年度策略报告姊妹篇：2023年化工行业风险排雷手册

证券研究报告——年度策略报告姊妹篇nS0032略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，3 (1)年度策略观点➢核心逻辑：明年整体景气度存在下行可能性，部分产品价格存在下行风险，重点关注细分赛道➢选股思路：选取细分行业股票(重点关注维生素、甜味剂、消费电子相关、半导体材料、轮胎等赛道) (2)逻辑成立遇到的挑战➢经营风险——价格波动的风险(低概率)：由于疫情以来部分化工产品和原材料价格开工不足，导致供不应求，在两年内持续高位，明年随着逐渐放开，产品价格存在下跌可能性。➢经营风险——需求变化的风险(低概率)：美国批发商库销比数据显示，除汽车及零部件外，电子电气、家具家居、化学品、纺织服装的库销比均处于相对高位，尤其是纺织服装，欧洲受俄乌战争能源价格高企影响，消费能力可能下滑。➢经营风险——产能过剩风险(中等概率)：20年疫情和21年双碳政策影响化工行业投资增速，22年行业投资增速企稳回升，大部分产能将在23年左右释放，警惕产能集中释放导致的产能过剩。➢政策风险——贸易摩擦加剧(低概率)：经济增长不及预期时，各国倾向于出台贸易保护措施扶持本国产业，警惕贸易摩擦影响国内产品出口。4CONTENTS政策风险推荐个股风险排雷提示5风险4-014-065-045-096-026-077-058-038-089-019-060-040-091-021-072-054-055-056-054-014-065-045-096-026-077-058-038-089-019-060-040-091-021-072-054-055-056-057-058-059-050-051-052-05图1：化工PPI高位回落 0图3：收入增长放缓，主动去库存阶段同比07-027-068-028-069-029-060-020-061-021-067-027-068-028-069-029-060-020-061-021-062-022-06图2：化工品价格指数高位回落000000图4：产成品库存压力较大同比50 (1)年度策略观点：明年整体景气度存在下行可能性，部分产品价格存在下行风险，重点关注细分赛道选股思路：选取细分行业股票(重点关注维生素、甜味剂、消费电子相关、半导体材料、轮胎等赛道) (2)成立关键假设：行业进入主动去库存阶段，库存尤其是产成品库存同比增长较快，需要收入增速企稳回升及厂家降负荷库存去化后，部分产品价格有望企稳。 (3)成立最大软肋：价格持续下滑、国外市场需求下滑、贸易摩擦加剧、产能过剩等。67险：部分产品价格较高，警惕下跌风险图5：磷矿石参考价格图6：氯化钾参考价格 (1)发生概率：低 (2)出现时点：2023H1 (3)判断依据：由于疫情以来部分化工产品和原材料价格开工不足，导致供不应求，在两年内持续高位，明年随着逐渐放开，产品价格存在下跌可能性。 (4)作用机理：产品价格-公司业绩-股价 (5)影响程度：•经营端：部分公司产品价格涨价困难且可能存在下跌风险，公司经营业绩承压。•行情端：业绩影响整体估值和股价，存在回落风险。 (6)跟踪方法：wind、百川盈孚等跟踪每日价格数据8风险：出口增速放缓图7：美国批发商库存消费比多处于高位图8：中国化工行业出口增速见顶回落 (1)发生概率：低 (2)出现时点：2023H1 (3)判断依据：美国批发商库销比数据显示，除汽车及零部件外，电子电气、家具家居、化学品、纺织服装的库销比均处于相对高位，尤其是纺织服装欧洲受俄乌战争能源价格高企影响，消费能力可能下滑。 (4)作用机理：出口放缓-国内供需-产品价格-公司业绩-股价 (5)影响程度：•经营端：由于出口不顺，部分公司产品价格存在下跌风险，公司经营业绩承压。•行情端：业绩影响整体估值和股价，存在回落风险。 (6)跟踪方法：wind、百川盈孚等跟踪进出口数据。/08/01/01/01/06/01/11/01/04/01/09/01/02/01/07/01/12/01/05/01/10/01/03/01/08/01/01/01/06/01/11/01/04/01/08/01/01/01/06/01/11/01/04/01/09/01/02/01/07/01/12/01/05/01/10/01/03/01/08/01/01/01/06/01/11/01/04/01/09/01/02/01/07/01/12/01/05/01/10/01/03/01/08/01/01/01/06/01/11/01/04/01/09/01图9：化工行业固定资产投资增速处于相对高位图10：化工行业上市公司固定资产同比大幅增长化学原料与制品化纤行业固定资产同比在建工程同比200%120%100%150%80%60%100%40%20%50%0%/03/01/03/010%-40%0210060210060210060210060210060210060210060210060210060210060210 (1)发生概率：中等 (2)出现时点：2023H1 (3)判断依据：20年疫情和21年双碳政策影响化工行业投资增速，22年行业投资增速企稳回升，化学原料与制品/化纤行业前10月固定资产投资完成额分别同比增长20.4%和27%。 (4)作用机理：化工行业收入利润受销量和价格影响。产能过剩加剧导致行业开工率下行，重资产行业可能会通过价格战方式抢将受到部分影响。 (5)影响程度：22年3季度部分企业受价格下跌影响，业绩出现环比下降。22年上半年行业盈利基数较高，预计明年上半年盈利险；•经营端：产能过剩导致供需失衡，产品价格存在下跌可能，公司经营业绩承压。9 (6)跟踪方法：每周行业开工率、库存等数据等资料来源：wind，浙商证券研究所表1：化工品产能扩张情况产能(万吨)201720182019202020212022E2023E2024EC1833.75.75.73.92090.92537.42877.42877.4MF9999999696醇249257249249249271271271醋酸855900935945C3环氧丙烷329.7329.7341.7345.7404.7457.7656.7656.7311.2273.5313.5319.5353.5424292丙烯酸丁酯22022526626228828828860C4MTBE20362158224022602260227022702270芳烃63704014335395697979219227234.52552752941010碱烧碱C39712473.540352484.541582486.54284.526024581.626144698.626574721.628974751.6289731193140329033273416345542154215化肥尿素79727466746772607234729580298081磷肥(MAP)27002840242722992289232023202320磷肥(DAP)26002505250525292519251925192519钾肥(氯化860860860860860860860860磷化工磷矿石黄磷864.955.4512439.512523.512523.512523.512523.5141.25143.75144.75144.75144.75农药草甘膦72.572.572.51183.5草铵膦2.2534.14.68.28.28.2聚氨酯I363636469696445505DI44化纤涤纶长丝22263070329835253649384245474547涤纶短纤6974080815835878涤纶工业丝204209225.4284.4305.4305.4305.4305.474.8982.5991.7994.79.79.69.69.69粘胶短纤400.5469.5483.5490.5513513513538塑料8265265265265MMA7730.551515151橡胶炭黑735.2776.2795.2800.2854.2851.2906.2936.2涂料钛白粉358.4362.9425.9434.4459.1483.1594.1614.1硅化工有机硅中5555265342.5382.52023年产能扩充：概率：低。型如轮胎行业。，商务部贸易救济司网站等图11：欧盟化工品产能利用率情况险排雷险排雷：新和成 (1)新和成(代码：002001.SZ) (2)一句话概括推荐逻辑：维生素价格历史大底，23年饲料需求复苏维生素价格企稳回升，公司业绩弹性大；大量新项目投产，内生成长动力强。 (3)评级：买入 (4)提示需要关注的风险： -企业盈利-估值调整的情况。及预期-贡献利润减少-估值调整险排雷：新宙邦 (1)新宙邦(代码：300037.SZ) (2)一句话概括推荐逻辑：电解液和氟化工细分龙头，电解液价跌量增，氟化工产能投产收入利润大幅增长，业绩有望超预期。 (3)评级：买入 (4)提示需要关注的风险：。-公司盈利-估值调整存在受双碳政策和疫情影响，新建化工项目审批和建设进度低于预期的情况。及预期-贡献利润减少-估值调整险排雷：东材科技 (1)东材科技(代码：601208.SH) (2)一句话概括推荐逻辑：绝缘材料和功能膜国内龙头，产能快速扩张进口替代空间大，消费电子去库存后景气有望复苏，业绩 (3)评级：买入 (4)提示需要关注的风险：球经济影响消费电子3季度大幅去库存，公司开工率较低业绩环比下滑明显。若消费电子需求持续低迷，公司新产能消化可能存在压力产品价格-公司盈利-估值调整消费电子景气度，可以通过wind行业网站等跟踪月度出货量数据以及面板等价格数据，也可以通过产业链研究了解影响海外厂商设备交付和调试进度低于预期及时-影响公司全年产销-影响公司利润-估值调整检测指标：可以通过产业链研究跟踪，也可以通过公司研究跟踪新产品放量进展，需要观察下游厂商投产进度及送样认证情况提示3提示3➢经营风险——价格波动的风险：由于疫情以来部分化工产品和原材料价格开工不足，导致供不应求，在两年内持续高位，明年随着逐渐放开，产品价格存在下跌可能性。零部件外，电子电气、家具家居、化学品、纺织服装的库销比均处于相对高位，尤其是纺织服装，欧洲受俄乌战争能源价格高企影响，消费能力可能下滑。➢经营风险——产能过剩风险：20年疫情和21年双碳政策影响化工行业投资增速，22年行业投资增速企稳回升，大部分产能将在23年左右释放，警惕产能集中释放导致的产能过剩。➢政策风险——贸易摩擦加剧：经济增长不及预期时，各国倾向于出台贸易保护措施扶持本国产业，警惕贸易摩擦影响国内产品责声明评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增持：相对于沪深300指数表现＋10％~＋20％；3.中性：相对于沪深300指数表现－10％~＋10％之间波动；4.减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处题添加标题点击此处添加标题我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应