公告不下修的高溢价率转债后续有何表现

公告不下修的高溢价率转债后续有何表现？上周我们进一步研究了发行人公告下修或不下修后转债的涨跌表现，得出结论为相对提性告和司决下公对董会议修告作“修公告的可更对该告正反更在事提下告日买入转债持有会相对高投回于决实下的债说下到底的债公日表更优外对下说“下修在债上属利空消大分债内区收为是发人权下质上为了促进投资者转股，当下修条件触发后，发行人不进行下修的情况常有发生，021年至2022年10月间共有17只债告进下其中乏股价较的转，其中告当（非日选前交日有24转转溢率于130。图1：公告不下修转债的转股溢价率分布（横轴单位：%，纵轴单位：只）50241613127241613127 75314035302520151050， 注：此处为公告日（或公告日前一交易日）的转溢价率对于些溢溢率于50转行人未算施修侧面反映出行对司来价存较信下并迫那这债后将有？文其债正股公日后30个日内表进统。表1可得知公不修的数转及正的跌为负正上的高于债上涨且半转溢仍在相不转债溢率中有多占比的债正实了收益转溢率阔转债比高此外体个转股溢率间表体来溢率高转中有多比转正股现了负收，且多比转债转溢率有走阔其溢率于10的债中约18、21的及正实正益且58转溢率所阔。表1：公告不下修后转债及正股的表现[,T+30区间大于等于0数量占比（）样本数量（只）转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率变化不下修转债3262%3850%5187%187不下修高溢价率转债3165%3525%5396%139转股溢价率（）转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率变化样本数量（只）(0,0]3542%4792%4583%48(5010]3585%3962%5283%106(10,1818%2121%5758%33，统计 注：T为对应公告日（若当日非交日，则顺延至下一交易日，T+30为公告日后30个交易日总结说在告后0交日较区公不修的多转债及的间跌为值其正股现优债且半转的价在走；而不从体角还具体不溢率间角价的其区表现更差该究现下修的空用于转溢率同转该空效果仍所资关注关述数据体出场体情券的涨仍因其业公司当经情等件的同出异整的表。周度市场回顾权益场（12月5日12月9权整上上综计上涨1.61，收报320.95；深成累上涨.5，收报101.58点业板累计涨1.5收报242063深30计涨3.29报398.4转债场方面转市整小下跌达041，报40488点。图1：万得全A和中证转债指数累计涨跌幅（单位：%） 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）3.52%3.3.52%3.29%2.51%1.54%1.61%1.57%0.39%0.00%-0.41%2%1% 3%1%5%2%0%-%1%-0%-5%0%-0%-5%-%0/390/090/590/29中证转债 万得全A， ，权益市场整体上涨，成交额小幅放量本12月5日12月9日益场个续上涨市均交额较上周约215亿至04元周环回升24本各易两成交整体回其周周五交（201620万资金周净入65.0元。具体看周一（12月5日）三指走分上指、证指别上涨1.760.92，业下跌0.2两成较上交日量1900亿股涨跌两超300只个上其保数据场字头板块涨幅前抗检测CN电店游疗器等块幅前北向金全天流入8.93元周二（12月6日）指小收，别涨0.02、0.670.6两成环缩约70个多超200个跌，其中零售、供销社、半导体、物流等板块涨幅居前，医药商业、抗原检测、数据要素油气板跌居；向资全净流入5.41元周三（12月7日）大指分别跌0.0上涨0.1、0.8两成量约500亿；体跌涨少超800只其中去胆抗面药板涨幅前，煤炭先封、业机、地等块幅前；向金天入2.73亿元。周（12月8日大分跌0.00.25009市交缩约790亿元个跌涨超310只股中去胆境游售等板块涨居鸡社资云信等跌幅北资全净入1.14亿周（2月9日三大别涨0300.9037市交量约1400亿元个跌涨超200只个下抗检冠测外诊、痘病防等块幅前流业据供社念一场等块跌幅靠；向金天流入271亿。图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 图4：每日两市成交额（单位：亿元）20%15%10%

1.76%0.92%0.

0.68%0.87%%0.67%%

0.0.0.

1,001,0080005%00%-.5%-.0%

0.26%

0.02%

0.170.40%

0.300.07%0.09%0.25%

37%

60040020002022/12052022/12062022/12072022/12082022/1209上证指数 深证成指 创业板指， ，行业面本2月5日12月9）31个一级中2行收，其中1个业超2食品用贸零交运建材料业涨幅居分上涨.226.7.404.34.40公事计机农牧行跌幅别跌2.01.11.61135.82。图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）86420-2食品饮食品饮家用电商贸零交通运建筑材综非银金银房地产有色金钢美容护轻工制社会服纺织服基础化医药生建筑装汽传电力设备电煤环石油石农林牧计算机国防军通信，转债市场小幅下跌，成交额大幅缩量本（12月5日12月9日中转指小跌0.429个万行中18行收跌其中2行业超2电子会服油化电器非银金行涨居，别涨2.7、169、074、045、0.4美容理、公用林渔计机电设行跌居别跌3.92.281.73、1.401.30债场交幅量日成环比落3.07至78.41亿元；成交前为债别特一债众转债天转林债转债特发转康转尚转城债丰转其有7转亦上（1月8日12月2前名度十交均达41.57亿比落1.5交额达36979元环比幅降0.6。转债券度跌的度来，个券多少约4个跌约0个涨幅1至1区。图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）正股 正股 转债6%4%2%0%-%-%-%

电社石家非建商建食煤基交钢银纺有医环轻通国机传汽电计农公美子会油用银筑贸筑品炭础通铁行织色药保工信防械媒车力算林用容服石电金装零材饮 化

服金

制 军

设机牧事护务化器融饰售料料 工

饰属

造 工

备 渔业理，图7：本周转债市场成交额（单位：亿元） 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）1,008006004002000

40303020201010500， ，图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%），转股价方本2月5日12月9场转溢率续本周日均股价达405，较周少1.pc价格间看各格间溢率走势化其转价在9010元10010区间转日溢率所下分别窄1.1pc1.pc分平区来除120元以区以余债平区间的转溢率所窄其中110区缩幅度大达17pc；评级，除级以级的溢价均窄中A别窄度大达2.6pc分规模规模5以下转其规间的债股价均所缩其中510亿区的窄度最达1.8pc。图10：转股溢价率走势（剔除炒作券（单位：%）5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%转股溢价率 纯债溢价率，图11：转股溢价（剔除炒作券分价格（单位%） 图12：转股溢价率（剔除炒作券分平价（单位：%）20%10%10%5%0%

5%4%3%2%1%0%

9%8%8%7%7%6%6% 1010 120以上

90以下（右轴）101010 120以图13：转股溢价（剔除炒作券分评级（单位：%） 图14：转股溢价（剔除炒作券分规模（单位%）15%15%9%8%7%6%5%4%3%2%1%

8%7%6%5%4%3%2%1% ， ，从各业价变来，周8行转溢率有缩，中9业缩幅超2pc通信、美容理、金属、械设行业幅度居，分达5.6pc3.6pc29pc1.5pc1.4pc商贸织饮料、社会务家电行缩窄度前分降低0.8pc9.83c7.4pc5.45pc、4.31pc。图15：本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%）10%10%8%6%4%2%通通国防军美容护有色金机械设医药生煤环建筑装饰公用事业传钢电力设石油石非银金银基础化建筑材电轻工制农林牧计算机交通运家用电社会服食品饮纺织服商贸零

8%6%4%2%0%-%-%-%-%-0%-2%上周 本周 本周-上周（右轴），转股价24个转股价所中1个业股价幅超。其中容理公事机设备医生物国防和军工业股价幅居分别涨3.7.791.80800.71而织服食饮运商贸零会务业跌幅前跌分达7.4.793.773.12.98。图16：本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%）00 6%4%50 2%000

0%-%-%-%美容护公用事机械设美容护公用事机械设医药生国防军通传汽环轻工制造电电力设银钢建筑材计算机非银金石油石农林牧基础化建筑装有色金家用电社会服商贸零交通运食品饮纺织服上周 本周 变化幅度（右轴），股债市场情绪对比通过涨跌幅成交额跌数量占比来比较债正股市场的交易情绪般来说涨幅更高成交额及其速更高上涨个券个股比更多则表明该市情更佳更乐观。周（12月5日12月9日）债正市周度权均跌分为0.28、1.00，相对于转债，正股周度涨跌幅整体更高。从成交额来看，本周转债市场成交环比降1307并今年来533分水平对正市成额环上升3.3位今年来2.1分数平相转股场交仍环上从股涨数占来本约8转约9正约1的正股幅于于转正市个涨的例超正能够实现收更综上所述，本周正股市场交情绪相对更优。具体到交易日周（12月5日债跌幅权均中皆为正值正略债转债交环下股成额比涨分位于年以来47.08.9的数水债正总涨多约76的转正股上约6正跌幅于债总体上，周正股市场交情相对更。周（2月6日正股涨幅权均相差债位于正但皆为负值；转债、正交均环比下降，位年以来8.10、7.30分位数水平转股体涨约864债正下约0转债跌幅高于总体上看周转债正股场情绪差周一两个场情绪相当周（12月7日股涨幅权平中值幅于转皆负债成额环比大股交环下跌位今来51.45.分数平转债股总跌涨约759转正股约58正涨幅于转；总体上看周三转债股市场情绪仍有所温且正股市场交易情相更佳周四（2月8日正的幅加平值于中位低转二涨跌皆为负值转交均环下于年来35.032.80的数水转债股体多约8266转下约1正跌幅于对应转总体上周转债正股场情绪与三相且股市场交情绪相略佳周（2月9日股的跌加平值于转位低于且较周四有回交环比落正成额大回于年来30.0、60.60的位水债正总体多约5956的债下53转涨幅于正总体上看周转债正股市场有所且正股市场交易情绪相对更佳。表2：本周转债及正股市场交易情况，整理 注：转债加权平均涨跌幅以债券余额作为权重，正股加权平均涨跌幅以由流通股本作为权重后市观点及投资策略1以债场处于整荡金向分空点弈主线尚不明朗，市场情绪偏谨慎。本周主要受优化防疫政策刺激，市场对经济恢复预期回暖权益场暖。展望后市：目前场势要这个因综影一疫政优放后经的影响程是产业政策出及续实况对济影程三是无其他利刺政出以振国需12月7国务联联机综组发关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知，对疫情防控工作作进一步优化，控要总上“松势外对情复全球胀能危等重压，多地宁苏纷织外企商包赴外拓国市随地在控管理方积落快解应尽要受情封带的济击有所轻，经济苏可房地方目信债权权资三箭发，以提市信。本周1进据公以元国1月口额同比大幅落分下跌.710.6体出球衰退外的落及内需的尚待1月CI分别比涨16降1.3前胀压并大反而侧面现需的足。目前债场位于性比底区场期否好还需观情国基情部动环人民汇的国内求整体偏短来信心重与复需多利消予支场大率仍将显多博的整情，适增抗性对较的债。仍建议以安全性定券路源命道有持续可期注注高景气电力新能源块择在幅整股值较安且分业间较的个券极局后增相关块包前调分值对理泛消板块，银行交运防性的板及好策出地产板住供配带来的构机可煤炭燃生猪养殖板块投机此对于期逻辑成期现呈对韧军工等块合国长战信创板块可以积极掘中券机券商板行政仍一定确性是到当的估值水，有极置义。稳健组合荐浙22转招转秦债望转银债成债。表3：稳健组合转债列表（亿元，元，%，无，截至0221209）转债简称板块评级余额转债价格转股溢率双低浙22转债券商70.00127.1023%149.92招路转债交运50.0016.5019%135.88大秦转债交运319.9910.5410%120.10希望转2生猪81.4414.0522%136.06苏银转债银行199.99126.981%128.46成银转债银行68.89124.4913%137.44，弹性组合荐福转密卫盘债高转耐万转、汉得债三转、壕转。表4：弹性组合转债列表（亿元，元，%，无，截至0221209）转债简称板块评级余额转股价格转股溢率双低福能转债电力12.76160.6214%174.35密卫转债交通运输-8.72126.5736%162.58金盘转债电力设备-9.77144.9134%179.22高测转债光伏4.83129.9241%171.32濮耐转债建筑材料6.2619.8622%141.96万青转债建筑材料10.0014.8057%171.42汉得转债计算机9.37124.7543%167.86三角转债军工-9.01149.6021%170.52天壕转债城市燃气4.14255.807%262.43，具体标的方面：浙22转债正商证中券典近年大发财管构经纪务受前季市场情影商业普净润增但期看资本市场建仍持民财重置需旺券业谷涅财富理方向可是来绩性大的务块浙证不断力有弯超。浙22转债将于2022年12月20进入股，至12月9日，股价为10.68，尚触发下条；股价率体行位较水。招路转债正招公商集公块企主业是高速公路是型稳长块业在情因的响司三度业短承压，营母利增际改招转已于209年9月0进转至2月9，股为8.8元，于回价2.9，时未发修件；周转股价整下、于较水。大秦转债正大铁国煤铁输体内有要前三季度公营同长1.9母利同增长44O（权同升0.1pct至853大转于021年6月8进转期，至12月9日正股价为6.76，于回价15.92，时未发修条。希望转正新望生养+料一化企目猪期的形式比较明朗，投储等措施难以扭转周期本身的力量。公司前期由于产能扩张节奏问题一直担大养成压预到底成本降业将改望转2已于2022年5月9进入股，至12月9日，股价为13.46，低赎回触价8.1，时未触下条。苏银转债股苏行质商代表前季度司收比长48，归母利同长31.O加权同升6.0pct至16.5司盈能力强，产量异苏转债于2019年9月20日进转期截至12月9日，正股股为747元于赎触价37同未触下条件本股溢率位于低。成银转债股银行西地优城行三度收长1607，归母利同长31.O加比加.63pct至13.8型果显。公司域势显零业务展势好正弹性好成转已于022年9月9日入股至12月9股价为15.2元于回发价15.同时尚未发修件。福能转债股股建国委电运风源考虑到传火业盈拐已加风电持续快增势司前季度营收比长1.5母净润比长5785，O（权同增加2.26pct至8.69能债于209年6月4进转至12月9日正价为0.79元，司称202年6月17日至2022年2月6日期均进赎。密卫转债股克内储流企司营代业作为专化供链务提供货代储输为心一式合流服，以及工交服前季度司收比长284归净润比长58.06，R加权同增长.3pct至1402密转于203年3月22进转股，截至2月9股为12521元司称2022年1月2至23年1月21期不修本股溢率体行。金盘转债正金科内配设先企公主主品面向中高市的能源含能阳能智电等高装备轨交通海洋程等能保含效等域前季公营收比长9.35母净润同比长035非母净润长2.03新能高气域传领域表现突值电光风口成性待盘债于203年3月22日进入股，至2月9日，股为37.0，尚触下条。高测转债正测股硅切综决方提三公司营收同长12518归净利同长28389R加权同增加9.pct至30.69司位伏道优细环未长性得测将于023年1月2进转期至12月9日正股为77.2，未发修条。濮耐转债正耐股内火料业龙企要泛应用于钢材色铸造电及化及高领的业前季度司营收母利别比长12.18.56受于疫后球钢的求走结合我地产链底中期辑公成性支撑濮转于221年2月1日进转至2月9股价为4.30于回发价24.8未触发下条。万青转债正年国早用新型法泥艺的家主要从硅盐品凝土及型材生和销产广用高场、桥梁隧道高级等国大重工建公具产区优所产能位置需最盛区成联自成本费控制平于业万青债于020年2月9进入股截至12月9日股为928元于回价4.6，且公称222年9月2至2023年3月1期下本转溢率体下。汉得转债股信息国最从端RP实服的业询司之期极转极跟和究联计数工业联网等术发和前三度司收比长9.1