第五章国债与国债市场

第五章国债与国债市场引导案例新浪财经：2013年10月17日美国国债总额突破17万亿美元北京时间10月19日凌晨消息，美国财政部在周五公布的每日声明中宣布，美国国债总额已于周四突破17万亿美元。就在周三国会通过决议授权政府继续借债之后仅一天，美国就新增国债3280亿美元，达到17.027万亿美元。周三通过的决议并没有为美国国债确定新的上限，而是授权财政部继续借钱，直到2014年2月7日。本章内容国债概述国债管理我国国债市场

第一节国债概述一、国债的含义和特征二、国债的功能三、国债对经济的影响一、国债的含义和特征债务民间债务或私债公债或国债政府在国内外发行债券或向外国政府和金融机构借款所形成的国家债务私人和企业举借的债务（一）国债的含义国债(nationaldebt)是国家公债(publicdebt)的简称，是中央政府凭借政府信誉，按照信用原则发行并最终承担清偿责任的债务。国债是中央政府债务收入的主要形式，也是政府财政活动的重要内容。（二）国债含义的理解第一，国债是公债的主要组成部分。第二，国债不局限于内债。第三，国债是政府收入的一种特殊形式，具有自愿性、有偿性和灵活性的特征。第四，国债是政府信用或财政信用的主要形式。1.自愿性：完全自愿认购，否则，是国债的“异化”。2.有偿性：

政府发债是以偿还、付息为条件的信用行为3.灵活性：

规模、期限、利率等都非常灵活的筹资方式国债的特征（三）国债的特征三个特征之间的关系：国债的有偿性决定了国债的自愿性。国债的有偿性和自愿性，又决定和要求发行上的灵活性。国债的有偿性、自愿性和灵活性是统一的整体，只有同时具备三个特征，才能构成国债。延伸阅读：国债的产生和发展国债产生条件商品货币经济的发展财政资金上的需要社会闲置资金的存在信用制度的健全国家调节经济的需要

社会意识观念

国家职能的需要国债的发展新中国的国债发行可分为三个阶段：第一阶段是新中国刚刚建立的1950年（人民胜利折实国债）第二阶段是1954年至1958年（国家经济建设国债）第三阶段是1979年以后，为了适应计划商品经济的要求，克服国家财政的困难和筹集重点建设资金，我国从1981年起重新开始发行国债。二、国债的功能（一）弥补财政赤字的功能（三）调节经济运行的功能（二）筹集建设资金的功能（一）弥补财政赤字的功能

1、弥补财政赤字的方式：一是向银行透支，即借款；二是增加税收；三是发行国债。2、国债成为弥补财政赤字的最佳选择的原因：一是发行国债只是部分社会游资的使用权的暂时转移；二是国债的认购通常遵循自愿的原则。

3、对国债弥补财政赤字的功能不能绝对化，不能把国债视为医治财政赤字的灵丹妙药：一方面，财政赤字过大，形成债台高筑，还本付息的压力又会引致赤字的进一步扩大（恶性循环）。另一方面，社会的闲置资金是有限的，国家集中过多会侵蚀经济主体的必要资金，从而降低社会的投资和消费水平。（二）筹集建设资金的功能从复式预算的内部结构来看，国债收入直接为政府的建设性投资支出筹集资金。政府发行的国债收入越多，其建设性预算中可安排的投资支出规模就越大。国债在为国家筹集建设资金方面可以发挥很大的作用。稳定、长期的收入

国债收入临时应急性的收入

国债牵动赤字

国债依存于赤字

筹集建设资金弥补财政赤字（三）调节经济运行的功能1．调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。（用于生产，扩大积累，反之，扩大消费。）2．调节投资结构，促进产业结构优化。3．调节资金供求和流通中的货币量（国债流通、买卖）。三、国债对经济的影响（一）国债对财政收支的影响（二）国债对货币供给的影响（三）国债对投资行为的影响（四）国债对消费行为的影响第二节国债管理一、国债的种类二、国债的规模三、国债的发行四、国债的偿还一、国债的种类1、按照发行的区域为标准分类2、按照偿还期限为标准分类3、按照债券是否流通为标准分类4、按照利率情况为标准分类5、按照借债的方法为标准分类6、按照计量单位为标准分类7、按照债务凭证为标准分类

1、按照发行的区域为标准

国债可分为国内债务和国外债务向本国境内的自然人或法人举借的国债为国内国债，简称“内债”。向其他国家的政府、商业银行、国际金融组织和居民所发行的国债为国外国债，简称“外债”。2、按照偿还期限为标准国债可分为有期国债和无期国债有期国债是指在发行时明确还本期限的国债。依据还本期限的不同，有期国债又进一步分为还本期限不超过一年的短期国债、还本期限为1--10年的中期国债以及还本期限在10年以上的长期国债。无期国债是指在发行时不规定还本期限、仅规定支付利息时间的国债，也称“永久国债”。

无期国债并不意味着政府可以不归还本金，只是何时归还本金由政府决定。3、按照债券是否流通为标准国债可分为可转让国债和不可转让国债发行期过后可以在金融市场上自由流通买卖的国债，称为可转让国债；发行时规定不能进入金融市场自由流通转让、只能按规定时间兑付的国债称为不可转让国债。

4、按照利率情况为标准

国债可分为固定利率国债、市场利率国债和保值国债发行时即已确定利率并保持不变的国债称为固定利率国债。发行时不确定利率标准，而在支付利息时根据市场利率和事先规定的办法确定其利率的国债称为市场利率国债，也称为浮动利率国债。在国债发行时已确定利率基数，但其还将随市场的物价水平的上浮而上浮的国债称为保值国债。5、按照借债的方法为标准国债可分为强制国债、爱国国债和自由国债政府不论认购者愿意与否，利用政治权力强制发行的国债，称为强制国债。政府利用认购者的爱国热情发行的国债，称为爱国国债。政府发行的可以由认购者自主购买与否或购买多少的国债，称为自由国债，这是国债发行采取的最普遍的形式。6、按照计量单位为标准

国债可分为货币国债、实物国债和折实国债货币国债是指以货币为计量单位发行的国债，可以分为本币、外币、黄金三种。实物国债是指以实物为计量单位发行并以实物还本付息的国债。折实国债是指以若干种类和数量的实物作为综合计量单位，折合市价发行并偿还本息的国债。它是介于货币国债与实物国债之间的一种国债。7、按照债务凭证为标准

国债可分为有纸国债和无纸国债有纸国债是指向承购者付给其上印有面额、利率等内容的债务凭证的国债，也称“凭证式国债”。无纸国债是指通过在专门设立的国债账簿上记录债权人姓名、金额等事项的方式而发行的国债，也叫“登录式国债”或“记账式国债”。二、国债的规模（一）制约国债发行量的主要因素1、认购者的承受能力（1）居民的承受能力居民的收入水平和社会平均消费水平（2）各经济法人实体的承受能力2、政府的偿债能力财政收入增长速度和GDP增长速度3、其他因素（1）国债的使用效益（2）外贸出口创汇能力（二）衡量国债规模的指标1、国债的绝对规模国债的绝对规模，是指一定时期内政府举借债务的数额是多少。

绝对量指标（1）国债年度发行额：国债在某一年度的发行额。（2）国债还本付息额：在某一年度政府对国债的偿还额。（3）国债余额：政府现存且尚未清偿的债务总额。国债规模绝对指标

国债年度发行额国债余额国债还本付息额国债绝对规模指标

2、国债的规模相对指标国债的规模相对指标，是国债指标与国家有关财政经济指标进行对比，以判断一定时期内国债规模是否合理。（1）国债负担率（2）国债依存度（3）国债偿债率国债负担率这个指标反映国家累积债务的总规模，是研究控制债务总量和防止出现债务危机的重要依据。(警戒线是60%)国债负担率是衡量国债适度规模的主要指标。

我国当前国债负担率水平年份国债余额（亿元）占GDP的比重（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200120505.518.7200221539.617.9200326349.619.4200429577.518.5200532635.417.920063556817.6国债依存度它表示当年国债发行额占当年财政支出的比重1994～2002年我国中央财政国债依存度分别为：17.76%、22.14%、23.28%、26.12%、29.90%、28.07%、29.46%、26.47%和26.89%.国际公认的安全线是15%~20%，这些数据表明我国中央财政国债依存度非常高，由于中央政府的宏观调控能力的限制，其中潜在的风险是不言而喻的。国债偿债率反映了由于国债而引起的财政负担，这一指标越高，表明以前所发国债对财政形成的压力越大，反之则越小。1994～2002年我国国债偿债率分别为：9.57%、14.15%、18.74%、22.17%、24.12%、16.69%、111.79%、12.23%和13.56%。很多学者都主张我国的国债偿债率应控制在8～10%。国债的规模相对指标国债依存度国债负担率国债偿债率国债的规模相对指标三、国债的发行（一）国债发行条件（二）国债发行价格（三）国债发行方式（一）国债发行条件国债发行价格国债发行利率国债发行额度国债发行期限国债的发行条件1．国债发行价格国债的发行价格是指政府债券的出售价格。按照与票面值的关系，国债发行价格可以分为平价发行、溢价发行和折价发行三种情况。2．国债发行利率国债利率是国债利息与票面值的比例。在市场经济国家，市场利率是制约国债利率的主要因素。国债利率在很大程度上受制于市场利率或银行利率，但二者并非完全一致，一般可以略低于市场利率。3.国债发行额度国家债务规模的最高额度或指国债适度的规模问题。4.国债发行期限国债期限是指从国债发行日到偿清本息日止的这段时间。确定发行哪种期限的国债，要受到政府对资金的需求时间长短、市场利率的发展趋势、认购者的取向、流通市场的发达程度等因素的影响。

（二）国债发行价格平价发行。即发行价格等于其票面金额。债券到期时，国家应依据此价格还本付息。折价发行。即发行价格低于债券票面金额。债券到期时国家需按票面价格还本付息。它不同于贴现发行。溢价发行。即发行价格高于债券票面金额。债券到期时，国家只按债券票面价格还本付息。

（三）国债的发行方式直接发行方式连续发行方式承购包销方式国债的发行方式公募招标方式直接发行方式，即发行主体直接向个人或机构投资者销售国债。“随买”方式，或称“连续发行方式”。这种方式是发行主体不预先确定发行条件，而是委托销售网点和代理销售机构相机确定，且可随时调整发行条件，调节发行流量。承购包销方式。这种方式是由发行主体与承销人（如辛迪加集团）共同协商发行条件，签订承销合同，明确双方权利义务关系，由承销人向投资者分销。公募招标方式。这种方式是通过金融市场公开投标、招标确定发行条件。投标、招标方式也就是通过市场机制确定发行条件，具有较强的适应性和生命力，已经成为当今世界各国的主导发行方式。目前我国国债发行方式是一种承购包销和招标发行相结合的模式。四、国债的偿还（一）国债偿还的方式（二）国债偿还的资金来源

国债偿还的方式分期逐步偿还法市场购销偿还法国债偿还的方式抽签轮次偿还法到期一次偿还法以新替旧偿还法国债偿还的资金来源

1.设立偿债基金。就是由政府预算设置专项基金用以偿还国债，即每年从财政收入中拨交一笔专款设立基金，由特定机关管理专作偿付国债之用，不得用作其他用途。

2.依赖预算盈余。就是政府在预算年底结束时，以当年财政收支的结余作为偿还国债的资金。

国债偿还的资金来源

3.依靠预算直接拨款。就是将每年的国债偿还数额作为财政支出的一个项目而列入当年支出预算，由正常的财政收入保证国债的偿还。

4.发行新债偿还旧债。就是政府通过发行新债券，为到期债务筹措偿还资金，也就是以借新债的收入作为还旧债的资金来源。第三节我国国债市场一、国债的发行市场二、国债的流通市场一、国债的发行市场

概念：国债的发行市场，也称国债的一级市场或初级市场，是指国债发行与推销的市场。国债的发行市