财务管理第二章

第二章财务管理的价值观念1整理ppt《财务管理》课程结构总论第1章财务管理的价值观念第2章财务（报表）分析第3章财务管理基本内容筹资第5、6章投资第7、8章营运资金管理第9、10章股利理论与政策第11、14章财务战略与预算第4章公司并购管理第12章公司重组、破产和清算第13章2整理ppt第二章财务管理的价值观念教学要点教学内容思考题自测题自测题答案习题案例分析参考文献3整理ppt货币时间价值的含义及计算风险报酬的定义及衡量利息率的概念及种类

决定利息率高低的因素

未来利率水平的测算

教学要点返回4整理ppt第一节

时间价值第二节风险报酬第三节债券估值教学内容返回5整理ppt2.1.1时间价值概念

时间价值概念的主要观点西方：货币时间价值中国：资金时间价值2.1货币时间价值6整理ppt时间价值含义时间价值是在生产经营中产生的在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长7整理ppt时间价值概念绝对数：

时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。相对数：时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。8整理ppt2.1.2、终值和现值的计算

单利：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。

01234-1000

600600600

0123F9整理ppt

终值

是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。2.复利终值终值1.单利终值10整理ppt

FV：FutureValuei：Interestrate利息率n：Number计息期数复利终值11整理ppt复利终值系数可通过查复利终值系数表求得注意12整理ppt复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。单利：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。012325?第一年末拥有：325×（1+0.14）=370.5第二年末拥有：370.5×（1+0.14）=422.37如果是单利：则第二年末：325×（1+0.14）+325×0.14=325(1+2×0.14)=416对比单利、复利情形下的终值，可以发现按单利计算2年后获利息91元，而按复利计获利息97.37相同的年利率条件下，之所以产生不同的利息是因为利滚利的结果。13整理ppt根据上述的分析，我们不妨进一步说明一般性的结论：含义：现在的1元钱在利率是r投资期限是t的条件下的终值，如果事先给的利率给定期数则是常数，故称之为：一元复利终值系数可缩写为FVIF(i,n)例：100美元，如果利率是10%,5年后的价值是多少呢？解：100（1+10%）5=100×FVIF(10%,5)=100×1.6105=161.0514整理ppt思考：（1）单利计息和复利计息有何差异?（2）假定你现在有500元投资，你认为在今后的15年中每年如果有

8%的收益率。请问：复利计息15年后你可以得到多少钱?单利计息呢?15整理ppt复利现值16整理ppt复利现值系数可通过查复利现值系数表求得注意17整理ppt现值：为在将来取得某一数额的资金现在需要投资多少钱。

400PV=?1000012如果利率是7%可缩写为PVIF(i,n)含义：未来某一时点的1元钱在利率是r投资期限是t的条件下相当于现在多少钱（现值），如果事先给的利率给定期数则是常数，故称之为：一元复利现值系数18整理ppt例：假定一年后你打算用10000美元购买一辆汽车。如果银行存款利息率为7%（年率），那么你今天需要存多少钱?（一次性首付款项现值案例）解：PV=10,000/(1+7%)1=9345.79如果是5年后呢？则：PV=10,000/(1+7%)5

=10,000×PVIF(7%,5)=10,000×0.713=7,13019整理ppt2.1.3年金终值和现值的计算

后付年金先付年金延期年金永续年金年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。20整理ppt1.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值后付年金现值21整理ppt012345678

AAAAAAAAFV……后付年金终值22整理ppt推广到n项：是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。年金终值将上式看做①式，①式等号两边同乘（1+i）得②①②将②减①式，整理后得到23整理ppt

FV：Annuityfuturevalue

年金终值

A:Annuity

年金数额

i：Interestrate

利息率

n：Number

计息期数可通过查年金终值系数表求得24整理ppt后付年金现值

一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和。25整理ppt

012345678

AAAAAAAAPV……26整理ppt推广到n项：是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。年金现值27整理ppt

PV：Annuitypresentvalue

年金现值可通过查年金值系数表求得年金值系数28整理ppt2.先付年金(Annuitydue)一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。先付年金终值先付年金现值29整理ppt

012345400400400400400

012345400400400400400FVPVFVPVn期后付年金和先付年金终值比较30整理pptn期后付年金和先付年金终值比较相同点:

n期后付年金和n期先付年金付款次数相同不同点:

付款时间不同n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息31整理pptn期先付年金终值

根据n期先付年金和n+1期先付年金的关系，可推导出：32整理ppt012345400400400400400PV012345400400400400400n期后付年金和先付年金现值比较33整理pptn期后付年金和先付年金现值比较相同点:

n期后付年金和n期先付年金付款次数相同不同点:

付款时间不同n期后付年金现值比n期先付年金现值多计算一期利息(或多贴现一期）34整理pptn期先付年金现值

根据n期先付年金与与n-1期先付年金的关系，可推导出：35整理ppt3.延期年金

在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。——现值(deferredannuity)36整理pptAAAAAA

012345678M：年金递延期N：年金发生期计算期=m+n37整理ppt

012345678AAAAAAmp2p0P2=A·PVIFAi,nP0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m递延年金现值计算方法一38整理ppt方法二：

012345678AAAAAAmAAP′0=A·PVIFAi,n+mP′0=A·PVIFAi,mP0=A·PVIFAi,n+mA·PVIFAi,mP0=A(PVIFAi,n+mPVIFAi,m)39整理ppt或者：40整理ppt1.某一项年金前4年没有流入，后6年每年年初流入1000元，利率为10%，则该项年金的现值为多少元。2.某人分期付款购买住宅，从第2年开始每年年末支付50000元，共需支付10年，假设银行借款利率为5%，则如果该项分期付款现在一次性支付，需要支付多少元。

367707.35

练习题41整理ppt3.某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？42整理ppt4.永续年金——无限期支付的年金(perpetualannuity)43整理ppt

0123456789nAAAAAAAAAA当n∞永续年金因为n∞所以永续年金没有终值计算问题但永续年金存在现值计算44整理ppt永续年金现值45整理ppt2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量的现值

=∑每年现金流量复利现值2.名义利率与实际利率3.贴现率（期数）的计算46整理ppt产生的原因：计息期短于1年时时间价值的计算。2.名义利率与实际利率名义利率：又称报价利率，即合约上标明利率。年利率10%计息期1年6个月本金100元一年后的FV110110.25实际利率：一年只计息一次所使用的利率。47整理ppt48整理ppt因此，非整年计息的FV的计算：例：假如将100元存入银行，年利率12%，按季计息，5年后将增值为多少？49整理ppt3.贴现率（期数）的计算例1：将100元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为259.4，元，问银行存款利率为多少？已知：P=100（元），n=10，F=259.4（元）求：i=？解：100×

FVIFi,10=259.4FVIFi,10=2.594通过反查表：i=10%50整理ppt例2：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少已知：P=20000（元），A=4000，n=9，求：i=？解：4000×PVIFAi,9=20000PVIFAi,9=551整理ppt利率13%14%系数5.1324.946i5-x-1%0.1320.18652整理ppt2.2风险报酬53整理ppt“每件事情都有风险，当事业开始时无人知道何时会失败。致力于工作效率的人，由于看不到另外一些事情而容易导致可怕的大失败；而那些工作毫无效率的人，上帝却可能赋予他们好运气。”

--Solon54整理ppt2.2.1风险与收益的概念1.风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。55整理ppt2.企业财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策

56整理ppt3.风险报酬:是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率

57整理ppt2.2.2单项资产的风险报酬1.确定概率分布P40例题2.计算期望报酬率(expectation)

——反映集中趋势58整理ppt1.确定概率分布经济状况概率%p印刷公司r很不好100%不太好205%正常4015%比较好2025%很好1030%

某印刷公司股票投资收益率估计如下：59整理ppt2.计算期望报酬率(expectation)P40，例题60整理ppt3.计算标准离差(standarddeviation)

——反映离散程度61整理ppt结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。

因此东方公司比西京公司风险小。62整理ppt收益标准差提供了一种资产风险的量化方法。

1.如果我们计算出是单项投资或资产收益率的标准差，如仅仅计算的是印刷公司r，统计学告诉我们：事件发生在期望值加减一个标准差的区间内的概率为68.26%。2.不同投资间的比较。63整理ppt4.利用历史数据度量风险64整理ppt5.计算变异系数（标准离差率）

项目A的预期收益率60%，标准差为15%；项目B的预期收益率为8%,标准差为3%。投资者应该选择哪个项目？65整理ppt6风险规避与必要收益项目甲：投资国库券，利率为5%。则第一年末的收益为0.5万元项目乙：投资A公司，其收益分布情况：投资效果预期投资价值P成功21万元50%失败050%投资A公司预期价值=21×50%+0×50%=10.5万元

投资A公司预期=0.5万元

两个项目预期收益一样，你选择那个项目？风险规避其他条件不变时，证券风险越高，其价格便越低，从而必要收益率越高。66整理ppt风险报酬率投资者对任何投资所要求的报酬率可用如下一般公式表示：必要报酬率=无风险收益率+风险收益率是对延迟消费的奖励不是因为承担风险。是为弥补风险而要求增加的收益率。67整理ppt如果你是一个股民，看到你所持有的股票摩托罗拉公司发布一则新闻：称该公司最近宣布由于手机价格战和计算机芯片需求的降低，公司的收益下降了32%。结果导致摩托罗拉的股票在消息宣布当日下挫了15%。你购买的另一只股票是耐克公司，它的利润由于销量的激增而上涨了38%，公司的股票也因此上扬了4.3%。当日大盘只上涨了0.5%。2.2.3证券组合的投资风险68整理ppt1.证券组合的收益69整理ppt总风险非系统风险系统风险组合中的证券数目组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系2.证券组合的风险P4770整理ppt非系统性风险(可分散风险或公司特别风险)——单个证券

系统性风险(不可分散风险或市场风险)——所有证券71整理ppt不可分散风险的程度，通常用β系数来计量:

72整理ppt3.证券组合的风险与收益73整理ppt1.风险和报酬率的关系

——资本资产定价(CAPM)模型Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率RF——无风险报酬率

i——第i种股票或第i种证券组合的系数Rm——所有股票的平均报酬率2.2.4主要资产定价模型p561.假设条件P5674整理pptRF无风险报酬率的构成1.不考虑通货膨胀，仅仅是时间价值部分K0，即：RF=K02.考虑通货膨胀，即：

RF=K0+IP——无风险报酬率75整理ppt值2.01.00.50无风险报酬率RF=6%证券报酬与系数的关系低风险股票的风险报酬率2％市场股票的风险报酬率4％高风险股票的风险报酬率8％SML报酬率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)Ki＝RF＋i（Km－RF）无风险报酬率RF=R0+IP=3%+3%=6%76整理ppt值2.01.00.50无风险报酬率RF=6%证券报酬与系数的关系低风险股票的风险报酬率2％市场股票的风险报酬率4％高风险股票的风险报酬率8％SML1报酬率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)Ki＝RF＋i（Km－RF）SML2SML377整理ppt例题

Q公司β系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：78整理ppt

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%

解：返回79整理ppt返回2多因素模型80整理ppt2.3证券估价81整理ppt2.3.1债券的特征及估价1.债券的主要特征债券面值；票面利率；期限；债券价值0123451010101010100例题：某债券面值100元，票面利率为10%，按期付息，如果债券市场利率为10%、8%、12%其价值为多少？例题：P622.债券的估价82整理ppt3.债券投资的优缺点优点：

本金安全性高；收入比较稳定；许多债券都具有良好的流动性

。缺点：

购买力风险较大；没有经营管理权；需要承受利率风险。返回83整理ppt2.3.2股票的特征及估价1.股票的构成要素股票面值；股票价格；股利2.股票的类别普通股票；优先股3.优先股的估值V=D×PVIFAr,n+PPVIFr,n例题：B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价格应为：V=2×PVIFA8%/4,80+100×PVIF8%/4,80=97.5例题：美洲航空公司对外流通的优先股每季度支付股利每股0.6美元，年必要收益率为12%，则该公司优先股的价值是多少？V=0.6/(12%/4)=20(美元)84整理ppt4.股票的估值返回

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例题2-26：一只股票预期未来3年每股可获现金股利3元，3年后该股票的预期售价为每股20元，要求回报率为18%，则该股票目前的价值是多少？86整理ppt返回

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