第7讲衍生工具市场

2023/2/61第7讲衍生工具市场

衍生工具的产生及其种类衍生工具市场与交易衍生工具的定价2023/2/62（一）衍生工具1、衍生工具的概念

衍生工具（derivatives），是相对于原生金融工具而言的

指在一定的原生工具或基础性工具（underlyinginstrument）之上派生出来的金融工具，其形式是载明买卖双方交易品种、价格、数量、交割时间和地点等内容的规范化或标准化合约（contract）与证券一、衍生工具的产生及其种类2023/2/632、主要的衍生工具

（1）可转换债券（convertiblebond，CB）

△一种被赋予了股票转换权的公司债券△发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值普通股票

（2）权证(warrant)△由上市公司发行，赋予持有人能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量该上市公司普通股票的选择权凭证2023/2/64（3）远期合约（forwardcontract）

△合约双方承诺以当前约定的条件在未来规定的日期进行交易商品或金融工具的合约（4）期货（futures）△期货合约，交易的买卖对象或标的物由有组织的期货交易所统一制定△规定了在某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的商品、金融产品或其他标的物的标准化合约2023/2/65（5）期权（option）△也称选择权，是指在未来一定时期可以买卖某种商品或资产的权利△是一种标准化合约，合约的持有人向签发人支付一定数额的权利金（premium）后拥有的在未来某一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权），以事先约定的执行价格（strikeprice）向对方购买或出售一定数量的标的物的权利（6）互换（swaps）

△交易双方通过签订合约形式在规定的时间调换货币或利率，达到规避管制、降低融资成本的目的2023/2/663、衍生工具的特征与功能（1）衍生工具的特征△跨期交易△杠杆效应△高风险性△合约存续的短期性

（2）衍生工具的功能△套期保值△价格发现△投机套利

2023/2/67（二）衍生工具的产生1、商品期货（1）商品远期合约是最早出现的衍生工具

△19世纪上半叶，商人和农民为了规避农产品价格受气候影响的大幅度波动而产生的风险，设计了远期合约，形成了早期的商品远期合约。（2）1848年由82位商人发起组建了芝加哥谷物交易所，后发展为芝加哥期货交易所（CBOT）（3）远期合约在逐步完成规范化、标准化后，演变为在交易所交易的标准化期货合约。（4）目前，世界主要的商品期货品种有粮食、能源、有色金属产品等2023/2/682、金融期货（1）金融衍生工具的产生背景△金融自由化浪潮推动各国放松管制△利率市场化改革不断在新兴工业国家推进△通货膨胀、浮动汇率和浮动利率波动的风险，促使人们通过金融创新来规避损失（2）主要的金融期货△利率期货△股指期货2023/2/693、中国衍生工具的发展时间重大事件

1990年郑州粮食批发市场成立，逐步试行远期交易商品期货1993年推出小麦等粮食期货合约交易1992——1995年上海、大连等期货交易所推出了金属、石油、农资、粮油、建材、化工等期货品种1992年试点推出国债期货金融衍生品1995年“327”国债期货事件，国债期货交易暂停2005年上海证券交易所推出权证交易2006年中国金融期货交易所在上海成立2010年4月16日正式推出沪深300指数期货2023/2/610二、衍生工具市场与交易（一）远期合约、期货交易与期货市场1、远期合约交易（1）远期外汇交易(forwardexchangetransaction）△又称期汇交易，指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期进行实际交割的外汇交易

（2）远期利率协议（forwardrateagreement，FRA）△远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以货币表示的名义本金的协议2023/2/6112、期货交易（1）期货交易（futurestrading）交易双方在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易形式

（2）期货交易的特点△保证金交易，交易杠杆为5-20倍△每日无负债结算制度（3）期货交易过程

△开户：客户在经纪公司开户，授权其代为买卖合同并交存初始保证金

△交易：客户通过电话、电传或其他方式通知经纪公司下单。经纪公司以此通知交易所场内的出市代表进行交易

△指令成交，合约订立

△合约平仓

△结算盈亏2023/2/612国内现汇市场CME期货市场3月5日人民币对美元的现汇汇率为1美元=7.1429元人民币3月5日买入50份6月份到期的人民币期货合约，成交价1元人民币=0.14286美元6月5日人民币对美元的现汇汇率为1美元=6.8712元人民币6月5日卖出50份6月交割的人民币期货合约，成交价1元人民币=0.14655美元盈亏：（6.8712-7.1429）×7,000,000=-1,901,900元人民币盈亏:(0.14655-0.14286)×1,000,000×50=184,500美元折成人民币:184,500×6.8712=1,267,736元外汇期货套期保值交易结果

2023/2/6133、国内外主要的期货市场（1）国际主要期货市场△芝加哥商品交易所（CMEGroup）△纽约商业交易所（NYMEX）△伦敦国际金融期货期权交易所（LIFE）（2）国内期货市场△上海期货交易所：黄金、铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油△大连商品交易所：玉米、大豆、豆粕、豆油、线性低密度聚乙烯(LLDPE)、棕榈油、焦炭等△郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、绿豆等△中国金融期货交易所：06-9-8沪深300指数期货：10-4-162023/2/614合约名最新价（元）涨跌（元）持仓量（手）成交量（手）成交金额（元）买卖价（元）au0811179.60-4.7816264689120178.05/179.80au0812179.50-5.3528636180583260449440179.50/179.59au0901180.22-5.5970101802700179.00/180.00au0903181.00-2.50142362000176.98/181.92au0904180.80-4.882661083620181.00/182.26au0905181.99-3.8940183286420177.74/182.33au0906181.69-4.245268014603100181.00/181.70上海黄金期货合约报价2023/2/615（二）期权交易与期权市场1、期权交易

期权交易(optiontrading)是从期货交易中发展来的，也是出于规避价格、利率、汇率等风险的需要而进行的交易（1）期权交易的要素△买卖双方期权的多方（买者）：在付出期权费后，享有期权合约赋予的权利，而没有任何义务期权的空方（出售者）：拥有履行合约的义务，而没有任何权利△价格：期权费(premium)或权价是指买方向卖方支付的费用，相当于保险费；合约价格或执行价格（strikeprice）是交易双方约定的合约标的物未来价格时的价格2023/2/616△行权规定

通知日(declarationdate)指期权买方要求执行合约时，必须在预先确定的交割日前的某一天通知卖方，也称“声明日”；

到期日（expirationdate）是指预先确定的合约执行日，它是期权合同有效期的终点（2）期权合约△期权合约的规格所谓合约规格，也被称为“合约大小”（ContractSize），就是一张期权合约中标的资产的交易数量。标的资产不同，期权合约的交易单位显然是不一样的，但即使是相同标的资产的期权，在不同的交易所上市，其合约大小也不一定相同2023/2/617外币及交易规模Underlying执行价格StrikePrice看涨Call-lastSepOctNov看跌Put-lastSepOctNovCDollr加元50，000101.66(现汇)101.66(现汇)101.66(现汇)Canadian99102105Dollars-centsperunitr1.05r0.220.45rr0.24rrrr0.270.61r0.65rrBPound英镑12，500195(现汇)195(现汇)195(现汇)British1901951/2198Pounds-Centsperunitr7.15rr1.85rr0.20rr1.20r1.15rrrrrJYen日元6，250，000105.98(现汇)105.98(现汇)105.98(现汇)Japanese102105106Yen100thsofacentperunitrrr1.25rr0.120.48rrr0.270.060.09rrrs美国费城交易所的货币期权报价注1：期权费对应报价为r和s，r表示没有交易，s表示没有该品种期权

注2：日元汇率为每1美元兑换多少日元，英镑汇率为每100英镑兑换多少美元，加元汇率为每100美元兑换多少加元

2023/2/6182、期权市场（1）国际期权交易市场△芝加哥期权交易所(CBOE)△伦敦金属交易所(LME)△芝加哥商品交易所（CMEGroup）（2）国内期权交易市场△中国大陆尚未建立专门的期权市场，带有期权性质的股票权证交易在上海和深圳两个证券交易所进行交易△期权在内的金融衍生工具出现在中国大陆只是一个时间问题2023/2/619（三）互换交易互换交易主要出现在国际借贷领域，是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约1、互换交易的功能

保值功能

降低融资成本功能

财务结构调整功能

规避管制功能2、互换交易

货币