基建行业三季度回顾及四季度展望：四季度投资主线聚焦业绩确定性

川财证券研究报告四四季度投资主线聚焦业绩确定性—基建行业三季度回顾及四季度展望联系方式：suncan@东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041报告类别：行业研究报告执业证书：S1100517100001所属部门：行业公司部分析师：孙灿川财观点我国经济三季度总体延续恢复态势，其中7月受疫情多点散发、高温限电限产等影响，经济有所回落，8月、9月持续性稳增长政策逐步显效，经济逐月修复。从行业看，消费和地产仍是经济增长主要拖累项，出口和基建为经济复苏的主要支撑，制造业逐步回暖、重回扩张区间。展望四季度，海外经济衰退，外需降低对我国出口形成一定压制；近期疫情再度出现散点式反复，消费复苏预期较低；地产方面，部分城市“保交楼”资金逐步到位，但新开工数据和销售数据显示市场需求整体偏弱；专项债结存限额、政策性金融工具等政策措施加速落地，以及明年专项债限额有望提前下达，将进一步推动基建领域形成更多实物工作量。投资建议：1、聚焦业绩确定性投资机会。新能源装机继续保持高增长，光伏、风电、储能、线缆等领域业绩高增长确定性仍然较高；新能源汽车销售超预期，充电桩、换电站等基础设施配套需求增加；重大基建项目带动工程建设领域业绩增长具备一定保障。2、关注行业反转布局机会。房地产修复仍需时间但已过最艰难阶段，未来行业洗牌趋势下头部国央企优势凸显。3、关注产业政策导向布局机会。年底重点关注经济发展定调和产业政策变化的方向性机会。市场表现成指下跌16.42%，创业板指下跌18.56%。板块方面，三季度仅煤炭上涨0.97%，下跌前三为建筑材料、电力设备、电子，分别下跌23.98%、18.01%、17.58%。电网设备细分行业中，三季度线缆部件及其他下跌9.97%，电工仪器仪表下跌7.56%，电网自动化设备下跌9.49%，配电设备下跌19.86%，输变电设备下跌13.11%。行业动态近日，青海省第二批大型风电光伏基地项目(预备清单)明确，有7个大基地项目共计源网荷储项目、2个100万千瓦光伏光热项青海省第二批项目共计将建设540万千包括，电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能等。这些项目均采取就地消纳，建设工期均为2年。(北极星风力发电网)风险提示：经济下行超预期；疫情反复超预期等。本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1/121/12川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2/122/12 表1:电网设备市值前十(截止2022-09-30) 5表2:电网设备三季度涨跌幅前十(截止2022-09-30) 5表3:电网设备及细分行业对比-PE-TTM(2019-09-30至2022-09-30) 6 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明33/12川财证券研究报告一、川财观点我国经济三季度总体延续恢复态势，其中7月受疫情多点散发、高温限电限产等影响，经济有所回落，8月、9月持续性稳增长政策逐步显效，经济逐月修复。从行业看，消费和地产仍是经济增长主要拖累项，出口和基建为经济复苏的主要支撑，制造业逐步回暖、重回扩张区间。展望四季度，海外经济衰退，外需降低对我国出口形成一定压制；近期疫情再度出现散点式反复，消费复苏预期较低；地产方面，部分城市“保交楼”资金逐步到位，但新开工数据和销售数据显示市场需求整体偏弱；专项债结存限额、政策性金融工具等政策措施加速落地，以及明年专项债限额有望提前下达，将进一步推动基建领域形成更多实物工作量。投资建议：1、聚焦业绩确定性投资机会。新能源装机继续保持高增长，光伏、风电、储能、线缆等领域业绩高增长确定性仍然较高；新能源汽车销售超预期，充电桩、换电站等基础设施配套需求增加；重大基建项目带动工程建设领域业绩增长具备一定保障。2、关注行业反转布局机会。房地产修复仍需时间但已过最艰难阶段，未来行业洗牌趋势下头部国央企优势凸显。3、关注产业政策导向布局机会。年底重点关注经济发展定调和产业政策变化的方向性机会。二、市场三季度表现行业表现成指下跌16.42%，创业板指下跌18.56%。板块方面，三季度仅煤炭上涨0.97%，下跌前三为建筑材料、电力设备、电子，分别下跌23.98%、18.01%、17.58%。资料来源：iFinD，川财证券研究所；单位：%本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明44/12川财证券研究报告电网设备细分行业中，三季度线缆部件及其他下跌9.97%，电工仪器仪表下跌7.56%，电网自动化设备下跌9.49%，配电设备下跌19.86%，输变电设备下跌13.11%。2.2电网设备行业情况表1:电网设备市值前十(截止2022-09-30)排名证券代码证券简称收盘价(元)总市值(亿元)流通市值(亿元)自年初涨幅PE(TTM)1600406.SH国电南瑞24.871664.861648.29-24.67%28.172600089.SH特变电工21.67821.46821.465.25%7.433601877.SH正泰电器26.78575.76575.76-49.93%17.664603606.SH东方电缆69.73479.54479.5437.24%44.655600885.SH宏发股份34.83363.16363.16-34.29%31.236002028.SZ思源电气38.22292.78226.87-22.02%26.597688248.SH南网科技46.41262.0835.60101.65%143.008601179.SH中国西电4.24217.34217.34-23.16%32.219000400.SZ许继电气16.65167.89167.88-35.96%22.40601567.SH三星医疗11.44161.07158.62-28.46%29.76资料来源：iFinD，川财证券研究所；市值前三的公司为：国电南瑞(600406.SH)、特变SHSH元、。表2:电网设备三季度涨跌幅前十(截止2022-09-30)涨幅前十跌幅前十股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅600112.SH94.04%002953.SZ-39.20%300356.SZ58.50%300477.SZ合纵科技-33.51%002339.SZ积成电子27.34%300490.SZ华自科技-29.13%002622.SZ融钰集团21.56%002451.SZ摩恩电气-28.02%002090.SZ金智科技21.41%002706.SZ良信股份-27.84%002121.SZ科陆电子20.89%603530.SH神马电力-26.99%603050.SH科林电气15.78%001208.SZ华菱线缆-25.76%002309.SZ15.18%603897.SH长城科技-25.68%600192.SH长城电工14.45%301002.SZ崧盛股份-25.01%300427.SZ红相股份12.67%601877.SH正泰电器-24.41%资料来源：iFinD，川财证券研究所；STSHST.SZ,58.50%)，积成电子(002339.SZ,27.34%)；三季度跌幅前三的公司为：日丰股份本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明5/125/12川财证券研究报告(002953.SZ,-39.20%)，合纵科技(300477.SZ,-33.51%)，华自科技(300490.SZ,-29.13%)。表3:电网设备及细分行业对比-PE-TTM(2019-09-30至2022-09-30)行业当前值危险值中位数机会值历史均值历史均值偏离(倍)历史分位电网设备22.4927.9025.9823.9525.97-1.3511.10%电网自动化设备29.3433.0029.1226.9530.04-0.1852.88%线缆部件及其他28.5032.5628.0624.9028.52-0.0152.88%电工仪器仪表22.2827.7124.7922.1025.27-0.8822.05%配电设备22.0223.4121.0317.3421.280.1860.27%输变电设备15.2530.2726.5921.0125.73-2.140.41%资料来源：iFinD，川财证券研究所；22.02、15.25。表4:电网设备近期并购事件首次公告日公司名称所属三级行业交易方向交易标的交易总价值交易买方交易卖方10-01万马股份线缆部件及其他标的本身浙江万马股份有限公司5.00%股权39,980.27陆珍玉温州宏丰电工合金股浙江万马智能科技集团有限公司10-01温州宏丰配电设备买方浙江宏丰铜箔有限公司部分股权16,200.00份有限公司，温州欧锦企业管理合伙企业(有限合伙),陈晓10-01温州宏丰配电设备江西宏丰铜箔有限公司部分股权13,000.00浙江宏丰铜箔有限公司10-01合纵科技输变电设备湖南雅城新能源股份有限公司部分股权4,884.10韦强,李智军,刘泽刚09-27科陆电工仪器仪表怀来中尚新能源科技有限公司100%股权河北丰隆光伏发电有限公司09-23电网自动化设备卖方南京河西新城新型有轨电车建设有限公司2.60%股权1,237.05南京河西新城区开发建设管理委员会国电南京自动化股份有限公司资料来源：iFinD，川财证券研究所；本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明66/12川财证券研究报告建筑业升至高位景气区间。建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。资料来源：iFinD，川财证券研究所；资料来源：iFinD，川财证券研究所；资料来源：iFinD，川财证券研究所；本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明77/12川财证券研究报告资料来源：iFinD，川财证券研究所；资料来源：iFinD，川财证券研究所；四、行业重点资讯9月26日，广东省住房和城乡建设厅等部门印发关于广东省贯彻落实《国家发展改革委等部门关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》重点任务分工方案的通知，其中提到，要依据国土空间规划编制充电基础设施专项规划并纳入国土空间规划“一张图”管理，科学布局，加快实现电动汽车充电站“县县全覆盖”，充电桩“乡乡全覆盖”，换电站进一步推广，高速公路快充站充电桩密度进一步增加，充电信息平台互联互通水平进一步提升。(广东住建厅网站)近日，青海省第二批大型风电光伏基地项目(预备清单)明确，有7个大基地项目共计源网荷储项目、2个100万千瓦光伏光热项批项目共计将建设540万千万/360万千瓦时储能。储能类型包括，电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能等。这些项目均采取就地消纳，建设工期均为2年。(北极星风力发电网)于公开征求《浙江省光伏产业高质量发展行动方案(征求意见稿)》意见的公告”，规划提出：力争到2025年，浙江光伏产业产值突破2500本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明88/12川财证券研究报告亿元，光伏电池、组件产能分别突破90GW和110GW；实施“风光倍增”工程，全省光伏发电装机容量达到2750万千瓦左右，分布式光伏装机比重超过50%。(浙江经信厅网站)9月29日，山西省能源局、山西省工业和信息化厅联合印发了《山西省风电装备产业链2022年行动计划》提出，到2022年底，山西省内制造的风电整机装机总容量达到600万千瓦，省内风电装备产业链营业收入突破200亿元；支持链主企业深化推动转型创新和智能制造，投资扩能形成年产1500台风电整机、6000台风电齿轮箱及6万吨塔筒制造能力，建成全国最大的风机全功率试验平台。(山西省能源局网)警中心发布2022年8月全国新能源并网消纳情况，8月全国光伏利用率为99.4%，1-8月全国光伏利用率为98.1%。(北极星太阳能光伏网)储直柔”建筑应用试点，2023年底前，蚌埠、芜湖、宣城等光伏建筑试点城市新增太阳能光伏建筑应用装机容量不低于200兆瓦。推动既有公共建筑、工业厂房加装太阳能光伏系统。到2025年，全省新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率达到50%。(北极星太阳能光伏网)五、公司动态特变电工(600089)：近日，公司控股子公司新疆天池能源有限责任公司中标了“巴州地区若羌县2×35万千瓦热电联产项目投资主体”项目，中标信息详见《特变电工股份蒙古自治州人民政府(以下简称巴州政府)签署了《项目开发协议》。(iFinD)特变电工(600089)：公司控股公司丰宁满族自治县新隆风力发电有限公司、天门天盛风力发电有限公司将分别投资建设鱼儿山60MW风电项目、净潭风电二期100MW项目，、76,689.32万元。(iFinD)新能泰山(000720)：公司拟将持有的子公司南京宁华世纪置业有限公司100%股权及南京宁华物产有限公司100%股权与南京华能南方实业开发股份有限公司等股东持有的上海华能电子商务有限公司全部或部分股权进行资产置换，差额部分由一方向另一方以现金方式补足。本次交易完成后，上海华能电子商务有限公司将成为公司全资或控股子公中元股份(300018)：公司部分实际控制人邓志刚、王永业、张小波、刘屹、尹力光与洛阳华世新能源科技有限公司签署《邓志刚、王永业、张小波、刘屹、尹力光与洛阳华世新能源科技有限公司关于武汉中元华电科技股份有限公司之股份转让协议之补充协议》，并完成了总计9,616,000股股份的大宗交易。股份转让完成后，洛阳华世合计持有中元股份的表决权比例为22.70%，成为公司控股股东，公司的实际控制人变更为徐军科陆电子(002121)：公司全资孙公司河北丰隆光伏发电有限公司拟挂牌转让其持有的本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明9/19/12怀来中尚新能源科技有限公司100%股权。以资产评估机构出具的评估报告为定价参考依据，怀来中尚100%股权在产权交易机构的挂牌底价为人民币4,070万元，具体交易价格将按公开挂牌竞价结果确定。(iFinD)华自科技(300490)：公司全资子公司深圳市精实机电科技有限公司于近日收到深圳市工业和信息化局以现金方式拨付的工业企业扩大产能奖励项目的政府补助资金658万元，占公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东的净利润的15.94%。(iFinD)本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明110/12川财证券研究报告川财证券有限责任公司成立于1988年7月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财政出资兴办的证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。经过三十余载的变革与成长,现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司。公司一贯秉承诚实守信、专业运作、健康发展的经营理念,矢志服务客户、服务社会,创造了良好的经济效益和社会效益;目前,公司是中国证券业协会、中国国债协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国银行间市场交易商协会会员。研究所川财证券研究所目前下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域。团队成员主要来自国内一流学府。致力于为金融机构、企业集团和政府部门提供专业的研究、咨询和调研服方案。本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明11/1211/12川财证券研究报告本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问