地方炼厂燃料油期货套期保值方案

地方炼厂燃料油期货套期保值方案最近几年，国际原油价格波动剧烈。2008年7月10日，纽约原油价格达到创纪录的147.27美元/桶，随着金融危机的爆发，油价开始急剧下挫，2008年12月的最低价格为32.4美元/桶，短短5个月的时间，纽约原油价格跌幅竟高达78%。2009年2月以来，原油价格又开始回升，目前已达到109美元/桶附近。2009年我国开始实施成品油价格和税费改革，根据新的成品油价格形成机制，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。国内成品油价格进一步与国际市场接轨，这意味着国内成品油价格波动将比以前更为频繁。地方炼厂的原料主要从国际市场上进口，其产品主要在国内市场销售，油价的剧烈、频繁波动使得企业面临的经营环境异常复杂，经营风险大大加大，利润大起大落的情况经常发生。国内成品油价格长期保持稳定的情况将一去不复返。面对这样的局面，如何解决？地方炼厂能否通过避险工具来降低油价频繁、剧烈波动对企业生产经营的负面影响，实现企业平稳高效的发展？答案是肯定的。期货市场为企业提供了规避价格风险的有效工具，地方炼厂可以通过在期货市场进行套期保值操作来降低价格波动风险，实现企业的稳定经营。套期保值概述套期保值概念套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。套期保值者是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。他们试图通过套期保值交易来转移现货交易的价格风险，从而保证生产、经营或投资利润的稳定性。套期保值原理套期保值之所以能够规避价格风险，是基于以下基本原理：（1）同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易的交割制度，保证了期货市场与现货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，就会引发无风险套利交易，最终使得两者趋向一致。套期保值操作原则（1）种类相同或相关原则。在做套期保值交易时，所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品或资产在种类上相同或有较强的相关性。（2）数量相等或相当原则。在做套期保值交易时，买卖期货合约的规模应该与套期保值者在现货市场上所买卖的商品或资产的规模相等或相当。如此，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或接近。（3）月份相同或相近原则。在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。只有选用在相同或相近时间段的期货合约，期货价格和现货价格之间的联系才会更加紧密，套期保值效果才会更加显著。（4）交易方向相反原则。在做套期保值交易时，套期保值者应同时或相近时间内在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作。只有这样，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上必定会出现盈利的结果，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，达到套期保值的目的。基差基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格一期货价格在套期保值交易中，如果现货市场和期货市场价格变动的幅度完全相同，那么能够使两个市场盈亏完全相抵，实现完全的套期保值。但是在实际操作中，两个市场的变动趋势虽然相同，而变动幅度在多数情况下是不同的，两个市场的盈亏不会完全相抵，出现净盈利或净亏损的情况，从而影响到套期保值的效果。从这个角度上看，套期保值也是有风险的，其风险就是基差变动的风险。套期保值类型（1）买入套期保值买入套期保值是指保值者为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。如果价格上涨，保值者将在现货市场上为购买该商品支付更多的资金。但同时，由于期货市场上“买入套期保值头寸”的建立，使得期货市场上的赢利抵消了现货市场中的损失。（2）卖出套期保值卖出套期保值是指套期保值者为了回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。在商品持有期，如果商品价格下降，商品持有者将在现货市场中亏钱。可是，当他在期货市场卖出该商品的期货合约，那么，他就可以从期货价格下跌中获利，从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格反向运动所带来的可能损失。同时，它也会失去因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说，这种潜在收益的风险实在太大了，最好是转移给市场上众多的投机商。实践证明，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际操作中，这种保护并不一定是十全十美的。许多因素经常会影响到套期保值的效果。方案设计套期保值需求分析地方炼厂的经营模式：从国际市场上进口燃料油进行加工，生产出汽油、柴油、蜡油、渣油等成品油在国内市场上销售，利润来源于各成品油与进口燃料油的价差。从1吨进口燃料油中加工成成品油的数量：汽油0.1吨、柴油0.3吨、蜡油0.4吨、渣油0.2吨。地方炼厂的上述经营模式，将其经营活动同时暴露于国际市场和国内市场价格波动风险之中，经营稳定性受到较大威胁，选择合理的避险工具，使炼厂经营稳定高效，已成为炼厂的迫切需求。地方炼厂从国际市场买入燃料油，可在新加坡市场以点价交易的方式进行，这样就锁定了远期的进口燃料油价格，根据点价交易的价格能够计算出进口成本。假设在时间t,炼厂在新加坡市场进行了点价交易，而此时国内现货成品油价格与根据点价计算的进口成本之差较大，这表明如果此时炼厂以点价交易的价格进口燃料油并加工后以当前成品油价格卖出产成品，生产利润能够得到保证。但是进行点价交易，进口燃料油交货时间发生在未来，而如果未来成品油现货价格下跌，炼厂合理利润将受到侵蚀，甚至发生亏损。在时间t,如果炼厂在新加坡市场进行点价交易的同时，在期货市场进行卖出套期保值交易，如果未来现货成品油价格下跌,炼厂在期货市场产生盈利,能够弥补在现货市场受到的损失,其加工利润能够得到保证。基于以上分析,地方炼厂应在期货市场上进行卖出套期保值,以保证其加工利润的平稳。选择套期保值工具根据套期保值理论，在做套期保值交易时，所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品或资产在种类上相同或有较强的相关性。地方炼厂在国内卖出的现货商品是包含几种类型的成品油，而国内期货市场石油产品的品种只有燃料油，燃料油期货的价格与炼厂产成品现货价格的相关性如何呢？下面我们做一分析。地方炼厂加工每1吨的进口燃料油，可以产出0.1吨汽油、0.3吨柴油、0.4吨蜡油、0.2吨渣油。根据以上4种油品的国内现货价格，可以计算出炼厂每1吨产成品的加权价格。令汽油现货价格为每吨P,柴油现货价格为每吨P，蜡GD油现货价格为每吨P，渣油现货价格为每吨P，每吨产成品的加权价格为P,WRM那么P=0.1P+0.3P+0.4P+0.2P（1）MGDWR我们抽取2010年3月5日至2011年1月19日的燃料油期货收盘价及汽油、柴油、蜡油、渣油现货价格数据，如下表：表1期货价格与现货价格日期沪油期货收盘价（元吨）现货汽油价格（元吨）现货柴油价格（元吨）现货蜡油价格（元吨）现货渣油价格（元吨）产成品加权价（元吨）■■1■■1■■1■■1■■1■■1■■1沪油期货与炼厂产成品价格走势图——沪油期货收盘价.（元/吨）6500.004000.00产成品加权价浜元/吨）6000.005500.00——沪油期货收盘价.（元/吨）6500.004000.00产成品加权价浜元/吨）6000.005500.005000.004500.00图1沪油期货与炼厂产成品加权价格的走势从图1可以看出，沪油期货的价格与产成品的加权价格走势基本一致。经过计算，沪油期货价格与产成品加权价格的相关系数为0.86，具有较强的相关性。因此，上海燃料油期货合约可以作为地方炼厂卖出套期保值的工具。选择套期保值时机在确定了套期保值的类型和套期保值的工具后，套期保值交易时机的选择尤为关键，它是决定最终套期保值效果的决定性因素之一。对于地方炼厂而言，进行卖出套期保值的目的是尽量减少成品油价格波动风险对企业的负面影响，获得稳定、合理的利润。地方炼厂在新加坡市场以点价交易的方式进口燃料油，根据汇率、关税等数据，可以计算出以人民币标价的进口燃料油成本。将产成品加权价格减去进口成本，就得到加工毛利。如下表所示：表2进口成本及加工毛利日期沪油期货收盘价新加坡180CST折算进口成本产成品加权价加工毛利（元/

（元/吨）收盘价（美元/吨）（元/吨）（元/吨）吨）2010-3-54545.00473.385337.895424.1786.272010-3-84567.00480.955400.205445.0044.80■1■1■1■1■1■12011-1-194881.00544.385757.546042.20284.66图2地方炼厂加工毛利走势图如上图圆圈所示，当毛利处于较高水平，炼厂认为需要锁定该部分利润时，就可以进行卖出套期保值的操作。例如在2010年5月21日，加工毛利达到每吨777.32元，炼厂认为该毛利水平已高于炼厂正常的毛利水平，担心日后毛利下降，于是进行卖出套期保值操作。5月21日，炼厂在新加坡市场进行点价交易买入远期燃料油，同时在上海期货交易所卖出燃料油期货。如果日后炼厂产成品价格下跌，炼厂的毛利会减少，但是在期货市场上炼厂盈利，弥补了现货市场的损失，从而将毛利锁定在了777.32元/吨附近。了结套保头寸卖出套期保值头寸的了结有三种方式：（1）买入平仓；（2）实物交割；（3）期转现。表3卖出套保头寸了结方式情况卖出套保开仓时炼厂出售产成品现货时头寸了结方式1基差＜0基差变化不大平仓2基差大幅增加平仓3基差大幅减小交割4基差＞0基差变化不大平仓5基差大幅增加平仓6基差大幅减小交割注：基差=产成品现货价格－期货价格买入平仓在期货市场卖出开仓后，当炼厂出售产成品现货时，将空头头寸直接平仓了结。当：a.期货、现货价格下跌幅度大致相同或者期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度时，期货市场的盈利大于等于现货市场的亏损；b.期货、现货价格上涨幅度大致相同或者现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度时，现货市场的盈利大于等于期货市场的亏损。在a、b两种情况下，可以采取买入平仓的了结方式。此方式操作简便，而且避免了交割过程繁杂的手续和交割费用。实物交割在期货市场卖出开仓后，如果现货价格下跌幅度大大高于期货价格的下跌幅度（此时期货市场的盈利远小于现货市场的亏损）；或者期货价格的上涨幅度大大高于现货价格的上涨幅度（此时现货市场的盈利远小于期货市场的亏损），就可以选择进行实物交割。实物交割的环节主要包括：第一，交易所对交割月份持仓合约进行交割配对。第二，买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换。第三，增值税发票流转。燃料油卖方的交割成本主要包括存储费、交割费、质检量检费、装卸费等。具体如下：（1）交易费用：0.6元/吨（2）交割费用：2元/吨（交易所收取1元/吨，期货公司收取1元/吨）（3）存储费：交易所规定的存储费为1.2元/吨每天。卖方需要支付入库至交割结束这段时间的仓储费（燃料油的交割流程为5个工作日）（4）标准仓单过户费：0.5元/吨（5）质检费用。质检费按照检验的指标数目来收费，不论检验数量多少。一般来说，如果按照交割标准的检验指标，每批货的质检费用在3000—5000元之间。（6）量检费用。一般收0.3元/吨。（7）装卸费。按照地方不同，装卸费在10—15元/吨之间。期货转现货期货转现货是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的客户协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。期货转现货交易的流程：（1）寻找交易对手。（2）交易双方商定价格。（3）向交易所提出申请。（4）交易所核准。（5）办理手续。（6）纳税。买卖双方各自负担标准仓单期转现中仓单转让环节的手续费。交易策略（1）进行套期保值需要占用一定量的资金，完全套保占用的资金量较大，有时对于企业来说很难做到。因此，企业应根据自身风险承受能力、市场价格预期、市场基差结构、自身资金规模和现货销售情况，确定最大套期保值量、套期保值比率以及套期保值期限。（2）在上海期货交易所燃料油合约中，并不是所有月份的合约都有足够的交易量。一般主力合约的成交量较大，而其他合约的成交量较小。如果按照时间对等或相近原则进行操作，企业一旦在不活跃合约上进行套保，就容易陷入流动性风险中，因此企业可以利用在期货市场不断地移仓换月来达到保值的目的，从而避免期货主力合约与非主力合约成交的显著差异带来的不利影响。（3）套期保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为。在期货市场卖出开仓后，如果期货价格大幅下跌，现货价格的变动幅度远远小于期货价格的变动幅度，账面浮盈较大，如果距离现货交割时间很长，期货价格走势出现见底迹象，可以适时平仓部分头寸或全部头寸，将超额利润落袋为安。然后等待期货价格上升的二次套保机会。套期保值效果评估套期保值的目的是降低风险，稳定收益。因此，套期保值结束后，企业应该将现货、期货两个市场的盈亏结合起来对其效果进行评估，走出一旦期货市场发生亏损就认为套期保值失败的误区。套期保值的组织管理企业参与套期保值业务，应该建立较为完善的管理机制。企业管理机制包括参与期货交易的组织结构、风险控制机制和财务管理。组织结构一般包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，而且将三者适度分离；风险控制一般包括交易计划监督、交易过程监督和交易结果监督；财务管理一般包括控制公司参

与期货交易的总资金和总规模，建立风险准备金制度和对企业利用期货市场控制风险进行财务评价。3案例分析某地方炼厂每月初从新加坡市场进口5000吨燃料油进行加工，每1吨的进口燃料油加工后的产成品包括：汽油0.1吨、柴油0.3吨、蜡油0.4吨、渣油0.2吨。月末炼厂在国内现货市场上销售以上4种成品油。根据国内市场各成品油的价格，可以计算出1吨产成品的加权价格，其计算方法见式(1)。将产成品加权价格减去燃料油进口成本，就得到加工每1吨进口燃料油的毛利。从2010年3月5日至2011年1月19日，该炼厂的加工毛利如下图所示：地方炼厂加工毛利走势4500.00.折算进口成本1元3吨)6300.00900.00800.006100.00700.005900.00600.005700.00500.005500.00400.005300.00卜300.005100.00200.004900.004500.00.折算进口成本1元3吨)6300.00900.00800.006100.00700.005900.00600.005700.00500.005500.00400.005300.00卜300.005100.00200.004900.00100.004700.000.00-100.00迎10年5月£1日j毛利为777.及元/吨图32010/3/15至2011/1/19炼厂加工毛利在2010年5月21日，炼厂的加工毛利达到每吨777.32元，该值高于炼厂正常的毛利水平。炼厂担心7月末出售现货成品油时现货价格下跌，利润受到损失。于是炼厂决定通过进行卖出套期保值交易锁定该毛利。2010年5月21日，炼厂在新加坡市场进行点价交易，以420.75美元/吨的价格买入5000吨7月1日交货的燃料油。同时，以4360元/吨的价格在上海期货交易所卖出开仓100手（1手=50吨）燃料油期货9月合约（9月合约为主力合约，流动性较好）。2010年7月1日，炼厂收到新加坡燃料油现货，并在7月份进行加工。7月30日，将5000吨产成品销售出去，同时将100手燃料油期货空头头寸平仓。套期保值参数分析卖出套期保值过程中，其参数如下：表4卖出套期保值过程中的参数2010年5月21日在新加坡市场以点价交易方式买入5000吨7月1日交货的燃料油买入价格（美元/吨）420.75折算进口成本（兀/吨）4904.70国内成品油现货市场情况汽油价格（元/吨）7232.78柴油价格（元/吨）6829.17蜡油价格（元/吨）5050渣油价格（元/吨）4450产成品加权价格（元/吨）5682.03毛利润（元/吨）=产成品加权价格一折算进口成本777.32在上海期货交易所卖出开仓100手（1手=50吨）燃料油期货9月合约卖出开仓价格（元/吨）43602010年7月30日在国内市场卖出产成品汽油价格（元/吨）7108.33柴油价格（元/吨）6581.11蜡油价格（元/吨）4650渣油价格（元/吨）3800产成品加权价格（元/吨）5305.16

毛利润（元/吨）=产成品加权价格一折算进口成本400.46在上海期货交易所买入平仓100手（1手=50吨）燃料油期货9月合约买入平仓价格（元/吨）3983根据以上参数，卖出套期保值的结果分析如下：表5卖出套期保值结果分析"■■■■,■■■■■■■■■....^市^时间现货市场期货市场2010年5月21日现货产成品加权价格为5682.03元/吨。加工毛利为777.32元/吨。以4360元/吨的价格卖出开仓100手（1手=50吨）燃料油期货9月合约2010年7月30日以5305.16元/吨的加权价格卖出5000吨产成品。加工毛利为400.46元/吨。以3983元/吨的价格买入平仓100手（1手=50吨）燃料油期货9月合约结果产成品现货售价下跌376.87元/吨，加工毛利也下跌376.87元/吨。共亏损376.87X5000=1884350元。期货市场每吨盈利377元，共盈利377X5000=1885000元。期货市场盈利1885000元，现货市场亏损1884350元，两个市场总盈利650元。相当于每吨盈利0.13元，加工毛利为777.45元/吨，锁定了加工利润。交易成本（1）保证金期货交易实行保证金制度，期货公司收取的燃料油期货合约的交易保证金为合约价值的15%。当日交易保证金的计算公式为：当日交易保证金=当日结算价又当日交易结束后的持仓总量又交易保证金比例2010年5月21日以4360元/吨的价格卖出开仓100手（1手=50吨）期货合约。因为每个交易日，结算价都会变动，为了计算方便，这里以开仓价代替结算价。所需保证金为：4360X100X50X15%=327万元。（2）保证金利息2010年三个月期定期存款基准利率为年率1.71%。从2010年5月21日开仓至2010年7月30日平仓，期货空单持有天数为70天，持有期间的利息损失：327万X1.71%X70/365=10724元。（3）交易手续费燃料油期货交易手续费为成交金额的万分之零点五，按双边收取。5月21日卖出开仓的手续费为：4360X100X50X0.05%=10900元；7月30日买入平仓的手续费为：3983X100X50X0.05%=9957.5元。总手续费为：10900+9957.5=20857.5元。根据以上计算结果，炼厂进行5000吨燃料油的套期保值交易，占用资金327万元，交易成本为：保证金利息损失+交易手续费=31581.5元。效果评估表6卖出套期保值效果评价不进行套期保值操作现货市场亏损1884350元，加工毛利为400.46元/吨进行套期保值操作现货市场亏损1884350元，除去交易成本后期货市场净盈利1853418.5元，加工毛利771.14元/吨。需占用资金至少327万元。套期保值效果卖出套期保值基本锁定了加工利润，降低了企业经营风险，达到了预期效果。4注意事项对套期保值的正确认识（1）企业应充分认识到，套期保值亦存在风险，应合理分配资金。（2）进行套期保值的品种是与自身生产经营密切相关的品种合约，同时应了解所选择商品合约的标准化规定、交割规定。（3）要认识到套期保值交易的防御性特征，以防御现货经营风险为目的，不要试图用套期保值来获取暴利。（4）要关注国内外经济动向，时时了解供需情况及相关政策，根据生产经营的目的及时调整套期保值方案。套期保值的风险（1）管理与运营风险。管理与运营风险是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险，主要包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险。（2）操作风险。操作风险是由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德问题、信息和交易系统以及外部事件导致交易过程中发生损失，主要包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险。（3）基差风险。基差风险是指基差的不确定性。实际运用中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，基差是波动的，因而影响套期保值效果。（4）流动性风险。流动性风险是指套期保值者在期货市场上因交易合约缺乏流动性，导致所选定的期货合约无法及时以合理的价格达到建仓或平仓目的的风险。附录上海期货交易所燃料油套期保值交易管理办法（试行）（201年11月修订）第一章总则第一条为充分发挥期货市场的套期保值功能，促进期货市场的规范发展，根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。第二条燃料油套期保值交易头寸分为一般月份（本办法指合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日）套期保值交易头寸（以下简称“一般月份套期保值交易头寸”）和临近交割月份（本办法指交割月前第二月和交割月前第一月）套期保值交易头寸（以下简称“临近交割月份套期保值交易头寸”）。会员或客户应当在申请获得一般月份套期保值交易头寸后才能申请临近交割月份套期保值交易头寸。第三条会员或客户在上海期货交易所（以下简称交易所）从事燃料油套期保值业务，应当遵守本办法。第二章一般月份套期保值交易头寸的申请与审批第四条燃料油期货一般月份套期保值交易头寸实行审批制。一般月份套期保值交易分为一般月份买入套期保值交易和一般月份卖出套期保值交易。第五条需进行一般月份套期保值交易的客户应当向其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。第六条申请一般月份套期保值交易头寸的非期货公司会员或客户应当具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。第七条申请一般月份套期保值交易头寸的会员或客户，应当填写《上海期货交易所燃料油一般月份套期保值交易头寸申请（审批）表》，并向交易所提交下列证明材料：（一）企业营业执照副本复印件；（二）当年和上一年的现货经营业绩；（三）企业套期保值交易方案（主要内容包括风险来源分析、确定保值目标、明确交割或平仓的数量）；（四）交易所要求的其他证明材料。第八条交易所对一般月份套期保值交易头寸的申请，按主体资格是否符合，套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相适应进行审核，确定其一般月份套期保值交易头寸。一般月份套期保值交易头寸不超过其所提供的一般月份套期保值证明材料中所申报的数量。全年各合约月份一般月份套期保值交易头寸累计不超过其当年生产能力、当年生产计划或上一年度该商品经营数量。第三章临近交割月份套期保值交易头寸的申请与审批第九条临近交割月份套期保值交易头寸实行审批制。临近交割月份套期保值交易分为临近交割月份买入套期保值交易和临近交割月份卖出套期保值交易。第十条需进行临近交割月份套期保值交易的客户应当向其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。第十一条申请临近交割月份套期保值交易头寸的会员或客户，应当填写《上海期货交易所燃料油临近交割月份套期保值交易头寸申请（审批）表》，并向交易所提交以下证明材料：.企亚性质:生产企业上一年度生产计划书、本次保值头寸所对应的现货仓单或拥有实物的其他凭证（购销合同或发票）,加工企业.上一年度生产计划书、本次保值头寸所对应的加工订单、卖出套保需提供本次保值头寸所对应的现货仓单或拥有实物的其他凭证（购销合同或发票），买入套保需提供本次保值头寸所对应的购精计划（合同）的证明材料贸易及其他企业卖出套保需提供本次保值头寸所对应的现货仓单或拥南实物的其他凭证（购销合同或发票），买人套保需提供本次保值头寸所对应的购销计划:箝同1的证明材料除上述证明材料外，交易所在认为有必要的情况下还可以要求会员或客户提供其他证明材料。第十二条对临近交割月份套期保值交易头寸的申请，交易所将按照会员或客户的交易部位和数量、现货经营状况、对应期货合约的持仓状况、可供交割品在交易所库存、以及期现价格是否背离等，确定其临近交割月份套期保值交易头寸。临近交割月份套期保值交易头寸不超过其所提供的相关套期保值证明材料中所申报的数量。全年各合约月份临近交割月份套期保值交易头寸累计不超过其当年生产能力、当年生产计划或上一年度该商品经营数量。第十三条未获临近交割月份套期保值交易头寸的会员或客户，其一般月份套期保值交易头寸在进入合约交割月前第二月和交割月前第一月时，将参照燃料油期货品种限仓制度规定的额度执行，并按此额度标准转化为临近交割月份套期保值交易头寸。第四章套期保值交易第十四条套期保值交易头寸的申请应当在套期保值合约交割月份前第二月的最后一个交易日之前提出，逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值交易头寸的申请。套期保值者可以一次申请多个交割月份合约的套期保值交易头寸。第十五条获准套期保值交易头寸的会员或客户，应当在套期保值合约交割月份前第一月的15日前，按批准的交易部位和头寸建仓。在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易头寸。第十六条套期保值交易头寸自交割月前一月第一交易日起不得重复使用。第五章套期保值监督管理第十七条交易所自收到套期保值交易头寸申请后，在5个交易日内进行审核，并按下列情况分别处理：（一）对符合套期保值条件的，通知其准予办理；（二）对不符合套期保值条件的，通知其不予办理；（三）对相关证明材料不足的，告知申请人补充证明材料。第十八条交易所对会员或客户提供的有关生产经营状况、资信情况及期货、现货市场交易行为可随时进行监督和调查，会员及相关客户应当予以协助和配合。交易所有权要求获批套期保值交易头寸的会员或客户报告现货、期货交易情况。第十九条交易所对会员或客户获批套期保值交易头寸的使用情况进行监督管理。第二十条会员或客户在获得套期保值交易头寸期间，企业情况发生重大变化时，应及时向交易所报告。交易所有权根据市场情况和套期保值企业的生产经营状况对会员或客户套期保值交易头寸进行调整。第二十一条会员或客户需要调整套期保值交易头寸时，应当及时向交易所提出书面变更申请。第二十二条会员或客户套期保值持仓超过获批套期保值交易头寸的，应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或调整后仍不符合要求的，交易所有权采取强行平仓。第二十三条获批套期保值头寸的会员或客户在套期保值头寸额度内频繁进行开平仓交易的或者利用获批的套期保值交易头寸影响或者企图影响市场价格的，交易所有权对其采取谈话提醒、书面警示、调整或者取消其套期保值交易头寸、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。第二十四条在市场发生风险时，为化解市场风险，交易所根据有关规定实施减仓时，按先投机后套期保值的顺序进行减仓。第二十五条会员及客户在进行套期保值申请和交易时，有欺诈或违反交易所规定行为的，交易所有权不受理其套期保值申请、调整或者取消其套期保值交易头寸，将其已建立的相关套期保值持仓按投机持仓处理或予以强行平仓，并按《上海期货交易所违规处理办法》的有关规定处理。第六章附则第二十六条本办法解释权属于上海期货交易所。2合0约2开始执行。）第二十七条本办法自2012合0约2开始执行。）附录二上海期货交易所燃料油期货交割实施细则（试行）（201年11月修订）第一章总则第一条为保证上海期货交易所（以下简称交易所）燃料油期货交割业务的正常进行，规范实物交割行为，根据《上海期货交易所交易规则》和有关实施细则，制定本细则。第二条交易所燃料油交割业务按本细则进行，交易所、会员、客户及指定交割油库等应当遵守本细则。第三条本细则所称实物交割是指交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移,了结未平仓合约的过程。到期燃料油期货合约的实物交割按标准交割流程进行。未到期燃料油期货合约可以通过期货转现货的方式（以下简称期转现）进行实物交收，交割双方采用期转现（包括仓单和过驳交割）方式的，应当提前申报并配对成功。第四条客户的实物交割应当由会员办理，并以会员名义在交易所进行。不能交付或者接收增值税专用发票的客户不允许交割。某一燃料油期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该燃料油期货合约的持仓应当为0手。自最后交易日前第二个交易日起，对自然人客户的该月份持仓直接由交易所强行平仓。第五条交割地点：到期合约的实物交割地点为交易所指定的交割油库（见附件一）。未到期合约采用期转现方式交割的，其交割地点由期转现双方在期转现的协议上明确。第二章标准交割流程第六条标准交割流程是指合约到期后，买卖双方以标准仓单（格式由交易所统一制定）形式，按规定的程序履行实物交收的交割方式。第七条检验方法和机构油品进出库以交易所指定检验机构（见附件二）检验为准，取样方法采用，试验方法参见燃料油期货标准合约。油品入库时检验机构由卖方在交易所指定检验机构中选择，油品出库时检验机构由买方在交易所指定检验机构中选择。交割油库若对买方或卖方选择的检验机构有异议，可以与对方协商重新指定检验机构。若协商不成，可以向交易所提出申请，由交易所指定检验机构。买卖双方和油库应当配合指定检验机构的检验工作。检验费用分别由买卖双方各自承担。第八条入库申报（交割预报）货主向指定交割油库发货前，应当办理入库申报（交割预报），向交易所提交燃料油入库申报和制作标准仓单申请。入库申报的内容包括品种、等级、数量、发货单位及拟入指定交割油库名称等。客户应当委托期货公司会员办理入库申报（交割预报）手续。第九条入库申报审批交易所在库容允许情况下，考虑货主意愿，在3个交易日内决定是否批准入库。货主应当在交易所规定的有效期内向已批准的入库申报中确定的指定交割油

库发货。未经过交易所批准入库或未在规定的有效期内入库的燃料油不能用于交割。第十条入库申报押金货主提交的入库申报资料应当属实，并交纳30元/吨的申报押金，申报押金由交易所从会员结算准备金帐户中划转。货主在有效期内按已批准的入库申报执行的，交易所在货主取得标准仓单后将申报押金清退至会员结算准备金帐户中。部分执行的，按实际到货量返还；未按申报执行的，入库申报押金不予返还，由交易所支付给交割油库。第十一条入库单证油品运抵指定交割油库后，指定交割油库应当对到货及相关单证进行验核。第十二条入库检验货主油品入库时，应当委托交易所指定检验机构进行检验。检验分为质量检验和数量检验两部分。（一）入库油品的质量检验油品入库前检验机构应当对船仓内油品（样）和库内原有油品（样）取样并封样，样分样和2样其中样指入库燃料油单独船舱或单一装载容器样品（多个），样指样之配比混合样品。油品入库后检验机构对混合后的库内油品（样）再次取样、化验并出具检验报告。如样检测合格，表示货主交付的油品质量合格，货主所交付油品的质检报告为样检验报告。如样检测不合格，检验机构应当对样和样进行化验，结果分以下四种情况:（）如样合格、样不合格，表示货主交付的油品质量合格，交割油库对混合后的库内油品质量不合格承担责任，样的检验费用由油库承担；对混合后的库内油品质量不合格承担责任，样的检验费用由油库承担；（）如样不合格、样合格，表示货主交付的油品质量不合格，货主对混合后的库内油品质量不合格承担责任，、样的检验费用由货主承担；（）如样合格、样合格，表示货主交付的油品质量合格，交割油库对混合后的库内油品质量不合格承担责任，、样的检验费用由油库承担；（）如样和样均不合格，表示货主交付的油品和库内原有油品质量均不合格，货主和交割油库对混合后的库内油品质量不合格共同承担责任，样的检验费用由货主承担，样的检验费用由油库承担。在以上四种情况下，样或样中其中有一个样检验不合格，就认为样不合格，货主所交付油品的质检报告均为样检验报告。（二）油品入库的数量检验，以罐容标尺计量为准。第十三条货主的质量责任货主应当确保所交割油品达到交易所规定的质量标准。如因货主交割油品质量不合格而导致整个油罐内油品变质（达不到交易所规定的质量标准）的，货主应当承担全部责任。交割油库如认为油品有可能存在潜在质量问题的，可以要求货主的油品在检验合格后再卸货。第十四条货主监收油品入库时，货主应当到指定交割油库监收；货主不到库监收的，视为货主同意检验机构的检验结果。第十五条交割商品必备单证（一）国产燃料油:应当提供交易所指定检验机构出具的检验证书原件。（二）进口燃料油:应当提供进口货物报关单、海关放行单原件（交易所复印后退还）及法定的商品检验证书和交易所指定检验机构出具的检验证书原件。第十六条签发标准仓单（一）交易所审证入库完毕并验收合格后，会员持交割必备单证到交易所办理审证手续。交易所审查合格后，通知指定交割油库在标准仓单管理系统中签发标准仓单。（二）油库签发标准仓单指定交割油库接到交易所指令后在标准仓单管理系统中签发标准仓单。第十七条到期合约交割程序到期合约交割应当在合约交割月份的第一至第五个工作日内完成。该五个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。（一）第一交割日1、买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书（格式由交易所统一制定）。2、卖方在第一交割日内，通过标准仓单管理系统向交易所提交已付清仓储费用的有效标准仓单。仓储费用由卖方支付到第五交割日（含当日），第五交割日以后的仓储费用由买方支付（指定交割油库收费项目和标准由交易所核定并另行发布）。（二）第二交割日交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则进行配对。（三）第三交割日

、买方交款、取单。买方应当在第三交割日之、买方交款、取单。买方应当在第三交割日之0前0到交易所交付货款并取得标准仓单。2、卖方收款。交易所应当在第三交割日16:之0前0将货款支付给卖方，如遇特殊情况交易所可以延长交割货款给付时间。（四）第四、五交割日卖方交增值税专用发票，交易所清退其相应的交易保证金。第十八条仓单流转程序标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转程序如下：（一）卖方客户将标准仓单授权给卖方期货公司会员以办理实物交割业务；（二）卖方会员将标准仓单提交给交易所；（三）交易所将标准仓单分配给买方会员；（四）买方期货公司会员将标准仓单分配给买方客户。第十九条保证金清退在交割期内，如当日14:之0前0办妥标准仓单、货款、增值税专用发票等交割事宜的,交易所当日即清退其相应的保证金。如当日14:之0后0办妥的，交易所将在下一交易日清退相应的保证金。第二十条提货（一）标准仓单合法持有人提货时，交割油库在对标准仓单审核无误后予以发货。货主可以自行到库提货或委托交割油库代为发运。（二）油品出库时交割油库应当对罐内油品进行循环、加温，油品出库温度应当不低于40摄氏度。（三）质量检验标准仓单合法持有人提货时，应当委托交易所指定检验机构对交割油品的质量和数量进行现场检验。油品出库的数量检验以罐容标尺计量为准，但出库量在交易所规定标准以下的，检验机构可以选择以流量计或其他计量工具进行计量。质量检验以油罐内取样为准。样品应当分为、两份，样用于化验，样封存。未委托交易所指定检验机构进行检验的，视为认可指定交割油库发货无误，交割油库不再受理交割油品有异议的申请。（四）受理质量争议若提货方对交割商品的质量有异议的，应当在实物交收完成后十个工作日内，向交割油库提出书面申请，并应当同时提供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论。逾期未提出申请的，视为提货方对所交割商品无异议，交割油库不再受理交割商品有异议的申请。（五）填制出库确认单交割油库发货时，应当及时填制《标准仓单出库确认单》（一式二份，货主和交割油库各执一份），同时将收到的相应标准仓单加盖货讫专用章，与油库留底配对，妥善保管备查。第二十一条损耗和溢短标准（一）油品入出库一次的总损耗不超过2%。，由进出库货主各承担。％（二）溢短：每张标准仓单所列油品的重量为50吨，入库或提货时实际油品溢短数量不超过±3%。第二十二条交割结算价与溢短量的结算（一）交割结算价燃料油期货的交割结算价（）是燃料油期货交割结算的基准价，为该合约最后10个交易日按照时间的加权平均价。具体公式如下：燃料油期货的宜刘域算饼t%是燃料■油期货交割结算的乱选饰■.为诙含豹品后1口不宜屏日按煦时间的加权平均锥.具体齿式如F：加予部2?=蓊+瓢+/+蓊+副+筋+/+/+忘耳+孰,为附或丈品日’的当日触篁伊；-.3.=1,4■■■10；最后文反日的羽九小正品臼时，=1.最后交易日渐第八点史品日肝,=餐"怅此舞榭最后交品目时,1=10&交割结算时，买卖双方按该合约的交割结算价进行结算。（二）溢短量的结算油品入库过程中发生的溢短（扣除1%。的损耗后）由货主按照油品入库完成前一交易日交易所最近月份燃料油期货合约的结算价，在入库完成后三个工作日内直接与交割油库进行结算。油品出库过程中发生的溢短（扣除1%的损耗后）由货主按照油品出库完成前一交易日交易所最近月份燃料油期货合约的结算价，在出库完成后三个工作日内直接与交割油库进行结算。第二十三条交割费用（一）进行实物交割的买卖双方应当分别向交易所支付1元/吨的交割手续费。（二）标准仓单合法持有人若用油罐车提货，应当向交割油库支付50元/吨的作业费用。第二十四条在指定交割地进行的实物交收，运输由买卖双方自行解决。第二十五条油品自验收合格入库后至油品出库期间，指定交割油库对所储存的油品质量、安全等承担全部责任。第二十六条在油品进出库作业开始以前及作业完成后，交割油库应当对输油管线进行扫线。第二十七条交割单位：燃料油标准合约的交割单位为50吨，交割数量应当是50吨的整倍数。第二十八条交割品级：质量指标符合或优于上海期货交易所燃料油质量标准的燃料油，具体规定见上海期货交易所燃料油标准合约。第三章期货转现货第二十九条期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同或相近、方向相同的仓单、提单或过驳等交换行为。未到期燃料油期货合约可以通过期货转现货的方式进行实物交收。第三十条期转现期限为该合约交割月份前一月份的第一个交易日起至倒数第四个交易日（含当日）止。在上述期限内，达成期转现协议的双方均可以到交易所申请办理期转现手续。交易所为每个合约提供一次公布期转现意向的服务。卖出方应当在办理期转现手续后七日内向交易所提交增值税专用发票，但最迟应当在该合约交割月份前一月份倒数第三个交易日（含当日）提交。第三十一条交易所公布期转现意向在合约交割月份前一月份的20日（遇假日顺延）下午16:以0前0，欲进行当前月份合约实物交割的会员可以通过交易所会员服务系统向交易所申报期转现意向（格式由交易所制定）。申报内容包括：会员名称、客户名称、期转现交收方式（仓单交割／过驳交割等）、交割数量、交割地点、交割时间、联系方式等。在合约交割月份前一月份的20日的下一工作日上午12:以0前0，交易所在会员