高净值客户资产配置能力提升

高净值客户资产配置能力提升

讲师：林志煌2015年9月18-19日广州大纲第一部分

高净值客户市场分析第二部分

為何高净值客户需要资产配置?第三部分

资产配置的原理及优点第四部分

资产配置的执行过程第五部分

執行高净值客户资产配置的四大

步骤第六部分

财富管理与资产配置

第一部分

高净值客户市场分析

1.什么是高净值客户2.高净值客户的特征及主要分类3.高净值客户的市场规模4.高净值客户的金融行为特征5.高净值客户市场对券商的重要性6.高净值客户的分布特点与开发7.高净值客户的财富管理需求特征8.全球高净值客户市场发展趋势分析

1.什么是高淨值客户?高净值客户(HighNetWorthIndividual)一般指个人金融资产和投资性房产等可投资资产总值在600万人民币的社会人群截至2013年，中国的高净值人群数量达到了290万人，平均年龄为39岁。他们的平均财富达到4900万人民币以上2.高净值客户的特征及主要分类一.他们主要由中小企业家、上市公司高管、专业

人士以及成功投资人士构成。二.由于受中国传统财不外露”观念的影响，大多

数人对私密性的要求非常高，对自己的财富、家

庭等情况不愿意透漏太多，资金也分散在多家金

融机构。三.他们比常人更关注自己和家人的健康，尤其在意

居住生活条件和食品安全，追求富足安逸的生活

状态。四.他们讲究风水，崇尚宗教。

高淨值客户的细分

高淨值客户的细分国内私人银行客户现状分析企业家管理人员及专业人士

专业投资者

独立型富人主要特点需求差异巨大，往往取决于他们的事业阶段和所在行业考虑组合规划，可能以私人银行为替代型投资渠道主要特点自身工作繁忙对理财产品较为了解依靠私人银行家提供投资建议或财务规划要求高品质的服务主要特点背景多种多样，需求各异通常有较多时间来管理他们的资产，对咨询服务有明确的需求主要特点要求高回报积极跟踪市场状况，相信他们自己的判断使用私人银行的服务，以期获得市场信息和复杂型产品大部分是第一代的财富创造者，增长潜力最大规模相对较小，教育水平较高，收入主要来自自己的工作财富源于父母资产继承或家庭成员赠予占比较小，通过投资房地产、股票等积累财富

高淨值客户选择金融服务机构的标准

5.高净值客户市场对券商的重要性

6.高净值客户的分布特点与开发

7.高净值客户的财富管理需求特征

一.财富持续增值需求。二.女留学和移民需求。三.健康养生需求。四.税务筹划需求。五.信贷融资需求。第二部分

為何高净值客户需要资产配置?1.实现财富管理的目标2.保持财富的购买力3.获得额外的增值资产配置V.S.市场择时、选股投资者难以把握市场机会资产配置比例产生差异化收益和风险

第三部分

资产配置的原理及优点

1.何谓资产配置?2.现代投资组合理论3.各种资产类别的特性介绍4.资产配置的影响要素5.资产配置策略实务运作1.何谓资产配置?

是一种将资金分配到各种资产类别,以达到降低风险并提高报酬的投资策略现金股票债券

资产配置的重要性资产配置(Assetallocation)意义：透过有逻辑系统的方式，将投资组合的资金分配为股票、债券与现金等并考虑更细的分类。考虑因素：年龄、投资时间长度、风险容忍程度与资金规模等等。主要目的是减少资产类别的风险，以求得更大的利益空间。

影响投资绩效的因素之百分比

2.现代投资组合理论

(1).马可维兹理论(2).相关系数(3).多角化的内涵(4)分散风险的极限资产配置小范例唉!怎么都赔钱呢？注：以月报酬累积计算资产配置小范例看看美国股市，似乎也没有比较好!记得有人提过「资产配置」把一部分的钱投资在其他相关性的资产以分散风险，投资在美国债券试试看吧!注：以月报酬累积计算资产配置小范例看起来不错喔！注：以月报酬累积计算资产配置小范例比只投资在股票上面好耶!注：以月报酬累积计算资产配置小范例试试看再加上欧洲市场呢？注：以月报酬累积计算资产配置小范例果然全球配置有效果!但这还只是把不同资产等权重投资而已，更厉害的还在后头呢！注：以月报酬累积计算(1).马可维兹理论1952年马可维兹(Markowitz)博士提出了他的平均数/变异数投资组合理论投资必然含有风险，故投资人不能只考虑报酬率的高低只有透过适当的资产配置，才能够有效的降低投资组合风险，并提高投组的预期报酬率。1990年与夏普(Sharpe)博士及米勒(Miller)博士共同得到了诺贝尔经济学奖。(1).馬可維茲理論平均數/變異數投資組合理論風險應該以整個投資組合的風險來看，投資商品除了看風險與報酬外，還要關心第三個變數—相關係數。相關係數-1≦相關係數≦1正相關：相關係數>0，標的物同向變動例如台積電與聯電股價、第一金與華南金股價、美國科技股與台灣科技股、歐元與英磅、紐幣與澳幣。負相關：相關係數<0，標的物反向變動例如黃金與美元、歐元與美元、股市與債市。無相關：相關係數=0例如美國科技股與中國概念股，俄羅斯股市與美國股市。相关系数概念股票A预期投资报酬率15%投资风险（标准偏差）50%股票B预期投资报酬率15%投资风险（标准偏差）50%股票A+B若投资在两个完全负相关的股票上，居然成为具有高报酬却零风险的投资组合。(2).相关系数意义相关系数为正表示两变量具正相联性，相关系数为负表示两变量具负相联性。相关系数r

，其数值必为-1与1之间。r接近0表示两变量的线性关系薄弱。两变数的线性关系强度，随着r由0移向-1或1而增强。

r接近-1或1表示散布图的点呈近乎直线。r等于-1或1表示散布图的点全在直线上。各种资产相关指数相关性中证权债与沪申300走势图有效的资产配置

随时间增值且波动度降低33无效的资产配置相互抵销—不增值同构型太高—齐涨齐跌34(3).多角化的内涵相关系数为+1（完全正相关）组成投资组合之资产间相关系数为＋1时，增加资产数目仅会重新调整风险结构，并没有降低总风险。投资组合的标准偏差可为个别资产标准偏差的「加权平均数」，即：(3).多角化的内涵相关系数为-1（完全负相关）若证券间相关系数为－1，此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最大，甚至可构成零风险的投资组合。投资组合的标准偏差为个别资产标准偏差乘以权重后的差额，即：(3).多角化的内涵实际上几乎不可能找到两个完全负相关的股票。但相关系数介于±1时，相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小。综合各种情形，可发现以增加投资标的、建构投资组合来降低投资所面临的风险，称之为多角化。(4).风险分散的极限系统风险所有资产必须共同面对的风险，无法透过多角化加以分散，又称为市场风险。如货币与财政政策对GNP的冲击、通货膨胀现象、国内政局不安等因素非系统风险可以在多角化过程中被分散掉的风险。如罢工、新产品开发、专利权、董监事成员、股权结构等。風險风险分散的极限随着投资组合中资产数目的增加，非系统风险逐渐减少，系统风险则保持不变；直到非系统风险消除殆尽时，总风险将等于系统风险。现代投资组合理论的核心1.效率前缘2.资产配置风险(标准偏差%)报酬率

%5%12%15%0%0%相同风险，B和C您选哪一个?7%9%相同报酬，A和B您选哪一个？ADBCE报酬风险皆不同，A和D您选哪一个？报酬风险皆不同，A和E您选哪一个？效率前缘观念小复习(A风险性资产%

B风险性资产%)风险(标准偏差%)报酬率%(0%,100%)5%12%15%0%(20%,80%)(40%,60%)(60%,40%)(80%,20%)(100%,0%)0%两风险性资产依比例配置，其风险及报酬率非线性调整而呈现曲线状态。曲线之弯度随双方之相关系数调整，相关系数愈低愈好，最好是完全负相关(-1)有那么好康的吗，无风险又高报酬相同风险，这两点你选哪一个？相关系数=-17%9%(1).效率前缘(2).资产配置可行投资集合(FeasibleSet)投资人在特定资金水平下并使用自有资金，所有可供投资人选择的投资组合最佳投资组合(optimalSet)相同风险下，选择预期报酬率最高之投资组合相同预期投资报酬率下，选择风险最低之投资组合效率前缘(EfficientFrontier)理性投资者选出各最佳投资组合后所形成可行投资集合在效率前缘上之任一投资组合皆为最佳投资组合，亦为最有效率之投资组合。效率前缘下方之投资组合，皆为无效率投资组合(InefficientPortfolio)，理性投资者不会选择效率前缘下方之任一投资组合。不同的投资人由于风险回避程度的差异，即使面对相同的效率前缘，也不一定会有相同的投资组合。

3.各种资产类别的特性介绍

(1).权益类(2).固定收益类(3).现金及货币市场工具(4).另类投资

A.对冲基金

B.私募股权基金

C.大宗商品

D.房地产

E.其他另类投资(艺术品、红酒)

不同资产类别的风险及收益美国各类主要证券在1925

-2005年的平均报酬率及标准偏差。

(4).另类投资

A.对冲基金(HedgeFund)

B.私募股权基金(PEFund)

C.大宗商品(Commodity)

D.不动产(RealEstate)

E.基础设施基金(InfrastructureFund)

F.其他另类投资(艺术品、红酒)46A.对冲基金(HedgeFund)对冲基金通常被定义为:任何基金、投资公司、或有限合伙1.使用衍生性商品做方向性投资2.且(或)被允许放空3.且(或)透过借贷方式使用杠杆常用名称尚有避险基金、另类投资基金、非传统投资基金。可转债套利固定收益套利股票套利并购套利破产套利特殊事件套利相对价值型事件导向型上市股票共同基金衍生性商品传统型商品股票公司债券结构式商品(CDO,D/ESwap,etc.)私募股权房地產/REIT商品期货其他另类投资对冲基金另类型商品外汇货币上市债券统计套利结构式商品机会型总体经济多空股票新興市場股票放空另类投资vs.传统投资高低市场相关性传统投资与另类投资48传统投资

Traditional

Investment股票市场债券市场货币市场房地产另类投资

Alternative

Investment对冲基金私募股权低相关性降低组合风险提高组合回报在成熟市场，另类投资是传统投资的有效补充私募股权已在国内得到迅速发展，可以预见随着金融市场发展，投资工具的丰富，对冲基金在国内前景广阔对冲基金股票和债券历史表现（01/2002—04/2010)49

高风险投资？作为一个资产类别，对冲基金在经历数次金融危机后累计收益优于股票和债券从风险上看，对冲基金波动性略高于债券，显著低于股票金融危机前，对冲基金风险和债券相当，收益和股票相当与传统资产相关性低，有效分散投资风险不同资产在主要危机发生时的表现50PE基金有如下特点：投资交易一般通过协商完成投资标的通常是上市前或上市后股票被投资企业潜能需要进一步发挥投资者往往通过提供增值服务获取超额利润B.私募股权基金(PEFund)Seed（种子）阶段Startup（起步）阶段Expansion（扩张）阶段ReplacementCapital（替换资本）阶段Buyout（收购然后卖出）阶段PE通常投资在企业扩张期及以后阶段VC扩张期PE多样化策略与投资途径PE基金结构多元化投资5种考虑管理人投资阶段年份地域行业股权投资3种途径投资者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投资直接投资需要大量资讯论证，同时有效的多样化投资组合极具挑战性共同投资通过与基金的私人关系获得配比投资，省时省力投资基金目前最高效最广泛的PE渠道52C.大宗商品(Commodity)特性通成与通货膨胀呈现高度正相关通常与事件风险(eventrisk)呈现正相关纳入投资组合，可有效降低投资风险主要原物料指数CRB期货价格指数GoldmanSachsCommodityIndex：以产值为加权平均计算DowJones-AIGCommodityIndex：以流通交易量加权平均计算ChasePhysicalCommodityIndex：同时考虑产值及流通交易量加权平均计算MountLucasManagementIndex：以简单平均计算D.不动产(RealEstate)种类素地(Rawland)公寓住宅(Apartments)办公大楼(Officebuildings)仓库(Warehouses)购物中心(Shoppingcenters)旅馆及汽车旅馆(Hotelsandmotels)不动产投资信托(REIS)投资REITs好处配息率高小额投资，专业管理可规避通货膨胀风险长期收益性佳可降低投资组合风险不动产(RealEstate)特性：为实质性资产，投资金额庞大地理位置不可移动、存在的永续性产品稀少与独特性评估方式：成本法市场法收益还原法主要不动产指数摩根史坦利不动产指数(MorganStanleyRealEstateFundIndex)美国不动产投资信托基金指数(NAREITIndex)全球不动产指数(EPRA/NAREIT)E.其他另类投资(艺术品、红酒)4.资产配置的影响要素(1).投资目标(2).可承受风险(3).投资期限(4).投资者年龄

(1).投资目标

为了保本或取得稳定的收入，投资组合的比例便应以债券为主为了替资本增值，便应以投资股票為主

(2).可承受风险

假如投资者不大愿意冒险的话，便应着重投资于债券之上，而不是在股票之上。

(3).投资期限

(4).投资者年龄

5.资产配置策略实务运作

(1).经济周期与美林时钟方式配置(2).战略资产配置与战术资产配置(3).动态资产配置与静态资产配置(4).积极资产配置与消极资产配置

(1).经济周期与美林时钟方式配置

(2).战略资产配置与战术资产配置

策略资产配置(StrategicAssetAllocation)

是根据投资者的风险承受能力，对个人的资产做出一种事前的、整体性的规划和安排。例如，如果投资者仅投资于股票和债券，那么两类资产的大致比例应该如何。而战术性资产配置则是在大类资产比例基本确定的基础上，深入到特定资产的内部，进行更为完善的细节构造，同时根据对市场趋势的判断以及不同资产的收益变化，对组合进行适时调整。这个部分有如向日葵的花心，提供你长期稳定的报酬，要放在这里的股票，绝对只能好股票，而且要占你的总资产高一些。(2).战略资产配置与战术资产配置

战术性资产配置(TacticalAssetAllocation)「战术性资产配置」是根据资本市场环境及经济周期对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。例如当经济处于增长的初期，投资组合应增持受惠于经济增长令需求上升的资源类板块。相反，当经济处于下滑期间，投资组合应增持防守性的资产如债券，减低投资组合的损失。这个部分有如向日葵的花瓣，提供你机动性的操作，可以选购一些有题材的股票，或是有转机的股票，但是比重不能多。战略VS战术应用>核心卫星架构医疗生物网络通讯金砖四国金融商品波动度大投资比重低调整频率高比重≦30%衛星型波动度小投资比重高调整频率低比重≧70%核心型投资策略层面投资执行层面

(3).动态资产配置与静态资产配置

动态资产配置:就是随时主动寻找获利机会静态资产配置:就是BuyandHold

(4).积极资产配置与消极资产配置

积极资产配置:主动投资消极资产配置:被動投資(ETF…)高净值客户的资产配置HarvardUniversity绩效表现2/13/2023诺贝尔基金会资产配置表

第四部分

资产配置的执行过程

1.确定投资目标2.实行战略性资产配置3.执行战术性资产配置4.选取最佳投资工具5.实施综合性风险管理资产配置的执行过程

1.确定投资目标

投资者首先必须确定其主要的投资目标及目的，然后根据对投资者的理解建构投资组合，以满足其投资目标。同时协助其完成:确定投资组合合适的风险水平以长期投资目标为重点，避免追逐短期表现优良的资产类别以明确及确定的方式追踪及评估投资组合的表现

1.确定投资目标

2.实行战略性资产配置战略性资产配置是使投资者的目标与投资保持一致的主要工具，有助于保证组合多元化，并满足投资者长期投资目标及风险承受能力。它可以达到:协助投资者在一个有纪律的长期计划框架内作出资产配置决策。通过低关联性的资产类型和子类型的综合配置来分散组合的整体风险，以实现风险调整后，更优越的回报。投资者每年应对战略性资产配置重新评估，并重新资产配置，确保资产与投资组合的目标相匹配。

2.实行战略性资产配置

3.执行战术性资产配置短期的市场变化可以带来极具吸引力的机会，市场经常给投资机会错误的定订价，投资者仅依赖每年一次的战略性资产配置评估很难捕捉这些机会，捕捉短期波动机会的方式就是战术性资产配置。它能提供:从短期错误定价中获利的系统性方法。透過捕捉短期机会，增加额外风险调整后回报锁定收益，降低组合潜在损失的风险。

3.执行战术性资产配置

4.选取最佳投资工具

投者者在确定好投资目标，制定战略性资产配置，及捕捉短期机会的战术性资产配置後，就是实施这些计划，决定投资哪些产品。决定最佳管理方法-主动或被动。可考虑对整体市场走势不敏感的对冲基金可考虑具有保护收益及实现正回报双重效益的对冲策略

5.实施综合性风险管理

投资者必须尽力坚持投资计划，实现投资目标。需要全面的风险管理评估计划:对组合配置进行再平衡，确保于战略性资产配置所确定的目标配置框架內。对组合的风险进行再评估。有纪律的执行实现优良的绩效

第五部分

執行高净值客户资产配置的步骤

1.客户需求分析与投资目标设定2.执行资产配置3.投资建议书的制作及提交4.定期检视理财进度5.满意的客户是券商长期获利的保证執行高净值客户资产配置四大步骤

1.客户需求分析与目标设定2.执行资产配置3.制作投资建议书4.定期检视理财进度定期与客户会面，检视目标、资产配置、与投资表现能否达成目标，必要时加以调整客户短期与长期目标投资风险承受度投资期限依照客户的目标、风险、投资期限将股票、债券、现金配置比例依照资产配置指导原则，提出投资建议产品给客户步骤1.客户需求分析与目标设定

1.客户投资目标(短/中/长期):15%2.投资风险承受度(高/中/低):10%3.投资期限(短/中/长期):5年客户需求分析与目标设定财富管理经理安排与客户面对面讨论使用公司制式的风险问卷调查透过暗示引导客户说出真实需求听出客户谈话中的弦外之音86特定投资组合风险属性问卷资产配置方案模版

步骤2.执行资产配置

股票債券现金30%客户资产10%60%外国股票大型股票小型股票20%20%20%债券执行资产配置1.界定大类资产(股票、债券、现金)的分布比例2.客观评估(可参考美林投资时钟)大类资产的配置趋势3.财富管理经理根据客户风险属性及投资目标，从各大类资产的中长期投报率及风险数据，帮客户做出分布比例4.资产配置是科学(使用优化软件)，更是艺术大类资产的中长期收益率及风险数据资产类别平均年化收益率平均年化波动率备注A股市场16.71%60.38%1991-2010期间上证指数国内债券2.87%1.16%2003-2010期间取国债指数固定收益类股权质押房地产融资政府信用证券结构化证券投资类阳光私募基金专户管理产品投连保险FOF/TOT海外对冲基金PE及创新类私募股权投资私募股权投资FOF艺术品基金信用卡黄金地产基金住宅基金商业地产基金综合体基金旅游酒店地产基金工业地产基金一级土地开发基金综合类地产基金按照资产的风险进行配置1~2年2~3年3~5年5年以上根据不同需求和资产特征设计组合比例资产配置投资组合使用优化软件资产配置投资组合优化也可以用EXCEL软件自行撰写从搜集到的原始数据数据开始，计算个别资产的报酬率及风险值及两个资产间的协方差Covariance及相关系数，就可以逐步调整资产投入比例算出符合客户要求的投资组合使用EXCEL求出兩資產間的各項數據步骤3.制作投资建议书

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资产比例(%)预期报酬率投资组合报酬率投资标的股票60%22%13.2%个股(20%)、股票ETF(20%)、股票基金(20%)债券30%5%1.5%国债(10%)、债券基金(20%)现金10%3%0.3%货币基金(10%)合计100%15%制作投资建议书

依据资产配置比例与券商产品库匹配券商产品的选择原则:1.公司政策性的产品2.同类产品中的最好产品3.风险较低的产品4.利润率较高的商品?

依照客户资金运用期间及风险偏好配置资产资产配置矩阵资金运用期（短）资金运用期（中）资金运用期（长）风险偏好高保本定存高收益债券中小型成长股风险偏好中国内债券基金保本结构债券大型价值股风险偏好低存款政府公债平衡式基金投资建议书制作范例-11.投资目标:每年投资报酬率20%，風險10%。2.投资市场研究摘要:

(1).今年GDP成长率约10%，通膨在5%以内

(2).A股市场平均市盈率仍在10倍低位，离市场历史平均市盈率15倍仍有上扬空间

(3).钢铁及水泥股正处于低位

(4).股票:XX钢铁、ZZ水泥(理由….)基金:华夏AA基金、博时BB基金(绩效….)投资建议书制作范例-23.投资组合建议:4.收费方式:

每年依投资顾问金额的1%收取顾问费。产品投资比例预期报酬率预期组合报酬率华夏AA基金30%15%4.5%博时BB基金30%20%6.0%XX钢铁股票20%30%6.0%ZZ水泥股票20%17.5%3.5%合计100%20%投资建议书制作范例-3

5.附件:

(1).A股大盘走势图

(2).钢铁、水泥业走势图

(3).XX钢铁走势图及推荐理由(4).ZZ水泥走势图及推荐理由

(5).华