华能国际投资价值分析2018年

CONTENTS目录01公司简介P0302行业分析P0803经营分析P1404未来展望P19第一页，共22页。01公司简介公司概况产业与服务产业分布发展战略第二页，共22页。PREFACE中国华能集团有限公司（简称中国华能）是经国务院批准成立的国有重要骨干企业。及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。中国华能注册资本349亿元人民币，主营业务为：电源开发、投资、建设、经营和管理，电力（热力）生产和销售，金融、煤炭、交通运输、新能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建设、生产、销售，实业投资经营及管理。中国华能从1985年创立至今，在30多年的发展历程中，为电力工业的改革、发展和技术进步提供了丰富经验......概况第三页，共22页。公司坚持以效益为中心，发挥煤炭产业协同效应，稳步推进煤炭产业专业化管理。2.煤炭产业公司积极推进科技创新，加大科技投入，充分发挥技术优势、人才优势，努力掌握拥有自主知识产权的核心关键技术。4.科技产业1.电力产业公司坚持以电力产业为核心，坚持绿色发展理念，不断加快结构调整步伐。产业与服务Part23.金融产业公司金融产业以华能资本服务有限公司为控管母公司，旗下控股和管理10家金融或类金融企业。5.交通运输产业公司加快推进煤、路、港、运一体化物流体系建设，以发挥专业化管理优势为主线，强化统一协调管理。第四页，共22页。产业分布Part3公司坚持电为核心、煤为基础、金融支持、科技引领、产业协同的发展战略，围绕做强做优电力核心产业，优化煤炭项目、资源开发建设，拓展金融业务领域、深化产融结合，加快科技产业发展，产业协同效应进一步发挥。第五页，共22页。发展战略Part4转型升级战略国际化经营战略运营卓越战略人才强企战略和谐发展战略绿色发展战略科技创新战略第六页，共22页。02行业分析行业基本情况国内需求《中国电力行业年度发展报告2018》第七页，共22页。电力行业基本情况Part1YESNO电力主要应用于生活办公、高耗能行业等传统领域以及目前兴起的电动汽车充电领域，火电为电能的主要获取方式，而随着资源的枯竭以及社会对于环保问题的关注度越来越高，可再生及新能源发电的占比正在越来高。从发电到用电中间需要经过输电、变电、配电，完全由国家电网、南方电网掌控，整个过程都牵涉到了电力设备行业，两大电网是电力唯一的收购者和出售者，而电价则由发改委进行行政审批，发电侧和售电侧的电价无法由市场决定，整个电力行业处于一种垄断经济状态。第八页，共22页。盈利情况分析—PMI指数Part2keywordPS：PMI每项指标均反映了商业活动的现实情况，综合指数则反映行业或服务业的整体增长或衰退。由数据可以看出，我国电力行业PMI指数近年来保持着较为平稳的增长趋势。第九页，共22页。需求情况分析—产能利用率、国内电力产量Part3keyword我国电力行业产能利用率近两年来有大幅提高，电力产量也保持了较为平稳增长。第十页，共22页。中国电力行业年度发展报告2018Patr36月14日，中电联发布《中国电力行业年度发展报告2018》，报告指出我国经济已由高速发展阶段转入高质量发展阶段，但从当前电力发展改革现状看，仍面临着较为严峻的形势和挑战。第十一页，共22页。中国电力行业年度发展报告2018Part3报告内容电力输送及供应能力进一步增强，网源结构进一步优化电力生产较快增长，新能源发电增量贡献作用显著增强电力消费需求进一步回升，电力供需总体宽松节能减排取得新成绩，行业环保整体水平进一步提升科技创新取得新进展，创新成果获多项大奖第十二页，共22页。03经营分析企业股票盈利能力偿债能力营运能力第十三页，共22页。盈利能力Part1营运能力偿债能力盈利能力股票分析盈利能力是指企业在一定的时期内赚取利润的能力。盈利能力的高低决定着企业成长的潜能，盈利能力好的企业，说明其产品被市场广泛接受，市场份额较大，利润水平较高，企业价值较大。我通过净资产收益率，总资产收益率以及每股收益这三个指标来对盈利能力进行分析科目/时间20132014201520162017净资产收益率17.9216.1118.5510.952.28总资产收益率5.575.026.143.540.62每股收益0.75000.75000.96000.58000.110第十四页，共22页。偿债能力Part2营运能力偿债能力顾名思义，偿债能力是指企业偿还债务的能力，主要从短期偿债能力和长期偿债能力两方面分析。企业的偿债能力的一个重要指标就是资产负债率，它是反映资本机构的重要指标，也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。尽管保持一定的负债有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业的破产成本。20132014201520162017短期偿债能力流动比率0.360.260.280.310.37速动比率0.280.290.220.230.26保守速动比率0.270.280.210.200.23长期偿债能力资产负债率71.5569.3567.9968.7375.65第十五页，共22页。营运能力Part3营运能力偿债能力盈利能力股票分析企业的营运能力是指企业营运资产的效率与效益。营运资产的效率通常是指资产的周转速度。营运资产的效益则指营运资产的利用效果。我从营业周期，存货周转率，应收账款周转率以及总资产周转率这四个方面来进行分析。时间/科目20132014201520162017营业周期63.6266.6763.6169.6261.25存货周转率15.2514.2815.1014.5318.96应收账款周转率9.008.689.058.038.52总资产周转率0.520.470.450.370.44第十六页，共22页。股票分析Part4营运能力偿债能力盈利能力股票分析技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格的未来变化趋势进行预测，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为，市场行为包括三个方面的内容：1.价格的高低和价格的变化，2.发生这些变化所伴随的成交量，3.完成这些变化所经过的时间。第十七页，共22页。04未来展望第十八页，共22页。未来展望SOTW发电量增长叠加上网电价上升，公司营业收入增长稳健。高分红政策有望带来公司估值提升公司毛利率环比改善，期待煤价回落释放盈利空间风险提示：电力需求不及预期；煤炭价格大幅上涨等第十九页，共22页。未来展望SOTW发电量增长叠加上网电价上升，公司营业收入增长稳健。公司毛利率环比改善，期待煤价回落释放盈利空间发电量方面，受益于各产业用电需求增长以及冬季供暖用电需求增加，一季度公司境内电厂完成发电量同比增长8.67%。上网电价方面，自2017年7月1日起，多个省份上调火电标杆上网电价1-2分/千瓦时，同时电力市场化交易价差逐渐缩窄，一季度公司平均上网结算电价为423.55元/兆瓦时，较上年同期上升17.58元/兆瓦时。收入端量价齐升，一季度公司营业收入实现稳健增长。2018采暖季结束后，煤炭价格逐渐回落，CCI5500动力煤价格降幅最高达200元/吨，火电企业成本压力有所缓解，一季度公司毛利率环比增长4.16个百分点。随着2018年煤炭供给侧改革将逐渐完成，在政府的主导下，煤炭价格预期将继续回落，逐渐回归合理区间，公司盈利空间有望得到释放。第二十页，共22页。未来展望SOTW高分红政策有望带来公司估值提升1.期货价格是现货价格的先行指标,动力煤和焦煤的期货价格近几个月来涨势凶猛,特别是动力煤价格。而就煤炭综合指数来说,2016年下半年开始猛涨,至今涨幅达94.5%,其中207年煤炭综合指数一直维持在高位。风险提示：电力需求不及预期；煤炭价格大幅上涨等公司分红政策稳定，自上市以来分红率达55.80%，2018-2020年分红比例将不低于可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币。我们认为公司发电量和上网电价将继续保持上升的趋势，随着煤炭价格回归合理区间，未来公司业绩预计将稳中有升，高分红政策使公司逐渐回归公用事业属性，公司估值有望得到提升。