整体处于成长期

受政策刺激和地产影响中国家电需求整体处于成长期

一、2018年家电需求符合预期，增长开始放缓

中国家电需求整体处于成长期，2018年延续较好的增长势头，前三个季度累计增速8.2%，高于同期GDP增长速度6.7%。前期家电增速高点均受益于政策刺激和地产刺激，分别为2010年家电下乡政策，2012年地产刺激，2014年地产刺激。中国家用电器长期保持较快的增长趋势数据来源：公开资料整理

相关报告：发布的《2019-2025年中国家电行业市场深度调研及投资前景研究报告》

回顾2018年：1）受地产后周期影响，空调内销增速逐月放缓，上半年空调内销增速10%-20%，下半年转为负增长；2）延续去年提价势头，上半年冰空洗多有提价，受到需求收缩压力，下半年多没有提价；3）消费两头走，高端产品高增长延续，低端产品需求强，家电上山下乡开拓乡镇需求是今年趋势；4）中美贸易摩擦产生的加税清单涵盖了诸多家电品类，至少包括空调整机、冰箱整机、大型洗衣机、空调零部件、电视机零部件、部分小家电，相关企业受到影响，并在下半年抢出口，下半年出口增速明显提速。中国家电内销需求增速趋势平稳数据来源：公开资料整理中国家电出口需求增长趋势良好数据来源：公开资料整理

二、家电销售增速主要伴随地产周期，空调销售受地产下行压迫明显

家电销售量增长高点，近年来分别为2010年、2012年、2015年，均受益于政策刺激，分别为家电下乡政策、12年地产刺激政策、15年地产刺激政策。在没有政策刺激的年份，家电整体走弱。

2018年属于2015年地产刺激周期的后段，地产增速下行压迫家电销售增速下行，空调表现较为明显。家电销售额增速与住宅销售额增速正相关数据来源：公开资料整理

中国空调行业内销在2016年和2017年经历快速发展，2017年内销同比增长47%，随着地产销售面积增速减弱，2018年1-10月份，空调内销同比增长5.5%，增速大幅收窄。出口由于受到中美贸易摩擦产生的加征关税清单影响，具体是2018年下半年美国实施的2500亿美元对包括空调机在内的中国商品加征10%关税，预计在2019年1月1日将税率提升至25%的背景下，2018年第三季度存在“抢出口”的现象，出口增速陡然上升，料明年受到冲击，出口增速将迅速减弱。中国空调内销量数据和同比增速数据来源：公开资料整理中国空调出口量数据和同比增速数据来源：公开资料整理

三、空调的库存有多少？

根据数据，2018年8月末，空调行业总库存达到4100万台，其中企业端库存800万台，库存主要在渠道端。目前行业渠道库存去化时间约为7个月。

海外层面，下半年开始人民币兑美元今年贬值速度较快，企业增加出口明显。但是受困于国内市场低迷，企业间到出口端的竞争更加白热化。10月份广交会上，企业之间的价格竞争十分激烈，这就使得本身利润就十分微薄的中国空调出口再次雪上加霜。另外由于关税的加征，中国空调的制造产能开始有转移的迹象，美的印度工厂二期扩建，奥克斯计划在泰国建厂等等。家用空调的企业端库存量和同比增速数据来源：公开资料整理

四、大周期：终端销售受地产影响

根据数据，2016年至2017年国内房地产市场销售火热，2017年6月后增速持续走低。由于2018年上半年货币化棚改依然持续，年初至10月底，房屋销售面积累计同比增长2.2%，趋于零增长。中国商品房销售面积月度同比增速数据来源：公开资料整理中国40大中城市商品房销售面积月度同比增速数据来源：公开资料整理

五、小周期：边际需求受夏季影响

空调功能上主要应对夏季炎热气候，冬季北方有暖气、南方气温较高，空调需求季节性明显。因此夏季的气候炎热或清凉，对于当年的空调销售存在边际影响。

因此跟踪气候变化，有规律可循，科学结论来自美国大气与海洋管理局的科学家，他们基于北美18家科研机构和大学的一致预期。

气候呈现钟摆，在拉尼娜气候和厄尔尼诺气候之间徘徊。2015年和2019年是厄尔尼诺气候，呈现前一年冬季暖冬，当年夏季南涝北旱，长江中下游将有超